Polymarket是一個預測市場，允許用戶通過購買選項表達對未來事件的判斷。它採用了一種名為LMSR（對數市場評分規則）的定價機制，自動根據市場需求調整價格。 LMSR的特點是無需對手方即可交易，確保市場的流動性，這對早期市場尤為重要。然而，隨著用戶和資金量的增加，LMSR的局限性顯現，Polymarket因此開始向訂單簿模式轉型，以提高資本效率和降低交易摩擦。這一變革旨在實現更優的交易體驗和更高的市場深度。
在polmoarket中，每一個預測市場本質上就是一個“關於未來事件的概率交易所”，用戶可以通過買入某個選項（如“ 2024年美國大選”）來表達對該事件的判斷。 ）來表達對該事件的判斷。
又因為對概率事件的買入不同於常見的交易，因此POLMARKET最初使用的定價和流動性機制也和常見的amm算法不同。 Polmoarket的定價機制從最初的版本到現在經歷了巨大的變化，首先採用的是一種amm機制來實時提供流動性與定價，叫對數市場評分規則簡稱lmsr。 這種算法目前也被其他一些加密貨幣協議，如精神等使用。
了解lmsr的特點就能明白polymarket在大部分時期的定價機制，以及其他協議選擇lmsr的理由，也能明白polymarket從lmsr升級至鏈下訂單簿的原因。
lmsr的特點以及優缺點
lmsr？
lmsr是一種專門為預測市場設計的定價機制，它允許用戶根據自己的判斷買入某個選項的“份額”，而市場會根據總需求自動調整價格。 lmsr的最大特點是：不依賴對手方也能完成交易，即使你是第一個交易者，系統也能為你定價和成交。這讓預測市場擁有類似
通俗來講，lmsr是一個成本函數模型，它根據用戶當前持有的各個選項的“份額”來計算價格。這種機制確保了價格始終能反映出當前市場上對不同事件結果的預期概率。
lmsr的核心公式
lmsr的成本函數c是根據一個市場中所有可能結果的已售出份額數量來計算的。其公式為：
這裡的符號代表：
c（…）：成本函數，表示做市商為了維持當前所有結果的份額分佈所付出的總成本。 ，表示做市商為了維持當前所有結果的份額分佈所付出的總成本。 n：市場中可能結果的總數（例如，對於，“是/否”市場，n = 2）。 qi：表示第i 個選項的當前已購買份額（可以理解為“投票權”或“下注數量”）b：是一個流動性參數，越大表示市場越，“穩定”，價格對新交易的反應越不敏感C（Q）：表示要使市場從當前狀態變動至Q的成本
這個公式最重要的特性是，所有結果的價格之和恆等於1（∑pi = 1）。當一個用戶購買“是”，$q（YES）增加
定價如何產生？
lmsr的另一個關鍵點在於，價格是成本函數的邊際導數。即第
這意味著：
（（），它的價格就會逐漸上漲；最終價格會趨近於反映每個選項發生的市場主觀概率。
比如，在一個“是/否”，若大多數人買入，若大多數人買入“是”，那麼“是”的價格可能會上漲到0.80，而“否”則降為0.20，這就像是在說“這就像是在說80％”。
此外，無論在哪種流動性下，成本函數的曲線都是向上延伸的。這意味著購買的份額越多，需要支付的總成本就越高。 ，需要支付的總成本就越高。
流動性參數b的作用：b值的大小直接決定了曲線的“平緩”，也就是市場的流動性或，“厚度”。
高流動性（左圖，b = 100）：曲線相對平緩。這意味著，即使你購買了大量的份額，價格的上漲速度也比較慢。這樣的市場可以“吸收”大額的交易而不會產生劇烈的價格波動。低流動性（右圖，b = 20）：曲線非常陡峭。這意味著，哪怕只是少量購買，也會導致價格的急劇上漲。這樣的市場非常敏感，流動性較差。 ，流動性較差。
（b值）就像一個“緩衝墊”，（讓市場能吸收更大的購買力而價格不劇烈變動（曲線平緩）；低流動性則非常敏感（曲線陡峭）。）。 ）
lmsr的機制權衡與POLMARKET的範式遷移
在探討polmoarket向訂單簿模式的演進之前，有必要先解析其早期採用的lmsr機制。 lmsr並非一個簡單的技術選項，而是一套具有明確設計哲學與內在權衡的底層協議，其特性決定了它在預測市場不同發展階段的歷史定位。 ，其特性決定了它在預測市場不同發展階段的歷史定位。
