數字資產財庫（DATs）正引發加密貨幣行業的激烈討論。這些財庫通過籌集數十億美元資金，旨在提高特定代幣的知名度和使用率。然而，業界存在爭議，支持者認為DATs可實現利潤和推動廣泛採用，批評者則擔心其可能暗示主要持有者試圖套現。
知名人士，包括特朗普和幣安創始人趙長鵬均參與，將傳統公司轉型為數字資產財庫，引發對其動機的質疑。這些財庫的性質與代幣背後的開發者和主要持有者密切相關，許多交易被視為內幕交易，容易引發倫理問題。
部分業內人士指出，這類模式的閉環操作使得加密貨幣市場的透明度受到質疑，而其他專家則樂觀地認為，通過上市公司提升的信息披露要求，可以促進行業的良性發展。總之，DATs的興起是行業創新的新階段，亦是市場潛在風險的體現。
內幕人士的高級”出口”，還是行業創新的新階段？
作者：RT Watson
編譯：深潮TechFlow
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山寨幣數字資產財庫（DATs）正在從投資者處籌集數十億美元資金，目標是推廣特定代幣，同時通過上市公司實現盈利。
支持者認為，DAT 將提升代幣的知名度、推動代幣的廣泛採用並帶來收益；批評者則認為，這種模式可能傳遞出令人擔憂的信號，暗示主要持有者正在悄然策劃套現退出。
數字資產財庫（Digital Asset Treasuries，DATs）已成為加密貨幣行業內最具爭議的趨勢之一。支持者認為，它們能夠推動代幣採用並帶來豐厚回報；而批評者則擔憂，這種模式可能暗示主要持有者正在悄然策劃套現退出。
隨著數十億美元的資金湧入，美國總統唐納德·特朗普（Donald Trump）、幣安創始人趙長鵬（Changpeng Zhao）以及波場（Tron）創始人孫宇晨（Justin Sun）等知名人物都參與其中。
Solana 財庫公司Upexi 的首席戰略官布萊恩·魯迪克（Brian Rudick）是DAT 的堅定支持者之一。
布萊恩·魯迪克（Brian Rudick）在接受《The Block》採訪時表示： “數字資產財務公司大多是單向收購工具，可以推高代幣價格，從而吸引用戶、開發者和去中心化應用（dApps）。它們可以顯著提升代幣生態系統的知名度，尤其是在傳統投資者和機構中。”
DAT 的概念可以追溯到五年前邁克爾·塞勒（Michael Saylor）的決定。當時，他將自己上市的軟件公司MicroStrategy（現更名為Strategy）轉型為比特幣的增持者。在比特幣價格大幅上漲後，尤其是在去年年底，Strategy 的股東價值呈指數級增長。該公司以比特幣為核心的戰略轉型突然顯得極具智慧，Strategy 的成功也激發了加密貨幣領域紛紛效仿這一模式。
圖源：The Block Data.
DAT 的狂熱從2024 年開始慢慢蔓延，最初是由其他公司宣布比特幣資金管理策略而引發的。不久之後，這些公司開始大量持有其他熱門加密貨幣，例如以太坊和Solana。
最終，這股熱潮催生了一種新型DAT——專注於山寨幣的DAT，與代幣背後的人物和組織直接相關。然而，這些交易的性質以及一些新成立的DAT 與代幣開發者、主要支持者和主要持有者之間的密切關係引發了廣泛關注。這些DAT 通常是以前與加密貨幣領域毫無關聯的小市值納斯達克公司，這種情況不免讓人質疑其動機。
“許多數字資產財庫的建立涉及到這些公司創建時就已經與目標資產相關的內部人士。這些結構顯然引發了關於誰能獲得特權訪問以及圍繞其形成和策略的信息的倫理問題。”The Block 研究總監Steven Zheng 表示。
特朗普家族支持的數字資產財庫：未上市代幣的背後故事
特朗普家族支持的加密貨幣企業World Liberty Financial 本週表示，計劃籌集15 億美元，為其WLFI 治理代幣啟動資金，該代幣目前不可交易，也未在交易所上市。
不久後，World Liberty 聯合創始人扎克·維特科夫（Zach Witkoff）在接受CNBC 電視採訪時披露了將一家小型科技公司ALT5 轉型為WLFI 代幣增持機器的具體交易細節。
