原文標題：《彌補AMM 缺陷-中間件-為流動性競爭打開新局面》
撰文：Kieran Smith
編譯：ChinaDeFi
在過去的一年裡，流動性挖礦成為了DeFi 最大的新聞之一，這在很大程度上要歸功於自動做市商(AMM)。這些協議在幕後運作，吸引了數十億美元進入智能合約。在新鑄造代幣激勵的刺激下，投資者湧入AMM 的流動性池，改變了DeFi 的格局。
然而，儘管AMM 的交易量幾乎與中心化加密交易所不相上下，但它們有一個內在缺陷：它們必須通過人工維持活力。
瓶頸
為了適應區塊鏈吞吐量的瓶頸，AMM 將加密資產的做市機制減少到兩個流動性池和一個基於相對需求自然調整的匯率。這種原始模式類似於古代市場中的商人，根據要求在兩堆貨物之間交換穀物和豆類。
雖然這種模式簡單而優雅，但它沒有照顧到使生態系統長期可持續下去的流動性提供者和交易者。 AMM 目前面臨幾個低效問題，包括 :
交易者要支付高昂的gas 費，而且常常會遭遇訂單下滑和部分成交的情況。低水平的流動性在多個不兼容的區塊鍊和協議之間被分割，這意味著大型交易者的執行情況非常糟糕。
流動性提供者會遭受無常損失，這是一種不恰當的說法，因為除非存放代幣的價格在幾輪波動後修正，否則損失將是永久性的。這是因為流動性提供者被迫在匯率上升時被動地出售代幣，在匯率下降時購買代幣。因此，與可以調整策略的訂單簿上的活躍做市商不同，它們最終是為提供流動性而支付費用，而不是賺錢。
因此，最大的受益者並不是交易者或流動性提供者等社區成員，而是能夠在交易所之間穿梭、獲取廉價資產的套利者，直到AMM 池得到正確定價。
儘管開發人員盡了最大努力修補這些問題，使AMM 更加以用戶為中心，但無常損失是一個特性，而不是一個bug。因此，它不可能被完全消除。
抵消AMM 流動性提供者損失的唯一方法是不斷「打印」新的代幣作為獎勵。
就像金融殭屍一樣，AMM 可以通過新的代幣買家流來維持一段時間的活躍。但當投機熱情消退，新買家消失時，拋售壓力將代幣價格拉低。流動性提供者，注意到收益率下降，然後只需轉向新推出的協議，循環繼續。
殭屍狩獵
在無休止地追求收益的過程中，AMM 模型受到了區塊鏈固有的兩個限制的威脅：缺乏互操作性和可擴展性。
代幣激勵下的收益賺取活動正將底層區塊鏈推向極限。因此，高昂費用和延遲交易正推動流動性提供者向在新的側鏈，layer2 和layer1 上運營的AMM 發展。但是，缺乏互操作性意味著大多數新鍊是不兼容的，因此在它們之間轉移資金意味著要支付額外的費用，而且通常要使用中心化的橋接，從而威脅整個系統的完整性。
在這個迅速顯現的多鏈未來，一個新的增值和交付收益的競爭者正在出現。
中間件——從網絡中藉用的一個術語，指的是作為應用程序之間橋樑的軟件——有很大的機會成為要求流動性的第一個港口。
中間件的興起
在區塊鏈世界中，中間件可以與不同的鏈進行交互，以確定多個流動性源的範圍——無論是來自AMM 池、中央限價訂單簿(CLOB) DEX，甚至是鏈外源。對於最終用戶來說，提供流動性的底層協議只是通過單個用戶界面抽像出來的，就像https 這樣的加密標準對最終用戶來說是不可見的。
這種抽象的好處已經開始反映在兩種新興中間件的日益流行中：首先是為個人交易者服務的最初一波DeFi 聚合器，其次是一體化的託管和結算平台，它們正迅速成為機構訪問數字資產的首選門戶。
例如，專注於零售的DeFi 儀錶盤 InstaDapp 已成為總價值鎖定的第二大dApp，僅次於貸款巨頭Aave。包括Zapper 和 Zerion 在內的其他聚合器也取得了類似的成功，在不需要AMM 提供的內置獎勵的情況下吸引了大量用戶。
在機構方面，對中間件平台的需求也同樣強烈。大量的價值正通過Fireblocks 等以機構為中心的錢包流動，Fireblocks 目前處理了超過5000 億美元的數字資產。雖然它表面上是一個託管人，但其價值主張的很大一部分來自於能夠從單一界面比較利率，並輕鬆訪問跨不同交易平台和DeFi 協議的分散流動性。
一個新的流動性戰場
新興中間件平台的強勁增長表明它們將繼續存在。但到目前為止，他們還錯過了通過加密經濟激勵機制獲取價值並將其返還給社區，從而對AMM 造成重大打擊的機會。
正如SushiSwap 的Vampire Attack 所顯示的那樣，代幣經濟學可以提供一種強大的方式，將個人激勵與網絡目標相結合，從而引發爆炸性增長。對於中心化的機構託管人來說，這很大程度上是不可能的，但它為遵守開放和不受許可的金融原則的協議提供了一個很大的機會。
沒有AMM 的任何內在限制，新一代中間件協議將提供更可持續的激勵，超越效用、安全性和治理，激勵所有用戶並產生真正的長期網絡價值。
有了這樣的激勵措施，我們可能會看到一種與Web 2.0 相似的趨勢：價值將不會像https 或今天的AMM 協議那樣積累到底層的「協議層」，而是以社區驅動中間件的形式積累到上面的抽象層。