傳統金融正逐步整合穩定幣，穩定幣因其低成本和編程便利，成為全球金融科技的核心。然而，在這一轉型中，企業家和監管者需面對貨幣結構和政策的廣泛挑戰。本文探討了三大問題：貨幣的統一性、美元穩定幣在非美元經濟體的應用及國債支撐的穩定幣影響。建議通過廣泛的鑄造機制與清算中心、去中心化的質押品等解決方案，提升穩定幣的可用性與信任度。同時，穩定幣與國債的關係也需謹慎對待，以實現經濟和技術的平衡。
傳統金融正逐步將穩定幣納入其體系，而穩定幣的交易量也在不斷增長。穩定幣因其快速、幾乎零成本且易於編程的特性，已經成為構建全球金融科技的最佳工具。從傳統技術向新技術的過渡
那麼，在這一轉型過程中，企業家、監管者以及傳統金融機構需要解決哪些更廣泛的貨幣結構與政策問題？ ，企業家、監管者以及傳統金融機構需要解決哪些更廣泛的貨幣結構與政策問題？
本文深入探討了三大挑戰以及潛在的解決方案，無論是初創企業還是傳統金融領域的建設者，都可以從中找到當前的關注重點：貨幣的統一性；美元穩定幣在非美元經濟體中的應用；以及由國債支持的更優貨幣可能帶來的影響。 ：貨幣的統一性；美元穩定幣在非美元經濟體中的應用；以及由國債支持的更優貨幣可能帶來的影響。
1.「貨幣的統一性」與統一貨幣體系的構建
「貨幣的統一性」（（金錢的單一性）是指在一個經濟體內，無論貨幣由誰發行或存儲在哪裡，各種形式的貨幣都可以以固定的比例（，各種形式的貨幣都可以以固定的比例（，各種形式的貨幣都可以以固定的比例（，並用於支付、定價和合約履行。貨幣的統一性表明，並用於支付、定價和合約履行。貨幣的統一性表明，即使有多種機構或技術發行類似貨幣的工具，經濟體內依然存在一個統一的貨幣體系。實際上
美國銀行業的歷史，在某種程度上正是確保美元可互換性並不斷改進相關係統的歷史。
全球銀行、中央銀行、經濟學家和監管機構推崇「貨幣的統一性」，因為它極大地簡化了交易、合約、治理、規劃、定價、會計、安全性以及日常交易。而如今，企業和個人早已將貨幣的統一性視為理所當然。 ，企業和個人早已將貨幣的統一性視為理所當然。
然而
一個普遍的按面值兌換系統將有助於穩定幣成為統一貨幣體系的一部分。如果穩定幣無法作為統一貨幣體系的組成部分，其潛在功能和價值將大打折扣。 ，其潛在功能和價值將大打折扣。
目前，circe（circe）（tether）為其穩定幣（分別為usdc和USDT）提供直接贖回服務，這些服務主要面向機構客戶或通過驗證流程的用戶，且通常伴隨最低交易額度。 ，且通常伴隨最低交易額度。
例如，圓圈circle薄荷（前身為circle circle帳戶）usdc； tether則允許經過驗證的用戶進行直接贖回，通常需要達到一定的門檻（例如10萬美元）
去中心化的makerdao則通過其peg穩定性模塊（psm）模塊
雖然這些解決方案有效，但它們並非普遍可用，且需要集成商與每個發行機構逐一連接。如果沒有直接集成，用戶只能通過市場執行的方式在穩定幣之間兌換或「下車」，而無法按面值結算。 ，而無法按面值結算。
在缺乏直接集成的情況下，某些企業或應用可能聲稱能夠維持極窄的兌換區間，比如始終以-1個基點的差價將1USDC兌換為1dai—
理論上，cbdc）可以統一貨幣體系
對於建設者和機構採用者而言，挑戰在於如何構建系統，使穩定幣能夠像銀行存款、金融科技餘額和現金一樣，成為「純粹的貨幣」，儘管在質押品、監管和用戶體驗方面存在差異性。將穩定幣納入貨幣統一性的目標
1.廣泛可用的鑄造與贖回機制
穩定幣發行方需要與銀行、金融科技公司及其他現有基礎設施緊密合作，開/關（開/關）。通過現有系統實現穩定幣的按面值互換性，能夠使穩定幣與傳統貨幣無異，從而加速其在全球範圍內的普及。 ，從而加速其在全球範圍內的普及。 ，從而加速其在全球範圍內的普及。
2.穩定幣清算中心
建立去中心化的合作組織———類似於穩定幣版的
3.開發可信中立的質押品層
