作者：Arthur Hayes
編譯：白話區塊鏈
人類對宇宙最高的讚美形式是從舞蹈中獲得的快樂。大多數宗教都將音樂和舞蹈融入其崇拜儀式。我的“組織宗教”——浩室音樂，不是在周日早晨的教堂裡“撩撥你的身體”，而是在Club Space的類似時刻。
在大學期間，我通過加入舞廳舞俱樂部來讚美節奏。每種舞廳舞都有嚴格的規定(例如，在舞廳倫巴中，你不能踩在彎曲的腿上)，對於初學者來說，最困難的部分是按照節拍完成基本步伐。很大一部分困難在於確定一首歌的時間簽名，以及每個節拍的落點。
我最喜歡的舞廳舞——吉夫舞，採用4/4拍，而華爾茲則是3/4拍。一旦你知道了時間簽名，你的耳朵必須察覺哪種樂器強調了第一個節拍，並數出剩餘的節拍。如果每首音樂只是一個低音鼓monotonous地敲出“一、二、三、四”，那會非常單調乏味。音樂之所以引人入勝，是因為作曲家和製作人通過疊加其他樂器和聲音，為歌曲增添了深度和豐富性。但在跳舞時，聽這些次要的聲音對正確時間、正確位置的腳步移動來說是多餘的。
就像音樂一樣，價格圖表是人類情感的波浪，我們的投資組合隨之起舞。就像舞廳舞一樣，我們買賣不同類型資產的決定必須遵循特定市場的時間簽名和節拍。如果我們節奏不對，就會虧錢。虧錢就像節奏不對的舞者一樣，是醜陋的。那麼問題來了：如果我們想保持美麗和繁榮，我們的耳朵應該調諧到金融市場中的哪種樂器?
如果說有一個公理支撐我的投資哲學，那就是盈利交易最重要的變量是理解法定貨幣供應的變化。對於加密貨幣來說，這一點尤為重要，因為至少對於比特幣而言，它是固定供應的資產。因此，法定貨幣供應的擴張速度決定了比特幣價格上升的步伐。由於自2009年初以來法定貨幣的巨量創造，競購相對微量的比特幣供應，比特幣成為人類歷史上表現最佳的以法定貨幣計價的資產。
目前，金融和政治事件產生的噪音是三全音。市場不斷走高，但一些非常嚴重、看似負面的催化劑正在產生不和諧音。你應該因為關稅和/或戰爭而避險嗎?還是這些只是無關緊要的樂器?如果是這樣，我們能聽到低音鼓——即信貸創造——的引導力嗎?
關稅和戰爭很重要，因為單一的樂器或聲音可以毀掉一首音樂。但這兩個問題相互關聯，對比特幣繼續攀升卻無關緊要。美國總統特朗普無法對中國施加有意義的關稅，因為中國將切斷對美帝國及其附庸國的稀土供應。沒有稀土，美國無法製造武器賣給烏克蘭總統“斯拉夫屠夫”澤連斯基，也無法賣給以色列總理“貝都因屠夫”內塔尼亞胡。因此，美國和中國陷入了一場致命的探戈，雙方在經濟和地緣政治上保持足夠的貿易，以免過於動搖局勢。這就是為什麼現狀——儘管對這兩個戰區的平民來說悲慘且致命——暫時不會對全球金融市場產生實質性影響。
與此同時，信貸低音鼓繼續標記時間和節奏。美國需要產業政策，這是國家資本主義的一種委婉說法，技術上稱為那個骯髒的詞：法西斯主義。美國需要從半資本主義經濟體系轉向法西斯經濟體系，因為其工業巨頭自發地無法生產當前地緣政治環境所需的足夠數量的戰爭物資。以色列-伊朗戰爭僅持續了12天，因為以色列耗盡了美國供應的導彈，無法完美運行其防空系統。俄羅斯總統普京對美國和北約持續威脅更深入支持烏克蘭毫不在意，因為他們無法以與俄羅斯相同的數量、速度和低價生產武器。
