撰文：1912212.eth，Foresight News
「去年一年虧了上百萬」，小蘇告訴Foresight News。
作為一名幣圈老韭菜，他在上輪牛市週期中購買了不少VC 幣，2021 年，比特幣一度突破67000 美元，創歷史新高，眾多VC 幣水漲船高，漲幅甚至高於比特幣，小甦的第一桶金由此而來。
然而市場變幻莫測，這一輪週期小蘇栽了跟頭，自2024 年起，他重倉的多個VC 幣表現不佳，一路陰跌不止，被迫成為鑽石手的他實在扛不住，只能在低點割肉離場，如此三番五次後，他的累積收益已經回吐大半。
「為什麼這一輪賺錢這麼難？市場上到底誰賺到錢了？」小蘇十分不解，在他看來，以往牛市週期，閉眼買幣，躺著、睡著就能賺錢的時代，如今變成必須「跑得快」才能掙錢。市場參與者如VC、做市商、交易所、項目方、散戶、擼毛工作室等都面臨各自不小的新挑戰。
小甦的經歷並非個例，不止像他這樣的老韭菜，一些知名度較高的加密VC 機構也在近期宣布轉型，並坦言這一輪的一級投資收益非常失敗。
但從加密貨幣的歷史來看，2024 至2025 是波瀾壯闊的一年。比特幣現貨ETF 的獲批讓傳統金融機構蜂擁而入，特朗普再次上台後加密政策迎來史無前例的寬鬆環境，一系列的利好使得比特幣價格從底部1.5 萬美元突破10 萬美元，創下歷史新高。
投資者對於狂暴牛市的憧憬達到頂峰。
可市場的另一重要龍頭以太坊打碎了投資者的美夢。以太坊本輪週期甚至並未創下歷史新高，過往的兩大幣價助推器DeFi 以及NFT 也並未出現熱潮，其創始人Vitalik 以及以太坊基金會備受批評，ETH 萎靡之下，二層、再質押、ZK 等敘事幻滅，眾多相關生態代幣表現令人大失所望。
而唯一的熱點——Meme 幣的熱潮，某種程度上也是散戶們對VC 幣高估值在宣洩不滿，VC 幣回報利潤在上所之前就已被VC 瓜分殆盡，留下的只有散戶接盤與「無盡的下跌」。
但在這個更粗暴的「賭場」裡，只有極少數精明的交易員、內幕交易者以及發幣集團賺得盆滿缽滿，大多數瘋狂衝Meme 的散戶在一場又一場的彩票刮獎運動中，損失越來越大，最終也意識到所謂的財富效應終究也只是屬於他人的「曬單秀」。
那麼到底誰才是贏家呢？ Foresight News 帶著上述疑問採訪了多位賽道的加密從業者，他們給出了自己的答案。
比特幣持有者：贏麻了
比特幣買家，無疑是在本輪週期收益頗豐。 5 月10 日，Bitcoin Magazine Pro 數據顯示，比特幣自突破10 萬美元後，仍處於虧損狀態的地址僅僅為0.55%，該比例表明市場上大部分比特幣玩家均處於盈利狀態。截止發稿時，比特幣已突破11 萬美元，創下歷史新高，再未有人因購買比特幣而虧錢，所有買家均實現盈利。
2022 年成立的NDV（NextGen Digital Venture）基金即是其中之一， 其創始人Jason（@jhy256）告訴Foresight News，NDV 一期基金已於今年2 月清倉，其總收益達到3.75 倍，並於近期啟動了二期基金的融資。
Jason 在創投領域有著豐富的從業經歷，曾在華興資本、啟明創投等機構就職。 2023 年，34 歲的他選擇離開由馬雲和蔡崇信聯合設立的家族辦公室藍池資本，創立了NextGen Digital Venture。
Jason 表示「在更廣闊的世界裡，外部的買盤仍然不少，很多機構連0.1% 的配置都沒有，可能就先買個0.1%，漲跌不敏感。傳統大錢如果拿1% 的資金體量來配置比特幣，對於比特幣這個資產類別也非常可觀的。」他在第一年將基金大部分倉位放在GBTC 上，去年又進行策略切換後轉向與加密貨幣相關股票，如Coinbase 以及Strategy。這些操作無疑都踩中了市場趨勢。
他在談及比特幣漲幅時分析時表示，現貨ETF 的推出功不可沒。 「傳統金融的錢可以定向從ETF 直接流向BTC，這也是BTC 能夠持續跑贏很多山寨的一個重要原因。或許特朗普的當选和發幣，會給予其他數字貨幣一些新的機會。」