“如果你看一下盤前交易……我們的代幣（WLFI）的交易價格在0.35 美元到0.90 美元之間，這意味著完全稀釋後的估值在350 億美元到900 億美元之間，”維特科夫在接受CNBC 電視採訪時表示。 “ALT5 以0.20 美元的估值收購了這些代幣。如果取盤前交易的簡單平均值，估值約為0.56美元。這意味著，基於ALT5 的收購價格，他們以大約64%的折價收購了這些代幣，我們認為這將為股東帶來相當大的增值。”
World Liberty 是這筆15 億美元融資的領投方，本質上是用WLFI 代幣兌換ALT5 股票。此外，該公司表示，埃里克·特朗普（Eric Trump）與維特科夫一起在ALT5 董事會任職。特朗普總統及其兒子們都是World Liberty 項目的支持者。
World Liberty 暫未回應置評請求。
開放網絡DAT 的折扣
本月，納斯達克上市公司Verb Technology 宣布計劃籌集5.58 億美元，用於增持Toncoin（開放網絡，即TON 區塊鏈的原生代幣）。此次數百萬美元的投資由Kingsway Capital、Ribbit Capital 和Vy Capital 等風投公司參與。 TON 是與Telegram 連接的獨家區塊鏈，Telegram 是由帕維爾·杜羅夫（Pavel Durov）運營的即時通訊應用，他在2023 年曾表示持有Toncoin。
根據提交給美國證券交易委員會（SEC） 的一份投資者演示文稿，Verb Technology（更名為TON Strategy）預計將從以折扣價購買TON 中獲益。該公司在演示文稿中表示：“基於TON Strategy 董事會、管理層和顧問在TON 生態系統中的現有關係，公司相信能夠以約40%的折扣價格獲得大量TON 供應。”
據TON 發言人透露，Kingsway Capital、Vy Capital 和Ribbit 至少從今年3 月起就一直看好TON。當時，這三家投資公司當時都共同參與了從“早期投資者”手中大規模購買價值4 億美元的Toncoin 的交易。 Kingsway Capital 首席執行官曼努埃爾·斯托茨（Manuel Stotz）目前兼任TON 基金會主席以及新成立的DAT 和TON Strategy 的執行董事長。
一些資深加密貨幣行業人士指出，像TON Strategy 和World Liberty 這樣的交易展示了加密貨幣領域熟悉的閉環操作模式。
一位匿名業內人士表示： “加密貨幣領域的灰色地帶的信息很可能被視為股票領域的內幕信息。”
TON Strategy 和TON 基金會均拒絕置評。
更多高調的DAT 交易引發審查
World Liberty 和TON Strategy 並非孤例。與之類似的項目同樣存在緊密的交易關係，包括幣安創始人趙長鵬（Changpeng Zhao）和波場創始人孫宇晨（Justin Sun）參與的項目。
以趙長鵬為例，他的家族投資辦公室主導了一筆5億美元的投資，將納斯達克上市公司CEA Industries 轉型為BNB 財庫。 BNB 是由幣安（Binance）創建的區塊鏈的原生代幣。今年早些時候，趙長鵬表示，他98%的加密貨幣資產都持有在BNB中。
今年6月，納斯達克上市的玩具製造商SRM Entertainment 宣布與一位私人投資者簽署了一份價值1億美元的證券購買協議，以啟動一項專注於增持波場（Tron）網絡原生代幣TRX 的DAT 戰略。同時，波場創始人孫宇晨被任命為該公司的顧問。
隨後，SRM Entertainment 更名為Tron Inc.，並在其資產負債表上持有3.65 億枚TRX，成為公開市場上持有TRX代幣最多的公司。上月底，這家與孫宇晨相關聯的DAT 提交了一份聲明，計劃發行高達10 億美元的混合證券，以購買更多TRX。
Hyperliquid DAT 的股價早盤上漲
Hyperliquid 原生代幣HYPE 的DAT 交易也涉及重要參與者，該項目的風險投資支持者Paradigm 協助構建了交易。 HYPE 資財庫的組建由Sonnet BioTherapeutics, Inc. 參與，這是一家專注於“腫瘤學”的生物科技公司，正在向DAT 模式轉型。該公司現已更名為Hyperliquid Strategies Inc.