lmsr的核心機制與設計權衡
lmsr的根本設計目標是信息聚合，而非做市商盈利。它通過一種自動化的數學模型，為預測市場解決了最棘手的“冷啟動”，即在早期缺乏交易對手方時的流動性供給。 ，即在早期缺乏交易對手方時的流動性供給。
1。優勢分析：無條件的流動性供給與可控的做市風險lmsr最核心的貢獻在於，它確保了市場在任何時間點都存在交易對手方。無論市場觀點多麼冷門或極端，做市商總能提供一個買入或賣出的報價。這從根本上解決了傳統訂單簿在早期市場中因流動性稀薄而無法成交的困境。 ，做市商總能提供一個買入或賣出的報價。這從根本上解決了傳統訂單簿在早期市場中因流動性稀薄而無法成交的困境。
與此相對應，為這種，“無限”，其潛在的最大損失是可預測且有界的。最大損失由流動性參數“ b” b“ nn”共同決定
2。內在缺陷：靜態流動性與非盈利導向靜態流動性與非盈利導向，lmsr的優勢也帶來了其無法克服的結構性缺陷。
b參數困境與靜態流動性：這是lmsr最核心的製約。流動性參數“ b”，且通常在市場生命週期內保持不變。大的，“ b” 值意味著流動性深、價格穩定，但對新信息反應遲鈍；小的，“ b”，但市場脆弱、波動劇烈。這種靜態設定使市場無法根據流動性的實際增減和信息流的變化lmsr：lmsr模型在理論上的數學期望是虧損的。做市商的損失，被視為其為獲取市場集體智慧（即所有交易形成的最終準確價格）所支付的“信息費用”，不適用於追求利潤的做市商模型
此外，lmsr在鏈上實現時，涉及的對數和指數運算相較於dex中常見的四則運算，會消耗更多的，這進一步增加了其在去中心化環境下的交易摩擦。 ，這進一步增加了其在去中心化環境下的交易摩擦。
範式遷移：Polmoarket放棄lmsr的邏輯必然性
綜上分析，lmsr 是一個在平台早期、流動性匱乏階段高效實用的工具。但當polymarket的用戶與資金體量越過臨界點後，其以犧牲效率為代價換取流動性的設計，便從優勢轉變為發展的桎梏。其向訂單簿模式的遷移，是基於以下幾點戰略考量：：
資本效率的根本訴求：lmsr要求做市商為從0％到100％的整個價格區間提供流動性，這導致大量資本沉澱在成交概率極低的價格點上，資本效率低下。訂單簿則允許做市商與用戶將流動性精準中心化在市場最活躍的價格區間，這與專業做市策略高度契合。 lmsr：lmsr的算法特性決定了任何規模的交易都不可避免地產生滑點。對於流動性日益增厚的市場而言，這種固有的交易摩擦會阻礙大額資金的進入。而成熟的訂單簿市場能通過密集的對手盤深度吸收大額訂單，提供滑點更低、體驗更優的交易執行。 ，提供滑點更低、體驗更優的交易執行。吸引專業流動性的戰略需要：訂單簿是專業交易者與做市機構最通用、最熟悉的市場模型。轉向訂單簿
當前POLMARKET的定價以及流動性機制
聚合物的升級，是其在用戶規模與平台成熟度達到臨界點後的必然選擇。這一轉變的背後，是其對交易體驗、，成本與市場深度三重目標的系統性考量。其當前的架構，可以從流動性機制與價格錨定邏輯兩個層面進行解析。 ，可以從流動性機制與價格錨定邏輯兩個層面進行解析。 ，可以從流動性機制與價格錨定邏輯兩個層面進行解析。
鏈上結算與鏈下訂單簿的混合模式
聚合物的流動性機制採用了一種鏈上與鏈下結合的混合架構，旨在兼顧去中心化結算的安全性與中心化交易的流暢體驗。 ，旨在兼顧去中心化結算的安全性與中心化交易的流暢體驗。
鏈下訂單簿：用戶的限價單提交與撮合均在鏈下服務器完成，操作即時且無，操作即時且無，成本。這使得，成本。這使得，用戶可以直觀地看到由所有限價單構成的市場深度（買賣盤口，用戶可以直觀地看到由所有限價單構成的市場深度（買賣盤口，而非被動的流動性資金礦池。，而非被動的流動性資金礦池。，而非被動的流動性資金礦池。，而非被動的流動性資金礦池。鏈上結算：當鏈下訂單簿中的買單與賣單成功撮合，最終的資產交割步驟會在polygon鏈上通過智能合約執行。這種“ 鏈下撮合、鏈上結算”，在保留訂單簿靈活性的同時，在保留訂單簿靈活性的同時價格錨定的底層邏輯———份額對鑄造與套利循環