2024 年1 月，比特幣現貨ETF 的獲批成為本輪週期的里程碑事件。截止目前，比特幣現貨ETF 總淨流入超427 億美元。以貝萊德、富達等為代表的機構大舉購入比特幣現貨ETF，憑藉入場時間早、成本不高以及穩健持有一躍成為市場上明牌大贏家。 這些資金主要來自對沖基金、養老基金和家族理財室，也標誌著加密市場從散戶投機向機構投資的轉變。
不僅如此，各個上市企業也加入比特幣購買大軍中也賺得盆滿缽滿。
美股上市公司Strategy 就憑藉激進的購買風格，不僅其股票價格收益大漲，其公司浮盈也大得驚人。截至2025 年5 月18 日，Strategy 持有576,230 枚比特幣，購入總價約為401.8 億美元，平均每枚比特幣價格約為69,726 美元。比特幣突破10.97 萬美元之後，其浮盈一度超230.39 億美元。 日本上市公司Metaplanet 累計持有7800 枚比特幣，歷史平均購入價為1351 萬日元/ 枚（約合94165.7 萬美元）。按照比特幣10.9 萬美元計算，Metaplanet 持有的比特幣已浮盈1.21 億美元。
比特幣自其誕生以來，長期漲幅沒有辜負任何一個鑽石手玩家，甚至連一直增持的島國薩爾瓦多持有的比特幣浮盈就已超過3.57 億美元。
由BTC 其衍生的礦機、加密基建公司、金融衍生品自然也收益頗豐。僅以嘉楠科技為例，財報數據顯示2024 年第四季度收入增長80.9% 及挖礦收入增長312.5%，公司提到2025 年第一季度客戶訂單已排至第二季度，顯示礦機銷售勢頭延續。
Meme 大贏家：單幣狂賺百萬美元
「目前的總盈利已達百倍，主要是包括去年的AI、deSci 以及TRUMP 上賺的。」yuyue 告訴Foresight News，
知名鏈上KOL yuyue 抓住TRUMP 機遇賺得數百萬美元一戰成名，據流傳的社區圖片顯示，她花費15.8 萬美元購入TRUMP，浮盈一度超200 萬美元。
她於2022 年3 月份入圈，起初只是想找實習工作，後來通過空投以及社群認識更多人，复盤市場機會。最後在機會來臨的時候，敢於上倉位，最終拿到了大結果。
過去一年的加密世界，最具財富效應的賽道無疑是「Meme」。自2024 年初以來，Meme 幣在加密市場掀起了一波前所未有的狂潮。從Solana 鏈上的WIF 和BONK，到以太坊上的PEPE 和TURBO，再到Base 鏈上迅速走紅的DEGEN、MOCHI，甚至是比特幣生態中的Meme 資產，每一個熱點的出現都迅速吸引了數以萬計的散戶和投機者湧入。
Meme 不再只是娛樂，它成為了財富分配機制的新實驗場。根據CoinGecko 和Dune Analytics 的統計，2024 年全年，Meme 幣的總市值從不足20 億美元一度飆升至超過600 億美元，年內漲幅超過2900%。其中，僅Solana 鏈上的Meme 幣市值就佔據了超過1/3。 WIF 一度從不到100 萬美元的初始市值上漲至超過30 億美元，早期持有者甚至獲得了超過10 萬倍的回報。有用戶在2024 年4 月以不到200 美元購入某新Meme 幣BOME，短短72 小時內賬戶價值暴漲至超過200 萬美元。
這些Meme 幣往往並無傳統技術背景，甚至不依賴完整的項目白皮書，僅憑一句話的slogan 或一個簡單的狗狗頭像，就能引爆數百萬美金的交易量。
最瘋狂的Meme 財富效應，則屬於特朗普正式入主白宮前的Meme 幣TRUMP。 0xSun、大宇、冷靜、CryptoD 等交易員單幣盈利上千萬美元，引爆整個加密圈，無數人為之驚呼。不過能單幣賺得如此巨額收益的玩家畢竟只是極少數。倉位管理以及風險偏好也是一門大學問。
