EIGENLAYER已成為2024年加密貨幣領域的熱門項目，總鎖倉價值達到110億美元。其創始人於2025年更名為“eigencloud”，吸引了a16z等頂級資本大量投資。然而，儘管TVL飆升，項目方卻不急於購買其“雲端安全”服務，反映了對原生代幣價值的重視。 vitalik buterin對此發出警告，擔心再質押模式可能造成系統性風險。當前市場現狀顯示，eigenlayer的輝煌可能源自資本氣氛，而非其核心商業模式的成功，引發了深刻的思考與質疑。
EIGENLAYER無疑是2024年加密貨幣世界最狂熱的賽道。其總鎖倉價值（ TVL）110億美元，如同一頭巨獸闖入defi，其規模足以讓任何老牌協議側目。 ，其規模足以讓任何老牌協議側目。
2025年6月12日，其創始人sreeram kannan更是直接將其更名為“ eigencloud”，對標亞馬遜
伴隨著eigenlayer的崛起，a16z等頂級資本跑步入場，豪擲上億美元，為其“雲端聖杯”，以太坊創始人vitalik buterin卻早已公開發出警告
A16Z的百億豪賭，僅僅是個開始
a16z領投了eigen Labs高達1億美元的B輪融資，其投資邏輯清晰而宏大：eigenlayer正在“解耦加密貨幣經濟安全與執行環境”，這將釋放“ 100倍的創新速度”，這意味著新項目將不再需要為了安全而苦苦掙扎
這筆投資遠非終點。就在3天前，6月17日，a16z普通合夥人ali yahya公開宣布，該機構已額外投資7000萬美元購買eigen代幣，並設有鎖定期。他強調：“在過去的幾年裡，eigenlayer團隊開創了一種全新的範式
這種“解耦”，它允許創新者將精力完全中心化在應用邏輯本身，而不必成為密碼學和經濟安全專家。想像一下，而不必成為密碼學和經濟安全專家。想像一下，一個團隊想要構建一個去中心化的
在資本的強力加持下，eigenlayer的生態迅速膨脹。超過50 個主動驗證服務（ avs），（da）層、去中心化定序器、
整個市場的情緒被徹底點燃。超過110億美元的tvl，其中大部分是在短短幾個月內湧入的，其增長曲線的陡峭程度在defi歷史上也極為罕見。這似乎強有力地印證了資本的判斷，代表著市場對再質押（，重新生產），或者說，或者說，是對其背後所蘊含的超額收益的狂熱追逐。 ，是對其背後所蘊含的超額收益的狂熱追逐。
釜底抽薪：項目方為何不願買單？
然而，在tvl數據狂飆的b面，一個根本性的矛盾開始浮現：eigenlayer的目標客戶– – 那些需要安全保障的項目方，似乎並不急於為這份，“雲端安全”買單。
這背後是項目創始人的普遍心聲，也是一句加密貨幣世界的古老箴言：你的原生代幣不僅僅是代幣，它是一切。對於絕大多數創始人而言
深入分析可以發現，項目方需要的是一個能自我強化、持續滾動的價值飛輪，而不是一個即插即用、但會使價值外流的安全插件。這個飛輪通過幾個關鍵齒輪驅動：：
首先是代幣價格管理。質押創造了一個巨大的“供應黑洞”，將市場上流通的代幣吸入並長期鎖定。這直接減少了潛在的拋售壓力，為幣價提供了堅實的底部支撐。對於需要管理巨額財庫、維持團隊和投資者士氣的初創項目而言，一個穩定的幣價遠比節省一些安全成本重要得多。 ，一個穩定的幣價遠比節省一些安全成本重要得多。
其次是社區與激勵對齊。質押篩選出了社區中最堅定的信徒————那些願意將真金白銀鎖入協議，與項目共存亡的“鑽石手”，是天然的佈道者、治理的參與者和生態的
最後，也是最核心的，是協議價值捕獲。一個成功的代幣模型，必須能讓協議產生的收入（例如交易費、服務費）