美國還需要更法西斯的經濟安排來促進就業和企業利潤。從凱恩斯主義的視角看，戰爭對經濟很好。人口的低迷有機需求被政府對武器的無盡需求所取代。最終，銀行系統願意向企業提供信貸，因為它們通過生產政府所需的產品獲得了利潤保障。戰時總統起初非常受歡迎，因為每個人似乎都變得更富有。如果我們以更健康的方式計算經濟增長，就會很明顯戰爭在淨值上是極具破壞性的。但這種思維無法贏得選舉，每個政客的首要目標是連任，如果不是為了自己，也是為了他們的黨派成員。特朗普是一位戰時總統，就像他的大多數美國總統前任一樣，因此他正在將美國經濟置於戰時狀態。找到節拍就變得容易了;我們必須尋找信貸注入經濟的方式。
我在《黑或白》一文中解釋了政府為“關鍵”行業提供利潤保障如何導致銀行信貸的擴展。我稱之為“窮人的QE4”，它創造了一個信貸噴泉。我預測這將是特朗普團隊刺激美國經濟的方法，而MP Materials的交易是我們第一個大規模的現實案例。本文的第一部分將闡述這一交易如何擴大美元信貸供應，並將成為特朗普政府試圖生產21世紀戰爭所需關鍵商品(半導體、稀土、工業金屬等)的模板。
戰爭還要求政府繼續借入巨額資金。即使隨著富人資產因信貸供應增加而上漲，資本利得稅收入增加，政府仍將持續增加財政赤字。誰來買這些債務?穩定幣發行商。
隨著加密貨幣總市值的上升，其中一部分存儲在穩定幣中。這些穩定幣資產託管(AUC)的絕大部分投資於美國國庫券。因此，如果特朗普政府能為傳統金融(TradFi)參與和投資加密貨幣提供有利的監管環境，其總市值將激增。然後，穩定幣AUC自動上升，創造更多購買國庫券的能力。美國財政部長貝森特將繼續發行遠超國債或債券的國庫券，供穩定幣發行商購買。
讓我們跳起信貸華爾茲，我將指導讀者如何完美地執行蛇形舞步。
第一步：窮人的QE4
中央銀行印鈔無法產生強大的戰時經濟。金融取代了火箭工程。為了糾正這種戰時生產失敗，銀行系統被鼓勵向政府認為關鍵的行業提供信貸，而不是企業掠奪者。
美國私營公司以利潤最大化為目標。從1970年代至今，在美國內部進行“知識”工作、將生產外包更為有利。中國政府樂於通過成為世界的低成本、逐漸高質量的車間來提升其製造技能。然而，生產1美元的耐克鞋並不是威脅美帝國精英的因素。帝國無法在霸權受到嚴重威脅時生產戰爭物資。因此，所有關於稀土的喧囂。
稀土並不稀有，但由於巨大的環境外部性和高額資本支出要求，加工難度極大。三十多年前，中國領導人鄧小平決定中國將主導稀土生產，現在這一遠見被習近平所利用。目前，所有現代武器系統都需要稀土;因此，習近平決定戰爭的持續時間，而不是特朗普。為了糾正這一情況，特朗普借用中國的經濟體系，確保美國稀土產量增加，以繼續其好戰行為。
以下是路透社關於MP Materials交易的要點：
- 美國國防部將成為MP Materials的最大股東
- 該交易將提升美國稀土產量，削弱中國的主導地位
- 國防部還將為關鍵稀土設定底價
- 底價將是當前中國市場價格的兩倍
- MP Materials的股價因該交易消息暴漲近50%
這一切都很好，但建廠的錢從哪裡來?
