超越交易所的野心與加密行業的兩難困境
作者：Jay Jo
來源：Tiger Research
編譯：白話區塊鏈
Coinbase通過Base鍊和The Base App，從一個簡單的交易平台演變為構建加密貨幣全棧生態系統。
該公司通過收購多家加密初創公司和強大的Coinbase校友網絡，同時擴大其在加密貨幣行業的影響力，類似Google的模式。
Coinbase的戰略舉措顯然有助於推動加密貨幣行業的普及。然而，這也創造了新的中心化結構，並帶來瞭如何平衡去中心化價值觀的挑戰。
1. Coinbase：超越交易平台的雄心
Coinbase於2021年4月成為首家在證券交易平台上市的加密貨幣交易平台，通過直接上市方式在納斯達克掛牌。這一事件不僅是單一公司的IPO，更像徵著加密貨幣行業進入主流金融體系的轉折點。
公司名稱“Coinbase”也具有像徵意義，源於比特幣的“Coinbase Transaction”，即創建新區塊時記錄的首筆交易，代表加密貨幣進入世界的時刻。公司名稱反映了其致力於成為加密貨幣生態系統起點的堅定承諾。
Coinbase的象徵意義不僅限於命名。公司以其核心交易平台業務為基礎，擴展業務範圍，構建龐大的生態系統。公司推出了基於以太坊的Layer 2鏈Base，並在“A New Day One”活動中推出了The Base App(TBA)。這些發展表明Coinbase正在構建一個涵蓋基礎設施到應用的加密貨幣全棧生態系統。
2. 加密全棧：交易平台、基礎設施和消費者應用
2.1. 交易平台：Coinbase的可靠現金牛
Coinbase的核心業務無疑是其交易平台業務，為從個人到機構的各類用戶提供加密貨幣交易服務，並通過交易費用創收。截至2024年，交易費用收入佔總收入的約60%，規模約為40億美元。相對穩定的交易費用收入為Coinbase的新業務拓展奠定了基礎，類似於亞馬遜以AWS為現金牛擴展多個業務。
來源：Coinbase
此外，交易平台的價值還體現在戰略可擴展性上。作為連接法定貨幣和加密貨幣的核心網關，交易平台為Coinbase提供了龐大的用戶基礎和交易數據。這一地位使其成為自然吸引用戶進入更廣泛生態系統的戰略樞紐。交易平台為Coinbase提供了財務穩定性和戰略擴展能力，是生態系統發展的核心基礎。
2.2. Base鏈：從鏈下到鏈上的跨越
Base鍊是Coinbase直接構建的基於以太坊的Layer 2區塊鏈。通過這一鏈，Coinbase得以從交易平台業務擴展到鏈上領域。
來源：Base
這種擴展是加密貨幣生態系統結構特徵所必需的。加密貨幣生態系統分為鏈下和鏈上環境。交易平台主要在鏈下環境中提供法定貨幣與加密貨幣之間的交易服務。
然而，加密貨幣的實際應用發生在鏈外的鏈上環境中，例如基於加密貨幣的抵押貸款和治理參與。例如，用戶在Coinbase購買加密貨幣後，將其轉移到鏈上以參與特定DeFi協議。這意味著Coinbase面臨結構性限制，需將用戶送往其他生態系統。
Base鏈解決了這些限制。現在，用戶即使在Coinbase購買加密貨幣並提取，也能留在Coinbase的生態系統中。正如蘋果控制硬件和軟件一樣，Coinbase現在可以管理從交易平台到基礎設施的整個用戶旅程，其意義重大。
2.3. TBA：完成加密生態系統的最後一塊拼圖
2025年7月，Coinbase宣布推出鏈上超級應用TBA，向更大願景邁進。其戰略不僅限於通過交易平台鎖定用戶，還通過Base基礎設施提供用戶實際可用的應用層。儘管基於Base的去中心化應用(dApps)眾多，但它們分散且難以在一個地方找到。即使Base鏈性能優異或費用低廉，若普通用戶無法輕鬆訪問，其意義也難以體現。