現在，讓我們再次審視創始人的選擇。路徑and eigenlayer）意味著將協議最有價值的現金流———————————支付給外部的eth再質押者。這無異於釜底抽薪，削弱了原生代幣最核心的價值主張。而路徑b（自建安全體系）雖然啟動艱難，但它保留了項目的經濟主權，但它保留了項目的經濟主權
v神的“預言”：現在是時候做空eigenlayer 了嗎？
早在2023年5月，當eigenlayer的敘事還停留在白皮書和少數技術圈的討論中時
在他那篇題為《不要讓以太坊的共識過載》的博客文章中，雖然沒有反复點名eigenlayer，但他所描述的風險模型被整個加密貨幣社區（包括eigenlayer創始人sreeram kannan本人）普遍解讀為是對以“再質押”“再質押”（重新播放）為核心的模式的直接回應和警告。
這種設計讓一些行業觀察者聯想到了2008年：將同一筆資產（房貸）打包、分割、再打包成無數複雜的金融衍生品（ cdo（CD），並假設風險是去中心化的。但當基礎資產出現問題時，隱藏的關聯性風險瞬間爆發，引發了系統性的區塊鏈反應。，引發了系統性的區塊鏈反應。eigenlayer的再質押，本質上就是一種金融上的，“再質押”（“（”（重新施加），將同一筆eTh將同一筆資本的安全性重複資本的安全性重複“出售”出售出售
vitalik最擔憂的，“大到不能倒”（（太大而無法失敗）：當一個或多個基於再質押的系統體量變得足夠大，吸納了全網相當比例的eTh （例如20％-30％），後，一旦它因為自身漏洞或被攻擊而崩盤，導致這部分巨量再質押，eth面臨罰沒。屆時，一個由頂級風投、巨鯨、交易所組成的龐大利益集團可能會向以太坊社區施壓，一個由頂級風投、巨鯨、交易所組成的龐大利益集團可能會向以太坊社區施壓，聲稱如果不通過硬分叉來挽回他們的損失
面對這些深刻的擔憂，eigenlayer團隊也在用實際行動做出回應。 2024年6月，eigenlayer宣布其“再分配”（重新降低）（slashed）slashed）的資金不再被直接銷毀
這篇具有驚人預見性的文章，也讓“做空eigenlayer”，的論調開始出現。有觀點認為，t tvl越高，潛在的系統性風險就越大，其價值增長的背後，隱藏著一個巨大的、尚未被市場正確定價的，“黑天鵝”
TVL狂飆，代幣萎靡：誰在裸泳？ ：誰在裸泳？
一個極其有趣的現像是，儘管eigenlayer的tvl一路狂飆，但其原生代幣
這種強烈的反差揭示了市場的核心悖論：eigenlayer的繁榮，lrt），挖礦等短期投機預期之上，而非其核心商業模式———— avs付費——————的成功。它的“雲端”，擠滿了前來利用高槓桿賺取短期收益的，擠滿了前來利用高槓桿賺取短期收益的“農民” 和套利者；而它的“付費客戶”，
或許，正如bitmex創始人亞瑟·海斯（Arthur Hayes），你應該做空
“你可以不買，但不要做空。情緒溢價是最恐怖的加速量能，” hayes的觀點振聾發聵，直指加密貨幣市場交易的本質，“在這個由資本和敘事驅動的市場裡，和a16z以及整個再質押生態對賭，無異於螳臂當車。”，”
eigenlayer的估值，在短期內或許並不來自avs們支付的服務費，而是來自資本市場對“下一代信任基礎設施”的重新定價。在cosmos的鏈間安全和polkadot的平行鏈之外，它提供了第三種、也是最靈活的，這個故事本身就足夠性感。 ，這個故事本身就足夠性感。 ，這個故事本身就足夠性感。
“把這個想法塞進你傻瓜的腦袋裡，像交易燙手山芋一樣交易這坨屎。但不要做空，這些新物種會讓空頭虧得血本無歸。”，hayes的警告，或許是對當前
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