Jeff Dorman是Arca 的首席投資官，這是他近期關於加密貨幣市場的11個觀察和思考，包括Solana和Terra的崛起，對當前市場的看法、BTC與ETH辯論大總結、Coinbase的投資價值……
作者：Jeff Dorman，編譯：深潮
#1 Axie Infinity和OpenSea正在推動以太坊費用的燃燒
最近實施的EIP-1559升級之後，已經有超過5萬個ETH（約1.5億美元）被燃燒。儘管所有討論都圍繞著DeFi，但實際上推動目前大部分的以太坊活動的還是NFT和遊戲。
最大的NFT市場（OpenSea）也是費用消耗的最大貢獻者，緊隨其後的Axie Infinity遊戲排名第三。 DeFi也是一個巨大的驅動力，最大的去中心化交易所Uniswap排在第2位，也就是說，以太坊在其平台上發生了很多不同的活動——在2017年ETH上次創下歷史新高時，這些活動都不存在。
換句話說，以太坊的活動多年來一直在蓬勃發展，但現在我們通過燃燒ETH的機制有了一個真正值得關注的記分牌。
#2 我們可能真的有以太坊的真正競爭對手——走進Solana和Terra
雖然以太坊仍然占主導地位，但對於Solana來說，這是重要的一周，它在整個協議中鎖定的總價值超過了18億美元的歷史最高值。週五晚上有超過1萬人在等待一個NFT項目，該項目在8分鐘內售罄，Mango Markets上週完成了7000萬美元的融資。
同時，Terra的TVL幾乎是Solana的3倍，並利用其代幣（LUNA）的膨脹來抵押一組算法穩定幣，隨著更多的穩定幣進入流通領域，其效用也會增加。雖然大多數隨意的數字資產市場觀察者都聽說過像EOS和Cardano這樣的傳統第一層協議，但吸引真正的經濟活動和應用增長的是新的一批第一層協議。
原生代幣Solana（SOL）和Terra（LUNA）的交易價格分別為以太坊（ETH）市場價值的5%和3%，因此，這些網絡的規模效應還絕非如此，從概率上看，這些可能是第一批真正贏得市場價值的區塊鏈。
#3 如果1萬億美元被擱置在逆回購中，那麼反彈就不會結束
觀察為何股票價格和數字資產價格注定失敗的理由很有趣，即使兩者的價格不斷加速，而且根本沒有其他地方可以存放你的錢。
上週，美聯儲持有的逆回購機制現金數額創下了1.087萬億美元的新紀錄。正如我們在Cliffwater的朋友所指出的，“雖然貨幣市場基金為了收益而湧向美聯儲的隔夜逆回購協議機制，但美國的大型銀行正在利用該計劃來甩掉不需要的存款。該機制是一種最後的投資選擇，用於吸收過剩的現金，尤其是在短期融資利率徘徊在零附近的情況下。”
分析師表示，由於外匯儲備保持高位，對美聯儲逆回購機制的需求可能會持續上升。到今年年底，該計劃的使用量可能會達到2萬億美元。
“美國股市剛剛結束了有史以來最好的盈利季度之一，標準普爾500指數中87%的公司超過了第二季度的預期，而數字資產市場在許多領域的交易量/用戶/收入和其他關鍵績效指標都在按季度增長30-50%。在這麼多財富袖手旁觀的情況下，很難看到這種情況在短時間內發生逆轉。”
#4鏈上、實時的數據令人讚嘆
Dune Analytics是一個查詢、可視化、分享和探索公共區塊鏈的智能合約數據的一體化平台，我們在Multicoin Capital的朋友在他們最近投資這個項目後寫了一篇很棒的博客。
我們經常引用來自Dune Analytics的數據，但這些數據也有來自Token Terminal、the Block、Bybt、Glassnode、Skew、Etherscan和許多其他偉大的數據提供商。但是使我們作為分析師的工作變得簡單的不僅僅是數據聚合者——公司和項目本身通過提供實時財務狀況儀錶盤，也使工作變得比以往更容易：