（），從而讓穩定幣發行方能夠在品牌建設、市場推廣和激勵機制上進行創新，同時用戶可以根據需要輕鬆解包並進行轉換。 ，同時用戶可以根據需要輕鬆解包並進行轉換。
4. 更優的交易所、交易意圖、跨鏈橋及賬戶抽象
利用現有或已知技術的更優版本，自動尋找並執行最佳的資金進出渠道或兌換方式，以實現最優費率。構建多貨幣交易所，最大限度地減少滑點。同時，隱藏這些複雜性，為穩定幣用戶提供即使在大規模使用下也可預測的費用體驗。
2。美元穩定幣的全球需求：高通脹與資本管制下的救命稻草
在許多國家，對美元的結構性需求極為強烈。對於那些生活在高通脹或嚴格資本管制環境下的公民而言，美元穩定幣是一種生命線————它不僅能保護儲蓄
對於企業而言，美元是國際計價單位，使得國際交易更加便捷和透明。人們需要一種快速、廣泛被接受且穩定的貨幣來進行消費和儲蓄。 ，使得國際交易更加便捷和透明。人們需要一種快速、廣泛被接受且穩定的貨幣來進行消費和儲蓄。
然而，當前的跨境匯款費用高達，13％，全球有9億人生活在高通脹經濟體中卻無法獲得穩定貨幣，還有14億人處於銀行服務不足的狀態。美元穩定幣的成功不僅體現了對美元的需求，也彰顯了人們對「更好貨幣」的渴望。 ，也彰顯了人們對「更好貨幣」的渴望。
除了政治和民族主義等原因，各國維持本地貨幣的一個重要原因是，它賦予決策者根據本地經濟現實調整經濟的能力。當災害影響生產、關鍵出口下滑或消費者信心動搖時，中央銀行可以通過調整利率或發行貨幣來緩解衝擊、提升競爭力或刺激消費。 ，中央銀行可以通過調整利率或發行貨幣來緩解衝擊、提升競爭力或刺激消費。
美元穩定幣的廣泛採用可能會削弱本地政策制定者調控經濟的能力。這一問題的根源在於經濟學中的「不可能三角」（（不可能的三位一體）原則，即一個國家在任何時候只能選擇以下三種經濟政策中的兩種：：
1. 資本自由流動；
2. 固定或嚴格管理的匯率；
3.（（（））。
去中心化的點對點轉賬影響了「不可能三角」中的所有政策。此類轉賬繞過了資本管制，迫使資本流動完全開放。美元化會通過將公民錨定到國際計價單位，削弱管理匯率或國內利率的政策影響力。各國通過對應銀行體系的狹窄通道將公民引導至本地貨幣，從而實施這些政策。 ，從而實施這些政策。
儘管如此，美元穩定幣對外國仍具有吸引力，因為更便宜、可編程的美元能夠吸引貿易、投資和匯款。大部分國際業務以美元計價，因此獲得美元的途徑越便捷
在對應銀行和國際支付層面，已經存在一系列法規、系統和工具，用以防止洗錢、逃稅和欺詐。儘管穩定幣運行在公開且可編程的賬本上，使得安全工具的構建變得更為簡單，但這些工具仍需實際開發。這為企業家提供了機會，可以將穩定幣與現有的國際支付合規基礎設施連接起來
（（），並對欺詐及其他金融犯罪置之不理（同樣不太可能），否則企業家們將有機會構建能夠幫助穩定幣更好融入本地經濟的系統。
在擁抱更優技術的同時，必須改進現有的保障措施，AML）監管以及其他宏觀審慎緩衝機制
1.美元穩定幣的本地化接受
將美元穩定幣集成到本地銀行、金融科技公司和支付系統中，支持小額、可選且可能被徵稅的轉換。這種方式既能提升本地流動性，又不會完全削弱本地貨幣的地位。 ，又不會完全削弱本地貨幣的地位。
2.本地穩定幣作為資金進出渠道
發行與本地貨幣掛鉤的穩定幣，並與本地金融基礎設施深度整合。這種穩定幣不僅能作為外匯交易的高效工具，還能成為默認的高性能支付渠道。為了實現廣泛的整合，可能需要建立清算中心或中立的質押品層。 ，可能需要建立清算中心或中立的質押品層。
3.鏈上外匯市場
開發橫跨穩定幣與法幣的匹配和價格聚合系統。市場參與者可能需要通過持有收益型儲備資產並利用高槓桿，來支持現有的外匯交易策略。 ，來支持現有的外匯交易策略。
4. Moneygram的競爭者
構建一個合規的、以實體零售為基礎的現金存取網絡，獎勵代理商以穩定幣結算。儘管貨幣圖，但仍有大量機會供其他擁有成熟分銷網絡的企業參與競爭。 ，但仍有大量機會供其他擁有成熟分銷網絡的企業參與競爭。 ，但仍有大量機會供其他擁有成熟分銷網絡的企業參與競爭。
