區塊鍊是一種可編程、開放且全球互聯的結算與所有權層，促進了新創業模式與基礎設施的形成。加密貨幣用戶大幅上漲，穩定幣交易量超越傳統法幣，監管體係日益完善。銀行業正在探索區塊鏈的應用，如代幣化存款、重構結算基礎設施等，有助於提高資本效率和降低運營成本。金融科技公司也在利用區塊鏈構建低成本、高效率的服務，推動支付和信貸的創新。總體來看，區塊鏈將成為傳統金融的重要基礎設施，助力機構拓展新市場和收入。
區塊鍊是一種新型的結算與所有權層，其本質是可編程、開放且全球互聯的，這種特性催生了全新的創業模式、創意形式與基礎設施架構。加密貨幣月活躍地址的增長軌跡正逐步逼近互聯網用戶突破十億大關的歷史進程，穩定幣交易量已超越傳統法幣交易規模，法規監管框架正加速完善，加密貨幣企業也陸續通過併購或公開上市實現蛻變。
監管明晰化與競爭壓力的雙重作用————————— tradfi）領域催生一股將這項技術納入核心基礎設施的緊迫感。傳統金融機構重新認識到，區塊鏈作為透明安全的資產轉移工具，既能增強機構抗風險能力，又能開闢增長新路徑。 ，又能開闢增長新路徑。
管理層關注的焦點已發生轉變：問題不再是“是否”或“何時”採用區塊鏈
區塊鏈賦能戰略的商業邏輯支撐戰略落地的技術模塊
本指南旨在為這些問題提供解決方案。它並非對所有用例或協議的詳盡羅列，而是從零到一的實施路線圖————闡明關鍵初期決策，分享新興實踐模式
鑑於銀行、資產管理機構與金融科技公司（包括日益壯大的（PAYFI）（payfi）在終端用戶交互方式、遺留系統限制及監管要求等方面存在差異，我們分章節為各行業領導者提供務實可行的實施框架，既闡明區塊鏈在其領域的應用前景，也揭示從概念設計到產品落地的完整路徑。，也揭示從概念設計到產品落地的完整路徑。
銀行業
銀行業表面現代，實則運行於古老的軟件系統，主要是上世紀-60年代的cobol編程語言。這種雖顯陳舊卻符合銀行業監管要求的系統，支撐著所有底層操作。當客戶點擊光鮮的網頁或移動應用時，cobol程序命令。區塊鏈技術為系統升級提供了新路徑
通過整合併構建區塊鏈系統，銀行業有望擺脫“僅具網站功能的書店”式的初級互聯網形態
在零售業務層面，銀行正探索通過關聯經紀商為客戶提供比特幣等數字資產配置方案，將其作為整體客戶體驗的一部分， – 初期通過eTp產品間接參與，sec會計規則sab 121 （該規則實質上阻礙了美國銀行參與數字資產託管）
應用場景
代幣化存款正徹底改變商業銀行資金的流轉與運作方式。這絕非理論構想———摩根大通的jpm硬幣和花旗的現金代幣服務等項目已投入實際應用。它們既非合成穩定幣，也非國債質押的數字資產，而是由商業銀行賬戶中真實法幣，1：1：支撐的受監管代幣
在跨境支付、資金管理、貿易金融等領域，存款代幣化能將結算週期從天縮短至分秒級。銀行可藉此降低運營成本、減少對賬需求並提升資本效率。 ，存款代幣化能將結算週期從天縮短至分秒級。銀行可藉此降低運營成本、減少對賬需求並提升資本效率。
銀行業同時積極重構結算基礎設施。多家一級銀行正與央行或區塊鏈原生機構合作開展分佈式賬本結算試驗，以解決“ t+2”體系的低效問題。例如以太坊二層網絡zksync的母公司物質實驗室，正與跨國銀行合作演示跨境支付和日內回購協議市場的近實時結算。其商業價值體現在資本效率提升、流動性優化及運營成本削減。
區塊鏈與代幣技術還能增強銀行跨部門、跨地域、跨對手方的資產快速調配能力———即質押品流動性。美國傳統市場清算託管機構dtcc近期推出的智能資產淨值試點，就通過代幣化淨值數據實現了質押品流動性的現代化改造。該試點證明質押品可具備類現金的可編程性，這不僅是銀行運營升級，更能支撐其戰略擴張。改善後的質押品流動性有助於降低資本緩衝、拓寬流動性礦池，使銀行能以更精簡的資產負債表參與資本市場競逐。 ，使銀行能以更精簡的資產負債表參與資本市場競逐。