摩根大通和高盛支持了一筆10億美元的貸款，用於建設10倍規模的設施，MP表示。
為什麼銀行突然想藉錢給實體產業?因為美國政府保證這個項目對借款人來說有利可圖。下面的T型表解釋了這一交易如何導致從無到有的信貸創造，從而推動經濟增長。
- MP Materials(MP)需要建設一個稀土加工設施，並從摩根大通(JPM)獲得1000美元的貸款。貸款行為創造了1000美元的新法定貨幣，存入摩根大通。
- MP隨後建設稀土加工設施。為此，它需要雇傭工人，即平民。在這個簡化的例子中，我假設所有成本均為勞動力。 MP必須支付工人工資，這導致MP賬戶扣款1000美元，平民在JPM的賬戶記入1000美元。
- 國防部(DoD)需要支付這些稀土的費用。資金由財政部提供，財政部必鬚髮行債務為DoD提供資金。 JPM通過使用貼現窗口將其MP企業貸款資產轉換為在美聯儲持有的儲備。這些儲備用於購買債務，導致財政部一般賬戶(TGA)記入貸方。 DoD隨後購買稀土，這成為MP的收入，最終作為存款存入JPM。
最終法定貨幣餘額(EB)比JPM的初始貸款額高1000美元。這種擴張是由於貨幣乘數效應。
這就是政府採購保證如何通過商業銀行信貸融資建設新設施並僱傭工人的方式。我在這個例子中沒有包括，但JPM現在將向平民貸款購買資產和商品(房屋、汽車、iPhone等)，因為他們有穩定的好工作。這是另一種新信貸創造的例子，最終進入其他美國公司的手中，這些公司將收入重新存入銀行系統。正如你所見，貨幣乘數大於1，這種戰時生產導致經濟活動增加，被計為“增長”。
貨幣供應、經濟活動和政府債務堆積都在增長。每個人都很高興。平民有工作，金融家/工業家有政府保障的利潤。如果這些法西斯經濟政策憑空為所有人提供好處，為什麼這還不是每個國家的全球經濟政策?因為它會造成通貨膨脹。
生產商品所需的人力和原材料供應是有限的。政府通過鼓勵商業銀行系統憑空創造貨幣，排擠了其他商品的融資和生產。最終，這會導致原材料和勞動力的短缺。然而，法定貨幣並不短缺。因此，工資和商品通脹將隨之而來，最終為任何未直接與政府或銀行系統相關的人或實體帶來痛苦。如果你不相信我，讀一讀世界大戰的日常歷史。
MP Materials交易是體現窮人QE4政策的第一筆重大交易。這一政策的最佳之處在於它不需要國會批准。國防部在特朗普及其2028年繼任者的指導下，可以在其正常業務過程中發放有保障的採購訂單。追逐利潤的銀行將跟隨並履行其愛國職責，為那些依賴政府的企業提供資金。事實上，所有政黨的民選代表將爭先恐後地辯稱為什麼他們選區的公司應該獲得國防部採購訂單。
如果我們知道這種信貸創造形式不受政治反對，我們如何保護我們的投資組合免受隨之而來的通脹影響?
吹泡泡
政客們並非不知道加速信貸增長以刺激“關鍵”行業會造成通脹。挑戰在於利用過剩信貸吹出一個不會破壞社會的資產泡沫。如果小麥價格像過去15年比特幣那樣上漲，大多數政府早已因民眾革命而倒台。相反，政府鼓勵那些在實際意義上感覺越來越窮的民眾通過從國家認可的通脹對沖資產的上漲中獲利，參與信貸遊戲。
讓我們看看一個非加密貨幣的現實例子：中國。中國是法西斯經濟體系的最佳範例。從1980年代末至今，他們的銀行系統在最短時間內創造了最大量的信貸，主要發放給國有企業。他們成功成為世界低成本、高質量的車間;目前，三分之一的製成品在中國生產。如果你仍認為中國公司生產劣質商品，去試駕一下比亞迪和特斯拉。
中國貨幣供應(M2)從1996年至今增長了5000%。希望逃避這種信貸驅動通脹的平民面臨極低的銀行存款利率。因此，他們蜂擁而入購買公寓，政府鼓勵這種行為作為其城市化推動的一部分。至少到2020年之前，房價持續上漲，幫助抑制了同志們囤積其他實物的慾望。中國一線城市(北京、上海、深圳和廣州)的房價在可負擔性基礎上成為世界上最昂貴的。
土地價格在19年內上漲了80倍，年復合增長率為26%。
這種房價通脹並未破壞社會，因為普通中產階級同志能夠借錢購買至少一套公寓。因此，每個人都參與其中。一個極為重要的二階效應是地方政府主要通過向開發商出售土地來為社會服務提供資金，開發商建造公寓出售給平民。隨著房價上漲，土地價格和銷售收入以及稅收收入同步上升。這使北京的中央政府減少了直接稅收的收入。稅收從來不受歡迎，在某種程度上，中國共產黨是終極的民粹主義政府。
最近的中國例子表明，如果特朗普政府認真推行完全法西斯的經濟體系，過剩的信貸增長必須吹出一個讓普通人賺錢、同時為政府提供資金的泡沫。特朗普政府將吹的泡沫將以加密貨幣為中心。在深入探討加密貨幣泡沫如何實現特朗普政府的各種政策目標之前，讓我先說明為什麼隨著美國成為法西斯經濟，比特幣和加密貨幣將飆升。
我在Bloomie上創建了一個自定義指數(白色)，名為<.BANKUS U Index>。這是美國聯邦儲備銀行持有的銀行儲備以及銀行系統其他存款和負債的總和，這是貸款增長的代理。比特幣以金色顯示，兩條線自2020年1月起均以100為基準。信貸增長翻倍，比特幣則上漲了15倍。比特幣的法定價格對信貸增長高度槓桿化。到這一點，沒有零售或機構投資者可以否認，如果您相信未來會創造更多法定貨幣單位，比特幣是最好的投資選擇。
特朗普和貝森特也被“橙色啟發”。從他們的角度來看，比特幣和加密貨幣的優點在於，傳統上不持有股票的群體(年輕人、窮人和非白人)持有加密貨幣的比例高於富裕的白人嬰兒潮一代。因此，如果加密貨幣繁榮，將創造更廣泛、更多元的群體，對執政黨的經濟平台感到滿意。此外，為了鼓勵各種儲蓄投資加密貨幣，根據最近的行政命令，401(k)退休計劃現在明確允許投資加密資產。這些計劃持有約8.7萬億美元的資產。 Boom Shak-A-Laka!