對於預測市場，核心機制是如何確保“是”（是的）與“與”（否）no（no）兩種結果的概率總和恆等於100％（即“ $1”）。訂單簿模式本身不通過代碼強制限定掛單價格
1。核心基礎：完整份額對的鑄造與贖回完整份額對的鑄造與贖回該機制的基石是完整份額對的鑄造與贖回合約層建立的一個不可動搖的價值等式。
鑄造：任何參與者都可以向合約存入“ $1” USDC，並同時獲得1Y YES份額與1個否份額。此操作確立了“ 1 Yes YYES份額+ 1否= $1”的底層價值錨定。贖回：同樣，任何同時持有，任何同時持有是YES份額和1個否份額的參與者，可隨時將其組合併交還給合約，贖回“ $1” USDC。
這一雙向通道確保了一套完整結果的總價值被牢固地錨定在“ $1”。
2。價格發現：獨立的訂單簿交易，是份額和否，在各自的訂單簿上與，usdc進行交易。參與者可以自由掛出任何價格的限價單，協議層對此不設限制。這種自由定價機制必然會導致價格偏離
3。價格約束：市場化的套利修正市場化的套利修正
當“ p（yes） + p（否）> $1”（例如“ $0.70 + $0.40 = $1.10”）：套利者會執行“鑄造-賣出”：向合約存入：“ $1”，鑄造出鑄造出鑄造出是Y YES和1個否份額當“ p（yes） + p（no）
這套機制的設計精髓在於，協議本身不扮演裁判員，而是通過建立一套牢固的價值錨點和開放的套利通道，讓市場參與者的逐利行為成為維護系統價格穩定性的決定性力量。 ，讓市場參與者的逐利行為成為維護系統價格穩定性的決定性力量。
聚合物與dex結合的可能性
PolMarket選擇從amm升級至訂單簿模式，一方面是平台的使用人數爆發式上漲，流動性充裕，訂單簿體驗不至於糟糕; 另一方面，定價機制升級之後更適合專業做市商參與。
隨著xx polmoarket建立合作關係，聚合物也成為了x也成為了。聚合物與x與。 在這個過程中，Polmoarket又會與加密貨幣協議形成用戶基數的不對稱，用戶的流量閘門會隨著XX經x。
在這個前提下，我們需要思考的是polmoarket與加密貨幣協議之間新的可能性，進一步講，polmoarket與dex結合的可能性。
首先，polmacket為dex生態參與者提供了原生且高效的風險對沖工具。 dex中的資產持有者與lp 普遍面臨著無常損失、協議風險或宏觀波動的風險敞口。傳統對沖工具在defi中存在割裂感，而polmoarket的事件合約恰好能成為其風險定價的“鏡像層”。例如
其次，預測市場的價格數據可作為dex中心化流動性管理的高價值先行指標。在uniswap v3等中心化流動性模型中，lp的資本效率與風險呈正相關，對市場變化的反應速度決定了其盈利能力。 ，poLymarket上關於關鍵事件的實時賠率，本質上是市場對未來概率的集體，識，其變動往往早於鏈上資產的價格波動。自動化策略可以捕捉這一先行信號，用於動態調整lp的頭寸區間————————在風險概率升高時拓寬區間或撤出，在確定性增強時收窄區間。這將
再者，通過將dex的核心指標與polomarket的事件結果掛鉤，能夠催生出全新的結構化金融產品。協議的增長需要與社區利益深度綁定，而polomarket 為此提供了透明、公正的外部驗證機制。協議可以設計一種“條件化”的收益分配模型：例如，將大部分交易手續費的分配，將大部分交易手續費的分配，與polomarket上“本季度交易量能否突破nn億美元”的事件結果綁定。若結果為本季度交易量能否突破“是”，則質押者分享超額收益；若為“，則質押者分享超額收益；若為”，則質押者分享超額收益；若為“ 則質押者分享超額收益；若為”，否，則收益用於回購銷毀。這種設計將協議的
綜上所述，polmarket與dex的結合併非簡單的功能疊加，而是基礎設施層面的深度嵌合。 poLomarket正在演變為一個面向整個加密貨幣行業的“風險定價層”與“信息預言機”。隨著xx帶來的流量逐步滲透
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