2024年6月，摩根大通宣布推出jpmd，標誌著傳統金融和去中心化技術的重大融合，開啟了對穩定幣的挑戰。 jpmd作為“存款代幣”，承繼銀行體系的信任和合規優勢，具備更高的資本效率與功能性。其與Coinbase的戰略合作，將銀行的監管安全與區塊鏈技術結合，推動新一代金融基礎設施的建設，旨在實現資產的廣泛代幣化，並促進金融市場的高效與流動性。這預示著混合金融體系的崛起，傳統金融與去中心化金融的深度融合即將開啟新時代。
導言：當“舊世界”的貨幣遇上“新世界”的軌道
2024年6月，一則看似淹沒在信息洪流中的公告，卻可能成為未來金融史學家反復引述的里程碑。當華爾街巨擘摩根大通（ jpmorgan chase）宣布
jpmd的誕生，tradfi）嚴謹的合規體係與去中心化技術開放的網絡效應之間，一次宏大且精密的交匯。它並非憑空出現，而是在日漸清晰的全球監管框架的護航下，構築於，構築於，是為解鎖一個價值數十萬億美元的真實世界資產（
這篇報告將嘗試撥開層層技術術語的迷霧，深入剖析這一歷史性融合的內在邏輯。我們將看到
新貨幣形態：解構jpmd及其對穩定幣的“降維打擊”
要理解jpmd的真正威力，就必須精準地將其與我們熟知的加密貨幣世界資產（尤其是穩定幣，就必須精準地將其與我們熟知的加密貨幣世界資產（尤其是穩定幣，並洞察其在信任和結構上的根本性優勢。，並洞察其在信任和結構上的根本性優勢。，並洞察其在信任和結構上的根本性優勢。
從“私家路”到“高速公路”：jpm硬幣的終極進化
摩根大通對區塊鏈的探索，2019年JPM Coin （現品牌升級為kinexys Digital Payments），該網絡允許機構客戶在摩根大通的封閉生態系統內，以近乎即時的方式轉移美元、歐元和英鎊。這是一個高效的內部賬本，目前日均處理交易額已超過，目前日均處理交易額已超過20億美元，證明了銀行內部結算流程代幣化的可行性。但其本質上仍是一條封閉的，“私家路”
jpmd：從封閉的專有網絡，邁向在一條公，區塊鏈（ 區塊鏈（，區塊鏈（
定義之爭：為何是“存款代幣”而非“穩定幣”？
摩根大通的高管在各種場合不厭其煩地強調，jpmd是“存款代幣”（寄存令牌，而非穩定幣（ stablecoin）。這一定義上的執著
這與穩定幣（如USDT，（USDC）（（其價值由一籃子儲備資產（如國庫券、商業票據、公司債券等
摩根大通區塊鏈部門kinexys的全球聯席主管naveen mallela直言不諱地指出，存款代幣對機構而言是“更優越的替代方案”。這並非營銷說辭
監管原生性與信任的終局：存款代幣被視為“以新技術形式呈現的商業銀行貨幣”，它並非一項需要新立法來規範的金融創新，而是現有銀行體系的自然延伸。它天然地繼承了銀行體系的信任、監管框架、監督機制乃至最終的存款保險（儘管初期未包含，但未來可期，但未來可期，持有資本效率與可擴展性：mallela指出的“基於部分準備金銀行體系”使其“更具可擴展性”，這一點至關重要。這揭示了現代銀行體系的核心，這一點至關重要。這揭示了現代銀行體系的核心，無需為每一筆存款都持有，無需為每一筆存款都持有，100％的現金儲備。這種模式使其能夠支持遠超其資本金規模的經濟活動。全額質押的穩定幣雖然在概念上更簡單，但在支持一個數万億美元的經濟體時功能性與原生互操作性：jpmd未來可能具備計息功能，這將使其成為管理企業閒置資金的完美工具，實現了與傳統存款產品的無縫對接。這種功能上的可替代性（，實現了與傳統存款產品的無縫對接。這種功能上的可替代性（
jpmd的推出，是對非銀行發行的穩定幣在機構結算領域主導地位的一次釜底抽薪式的挑戰。當一個更安全、更合規、功能更強大且“名正言順”，理性的機構投資者將很難找到繼續使用現有穩定幣進行大規模結算的理由。這預示著鏈上美元的，“貨幣溢價”，可能將從非銀行發行方，逐漸轉移至受監管的銀行發行方。 ，逐漸轉移至受監管的銀行發行方。
軌道之爭：摩根大通、 coinbase與base的戰略共生
jpmd選擇的合作夥伴與部署平台，其戰略意義絲毫不亞於代幣本身。這揭示了一場關於未來金融“軌道”，以及巨頭之間正在形成的深刻，共生關係。
戰略聯盟： + + coinbase？
摩根大通與coinbase的合作，遠不止於前者是後者長期機構客戶這麼簡單。這是一種深刻的戰略互補。在這場融合中，摩根大通提供的是“舊世界”最核心的資產——— 受監管、機構級的現金。而coinbase提供的則是通往“新世界”最關鍵的橋樑最關鍵的橋樑最關鍵的橋樑最關鍵的橋樑最關鍵的橋樑最關鍵的橋樑最關鍵的橋樑最關鍵的橋樑最關鍵的橋樑最關鍵的橋樑最關鍵的橋樑，以及至關重要的網絡基礎設施（，以及至關重要的網絡基礎設施（鏈）
這是傳統金融巨頭與加密貨幣原生巨頭之間融合的典範。摩根大通無需從零開始構建一個面向公眾的區塊鍊網絡和開發者社區，coinbase也無需申請銀行牌照來創造可信的鏈上貨幣。雙方各取所長，共同搭建起一座連接兩個價值大陸的橋樑。