5.改進合規性
升級現有的合規解決方案以支持穩定幣支付網絡。利用穩定幣更強的可編程性，為資金流動提供更豐富、更快速的洞察，進一步提升透明度與安全性。 ，進一步提升透明度與安全性。
3。考慮將國債作為穩定幣質押品的影響
穩定幣的普及並非因為其背後有國債作為支撐，而是由於它們幾乎即時、幾乎免費的交易特性以及無限的可編程性。法幣儲備型穩定幣之所以率先被廣泛採用，是因為它們易於理解、管理和監管。然而，24/7 結算、可組合性和全球需求），而非其質押物的具體形式。
法幣儲備型穩定幣可能會因其成功而面臨挑戰：如果穩定幣的發行規模從目前的2620億美元在幾年內增長到2萬億美元，t-bills）支持，那麼會發生什麼？這種情景並非不可能，而其對質押市場和信貸創造的影響可能是巨大的。 ，而其對質押市場和信貸創造的影響可能是巨大的。 ，而其對質押市場和信貸創造的影響可能是巨大的。
國債持有的潛在影響
如果（2 萬億美元的穩定幣被要求投資於短期美國國債（目前監管機構認可的少數資產之一），那麼穩定幣發行方將持有約7.6（貨幣市場基金）在今天的角色
短期國債之所以被視為理想的質押品，是因為它們被廣泛認為是世界上風險最低且流動性最強的資產之一，同時它們以美元計價，簡化了貨幣風險管理。 ，簡化了貨幣風險管理。
然而，如果穩定幣發行規模達到，這可能導致國債收益率下跌，這可能導致國債收益率下跌，並減少回購市場中的活躍流動性。每一枚新增的穩定幣都相當於對國債的額外需求，這將使美國財政部能夠以更低成本進行再融資，同時也使得國債對其他金融系統來說更加稀缺且昂貴。 ，同時也使得國債對其他金融系統來說更加稀缺且昂貴。
這種情況可能削減穩定幣發行方的收入，同時使其他金融機構更難獲得維持流動性所需的質押品。 ，同時使其他金融機構更難獲得維持流動性所需的質押品。
一個潛在的解決方案是美國財政部發行更多的短期債務，例如將短期國債的流通量從，例如將短期國債的流通量從7萬億美元擴大到14萬億美元。但即便如此，穩定幣行業的快速增長仍將重塑供需動態，帶來新的市場挑戰和變革。 ，帶來新的市場挑戰和變革。
窄銀行模式
從本質上看，狹窄的銀行業務）：它們持有：100％的儲備（現金或等價物），且不進行放貸。這種模式風險較低，這也是法幣儲備型穩定幣能夠獲得早期監管認可的原因之一。 ，這也是法幣儲備型穩定幣能夠獲得早期監管認可的原因之一。
窄銀行是一種值得信賴且易於驗證的體系，能夠為代幣持有者提供明確的價值保障，同時避免了分數準備金銀行（（分數儲備銀行）所面臨的全面監管負擔。
然而，如果穩定幣規模增長，10倍，達到2，其完全由儲備和國債支持的特性將對信貸創造產生區塊鏈反應。 ，其完全由儲備和國債支持的特性將對信貸創造產生區塊鏈反應。 ，其完全由儲備和國債支持的特性將對信貸創造產生區塊鏈反應。
經濟學家對窄銀行模式的擔憂在於，它限制了資本用於為經濟提供信貸的能力。傳統銀行（即分數準備金銀行），只保留一小部分客戶存款作為現金或現金等價物，而將大部分存款貸給企業、購房者和創業者。在監管機構的監督下，銀行通過管理信貸風險和貸款期限，確保存款人能夠在需要時提取資金。 ，確保存款人能夠在需要時提取資金。
這是為什麼監管機構不希望窄銀行吸收存款的原因——— 窄銀行模式下的資金具有較低的貨幣乘數（即單一美元支持的信貸擴張倍數較低）。從根本上來說
（（要么減少信貸創造（例如減少質押貸款、汽車貸款和中小企業信貸額度）（要么減少信貸創造（例如減少質押貸款、汽車貸款和中小企業信貸額度）；要么通過批發融資（例如聯邦住房貸款銀行的預付款）來替代流失的存款，而這些融資成本更高且期限更短。，而這些融資成本更高且期限更短。
然而，穩定幣作為「更好的貨幣」，支持更高的貨幣流通速度。單一穩定幣可以在一分鐘內被發送、消費、借出或借入————也就是說，它可以被頻繁使用這一切都可以由人類或軟件控制
