2025年6月19日，以太坊創始人Vitalik Buterin在社交媒體上以卡通“牛”替代了“數字石油”，意指以太坊的三大核心價值：經濟心臟、互聯網債券和信任之錨。隨著dencun升級，這一敘事面臨挑戰，以太坊的價值從單純的交易需求轉向安全性保障，強調其作為模塊化生態系統的基石。同時，質押收益轉變為穩定回報，並將以太坊定位為全球數字經濟的核心資產。這一多元化價值結構使其更為穩固，有助於抵禦外部衝擊。
2025年6月19日，當以太坊的靈魂人物vitalik buterin在社交媒體上用一頭卡通“牛”，替換掉原本代表，“數字石油”，這並非一次隨性的塗鴉。這個看似微小的舉動
buterin所轉發並“編輯”，是關於以太坊三大核心價值，是關於以太坊三大核心價值– “數字石油”，“價值存儲”和“全球儲備資產”的論述。這三個概念早已是社區耳熟能詳的旋律，但當它們被這位創始者以一種全新的視覺語言並置在一起時
從“數字石油”到“經濟心臟”：l2時代的價值重估
以太坊作為“數字石油”的敘事，是其最早也是最成功的價值定位。這個比喻直觀地解釋了：是其最早也是最成功的價值定位。這個比喻直觀地解釋了：作為驅動全球最大智能合約平台運行的燃料（ 作為驅動全球最大智能合約平台運行的燃料（：。每一次轉賬、每一次defi fefi nft鑄造
然而，進入，2025年，這個經典的敘事正面臨一場由以太坊自身成功所引發的深刻挑戰。 2024年3月的dencun升級，尤其是eip-4844（proto-danksharding）的實施，徹底改變了遊戲規則。通過為，第2層l2（l2 l2 lobs），blobs blobs blobs blobs），“”，“以太坊成功地將大量交易活動”，“外包”外包
根據dune Analytics上的數據顯示，自dencun升級以來，以太坊l1 l1 l1 ge gwei，這在過去幾年是難以想像的。費用降低
這正是價值範式轉移的關鍵所在。新的認知框架認為，eth的價值不再僅僅體現在作為l1上被“消耗”，“而是升維為保障整個模塊化生態系統安全的”。以太坊l1 l1l1正在從一個擁擠的“世界計算機”，轉變為一個高度安全的“全球結算與安全層”，是為成百上千個。它的核心任務，是為成百上千個l2 提供最終的交易終局性（（最終和數據可用性（ l2 提供最終的交易終局性（）（數據可用性）（數據可用性）（數據可用性）（數據可用性）保障。l2l2 l2 l2，然後將壓縮後的
在這個新模型中，eth的價值捕獲機制變得更為間接，但可能也更為穩固。它的價值不再主要來自交易摩擦，而是來自其作為安全提供者的“租金”。雖然單個l2 l1 l1 l1 l1，l2 l2的湧現，這筆總“租金”的規模依然可觀。更重要的是，整個生態系統的安全，整個生態系統的安全生態，必須由一個同樣體量、甚至更高量級的安全層來保護。因此，Eth的需求從“交易性需求”轉向了“安全性需求”，（l2）地基的混凝土
“互聯網債券”：當“超聲波”歸於沉寂
如果說“數字石油”，“那麼”，“價值存儲”，“超聲波貨幣”（超聲波（超聲波貨幣）是社區最引以為傲的口號。在“合併”合併“合併”（合併）。
然而，前文所述的l2悖論，同樣也給這個美好的通縮神話蒙上了一層陰影。 l1費用的減少，使得銷毀機制的威力大打折扣。數據顯示，自，dencun升級後，eth在多個時期已經重新回到了輕微通脹的狀態。這讓”超聲波貨幣，也迫使市場去尋找一個更具韌性的價值支撐。