在代幣化存款、結算設施重構、質押品流動性三大場景中，銀行都面臨關鍵抉擇————首當其衝便是採用私有鏈/許可鏈還是公有鍊網絡。
選擇區塊鏈
儘管銀行此前被限制接觸公有區塊鍊網絡，OCC）等銀行業監管機構的最新指引已打開可能性。 r3corda corda solana的集成合作就是例證的集成合作就是例證– 該合作將使corda許可鏈上的資產能直接結算至
以代幣化存款為應用場景，我們將探討從區塊鏈選型到去中心化程度等產品市場化過程中的關鍵早期決策。雖然區塊鏈選型考量維度眾多，但基於去中心化公有鏈開發能帶來多重產品優勢：：
•提供中立開發者平台：任何人都可參與生態建設，既增強信任又擴展產品支持生態
•加速產品迭代：通過復用、適配和組合他人開發模塊（即可組合性）實現快速創新
•提昇平台可信度：頂尖開發者更傾向在不會突然變更規則的去中心化鏈上構建，這能確保其產品持續創造商業價值
相比之下，所有者能任意修改規則或審查應用的中心化公有鏈，以及不可編程的區塊鏈，都無法享受可組合性優勢。 ，都無法享受可組合性優勢。
儘管當前區塊鏈性能仍遜於中心化互聯網服務，coinbase（基base）與高性能layer1 aptos aptos，solana和sui（sui），已能實現單筆交易成本低於1美分、延遲不足1美分、延遲不足1美分、延遲不足1秒的支付體驗。
去中心化程度
銀行還需根據具體應用場景權衡適當的去中心化水平。以太坊區塊鏈協議及其社區的核心原則，是確保全球任何用戶都能獨立驗證鏈上每筆交易。而，solana則通過提高驗證節點的硬件要求放寬了這一標準，但同時也大幅提升了鏈上性能。 ，但同時也大幅提升了鏈上性能。
即便是公有鏈，銀行也需考量中心化影響程度。例如，若網絡中驗證節點總數較少，且該網絡基金會控制著較大比例的驗證節點集，則該鏈實際承受的中心化影響將遠超表面呈現的去中心化程度。同理，若公有鏈關聯實體（如基金會或實驗室）
隱私考量
隱私與保密性是所有銀行交易的關鍵考量因素，部分源於法律要求。零知識證明技術的興起和應用，即便在公有鏈上也能有效保護敏感財務數據。這類系統通過證明機構掌握特定信息（如用戶年齡超過，21歲）來實現隱私保護。 ）來實現隱私保護。 ）
基於零知識的協議（如（zksync）可實現私有鏈上交易。為維持合規性，銀行還需具備必要時查看及回滾交易的能力。
solana的代幣擴展功能提供合規性保密特性，而Avalanche的layer1鏈則具備通過智能合約執行任意驗證邏輯的獨特能力。
這些特性多數也適用於穩定幣。作為當前最受歡迎的區塊鏈應用之一，穩定幣已是成本最低的美元轉賬方式。除降低費用外，它們還具有無需許可的可編程性和可擴展性————任何人都能利用穩定幣通道將全球可用的快速資金整合至產品中
託管決策
在製定加密貨幣資產託管策略時，多數銀行選擇與專業託管機構合作而非自建託管體系。道富銀行等部分託管銀行正計劃推出自有加密貨幣託管服務。 ，多數銀行選擇與專業託管機構合作而非自建託管體系。道富銀行等部分託管銀行正計劃推出自有加密貨幣託管服務。
選擇託管合作夥伴時，銀行應重點考察：：
•（需具備銀行/信託牌照（聯邦或州級）、虛擬貨幣業務許可、州級匯款牌照及soc2 coinbase通過紐約信託牌照開展託管業務
•（HSM）（HSM）、以及通過多方計算（MPC）技術分割私鑰等防護機制。
•運營規範：需實行資產隔離制度、透明的準備金證明機制及定期第三方審計。例如錨固，並製定完善的災難恢復計劃。 ，並製定完善的災難恢復計劃。
錢包在託管體系中的定位