穩定幣並不一定要由國債支持。代幣化存款（（令牌礦床）是另一種解決方案，它允許穩定幣的價值主張仍然留在銀行的資產負債表上，同時以現代區塊鏈的速度在經濟中流通。，同時以現代區塊鏈的速度在經濟中流通。
在這種模式下，存款將繼續留在分數準備金銀行體系中，每個穩定價值代幣實際上仍然支持發行機構的貸款業務。 ，每個穩定價值代幣實際上仍然支持發行機構的貸款業務。
貨幣乘數效應得以恢復————不僅僅通過流通速度，而是通過傳統的信貸創造———同時用戶仍然可以享受24/7 結算、可組合性和鏈上可編程性。
設計穩定幣時，可以通過以下方式實現經濟與創新的平衡：：
1.代幣化存款模式：將存款保留在分數準備金體系中；
2.多元化質押品：除短期國債外，擴展到其他高質量、流動性強的資產；，擴展到其他高質量、流動性強的資產；
3.嵌入自動流動性管道：cdp （質押債倉）礦池等機制，將閒置儲備重新註入信貸市場。 ，將閒置儲備重新註入信貸市場。
這些設計並非向傳統銀行妥協，而是為維護經濟活力提供了更多選擇。 ，而是為維護經濟活力提供了更多選擇。
最終目標是維持一個相互依存且不斷增長的經濟，使得合理的商業貸款變得易於獲取。創新的穩定幣設計可以通過支持傳統信貸創造，同時提高貨幣流通速度、去中心化的質押借貸以及直接私人借貸，來實現這一目標。 ，來實現這一目標。
儘管目前的監管環境使得代幣化存款（（令牌礦床）尚不可行，但圍繞法幣儲備型穩定幣的監管逐漸明晰，為以銀行存款作為質押的穩定幣打開了大門。，為以銀行存款作為質押的穩定幣打開了大門。
存款支持型穩定幣（（存款支持的穩定菌）能夠讓銀行在提供信貸服務的同時提升資本效率，同時帶來穩定幣的可編程性、成本優勢和快速交易特性。當用戶選擇鑄造存款支持型穩定幣時，銀行將從用戶的存款餘額中扣除相應金額，並將存款義務轉移到一個綜合穩定幣賬戶中。這些穩定幣將代表對這些資產的美元計價持有權，用戶可以將其發送到自己選擇的公
除了存款支持型穩定幣，以下創新措施也將有助於提高資本效率、減少國債市場的摩擦並加速貨幣流通：：
1.幫助銀行擁抱穩定幣
通過採用或甚至發行穩定幣，銀行可以讓用戶從存款中提取資金，同時保留基礎資產的收益率並維持與客戶的關係。穩定幣還為銀行提供了無需中間商參與的支付機會。 ，同時保留基礎資產的收益率並維持與客戶的關係。穩定幣還為銀行提供了無需中間商參與的支付機會。
2.（defi）
隨著越來越多的用戶通過穩定幣和代幣化資產直超越理自己的資金和財富，創業者應幫助這些用戶快速且安全地獲取資金。 ，創業者應幫助這些用戶快速且安全地獲取資金。
3.擴大質押品種類並實現代幣化
（t-bills）以外，例如市政債券、高評級公司票據、質押貸款支持證券（，mbs）（rwas）（rwas）。這不僅能減少對單一市場的依賴，還能為美國政府以外的借款人提供信貸，同時確保質押資產的高質量與流動性以維持穩定幣的穩定性和用戶信心。 ，同時確保質押資產的高質量與流動性以維持穩定幣的穩定性和用戶信心。
4.將質押品上鍊以提升流動性
（對這些質押資產（如房地產、大宗商品、股票和國債）進行代幣化，創建更豐富的質押品生態系統。，創建更豐富的質押品生態系統。
5.（CDP）模式
參考makerdao的dai cdp的穩定幣，這些穩定幣利用多元化的鏈上資產作為質押，去中心化風險，同時在鏈上重現銀行提供的貨幣擴張功能。此外，應要求這些穩定幣接受嚴格的第三方審計和透明披露，以驗證其質押模型的穩定性。
穩定幣領域面臨著巨大的挑戰，但每一個挑戰也帶來了巨大的機遇。那些能夠深入理解穩定幣複雜性的創業者和政策制定者，有機會塑造一個更智能、更安全、更優越的金融未來。 ，有機會塑造一個更智能、更安全、更優越的金融未來。
致謝
tim tim Sullivan一如既往的支持。同時感謝艾登·斯拉文（Aiden Slavin
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