邁克·杜達斯在播客中表示，無價值的代幣時代即將結束，未來依賴真正的收益模型。作為第六人冒險的普通合夥人，他強調該基金專注於早期加密貨幣投資，尤其是在應用層，而非基礎設施層。他指出，當前市場對純模因代幣的信心下跌，用戶更關注代幣如何與產品收入掛鉤。有效的回購機制如超流體已顯示出可持續性和市場吸引力。此外，他提到，過去的投資行為需改變，更應關注與用戶價值相關的項目。
“無價值代幣的時代即將結束，真正的收入模型才是未來。”在匯總新一期播客中，第6人冒險的普通合夥人Mikedudas分享了暴漲。
第6人冒險介紹
邁克：我目前是第6人冒險，這是一家專注於早期加密貨幣投資的風險基金。我們的主要關注點在應用層，這是一家專注於早期加密貨幣投資的風險基金。我們的主要關注點在應用層，而不是基礎設施層。
如果你想像一個典型的風險基金，通常它們會投一些大型的l1 l2鏈，但這不是我們的策略，也不是我們的專業領域。我已經，也不是我們的專業領域。我已經，在進入加密貨幣行業之前就在傳統商業世界有過豐富經歷，我們理解，我們理解“構建業務”的底層邏輯。
我們關注的是：創始人如何利用公有鏈所帶來的能力
關於暴漲
主持人：最近暴漲。
Mike：暴漲。
我們可以說，暴漲。
這種機制讓solana上誕生了很多全新的資產，就像最初比特幣和以太坊為加密貨幣生態創造了加密貨幣資產一樣，現在我們有了，模因，這是一種全新的原始資產結構。 ，這是一種全新的原始資產結構。
坦白說，過去一年裡沒有任何平台能夠真正搶占暴漲，這讓我感到驚訝。如今終於有幾個平台開始嘗試挑戰暴漲。
主持人：你怎麼看bonk 這些挑戰者的創新？
邁克：一些模仿者確實提出了有趣的新模式，比如讓代幣持有者捕捉平台價值。這些項目的代幣經濟設計更加複雜。例如bonk最近搞的也還不錯。
不過說實話，大多數挑戰者要么設計得不夠周到，要么就是讓人擔憂。讓我比較在意的是那些聲稱他們發行的代幣與某個業務或企業“有關係”的平台。
我不會點名這些平台的名字，因為我知道很多創始人還在快速試驗和迭代。但問題在於：你無法控制代幣購買者的預期。
舉個例子：有些平台允許用戶發行一個代幣，然後宣傳說這個代幣跟某個業務有關聯，比如某個公司的收入或運營。這是極其危險的。 ，比如某個公司的收入或運營。這是極其危險的。
哪怕你在白皮書或免責聲明中寫明“該代幣與企業無直接關聯”，但用戶的聽覺不會遵循法律條文，而是選擇性解讀。我們在nft泡沫時期就已經見過這種誤解
我自己曾經做過一個高爾夫nft，也深刻體會過這種落差。市場對，也深刻體會過這種落差。市場對“代幣與企業”，而這種誤解是災難性的。 ，而這種誤解是災難性的。
相比之下，暴漲。
那些宣傳說“搶先買這個代幣就等於參與了某個大項目”，雖然在免責聲明中寫了免責條款，但在營銷上卻暗示了某種經濟收益，這就構成了我認為的，“隱性誤導”。
即使我自己已經是風險偏好極高的投資者了，我對這些玩法也感到不安。如果連我都感到不適，那普通用戶就更值得警惕了。 ，那普通用戶就更值得警惕了。
我對結合代幣的“ Vibe編碼”應用持觀望態度，這類項目通常過度宣傳代幣與應用有什麼金融價值掛鉤，更多是提供一個開放的實驗場。我也沒有看到這種類型的代幣項目做過過火的市場炒作。我認為這是低風險、低預期的良性嘗試。
同時，市場對即發即用代幣發行模式逐漸樂觀，像
為什麼“純meme” 正走向終結？ ” 正走向終結？
主持人：我認為你提到了一個重要觀點：代幣價值來源於產品收入，並通過回購或分紅方式回饋給持有者。這在過去的加密貨幣世界很少見，但現在，但現在
邁克：要是你三個月前問我
但現在不一樣了。我認為，未來想要發行一個純模因、無收益的代幣，會變得越來越難，甚至不可持續。 ，甚至不可持續。
現在市場上每天都有無數“純meme”，信息噪音太多，信息噪音太多，用戶也越來越懷疑。要想脫穎而出，你必須給出收入捕捉的機制。我深信我們正在遠離新推出的純，你必須給出收入捕捉的機制。我深信我們正在遠離新推出的純，我在這方面很在行
