JLP（Jupiter 永續合約流動性提供者代幣）在過去一年內表現出色，但也面臨高波動風險。為了對沖這種風險，散戶可以利用像Neutral這樣的機構級鏈上策略對沖基金。
JLP的收入主要來源於合約交易者的虧損和高額的交易手續費，導致其年化收益率達到30%以上。然而，JLP的風險敞口主要中心化在加密貨幣資產的長期波動上。為降低風險，投資者可以存入USDC，兌換為JLP，然後通過借貸協議借出USDC，再進行做空以實現風險中性。
與散戶自行操作相比，機構級對沖基金在風險管理上佔據優勢，能夠更有效地控制市場波動帶來的潛在損失。 Neutral項目目前在Solana上穩步發展，已增持超過1200萬美元的總鎖倉價值，年化收益超15%。其創始團隊背景強大，結合其即將推出的積分系統，吸引了市場關注。
總之，散戶可通過選擇合適的對沖工具，優化投資策略，以更安全的方式參與加密貨幣市場。
JLP 能1 年翻3 倍，也能3 月跌30%。散戶怎麼對沖風險，讓它「只漲不跌」？
撰文：Alex Liu，Foresight News
從JLP 到Neutral
想賺錢，第1 步往往是找到優質資產。而不誇張的說，即使放眼整個加密貨幣世界，JLP 也是數一數二的優質資產。上線1 年漲幅達3 倍，最大回撤為此後3 月的30% 回調。表現優異的同時，資金體量超10 億美元，容量極大，它是怎麼做到的？
JLP 的價格走勢，數據：coingecko
JLP 的全稱為Jupiter Perpetual Liquidity Provider Token，即Jupiter 永續合約流動性提供者代幣。持有JLP，相當於存錢進Jupiter 做合約交易者的對手盤。合約交易者盈利，JLP 會虧損，反之亦反。經過無數同類產品反複驗證，拉長時間尺度，合約交易者總是虧損的，此為JLP 的第一種收入。
而Jupiter 永續合約交易手續費的75 % 將回到JLP 中，豐厚的手續費收入讓JLP 年化收入長期保持在30% 上方，甚至有時達50% 以上。
JLP 本身由47% 的SOL，8 % 的ETH ，13 % 的BTC 和32 % 的USDC 構成，保持對加密貨幣資產的風險敞口。於是在SOL 強勢的2024 年，疊加著前兩種收益，JLP 漲超3 倍。而在SOL 由295 美元跌破100 美元的這3 個月裡，由於JLP 風險敞口有限且有前兩種收益緩衝，跌幅為30 %，SOL 價格回暖後JLP 已先一步創下新高。
這樣看來，JLP 虧損的場景為合約交易員在極端行情下短期獲利（但統計學表示他們早晚會虧回去…），和加密貨幣資產長期價格走弱。而長期風險似乎只有後者。只要把這部分風險給對沖掉，我們就能獲得一個底層為優質資產的高收益策略。
Neutral 是Solana 上的1 個機構級鏈上策略對沖基金，它提供了這樣一個策略方案：
用戶存入USDC，把USDC 兌換為JLP。在藉貸協議裡質押JLP，借出USDC 再兌換為JLP。 （當JLP 的年化收益大於借貸利息時即盈利），最後使用永續合約（Drift）做空所持有JLP 對應的加密貨幣資產份額（SOL、ETH、BTC）使策略實現風險中性（理論上不會因為價格波動造成虧損）。
該策略的Neutral 金庫現在TVL （總鎖倉價值）超1200 萬美元，年化收益超15%，最大回撤基本控制在2% 以內。
散戶風險與機構優勢
那我為什麼不自己來執行這個策略，而是交給類似Neutral 這樣的產品呢？自己來還不會被收取手續費（Neutral 對各種策略收取10 ～ 25% 的performance 費，從利潤中扣除對應比例。）
原因很簡單：散戶往往無法對複雜的策略收益做好風險管控。
在執行上述策略的過程中，做空對沖有爆倉風險、資金費率異常風險，借貸槓桿部分有長期利率倒掛造成虧損風險。即使不睡覺盯盤，也不一定有多餘資金在突發情況下添加保證金、解開借貸循環。
而機構級別的對沖基金受團隊24 小時監控，對各種系統風險有著豐富的處理經驗和預備方案，在風險管控方面確實強過散戶一個量級。收益的前提是本金安全，是相信自己採用Degen 模式換取最高收益，還是犧牲部分收益換取更安心的風險管控，需要綜合個人情況審慎考慮。
項目概況
說回Neutral 項目本身。它不是市面上唯一的鏈上對沖基金，選擇介紹它是因為它正與Solana 中文社區合作推廣，有著背書相對靠譜。其次是它還有正在進行的積分系統，存在發幣預期，在賺取策略收益的同時還可以一魚多吃佈局項目空投。 （它的積分計算規則為：每1 美元資產1 年產生1 分，相當於存入365 美元每天1 分）
Neutral 最早是Solana Radar 黑客鬆的獲獎項目，現已成長為TVL 近3600 萬美元，為用戶產生近250 萬美元收益的初具規模的新興協議。創始人Rick 和Jared 是來自高盛和全球前三對沖基金的資深量化交易員。 6 月1 日Neutral 宣布獲得了Cumberland 和一眾Solana 生態項目和參與者的200 萬美元融資。
除了主推的JLP 中性策略外，Neutral 還有包括Hyperliquid 資費套利在內的多個收益策略。需要注意的是並非所有策略都是中性風險，標註有Directional 的策略可能會隨市場行情劇烈波動，感興趣的讀者可以自行研究。