（（），錢包是集託管、交易、結算於一身的企業級工具；對零售客戶（小微企業及個人），錢包則作為嵌入式功能隱藏於數字資產訪問界面之後。兩種場景下，錢包都不只是存儲方案，更是通過私鑰安全合規訪問穩定幣或代幣化國債等資產的通道。，更是通過私鑰安全合規訪問穩定幣或代幣化國債等資產的通道。
託管錢包與自託管錢包在控制權、安全性和責任歸屬上形成光譜兩端。前者由第三方管理密鑰，後者由用戶自主掌控。理解這種差異對銀行至關重要，既要滿足機構客戶強合規需求，也要兼顧專業客戶自主權訴求和主流零售客戶便利性偏好。 ，coinbase等託管商提供機構級錢包方案，而動態等公司則提供現代化銀行應用所需的配套解決方案。
資產管理機構
對資產管理機構而言，區塊鏈能拓展分銷渠道、實現基金運營自動化並獲取鏈上流動性。 ，區塊鏈能拓展分銷渠道、實現基金運營自動化並獲取鏈上流動性。
（RWA）提供了新型盤點方式
資管機構當前聚焦於為最易吸引數字原生用戶資金的產品拓展分銷渠道和流動性。通過在公有鏈上架設代幣化份額類別，資管機構能觸達新類型投資者，同時保留傳統轉讓代理記賬系統。這種混合模式既符合監管要求，又能利用區塊鏈獨有的新市場、新功能。 ，又能利用區塊鏈獨有的新市場、新功能。
區塊鏈創新趨勢
美國國債和貨幣市場基金的代幣化規模已從近乎零增長至數百億美元，代表性產品包括貝萊德的buidl基金和富蘭克林鄧普頓的benji代幣。這些工具類似生息穩定幣，但具備機構級合規背書。
（（），為數字原生投資者提供更靈活服務。
鏈上分銷平台日趨成熟。資管機構正積極與錨固，coinbase等區塊鏈原生髮行方及託管商合作，實現基金份額代幣化、投資者准入自動化，並擴大跨地域和投資者類別的覆蓋範圍。 ，並擴大跨地域和投資者類別的覆蓋範圍。
鏈上轉讓代理可通過智能合約原生處理kyc/aml 、投資者白名單、轉讓限制及股權結構管理，降低基金結構的法律與運營成本。 ，降低基金結構的法律與運營成本。
領先託管商確保代幣化基金份額的安全託管、可轉讓性與合規性，在滿足內部風控標準的同時拓展分銷可能性。 ，在滿足內部風控標準的同時拓展分銷可能性。
發行方正將基金構建為defi原語並接入鏈上流動性，以擴大可觸達市場和管理規模。通過在morpho藍色等協議上線代幣化基金或集成uniswap v4，資管機構能獲取新流動性。貝萊德buidl基金2024年中成為morpho blue的生息質押品選項
與defi：資管機構能從昂貴緩慢的基金分銷模式，升級為直達錢包的訪問方式，同時為投資者創造新收益機會和資本效率。 ，同時為投資者創造新收益機會和資本效率。
在發行代幣化rwa時，資管機構已基本超越私有鏈與公有鏈的爭論，明顯傾向於採用公有多鏈策略以實現更廣產品分銷。例如富蘭克林鄧普頓的benji aptos，
RWA（RWA）代幣化
（（）（而非房地產或黃金等實物資產（儘管這些資產同樣具備代幣化可能性且已有案例）。
（在代幣化傳統基金（如美國國債或類似穩定資產支持的貨幣市場基金）領域，“封裝型代幣”與“原生型代幣” 的區分至關重要。這種差異體現在代幣如何代表所有權、份額主賬本的存儲位置以及與區塊鏈的整合程度上。兩種模式都通過連接傳統資產與區塊鏈推動代幣化進程
buidl屬於封裝型代幣。它將投資於現金、美國國庫券和回購協議的傳統貨幣市場基金份額代幣化。雖然Erc-20標準的buidl代幣實現了這些份額的鏈上流通，但底層基金仍是受美國證券法監管的鏈下實體。所有權僅限合格機構投資者，通過
Benji則是原生型代幣，代表，7.5 fobxx），區塊鏈作為處理交易和記錄所有權的官方系統