隨著監管和法律框架的逐步明確，那些無法看清未來3到12個月市場變化的團隊將不再受到投資者的青睞。 12個月市場變化的團隊將不再受到投資者的青睞。
目前，加密貨幣市場中最常見的兩種模式是：：
（（（）收費（分紅或手續費分配）
其中回購模式因其直接將項目價值回饋給代幣持有者而備受歡迎。例如，二流動性和超流體等項目已經通過回購模式證明了其可持續性和市場吸引力。尤其是超流體，通過其不斷增長的用戶基礎和市場份額，將業務收益直接用於回購代幣，為代幣持有者提供了實際價值支持。 ，為代幣持有者提供了實際價值支持。
當然，這種機制能不能構成“證券”，在法律上仍有爭議，尤其是美國。但從市場預期角度來說，用戶已經接受：代幣要有價值，就必須捕捉協議收入。
你不能說：“我們每年收入7億美元，但我們的代幣還是個meme” – – 沒人買賬。換句話說，一個，一個“ 高市值、低流通、無價值支撐”，現在是死路一條。 ，現在是死路一條。
代幣價值回流機制：超流體案例分析
主持人：超流體作為最近的例子，您對他們的回購機制有什麼看法？ ，您對他們的回購機制有什麼看法？
邁克：我們基金內部的同事威廉就專門做過這方面建模。最初的疑問是：“回購是不是在高位回購，反而是一種資本浪費？”
但我們算下來，結果正好相反。只要收入是真實的、有持續性的，把收益投入到回購裡，會建立非常強的市場信心。 ，會建立非常強的市場信心。
高流動性正好就是一個典型案例。用戶喜歡用這個產品，交易量不斷上漲，市場份額不斷擴大。這時候他們通過回購，把收入直接反哺給代幣持有者。這對，把收入直接反哺給代幣持有者。這對
在傳統金融中，如果你一直用利潤回購不斷上漲的股票，最終你會買在很高的位置————這在財務上是不被推薦的。
但在加密貨幣裡，市場心理不一樣。回購不再只是“理性分紅”，它還帶有代幣經濟信號效應。它告訴你：“我們真的把業務收入回饋給社區。”雖然我們現在缺乏足夠的歷史案例
主持人：我們已經不再處在“什麼都能漲” 的時代了。你不具備收入能力、沒有的時代了。你不具備收入能力、沒有
Mike：以前，加密貨幣行業是，“ Easy Mode”：你有個品牌、有點社區熱度，找點bot刷數據，就能拉盤。但現在不行了。現在是，“硬模式”：你要真有產品、有收入、有用戶，才能構建代幣價值。 ，才能構建代幣價值。
此外，現在市場資金也明顯變多了。我們已經看到比特幣創新高，以太坊恢復生機，索拉納網絡穩定，整體市場進入高質量發展週期。
加密貨幣投資節奏變化與新投資邏輯
主持人：最近在風險投資上的策略是什麼？
邁克：我們最近的投資節奏確實也慢了，這其實是加密貨幣行業周期性特徵的一部分。我們是早期基金，而整個市場當前的資金活動重心在中後期階段
我們跟聯盟這些加速器合作密切，也投了很多他們孵化的公司。他們也說早期輪目前融資更困難。但這並不一定是因為缺乏優秀的創始人或項目，而是整體市場的風險偏好下跌。 ，而是整體市場的風險偏好下跌。
對我們來說，節奏放慢還和結構性因素有關。很多加密貨幣vc基金現在都在新一輪募資，而募資市場終於比前兩年好一點了。我們6mv基金在2023、2024年其實沒怎麼募資，lp 現在更關注實際分紅（ dpi）。問題是
但好消息是：隨著市場回暖，有望在2025年看到資本回流，那些能有變現成果的基金自然就能順利募資。 ，那些能有變現成果的基金自然就能順利募資。
我們現在看到比特幣創新高，以太坊復甦，solana數據非常健康，還有像
所以我相信：現在你可以有信心去支持那些真正想幹兩三年大事的早期創始人，而不是只玩短線快錢的項目。 ，而不是只玩短線快錢的項目。
穩定幣、 defi 、鏈上經濟飛輪
我們觀察到現在已經有一批新創項目在“真做事”，包括穩定幣、 defi，而且結構比過去完善很多。 ，而且結構比過去完善很多。
穩定幣是個很典型的例子。比如我今天早上剛去了一個穩定幣相關的會議，他們的數據很驚人， – 過去12個月，鏈上穩定幣供應增加了近1000億美元。
人們實際上正在使用這些東西，不僅僅是作為中心化交易所的基礎交易對