於是，“互聯網債券”（（互聯網債券），的敘事應運而生，pos（pos），（pos），任何持有eTh 的人都可以通過質押（ 的人都可以通過質押（，任何持有的人都可以通過質押（，並因此獲得以，並因此獲得以，並因此獲得以eTh計價的穩定收益。截至2025年中，以太坊的質押年化收益率（，以太坊的質押年化收益率（，4％）穩定在3％-4％左右。這筆收益並非憑空產生，它來自用戶支付的交易費用（小費部分，它來自用戶支付的交易費用（小費部分）
這種內生的、以協議原生資產計價的收益，使得，使得成為一種生產性資本資產（ 成為一種生產性資本資產（（生產性資本資產），。它不再僅僅是一個等待升值的靜態商品，“現金流” （儘管是本位的）
“互聯網債券”，（lasts）的繁榮而變得更加強大。像lido lido s steth和火箭礦池的reth reth last，讓普通用戶既能獲得質押收益，讓普通用戶既能獲得質押收益，last隨後被深度整合進defi的每一個角落，作為質押品、交易對
這個敘事的轉變至關重要。它將eTh的價值主張從一個依賴於網絡擁堵和稀缺性預期的投機故事，轉變為一個基於實際經濟活動和可預測收益的投資故事。即使“超聲波貨幣”，只要以太坊生態持續繁榮，只要以太坊生態持續繁榮，其作為“互聯網債券”的收益屬性就依然存在。這為的收益屬性就依然存在。這為，也為未來的
“信任之錨”：數字經濟的終極結算層
無論“石油”，還是，“債券”，以太坊的第三個、也是最堅固的價值支柱，以太坊的第三個、也是最堅固的價值支柱，在於其作為全球數字經濟“信任之錨”，即
首先，在規模已達數千億美元的，defi世界裡，eth是無可爭議的質押品之王。在ave，makerdao等核心借貸協議中，eth及其last衍生品佔據了質押品總量的絕對主導地位。 galaxy Research的一份報告指出，（ETH，是因為其深厚的流動性、相對較低的波動性（相比其他加密貨幣資產），以及經過時間檢驗的安全性。用戶放心借出數十億美元的穩定幣），是因為他們相信其背後的
其次，以太坊是全球穩定幣生態系統的重心。儘管tron等鏈在usdt發行量上佔據一席之地，但絕大多數創新和核心的穩定幣
更具深遠意義的是，blackrock）選擇在以太坊上推出其首個代幣化貨幣市場基金buidl時，它所看重的絕非以太坊的交易速度或成本。恰恰相反，它選擇的是以太坊“鑽石般”的信任和安全性。 consensys首席執行官joseph lubin曾言，以太坊提供了，“以太坊提供了”強大到足以抵抗民族國家級別對手“的信任。這種經過十餘年發展沉澱下來的”林迪效應“林迪效應” ———存在越久
結論：合力鑄“牛”，而非獨行
現在，我們再回頭看vitalik發出的那頭“牛”，而是對以太坊價值來源的一次精妙總結。這頭牛，是由三股力量，共同驅動的：
它擁有“經濟心臟”：作為整個模塊化生態的安全基石：其價值與一個不斷擴張的數字經濟體的總規模同步增長。 ，其價值與一個不斷擴張的數字經濟體的總規模同步增長。 “互聯網債券”：內生的質押收益為它提供了堅實的價值底座和清晰的估值模型，吸引著追求穩定回報的長期資本。 ，吸引著追求穩定回報的長期資本。它身負“信任之錨”：作為：作為defi的終極質押品和全球價值的結算層
這三大支柱並非孤立存在，而是相互依存，彼此強化。強大的“信任之錨”，吸引了吸引了
（（“通縮”）簡單概括的時代。它變得更加成熟、更加多元，也更具韌性。它不再依賴單一的敘事，而是構建了一個內部邏輯自洽、能夠抵禦外部衝擊的價值矩陣。對於習慣了分析複雜系統的機構投資者而言，這種充滿內在張力與協同效應的宏大敘事，或許才剛剛開始展現其真正的魅力。
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