美國銀行首席投資策略師邁克爾表示，市場似乎忽視了賣出信號，依然追隨少數科技巨頭的上漲。當前市場存在極端樂觀與脆弱並存的危險，主要表現為資金幾乎全押，以及市場健康狀況惡化。債券市場潛藏系統性風險，若30年期國債收益率突破5%，可能導致股市吸引力下跌。美國財政赤字和高通脹預期堆積能量，形成潛在的債券風暴。在此背景下，加密貨幣資產或成為新的避風港，反映全球流動性變化，需繼續關注市場動態。
“所有賣出信號都已觸發。”
（bofa）首席投資策略師邁克爾
然而，市場的反應卻是微妙的。大多數人似乎選擇性地忽略了這些警報，繼續沉浸在少數科技巨頭引領的上漲之中。但對於敏銳的觀察者，尤其是身處與宏觀流動性息息相關的加密貨幣世界的我們而言，這些信號絕非杞人憂天。它們是拼圖的碎片，組合起來
表象之下的裂痕：一部由少數派書寫的牛市史詩
哈特尼特的警告主要基於三個核心觀察點，它們共同揭示了當前市場一個危險的特質：極度的樂觀與內在的脆弱並存。
首先是“彈藥庫” 3.9％，這是一個反向指標的極端水平。用更生動的語言來說，這意味著掌管著巨量資金的基金經理們幾乎已經“全押”，手中幾乎沒有預留任何現金來應對可能的回調。這種情緒上的極度樂觀
其次，是市場的，“內在健康狀況”正在惡化。儘管標普500和納斯達克指數高歌猛進，“但這更像是一場由少數幾位”，即上漲股票的普遍性，即上漲股票的普遍性，正在顯著收窄。我們可以將市場想像成一支軍隊，現在的情況是，現在的情況是
最後，全球資金流向也印證了這種“最後的狂熱”，全球股票和高收益債券的資金流入量巨大，全球股票和高收益債券的資金流入量巨大，接近觸髮美銀的“賣出”信號。這反映出強烈的“錯失恐懼症”（（fomo），情緒，大量資本在市場高位追漲，這往往是購買力即將耗盡的標誌。當最後一批猶豫的買家入場後，市場還能指望誰來推動價格繼續上漲呢？，市場還能指望誰來推動價格繼續上漲呢？
真正的“灰犀牛”：潛伏在債券市場的系統性風險
如果說上述股市指標是可見的“天氣預警”，那麼一個更深層次、更具系統性破壞力的風險，則潛伏在看似平靜的債券市場之下。許多資深的市場策略師，包括哈特尼特本人，都認為下一場重大風暴的“風眼”，而在全球金融體系的基石，而在全球金融體系的基石————
哈特尼特提出了一個更為具體且令人警惕的觸發點：30年期美國國債收益率如果決定性地突破5％的關口。這不僅僅是一個數字，它代表著全球資產定價之錨的根本性重置。在過去十幾年裡，全球金融市場建立在一個超低利率的環境之上。股票，尤其是那些將盈利預期放在遙遠未來的科技成長股，其高昂的估值得以維繫，很大程度上依賴於極低的折現率。 ，很大程度上依賴於極低的折現率。
一旦一個被認為是“無風險”的長期國債能提供5％的穩定回報，整個投資世界的邏輯將被顛覆。股票的吸引力將急劇下跌，因為投資者突然有了一個安全且回報可觀的替代選項。這將迫使市場對“股權風險溢價”（股票風險溢價），可能引發資本從股市向債市的大規模輪動。這股強大的，可能引發資本從股市向債市的大規模輪動。這股強大的“引力”，尤其是那些在低利率時代被吹得最高的泡沫。 ，尤其是那些在低利率時代被吹得最高的泡沫。
更深層次的邏輯在於，美國不可持續的財政赤字正在為這場潛在的債券風暴積蓄能量。為了彌補巨大的財政缺口，美國財政部必鬚髮行海量的國債。與此同時，潛在的關稅政策又會推高通脹預期。更多的供給加上更高的通脹風險，使得投資者（尤其是日益謹慎的外國買家）：財政揮霍->>>更多國債->>收益率上漲->股市承壓-> – >經濟受損-> – > – >財政狀況進一步惡化。 ->財政狀況進一步惡化。
因此，我們應當關注的或許不應是股市的“恐慌指數” vix，而更應是衡量債市波動的移動指數。一旦移動指數飆升，那才標誌著系統性恐慌的開始。 ，那才標誌著系統性恐慌的開始。
2000年2008年
當前的市場格局，並非簡單地重複歷史，而是危險地融合了過去兩次重大危機的某些核心元素，呈現出一種前所未有的“混合型”風險。
一方面，我們看到了與，2000年Ai對標當年的互聯網）驅動，市場極度中心化於少數科技公司，估值被推向極端，而市場的其他部分則被完全遺忘。這種對單一敘事的狂熱信仰
但另一方面
我們正面臨的，可能是一個兼具，2000年“敘事泡沫”和2008年年“系統性根基動搖”，而傳統的信貸風險模型又可能忽略了股市中由情緒驅動的極端投機泡沫。 ，而傳統的信貸風險模型又可能忽略了股市中由情緒驅動的極端投機泡沫。
加密貨幣資產：風暴、避風港還是高精度“晴雨表”？
在這場宏大的宏觀變局中，加密貨幣資產
首先，在短期的風暴中
然而，決定加密貨幣資產長期命運的，將是這場危機的最終性質。如果美股的下跌僅僅是一次估值修正或經濟衰退引發的普通熊市，那麼加密貨幣資產可能需要很長時間才能恢復。但如果危機的根源被證實是哈特尼特所擔心的債券市場動盪，其背後是市場對美元信用的根本性動搖，那麼故事將完全不同。
在這種“主權債務危機”或“法定貨幣失信”，比特幣作為，“數字黃金”，他們會去哪裡？黃金無疑是一個選擇，他們會去哪裡？黃金無疑是一個選擇，而比特幣，憑藉其數字化、易於轉移和絕對稀缺的特性
更有趣的是，加密貨幣世界本身也為我們提供了一個觀察全球流動性的高精度“晴雨表” – – 穩定幣。穩定幣的總市值及其鏈上流動，可以被視為全球投機性美元流動性的一個實時指標。當全球美元流動性充裕時，資金會溢出到加密貨幣世界，推動穩定幣市值上漲；反之，穩定幣的贖回會增加，穩定幣的贖回會增加
總而言之，美股市場閃爍的警報燈，為我們揭開了一幅複雜而充滿張力的畫成交量。表面是
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