在公告轉型的近兩週前，Sonnet 的股價在今年全年一直徘徊在每股1.00 美元至1.50 美元之間。之後，在公司以200 萬美元的可轉換債券出售給特定合格投資者後，其股價開始攀升。在交易量增加的情況下，Sonnet的股價一度上漲超過300%。隨後，據Yahoo Finance報導，在該公司宣布轉向HYPE 財庫後，其股價再次飆升至近10 美元。
Paradigm 聯合創始人Matt Huang 在公告發布當天表示： “我們聽到很多機構對Hyperliquid 的投資需求，但原生代幣HYPE 在美國難以獲取。我們對這項資金管理策略感到非常興奮，我們相信，隨著時間的推移，它將在多方面為Hyperliquid 生態系統做出貢獻。”
在7月中旬的公告中，各公司披露該DAT 預計將持有約1260 萬枚HYPE 代幣，按現貨價格計算價值約為5.83 億美元。然而，這個DAT 的新所有權結構顯得頗為複雜：Sonnet與Rorschach I LLC（一家由Atlas Merchant Capital LLC 及其關聯公司Paradigm，以及其他贊助商聯合成立的新實體）進行了業務合併。
目前，Rorschach 擁有Sonnet（現已更名為Hyperliquid Strategies）98%的股份。 Galaxy Digital 和Pantera Capital 等機構也參與了該DAT 的創建。
這類交易中，股價在公告前大幅上漲的現象可能會進一步強化外界對內幕人士可能不公平獲利的質疑。
Komoto 首席技術官卡丹·斯塔德爾曼（Kadan Stadelmann）在接受The Block 採訪時談到這些與創始人和大持有人相關的DAT 交易時表示：“這種閉環經濟的現象會讓加密貨幣行業的懷疑者有話題談論多年。”
Komoto首席技術官卡丹·斯塔德爾曼（Kadan Stadelmann）對加密貨幣財庫的操作提出了尖銳批評。他表示：“當財庫公司從風投或基金會拿錢去購買這些風投早已持有的代幣時，這不是資產管理，而是製造退出流動性。這是一種偽裝成資本部署的自我交易行為。”
對此，Paradigm拒絕置評，Hyperliquid Strategies 的代表尚未回應置評請求。
與此形成對比的是，Alluvial 首席執行官瑪拉·施密德（Mara Schmiedt）表達了更樂觀的看法。她認為加密貨幣項目轉向成立公開上市公司是一個提升責任心的機會。
她在接受The Block 採訪時表示： “公開註冊的公司需遵守嚴格的信息披露要求，並被期望維持強有力的利益衝突政策，當這些實體參與加密貨幣財庫時，它們帶來的責任感能夠為整個生態系統設立更高的標準。”
圖源：The Block Data.
“內幕交易是犯罪行為”
最近成立的SUI財庫公司，其支持者似乎在努力塑造一個讓投資者信任的故事。
“內幕交易是一種犯罪，” Mill City Ventures 首席投資官斯蒂芬·麥金托什（Stephen Mackintosh）在接受The Block 採訪時表示。他補充道，他支持的專注於SUI 的DAT 並未從希望提前退出鎖倉期的投資者手中購買任何鎖倉代幣。
今年7月底，納斯達克上市的短期非銀行貸款公司Mill City Ventures 通過一項價值4.5億美元的私募轉型為SUI 財庫戰略。除了成為Mill City 新領導團隊的一部分，麥金托什還是倫敦對沖基金Karatage 的聯合創始人，該基金是此次私募的領投方。
麥金托什透露，Mill City 已與SUI 基金會達成協議，以折扣價購買SUI 代幣，但到目前為止，折扣似乎相當小，尤其是與World Liberty 和TON Strategy 的交易相比。
本週，SUI 財庫公司宣布以平均價格3.65 美元收購了約560 萬枚SUI 代幣，使其總持有量達到近8190 萬枚。這一價格僅略低於SUI 前一天3.80 美元至3.90 美元的交易區間。
麥金托什與SUI 基金會以及底層技術Mysten Labs 的開發者都保持著長期的聯繫。他表示，他的團隊股份將鎖倉12個月，以向“ SUI 社區、投資者以及股東”展示其長期投資的決心。同時，他透露，財庫從SUI 基金會購買的代幣將鎖倉約兩年。
“我們相信，SUI 資產在未來10 年內將實現複利增長，”麥金托什說道。 “這正是邁克爾·塞勒（Michael Saylor）所證明的——你需要購買稀缺資產”
更新：刪除了關於Hyperliquid Strategies 中“贊助商”未命名的提及，並澄清Galaxy Digital 和Pantera Capital 等參與了該財庫的創建。此外，補充了更多關於Sonnet BioTherapeutics 在宣布將推行HYPE 資金策略前增持股份的細節。