yuyue 坦言她在倉位管理上比較靈活，除比特幣之外，並沒有長持的其他倉位。交易風格上，「目前有掃鏈流派和二段流派，這兩種風格涇渭分明，不過自己更偏向二段流派，二段的風格就是看重敘事」。
她表示市場參與者一定要對標的有自己的判斷，比如側重二段就需要關注敘事以及市值估算區間，在這些基礎上進行交易，而這裡的敘事也不是幻想出來的，而是可以被K 線以及盤面支撐。
鏈上OG 玩家「比特廠長」也在Meme 幣淘金熱中賺得盆滿缽滿，他告訴Foresight News，「在上輪週期中憑藉SHIB 短短數週即獲得幾十倍高額回報後開啟了鏈上交易之旅，在最近一兩年的Meme 交易中，盈利在數百萬上下，在ORDI、GOAT、TRUMP 等標的上抓住了機遇。」
不過想要獲得高回報並不容易。 「身邊拿到大回報的往往在鏈上研究以及時間方面投入精力大，這是他們該得的，一般人可能做不到。」他感嘆道。
交易Meme 幣比主流幣更加考驗玩家水平，比特廠長表示，Meme 交易須把握大人物、大趨勢、大敘事，大熱點也非常關鍵，通過在推特上進行搜索關鍵詞或合約地址也可用來觀測短時熱度」
他的Meme 幣的盈利也會用於購買比特幣。 「現在倉位比特幣佔比85%，以太坊BNB 佔13% 附近，剩下一些山寨Meme 幣。」
Meme 幣的財富神話在大行情萎靡之下，一度暫時熄火，甚至社交媒體上也罕見大額曬單。眾多懷抱暴富夢想的Meme 幣玩家在一次次的刮獎運動中屢屢受挫，在歸零與賣飛中反复焦灼不安。有部分人選擇再度回歸主流山寨幣，也有部分玩家選擇了其他賽道掘金。
或許，每個不甘離去的Meme 玩家，都在等待山寨幣市場徹底回暖的那個時機，部分市場玩家則通過有效策略與堅持不懈，拿到了大結果，他們就是空投玩家。
天降空投：從全民狂歡到博弈內捲
「2023 年，Arbitrum 空投則成了我回報最大的項目，大概約3000 萬人民幣。」知名空投玩家豐密告訴Foresight News。
他在傳統金融歷練十幾年，做過對沖交易與投行，2017 年因ICO 進入加密圈，2020 年又通過DeFi 發現擼毛機會，從此一發不可收拾，其財富掘金速度甚至遠超挖礦或炒幣。
此後，「2024 年Wormhole 帶來了更高的賬面收益，TGE 時的對應價值甚至超過了ARB。但可惜的是，在領取和出售的時間節點把握不佳，最終也只是賬面輝煌，實際落袋有限。」
空投的黃金時代，離我們並不遙遠。 2020 至2021 年的加密牛市中，DeFi、NFT 和Layer1/Layer2 項目的激增為擼毛提供了肥沃土壤。 Uniswap、1inch、dYdX 等DeFi 協議的空投活動動輒帶來數千美元的收益，吸引了大量散戶和早期工作室入場。這一時期，擼毛門檻較低，普通用戶通過簡單的錢包操作或社交任務即可參與。那確實是擼毛的黃金時代，巔峰時期，擼毛頂級玩家豐密告訴Foresight News，「ENS 發幣時空投的單號獎勵超過10 萬人民幣，多號直接暴富，PSP（Paraswap）那次，一個號就是1 萬美金起步」。
後續擼毛行業逐漸從野蠻生長轉向專業化。工作室則通過批量創建賬戶、自動化腳本提升效率。不過即便如此，行業仍有不少空投財富效應。
Aptos、Sui 等測試網項目的空投進一步推高了擼毛熱潮，部分工作室通過「多賬號策略」獲取百萬美元級別的收益。項目方為防範「女巫攻擊」（Sybil Attack），普遍提高了空投門檻，例如引入身份驗證、鏈上行為分析或社區貢獻要求。這使得散戶擼毛難度加大，而擁有技術優勢和資源的工作室逐漸佔據主導地位。
豐密在談及心得體會時坦言，首先，選對項目最為重要。 「真正能改命的空投，一定來自有產品、有創新，有資本、有格局的項目。不是刷100 個低質量活動就能補足的。寧可重倉3 個看準的，也不要撒網30 個毫無確定性的項目。」其次，參與者必須學會理解希望篩選出什麼樣的人，理解協議邏輯、了解協議特性，非常清晰的全局觀判斷，越像「真實用戶」並代入「開發者視角」，未來越容易被算進高質量權重的分配規則與獎勵模型裡。此外，就像職業交易員的敏感一樣，該止損時要果斷，放棄也需要乾淨利落。