競技場：為何選擇基礎？
將jpmd部署在部署在，第2層）解決方案，base提供了支付類代幣所必需的低交易成本和快速結算特性。但更核心的因素在於其生態系統和強大的網絡效應。 base提供了支付類代幣所必需的低交易成本和快速結算特性。但更核心的因素在於其生態系統和強大的網絡效應。 ，更是一個在coinbase傾盡全力推動下迅速崛起的經濟體。通過“鏈上之夏”鏈上之夏“ summer），coinbase正系統性地引導其數千萬用戶和龐大的開發者社區在base正系統性地引導其數千萬用戶和龐大的開發者社區在，為
base是coinbase從單一交易所，向一個綜合性“鏈上金融操作系統”轉型的核心支柱。通過孵化base，coinbase 創造了一個可以深度整合其錢包、交易所、支付和身份服務的平台，形成強大的飛輪效應。 jpmd的登陸，為這個初生的操作系統注入了第一個機構級的、受監管的現金層。這既是對base 安全性、效率和增長潛力的巨大信任票
這一系列部署的背後，是一個更為宏大的目標：建立下一代鏈上市場的主導結算標準。任何金融市場都需要一個可信的結算資產。未來，當股票、債券、房地產等真實世界資產被代幣化並在鏈上交易時，市場將迫切需要一種兼具傳統貨幣穩定性和監管確定性的結算工具。通過在，基礎上推出jpmd，摩根大通和coinbase正將一個極具競爭力的候選者，直接置於一個快速增長的鏈上生態系統的中心。其目標不僅是用jpmd進行支付
這一舉動也預示著銀行業“大解綁”（（巨大的捆綁）的加速。傳統上，銀行存款被鎖定在銀行的內部賬本上，用戶必須通過銀行的專有渠道才能使用。
監管的順風：全球政策如何為銀行鋪平道路
這些重量級的機構行動，並非發生在真空中，而是對全球日益明朗的監管環境的直接回應和巧妙利用。 ，而是對全球日益明朗的監管環境的直接回應和巧妙利用。
美國的綠燈：《天才法案》與銀行的“護城河”
（（天才法案））的出現
對於一個非銀行初創公司而言，滿足這些要求意味著從零開始構建一個類似銀行的財務與合規部門，成本高昂且流程複雜。然而，對於摩根大通這樣的持牌銀行來說，這些要求大多是其日常運營和接受監管的既有內容。因此，銀行發行合規的存款代幣
全球趨同與貨幣主權
（雲母）、香港的虛擬資產新規，乃至英國、新加坡等金融中心的政策動向，都顯示出全球主要經濟體在規範數字貨幣問題上正走向趨同。其核心邏輯都是將穩定幣/存款代幣的發行，納入現有金融監管框架之下。 ，納入現有金融監管框架之下。
從更宏觀的視角看，libra/diem項目
宏大交匯：Coinbase的終極蛻變與16萬億美元的遠景
摩根大通的舉動與共同基礎的戰略演進形成了完美的呼應，兩者共同指向一個令人振奮的未來。
歷史上，coinbase的收入高度依賴於週期性極強的零售現貨交易手續費。為了擺脫這一困境，coinbase啟動了深刻的戰略轉型，其一系列動作———基礎生態—————都指向一個終極目標：成為整個代幣化經濟時代不可或缺的金融基礎設施提供商。
其藍圖中最激動人心的一塊，便是在美國推出代幣化股票交易。這意味著將蘋果、特斯拉的股票以數字代幣的形式在區塊鏈上進行全天候交易，並實現近乎即時的結算。然而，實現這一願景的最大障礙在於，交易一枚代幣化的股票
可以預見，coinbase正在構建的是一個鏈上的“納斯達克”，“ fedwire”（fedwire”）。兩者共同構成了新一代資本市場的基礎設施。
（真實世界資產（ rwa）（rwa）的全面代幣化。波士頓諮詢集團（ bcg），到，到2030年，全球非流動性資產的代幣化市場規模將達到驚人的，全球非流動性資產的代幣化市場規模將達到驚人的，萬物皆可代幣化。，萬物皆可代幣化。
一個價值16萬億美元的代幣化資產市場，不可能建立在現有不穩定的加密貨幣或監管模糊的穩定幣之上。它需要一個規模同樣龐大、絕對可信、且高度可擴展的鏈上結算資產。 jpmd以及未來其他銀行發行的存款代幣
結論：混合金融體系的黎明
摩根大通在基礎鏈上試點jpmd，絕非一次小規模的技術測試。它是金融史上一個標誌性的時刻：（天才法案）的許可下，新的貨幣基礎設施（受監管的鏈上現金）首次在新的市場軌道（公（新的貨幣基礎設施（受監管的鏈上現金）首次在新的市場軌道（公共l2網絡），（rwa代幣化）提供動力。）提供動力。）
我們正在見證一個混合金融體系的雛形。在這個體系中，“ tradfi”與“ defi”，最終融合成一個單一的、更高效、更普惠的全球金融網絡。在這個網絡中，受監管的機構在開放、可編程的軌道上發行和交易資產，從而創造出前所未有的效率、流動性和市場准入機會。 ，從而創造出前所未有的效率、流動性和市場准入機會。
Coinbase的這次“低調”，實際上是未來金融體系構建時發出的第一聲轟鳴。一個全新的時代，正在我們眼前拉開序幕。 ，正在我們眼前拉開序幕。
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