來源：Base
TBA將加密貨幣生態系統的核心元素——交易平台、基礎設施和應用——整合到一個平台，提供無縫的用戶體驗。用戶可以進行加密貨幣支付和轉賬，還能通過基於Farcaster的社交服務產生收入，並立即用於線上或線下支付，帶來全新的鏈上體驗。多種服務協同作用，創造強大協同效應，構建一個龐大的鏈上經濟生態系統。這大大降低了參與鏈上經濟的門檻，完成了Coinbase構建龐大生態系統的最後一塊拼圖。
3. Coinbase打造加密帝國
Coinbase已不再僅是交易平台。公司在交易平台基礎上依次構建區塊鏈基礎設施和消費者應用，演變為涵蓋整個加密貨幣生態系統的龐大帝國。此外，通過激進的併購策略，Coinbase進一步擴展到更廣泛領域。例如，公司收購了Token管理平台LiquiFi、零知識證明技術公司Iron Fish、Web3廣告平台Spindl以及加密衍生品交易平台Deribit，觸角延伸至Web3行業的各個領域。
來源：Tiger Research
這些動作表明Coinbase試圖像航空母艦一樣，掌控與加密貨幣相關的所有接觸點。此外，與USDC穩定幣發行方Circle的關係更引人注目。 Coinbase是Circle的主要股東，獲得USDC利息收入的一部分，超越簡單股權投資。若Circle破產或未能履行收入分配義務，部分USDC相關權利將轉移至Coinbase。這顯示Coinbase幾乎控制了加密貨幣生態系統的核心基礎設施。
來源：Coinbase Ventures
Coinbase的擴張戰略不僅通過併購實現。另一個核心戰略是通過Coinbase校友在加密貨幣行業傳播影響力，類似PayPal Mafia的運作模式。公司投資了由前Coinbase員工創立的40多家Web3初創公司，並建立合作關係，持續構建緊密協作網絡。著名案例包括Coinbase首位員工Olaf Carlson-Wee創立的Polychain Capital，以及由Coinbase校友創立的dYdX、Farcaster、Zora和B3等主要Web3項目。
我們仍將Coinbase視為交易平台，但其實際運作更像Web2時代的Google。正如Google從搜索起步，主導廣告、雲和移動等整個數字生態系統，Coinbase也從交易平台業務出發，構建涵蓋加密貨幣生態系統所有領域的龐大帝國。
4. 以交易平台為中心的加密市場：是好是壞?
Coinbase正在構建一個龐大帝國。從交易平台到Base鏈再到TBA的戰略舉措顯然深思熟慮。然而，我們需要思考其在這些激進戰略中的定位。
加密貨幣倡導去中心化，但如今在追求便利性的同時回歸中心化。用戶自願進入Coinbase生態系統，且沒有理由離開。這實質上是在重塑類似傳統金融的結構。
這種變化並非完全負面。像TBA這樣的集成平台為用戶帶來實際利益。用戶無需複雜的錢包連接、頻繁切換平台或擔心高昂的Gas費，即可在單一應用中訪問所有服務。從通過社交活動產生收入到實際支付，流程無縫銜接。 Coinbase的模式顯然有助於加密貨幣的普及。
然而，我們不能忽視一個關鍵點。加密貨幣旨在實現去中心化，但如今在追求便利性的同時形成了新的中心化結構。用戶自願留在Coinbase生態系統中，找不到離開的理由。這與我們試圖擺脫的傳統中心化金融結構並無本質區別。
市場已選擇便利性，扭轉這一趨勢似乎困難。現在重要的是在中心化便利性與去中心化精神之間找到平衡。真正的挑戰在於構建一個生態系統，通過健康競爭和持續創新保護用戶選擇，同時保留加密貨幣的核心價值觀。
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來源：白話區塊鏈