在發行代幣化基金過程中，資管機構通常需要數字轉讓代理機構將傳統轉讓代理功能適配至區塊ChainLink境。多數機構選擇與，證券化，該平台在協助代幣化基金發行與轉讓的同時，確保賬目記錄的準確合規。這些數字轉讓代理不僅通過智能合約提升效率，更為傳統資產開啟新可能。例如阿波羅集團的，更為傳統資產開啟新可能。例如阿波羅集團的）通過defi necuritize在此促成神聖的在此促成ERC-4626標準的
當封裝型代幣需要混合系統協調鏈上操作與鏈下記錄時，部分機構已通過原生代幣的鏈上轉讓代理實現進階。富蘭克林鄧普頓在監管部門指導下自主開發專有鏈上轉讓代理系統
錢包的定位
資管機構不應將“客戶如何訪問產品”，仍需謹慎選擇並集成錢包系統，這直接影響投資者採用度與監管合規性。 ，這直接影響投資者採用度與監管合規性。
常見做法是採用錢包即服務（（waas）為投資者生成託管式錢包，由服務商自動執行kyc和轉讓代理限制。但即使轉讓代理“擁有”，資管機構仍需將相關
代幣化基金的其他關鍵考量涉及基金運營。資管機構需確定資產淨值（（NAV）計算的自動化程度
如託管決策章節所述，需考量所選託管商的監管資質。根據，《託管規則》要求，必須選擇具備合格託管人資質的服務商來保護客戶資產。 ，必須選擇具備合格託管人資質的服務商來保護客戶資產。
金融科技公司
金融科技企業（尤其是支付與消費金融領域的“ Payfi”（payfi”），正利用區塊鏈構建更快速、低成本且全球可擴展的服務。在這個創新速度決定成敗的擁擠市場中，區塊鏈提供開箱即用的身份驗證、支付、信貸和託管基礎設施———通常能大幅減少中介環節。
這些公司並非簡單複制現有體系，而是謀求跨越式發展。這使得區塊鏈在跨境場景、嵌入式金融和可編程貨幣應用中尤為關鍵。例如左右的虛擬卡支持用戶在日常消費中使用加密貨幣；條紋的穩定幣金融賬戶讓企業用戶能在101個國家以穩定幣持有餘額。
對這些企業而言，區塊鏈不是基礎設施升級或效率工具，而是創造全新業態的技術基石。 ，而是創造全新業態的技術基石。
代幣化技術讓金融科技公司能直接在鏈上嵌入24/7全天候實時全球支付，同時解鎖發行、兌換和資金流動等新型收費服務。可編程代幣支持應用內原生功能如質押、借貸和流動性供給，既增強用戶粘性又創造多元化收入流。這些優勢在日益數字化的世界中，成為留存客戶和獲取新用戶的關鍵。 ，成為留存客戶和獲取新用戶的關鍵。
我們觀察到穩定幣、代幣化和垂直化三大趨勢正在形成。
三大關鍵趨勢
穩定幣支付集成正在革新支付通道，實現全年無休的實時結算
借助智能合約，企業可將條件支付、退款、版稅分賬等規則直接嵌入交易層，開創全新盈利模式。這或將促使條紋，paypal等公司從銀行通道聚合商轉型為可編程貨幣的原生髮行和處理平台。
solana/lusdc或比特幣上的usdt（USDT）能大幅降低匯款成本和結算時間。 revolut與nubank均已與燈泡合作，通過比特幣閃電網絡實現實時跨境支付。 ，通過比特幣閃電網絡實現實時跨境支付。 ，通過比特幣閃電網絡實現實時跨境支付。
（），金融科技公司獲得更強控制力和更快速度
加密貨幣原生金融科技公司正向下游延伸，通過自建區塊鏈（層（layer1 layer2）或收購企業減少第三方依賴。採用coinbase的base，kraken的墨水的uniswap luniSwap unichain unichain lichIchain （均基於op stack開發）如同從）ios應用開發者升級為擁有完整平台生態的移動操作系統所有者。
若條紋，sofi或paypal lase2，可在協議層捕獲價值以補充前端產品。第一方鏈還能定制性能、白名單和kyc模塊等，這對受監管場景和企業客戶至關重要。 ，這對受監管場景和企業客戶至關重要。
