近期，Binance Alpha平台上的熱門代幣$zkj和$koge接連閃崩。該平台於2024年末推出激勵機制，通過交易和流動性提供獲得積分。從6月8日的高峰後，交易量驟降，促使平台調整空投機制，引發市場恐慌。項目方曾引導資金刷量，導致流動性結構脆弱。大戶在APY下滑時開始撤出流動性，價格下跌形成負反饋。社區對激勵機制提出反思，認為應強化風控措施，避免短期行為導致的流動性危機，強調流動性不等於合法性。
此前作為binance alpha站內最受歡迎的刷分性價比之選-—— $zkj和$koge雙雙閃崩。
在binance alpha站內，這對代幣組合一度被視為刷分性價比最高的工具幣
要理解這一切的起點，首先需要回到binance alpha的激勵機製本身。
一切從binance alpha開始
Binance alpha是binance於2024年底上線的激勵機制，lp 、參與交易、持倉互動等方式獲取積分，用以參與平台定期空投和專屬活動。 ，用以參與平台定期空投和專屬活動。
因其激勵比例明確、分發節奏清晰，自推出以來，受市場環境變化，逐漸成為擼毛黨重點關注的方向
據@pandajackson42的數據面板顯示，僅6月14日當日，binance alpha總交易量達9.87億美元
然而，自6月8日交易量創下20.4億美元的峰值後，alpha活動活躍度持續下跌，14日的交易量已較峰值下滑超50％。同日，binance宣布即將調整空投發放機制，將分為「達標領取」與「先到先得」兩個階段，這一變化被部分社區人士視為對大戶提前提現和lp退出行為的間接催化。
在alpha積分獲取機制中，交易量與流動性提供權重過高，引發「做市– 刷量– 對倒」三件套盛行，而$zkj與
大戶的陽謀？
此前，項目方構建了koge/zkj的雙幣交易對，並向外部流動性工作室敞開權限，大規模引導資金參與刷量行為。與此同時
圖源：@emilia88_eth
在apy高企期間，koge和zkj lp推高礦池子流動性，並鼓勵更多用戶加入。他們的核心邏輯是：koge本身缺乏足夠交易場景和外部需求，無法直接出貨。而
據社區用戶艾米莉亞（Emilia），koge的項目方一直在添加單邊流動性，控制了幣價上漲，這也導致了實際上koge/usdt的流動性比看見的還要小很多一旦有大戶砸盤koge，剩餘的lp koge/usdt的礦池子，必然得兌換成
與此同時，部分大戶在cex上建立了zkj的空倉，apy 下滑、刷量資金減少後，大戶開始陸續撤出lp，並將手中koge換成
價格波動導致更多流動性撤出，形成典型的負反饋循環。由於，koge/usdt礦池深度不足，後續用戶的退出路徑幾乎只能通過，後續用戶的退出路徑幾乎只能通過
最終，這一結構性脆弱設計疊加lp 套利、高槓桿合約倉位、無實際價值流入的高收益誘導，在短時間內演變為典型的流動性危機
「大額撤出流動性+持續拋售」過程
據鏈上分析師@ai_9684xtpa，此次$zkj $koge雙雙閃崩
地址0x1a2 … 27599
20:28:21和20:33:1561130 KOGE （約376萬美元）273017 ZKJ （約53.2萬美元）的雙邊流動性）的雙邊流動性）
20：28：58-20：36：57期間將45470KOGE換倉為ZKJ，價值379.6萬美元，期間KOGE鏈上成交額出現明顯增長
20：30：57-20：59：49期間分批拋售157.3萬枚ZKJ換為ZKJ換為usdt和bnb，價值305.2萬美元，平均賣出價格$1.94
此時koge和zkj均出現了小幅階梯式的下跌，但並未暴跌。
地址0x078 … 8BDE7
20:30:33 33651 KOGE （約207萬美元）和709203ZKJ （約138萬美元）的雙邊流動性）
20：31：10-20：58：18 36814 KOGE換倉為ZKJ，價值226萬美元
20：35：15-20：37：34期間拋售100ZKJ，價值194.8萬美元，$1.948
該地址的「接力式砸盤」才終於推動koge幣價出現快速下跌，也就是大家看到的k線幾根連續的大陰線。
地址0x6ad … e2ebb
20:41:55收到地址0x078… 8bde7 （即上一個砸盤地址）轉移的772759枚ZKJ，價值150萬美元
20：42：28-20：50：16期間清倉77.2萬枚ZKJ
第三個地址主要作用是打配合，在koge幣價崩盤後進一步催化zkj的下跌，完成兩個代幣lp和持幣者的收割。
Binance alpha 紅利漸逝？
此類基於短期激勵驅動的流動性結構，在極端條件下極易演化為「定向收割」，項目基本面並未發生實質性變化，但因激勵結束、結構擠兌、做市退出等外力因素介入，價格形成斷崖式下跌，最終由缺乏對沖機制的普通用戶承擔損失。
尤其是koge並無對沖工具，參與者大多裸持lp或做市頭寸
事件發生後，社區對benance alpha激勵機制提出了反思，不少建議都中心化於弱化交易量與lp的單一權重，增加積分與交互質量、持倉時長等掛鉤，並對異常短期對倒、中心化撤出等行為實施懲罰性降權。 ，並對異常短期對倒、中心化撤出等行為實施懲罰性降權。
對binance而言，alpha依舊是提升鏈上活躍與引導優質項目參與的重要工具，但其可持續性將依賴於更完善的風控與激勵設計。 ，但其可持續性將依賴於更完善的風控與激勵設計。
回頭來看，$zkj的崩盤並非黑天鵝事件，而是一場「低手續費」幻覺下的必然結果。流動性不等於合法性，敘事能夠放大風險，而協同出逃從來不是偶然。在加密貨幣市場中，高收益但缺乏價值閉環的結構
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