致命一擊是特朗普提議取消加密貨幣的資本利得稅。特朗普提供了瘋狂的戰時驅動的信貸增長、退休基金投資加密貨幣的監管許可，以及零稅收。萬歲!
這一切都很好，但有一個問題。政府必鬚髮行越來越多的債務來為國防部和其他機構向私營企業提供的採購保障提供資金。誰來買這些債務?加密貨幣再次勝出。
一旦資本進入加密資本市場，通常不會離開。如果投資者想在場邊休息，他們可以持有與美元掛鉤的穩定幣，如Tether。 Tether為了在其AUC上賺取收益，投資於最安全的傳統金融收益工具：國庫券。國庫券的到期時間不到一年，因此利率風險幾乎為零，且流動性與現金相當。美國政府可以免費印刷無限量的美元，因此永遠不會在名義上違約。國庫券目前的收益率在4.25-4.50%之間，取決於到期時間。因此，加密貨幣總市值越高，穩定幣發行商積累的資金越多。最終，這些AUC的大部分將投資於國庫券。
平均而言，加密貨幣總市值每增加1美元，就有0.09美元進入穩定幣。假設特朗普履行職責，到2028年他離任時將加密貨幣總市值推高至100萬億美元。這是當前水平的約25倍;如果你認為這不可能，你在加密貨幣領域待的時間還不夠長。這將創造大約9萬億美元的國庫券購買力，來自全球資金流入的穩定幣發行商。
為歷史背景，二戰期間，當美聯儲和財政部需要為美國的戰爭冒險提供資金時，他們發行了遠超債券的國庫券。
現在特朗普和貝森特已經解決了這個難題：
- 他們複製了中國，創造了美國法西斯經濟體系，以生產繼續肆意投擲炸彈所需的戰時物資。
- 信貸增長引發的金融資產通脹衝動指向加密貨幣，加密貨幣價格飆升，廣大民眾因其驚人收益感到更富有。他們將在2026年和2028年投票給共和黨……除非他們有青少年女兒……或者平民總是用錢包投票。
- 上升的加密貨幣市場為與美元掛鉤的穩定幣創造了巨大資金流入。這些發行商將其AUC投資於新發行的國庫券，為不斷擴大的聯邦赤字提供資金。
低音鼓在轟鳴。信貸在湧動。為什麼你還沒有全力投資加密貨幣?不要害怕關稅、戰爭或隨機社會問題。
交易策略
很簡單：Maelstrom已全力投資。因為我們是“degen”(激進投資者)，垃圾幣領域提供了超越比特幣(加密貨幣儲備資產)的驚人機會。
即將到來的以太坊牛市將撕裂市場。自從Solana從FTX的灰燼中從7美元漲到280美元以來，以太坊一直是大型加密貨幣中最不受歡迎的。不再如此;以Tom Lee為首的西方機構投資者階層愛上了以太坊。先買，後問。或者不買，然後在角落裡喝著像尿一樣的淡啤酒，看著一群你認為不那麼聰明的人類在旁邊的桌子旁燒錢買氣泡水。這不是財務建議，自己決定。 Maelstrom在做所有與以太坊相關的事情，所有與DeFi相關的事情，所有由ERC-20垃圾幣驅動的degen投資。
我的年底目標：
比特幣= 250,000美元
以太坊= 10,000美元
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來源：白話區塊鏈