這表明鏈上經濟正在逐步形成，並且優於過去15年金融科技領域的傳統改進方式。穩定幣相關公司開始活躍融資，這些公司通過提供基於穩定幣的銀行服務
目前，defi原生公司和現實資產公司正在將不同類型的資產和收益引入鏈上，形成了一個發展的飛輪效應。 ，形成了一個發展的飛輪效應。
許多前端企業，如商業銀行服務公司、消費者穩定幣和自託管公司，開始提供全球範圍內的美元賬戶，同時允許用戶在現實世界中通過借記卡等方式進行交易。此外，這些應用還集成了參與去中心化金融（，defi），並內置類似coinbase錢包，metamask或phantom的瀏覽器，方便用戶進入去中心化經濟生態。 ，方便用戶進入去中心化經濟生態。 ，方便用戶進入去中心化經濟生態。
另一方面，吸引用戶的策略還包括通過“月光”或類似“特朗普硬幣”，並逐步向用戶介紹更多產品。目前，越來越多用戶開始使用自託管賬戶並存入資金，而各類應用也在努力提高用戶粘性。此前的
消費級加密貨幣應用的回歸與投資邏輯
為此，我們現在重新積極押註消費級應用。比如我們投了一個叫，足球。
我們還投了蠕蟲，這是一個預測市場。我們找對預測市場的好團隊找了很久，現在終於等到了設計優秀、執行力強的團隊。 ，現在終於等到了設計優秀、執行力強的團隊。
這些項目的共同點就是————它們能讓用戶在鏈上留下來，不是來擼空投、不是玩一把就走，而是願意繼續使用、願意建立自我資產主權。這是我們最看重的。 ，而是願意繼續使用、願意建立自我資產主權。這是我們最看重的。
對“只投基礎設施”的批判
主持人：那為什麼你不去投那些“基礎設施” 的項目？聽起來好像錢多、退出快？
邁克：這些“只投基礎設施”，它們很多都只是把基礎設施作為套利工具，把，saft提前賣出
比如你看看移動實驗室的帽表（融資名單），我就不點名了，你自己查就知道。這些基金就是在等代幣上線，然後清倉走人。這種行為不僅沒有為行業帶來價值，反而在長期上是破壞性的。 ，反而在長期上是破壞性的。
而且他們最可怕的一點是，他們讓散戶背了所有的風險。他們賺錢，散戶成了接盤俠。 ，散戶成了接盤俠。
如果我們現在不公開說出來，這種事情會一輪又一輪地繼續發生。上一輪牛市已經搞得夠爛了，我們不能再重複一遍。 ，我們不能再重複一遍。
我們上次說過我們不會再這樣做，但它又發生了。對於這些基金和創始人來說，這是一個經濟上合理的事情，但這是對資本的錯誤分配，因為沒有長期價值被創造，實際上有長期價值被摧毀。一群精選的風險投資家、創始人和他們的有限合夥人將賺取大量資金
風險投資生涯中得到的教訓
主持人：通過您的風險投資生涯，您學到了什麼改變了您現在的投資方式？ ，您學到了什麼改變了您現在的投資方式？
邁克：第一條，是在加密貨幣領域，個人的作用比其他任何地方都更為重要。儘管項目的初衷或想法可能會隨著時間推移而改變，但團隊和個體的能力與合作往往決定了項目的成敗。 ，但團隊和個體的能力與合作往往決定了項目的成敗。
比如魔術Eden。我們在2021年很早期就投了他們，當時他們只是個solana上的nft+nft+nft平台，提供全鏈整合服務。這不是我們當時投他們時能預料到的方向，但他們的團隊執行力超強還有一個例子是張量。他們原本也是nft交易平台，vector app 、其他整合產品。雖然我們沒投他們（算是我們的抗portfolio），但他們也是通過團隊能力和極快的調整速度突圍而出。
但這也帶出一個痛點———加密貨幣創始人整體對契約精神的尊重程度，比傳統行業差很多。 ，比傳統行業差很多。
他們更反叛、更自由，但也更，“不守規矩”，即使你們簽了法律合約、 safe token權利協議，一旦項目火了，他們就可能來修改條款、重簽合約、甚至逼你讓利。項目起來之後就說：“我們要修改token”釋放安排。 ” 你還能怎麼辦？他們知道你不會起訴，他們也賭你不會引發公關事件。於是你就只能重新協商，或者忍氣吞聲。所以你會發現，或者忍氣吞聲。所以你會發現
另一條是另一條是
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