在他看來，擼毛也並非孤立行為，而是一種典型的結構性套利方式。參與者可以把擼毛當作穩健收益的「左手」：低成本、高賠率、以時間換機會。 與此同時，用「右手」配置二級市場的倉位，持有BTC/ETH 等基礎資產，或大膽下註一些長期高彈性的投機項目如meme。左邊吃確定性，右邊搏不確定性。 「目前這是我眼中更穩健、也更具穿越週期能力的組合方式。」
2024 年空投賽道仍保持持續火熱。 Starknet、Hyperliquid、Magic Eden、Pudgy Penguins 等項目通過空投分發了數億美元的代幣。隨後後續市場行情風雲突變，從高潮轉向低谷，那些一開始選擇出售的玩家保持住了大利潤，而選擇鑽石手，選擇等等看的玩家則成了「跑得快玩家」的退出流動性。
對此，豐密則反思道「擼毛從來不是流水線式的機械操作。每一個賬號、每一筆TX、每一個項目代幣背後，都是我親手一點點交互、記錄、等待，甚至虧出來的。它們不僅僅是數字，更像是一場又一場策略與運氣的博弈，也是一種帶有極度濃烈的情感投入。一個項目都傾注了大量的心血與時間，Gas 與本金，正因為如此，這是一種情感投入。但正是這種「感情」，在這輪成了我最大的敗筆：該賣的時候捨不得賣，該走的時候反復觀望。結果把本來已經到手的收益，拱手讓給了市場，只是陪它走了一段路。 」
市場玩家有輸有贏，而且贏家總是少數人。後續不論是個人還是工作室，屢屢被反擼，zkSync、LayerZero 等空投一出，市場一片哀嚎之聲，小散戶空投少得可憐，擼毛工作室損失慘重，甚至被迫關門。項目方被狂噴，但項目方姿態卻相當強硬。自此往後，其市場多數項目也開始爭相效仿，少發甚至不發空投。
豐密告訴Foresight News，「擼毛的草莽時代早就結束了，那個人人都能從鏈上擼出第一桶金的紅利窗口關閉了，現在已經不是隨便交互幾個按鈕就能賺到獎勵的階段了。」
在擼毛玩家普遍都覺得難的時候，想要堅持下來，則難上加難。不少玩家因耐心不夠而錯失財富機遇。豐密剖析很多玩家無法堅持下去的根源在於「空投遲遲不發，Gas 不斷投入，交互枯燥無趣，任務越來越形式化，積分越來越氾濫，當回報遲遲未到，懷疑就一點點侵蝕執行力，抱怨也就隨之而來。但真正的大結果，往往就藏在你差一點想放棄、差一點以為無效的那些堅持之後。你要相信——結果從不是先發生，而是先被相信，才會被兌現。」
豐密也分享了其擼毛過程中遭遇的失敗案例，「Babylon 上做了大量BTC 質押交互，投入了不少資金和注意力。結果空投分配極其有限，收益慘淡得不忍直視。」此外他重倉了整個Move 生態，其中就有Aptos，市值高峰時投入超過400 萬美元，結果生態項目集體拉胯，生態沒有一個能打，官方也缺乏方向感和頂級運作能力。
空投也有各種酸甜苦辣。
不過相比於買幣，擼空投或許仍然是少數可以從初始小額本金便可以賺大錢的賽道之一。多號策略、精品號策略仍不失為實踐手段，但也更加講究方式方法。與項目方鬥智斗勇的遊戲，仍非常考驗擼毛玩家的認知與執行力。
結語
加密市場唯一不變的就是變化。幣圈一日，人間一年，雖說有誇張之嫌，然而也側面反映出其變化速度之快。看不准、抓不住，機會就沒了，對於在行業不斷追求更多財富的人來說，無疑是最煎熬的。
不過加密圈最為迷人的地方便在於，每次當市場參與者認為已經走到了財富效應盡頭之時，總會在某個不起眼的犄角旮旯，某塊領域正茁壯成長，為後續的崛起養精蓄銳，通過再一次驚人的財富效應，源源不斷吸引充滿好奇心的年輕人湧入掘金。
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來源：Foresight News