Nexus Mutual公司提供實時的保險報告，現在可以在綜合收益頁面中查看。
MakerDao的整個資產負債表是通過鏈上數據在儀錶盤上實時計算出來的。
Yearn Finance在其Github資源庫中發布季度報告。
Rally Network發布了一份財務更新，詳細介紹了其財務部門的所有支出，併計劃每季度發布一次。
金融的未來不是帶有陳舊的賣方研究和報告滯後的季度報告。金融的未來是實時報告和透明，我們正看著傳統財務報告終結的開始。
#5去中心化的併購會很有趣
Polygon收購了Hermez Network，這是一個zk-Rollup擴展解決方案平台，Polygon以3.5:1的比率用MATIC代幣買斷HEZ代幣來為這項交易融資。這將動用大約2.5億美元，或Polygon公司財產的2.5%。
注意，這些不是公司——這些是去中心化的網絡，但融資從外觀上看很像股權融資的收購。快速的合併計算——HEZ在消息傳出後走高，達到了準確的合併轉換價格。即使沒有專門的兼併收購基金，我們也開始看到數字資產的效率。
更重要的是，使用現金流折現分析來評估數字資產，終端價值會是一個比較棘手的部分。如果併購回升，這就不再是一個問題了。
#6 根據數據衡量投資者的興趣
有很多方法可以追踪投資者對於數字資產的興趣。
CoinShares每週發布基金流動數據，Preqin顯示數字資產對沖基金的增長，還有無數詳細說明機構興趣的投資者調查。
但是，也許追踪投資者興趣最有趣的方法是觀察對數據收集的興趣增加。 Excel插件API聚合器Cryptosheets，幾乎能從所有的數據提供者那裡提取數據。
Cryptosheets創始人Chris Ware最近告訴Arca，他看到老客戶升級了他們的訂閱，並花了大量時間填寫盡職調查表，與大型傳統基金、交易台和其他大型華爾街公司的合規團隊交談。興趣比過去兩個週期的總和還要大，僅過去14天的註冊量就比前30天的平均數增加了500%。
大型機構不會在無法量化衡量的情況下投資這類資產，數據收集只是第一步。 Dune analytics和Messari最近的幾輪大型私人融資進一步證明了華爾街對數據的興趣。
#7 Tether給了反對者和支持者他們想要的東西
《華爾街日報》本週末發表了一篇關於確認偏見的精彩文章。
簡而言之，無論是黃金投資者、債券警戒者，還是亞馬遜的批評者……有些人只是抓住一個想法，不管提出什麼證據，都堅持下去。
考慮到這一點，有爭議的穩定幣發行商Tether發布了第二份季度證明報告，其中有一些內容適合所有人。 Tether證實，他們持有約145億美元的A-1級，140億美元的A-2級和17億美元的A-3級商業票據。
支持者將強調，與三個月前的第一份報告相比，透明度有所提高，包括現在基礎資產的分類，以及按評級和期限劃分的商業票據持有量。
反對者會繼續表示：”Tether不提供確切的持有量報告，是在隱藏什麼?”（儘管這一詳細程度現在不低於Paxos和Circle為其穩定幣提供的詳細程度）。正如我們幾週前討論的那樣，做空USDT是一種紙上談兵的偉大交易，但幾乎可以肯定不會成功。
#8 華盛頓/國會/數字資產的攤牌是朝著正確方向邁出的一大步
使用非常模糊的數字資產語言的基礎設施法案在參議院通過了，並正在向眾議院提交。眾議院可以進行調整，並與參議院進行協調。
令人難以置信的是過去一周的發展十分積極。國會現在已開始牢牢關注數字資產行業，這意味著他們開始深入挖掘，並通過超越能源效率和勒索軟件付款等令人厭倦的敘事進行自我教育。