通過（OP堆棧）在以太坊）在以太坊layer2網絡樂觀，金融科技公司可從封閉花園轉向開放多元的金融創新市場。其他開發者和企業的參與將，金融科技公司可從封閉花園轉向開放多元的金融創新市場。其他開發者和企業的參與將共同推動網絡增長並創造收益。
多數金融科技公司從基礎服務起步（如有限幣種的買賣/發送/接收/存儲），再逐步疊加收益和借貸等進階功能。 sofi 近期宣布計劃重啟加密貨幣交易服務（2023年曾因監管限制退出），除賦能用戶參與前述全球匯款外
構建專屬區塊鏈
一批加密貨幣原生金融科技公司（如coinbase，UNISWAP，worldCoin）已構建自有區塊鏈，旨在為其特定產品和用戶定制基礎設施、降低成本、增強去中心化程度，並在生態系統中捕獲更多價值。以uniswap的uniswap lunichain為例，它能整合流動性、減少碎片化，使defi 更快速高效。這種垂直整合策略同樣適用於追求用戶體驗升級與價值內化的金融科技公司（如robinhood lobinhood lobinhood lase2 layer2 lays 2），專屬鏈很可能成為用戶體驗優先的基礎設施
構建專屬區塊鏈需權衡不同複雜度層級的核心考量：
layer1方案實施難度最高，構建最複雜，且最難以藉助合作網絡效應。但其賦予企業對可擴展性、隱私和用戶體驗的絕對控制權。例如條紋可嵌入原生隱私功能以滿足全球監管要求
構建新layer1的核心挑戰在於啟動鏈的經濟安全性———需吸引大量質押資本保障網絡安全。 eigenlayer通過將模式從孤立高成本的layer1轉變為共享高效模型，降低了獲取高質量安全性的門檻，從而加速區塊鏈創新並降低失敗率。 ，從而加速區塊鏈創新並降低失敗率。
layer2通常是理想折中方案，sequencer）（sequencer）運營並保留一定控制權。排序器負責收集用戶交易、確定處理順序，layer1完成最終驗證存儲。單排序器設計能加速開發進程，loalup laas（raas）（樂觀）供應商或lays2 lays2聯盟，lays2，共享基礎設施、標準與社區資源。 ，共享基礎設施、標準與社區資源。
例如paypal可在op stack上構建“支付超級鏈”，pyusd穩定幣在venmo 應用內轉賬等實時場景的表現。通過初始採用中心化排序器實現可控費用（如單筆
最簡易路徑是在現有區塊鏈上部署智能合約（如（Paypal現行方案）。對金融科技公司而言，solana 等具備成熟規模、用戶群與獨特資產的公鏈尤其具有吸引力。
許可與非許可之辨
金融科技應用/鏈應保持何種開放程度？區塊鏈的核心優勢在於可組合性-——通過協議混搭實現1+1> 2的效果。若採用許可製，將大幅限制可組合性，難以催生新穎的湧現式應用。以，paypal為例，選擇構建非許可鏈不僅符合金融科技開放生態趨勢
不同於以太坊等layer1由驗證者直接處理共識排序，layer2將大部分工作卸載至排序器以實現高吞吐，layer1安全性。如前所述，排序器是關鍵控制點
基於模塊化框架（如（op stack）構建不僅能創造增量收益
銀行、資管機構與金融科技公司面對區塊鏈應用的共同困惑：在加密貨幣領域快速迭代的當下，如何把握技術本質與商業機遇？我們總結出三大原則：：
客戶分層定制方案：機構客戶需要強合規託管方案，零售用戶則偏好易用的自託管日常訪問嚴守安全合規總結：這是監管方與所有客戶的共同預期借力合作加速落地：無需閉門造車，攜手領域專家與合作夥伴能縮短上市時間，撬動創新方案開啟新收入源
區塊鏈應當成為傳統金融的核心基礎設施———既能增強機構未來競爭力，又能開拓新市場、新用戶與新收入。 ，又能開拓新市場、新用戶與新收入。
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