作者：SuperEx
最近，Solana 上的所謂“Meme引擎” Pump.fun 再次掀起了市場波瀾。關於其即將推出Token的傳言引發了本已脆弱的鏈上生態系統中強烈的避險情緒。有人稱其為註意力經濟的新標杆；也有人將其貼上Solana 生態系統中“頭號毒瘤資產”的標籤。
那麼，Pump.fun 究竟是一匹未被馴服的黑馬，還是加密貨幣FOMO 文化的最後狂歡？這次Token推出的風波或許是對其真正價值的終極試金石。
01
發生了什麼：Pump.funToken推出的熱議
事情是這樣的：據報導，Pump.fun計劃通過公募和籌得Token銷售籌集10 億美元，估值高達40億美元。這一消息在Solana生態系統中引發了震動，導致避險行為激增。雖然官方尚未確認具體發行日期，但其社交賬戶上的暗示表明，可能在“兩週內”會有動作——這與他們上次的說辭如出一轍。
事實上，這並不是Pump.fun第一次嘗試推出Token。早在今年2月，他們曾考慮進行荷蘭式拍賣，但當時特朗普及其妻子推出了自己的MemeCoin，吸引了所有的關注和流動性，Pump.fun 不得不暫時擱置計劃。現在，儘管市場略有回暖，但仍未恢復到巔峰勢頭。那麼，這次的Token發行能成功嗎？這不是我們能輕易判斷的——需要從市場的角度來看。
1-1 冷冰冰的數據截至6月4日，Pump.fun的累計收入已超過7.3億美元。聽起來很厲害，對吧？但先別急——自2月以來，其日收入已從高峰時期的近1500萬美元大幅下降到僅幾百萬美元，實際上減少了一半。 1-2 交易量在2024年末，Pump.fun 的周交易量創下了33億美元的紀錄高點。如今，即使能達到10億美元的周交易量，都值得慶祝。簡而言之，流動性和用戶活躍度在最初的“熱潮”後已嚴重枯竭。更令人擔憂的是：每日創建的Token數量已從高峰時期的7萬個下降到約3萬個。這說明什麼？用戶對這個“擲骰子”遊戲的興趣正在減退。 1-3 誰在真正賺錢？ Pump.fun看似是通往財務自由的快車道，但現實遠沒有那麼樂觀。根據Dune數據，5月份約有59.4萬個活躍錢包：
只有3.6%的用戶賺了超過500美元的利潤；
僅 0.1% 的用戶賺了超過 1 萬美元；
僅有27個錢包（約0.0045%）淨賺了超過10萬美元。
與此同時，52.5%的用戶虧了錢，有些人甚至虧損超過100萬美元。
邏輯很簡單：絕大多數用戶都是少數贏家的“退出流動性”——就像賭場一樣，每個人都以為自己會贏，但最終大多輸得精光。
02
Solana 面臨避險撤離
隨著Pump.funToken傳言的加劇，基於Solana的MemeCoin遭受了重創。在消息公佈後的24小時內，主要的Solana MemeCoin紛紛錄得虧損，Artemis 數據顯示，Solana是所有鏈中淨資本流出排名第三的區塊鏈。
本質上，Pump.fun 的Token計劃被視為一個即將來臨的流動性黑洞——市場正在做出相應的反應。
03
40億美元估值的爭議
最有爭議的問題是什麼？那就是令人瞠目結舌的40億美元估值。作為對比，Yuga Labs 在APE Token推出時的估值與此相當。那麼，Pump.fun如何能證明這樣的高估值是合理的？
加密研究員@Haotian毫不留情地指出，這一估值“被嚴重高估”。他提出了四點批評：
注意力變現是短期遊戲：建立在FOMO和投機之上，缺乏長期基本面支撐。
沒有真正的護城河：一個新的Solana應用可以輕易取代它。
過度工程化損害Meme精神：Meme文化依賴於簡單性——過多功能可能會扼殺其吸引力。
估值激勵損害創新：當流量變現凌駕於真正技術之上，加密貨幣偏離了其初衷。
另一位KOL @xingpt指出，Pump.fun的30天年化收入為7798萬美元。以50億美元的完全稀釋估值（FDV）計算，其FDV/收入比約為64——這是一個相當高的數字。相比之下，像Raydium 和PancakeSwap 這樣的DeFi 藍籌項目盈利更穩定，但估值卻更為保守，這凸顯了Pump.fun 的高風險。
04
但並非所有人都看空
也有支持者站出來發聲。 KOL @CryptoV認為，Pump.fun 在使Solana成為鏈上活動的主戰場中發揮了關鍵作用。它解決了從零流動性到中心化交易平台（CEX）上市的全棧問題——就像鏈上的iPhone。他認為，Pump.fun 抓住了注意力經濟的兩大關鍵指標：流動性和屏幕時間。
他還指出，以僅5的市盈率（P/E）計算，Pump.fun 實際上可能是一項價值投資。沒有空投，沒有內部遊戲——只是純粹的產品驅動的牽引力。從這個角度看，它比許多炒作驅動的項目更穩定。
05
小結
乍一看，Pump.fun 的Token計劃可能只是另一個市場炒作事件。但在表面之下，隱藏著加密貨幣理念的更深層較量：價值體系、估值模型、注意力經濟和可持續性。
短期內，該項目可能仍會引發一波短暫的熱潮。但從長遠來看，這種FOMO 驅動的商業模式能否建立真正的防禦能力，仍有待觀察。如果它通過此次Token發行成功打造一個完整的Meme生態系統，或許它真能配得上“鏈上iPhone”的稱號。但如果這只是最後一次退出熱潮，它留下的可能只是滿目瘡痍。
未來幾周至關重要。這不僅是一次Token發行——它還是鏈上註意力經濟機制的一場現場實驗。
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來源：白話區塊鏈