這也是少數超越黨派偏見的問題之一。特德-克魯茲公開支持羅恩-懷登的修正案。最終，美國監管機構希望合理的保護措施，促進創新和增長。為了實現真正的機構投資，我們需要看到監管明確化，而這是第一步。
另一個積極的方面是社區的動員和遊說工作。這是在草根階層中進行，這讓所有人都感到驚訝。是的，政治和遊說中總是有誇張，但這可以作為加強華盛頓遊說努力的催化劑。它還起到了催化劑的作用，讓政客們意識到他們有非常關心資產類別的選民，而且這完全是無黨派的。
多年來，我們一直在處理數字資產的監管過剩問題，我們聽到最多的問題是”監管怎麼辦？”在我們等待的時候，在我們得到一些實際的監管之前，已經在這個領域的投資者不會因為無法執行和無法採取行動的政治頭條而過度謹慎。
#9 BTC與ETH辯論大總結
我們在幾週前寫道：”比特幣是一種偉大的資產，但它不再是資產類別的代表，因為其他行業正在引領前進”。
自然而然地，我們收到了來自數字資產社區的大量反饋，他們經常覺得有必要對”比特幣或其他一切”採取相互排斥的立場。也許我們收到的最公正的回應來自Dave Weisberger，CoinRoutes的CEO，他在推特上說：
“比特幣和你強調的所有基本分析之間的對立可以這樣總結：比特幣渴望成為衡量所有資產的分母。NFT、DeFi和實現它們的技術將是數字經濟的分子。因此，對於比特幣持有者來說，否定DeFi或NFT世界中發生的一切是荒謬的，或者對於其他人來說，忽視一個在不斷發展的數字經濟中與特定的網絡沒有直接聯繫，並且具有固定供應量的價值存儲的作用也是荒謬的。”
#10 我們需要投資銀行家，而奧運會需要一個代幣
邁阿密將推出自己的數字資產，但這聽起來設計的很糟糕。在我們看來，應該購買公共城市代幣來資助某些社區項目的發展，當你擁有代幣，只要你使用公共資助的項目——火車、公園、公共汽車，就會得到折扣，並且/或者你會得到優先權（出示代幣證明，可以進入公園的某些部分之類的）。
不管怎麼說，這種倉促的性質說明了為什麼我們在這個領域需要投資銀行家。每一個公司、市政當局和項目都應該在其資本結構中擁有一個代幣，但為了實現這一點，我們需要真正的顧問，需要那些設計代幣和尋找投資者的專家。
例如，為什麼奧運會還沒有一個代幣呢?以下是Axios的看法:
幾十年來，奧運會在經濟上都沒有意義。主辦城市花費數十億美元，不可避免地陷入債務泥潭，遺留下來的只是不適合任何其他用途的場館。
2008年北京奧運會耗資450億美元，其收入為36億美元，其中大部分歸國際奧委會所有。
2014年索契冬奧會耗資接近500億美元，但收入卻低得多。東京奧運會將耗資280億美元。禁止觀看的決定意味著又要損失10億美元的門票銷售，更不用提不確定能否獲得提升的東京作為旅遊目的地的聲譽。轉播權是奧運會收入的最大份額，國際奧委會已經明智地鎖定了康卡斯特公司到2032年的數十億美元收入流，屆時澳大利亞布里斯班主辦奧運會，因為沒有其他競標者。
美國電視轉播權的價值超過了其他所有國家的總和。但五年前，里約熱內盧奧運會——在美國市場的完美時區——的收視率非常令人失望。東京奧運會沒有現場觀眾，又處在一個糟糕的時區，不適合美國人觀看，很難有更好的表現。
如果國際奧委會將代幣賣給運動員的粉絲，他們就能從未來的讚助權中獲得分成，那會怎麼樣呢?或者代幣持有者可以獲得100%的電視收入。當然，肯定有人在思考如何將粉絲參與和利潤聯繫起來，就像Chiliz / Socios目前在全球發行“粉絲代幣”所做的那樣。
#11 Coinbase第二季度盈利大增，而華爾街根本不明白這一點
對於Coinbase第二季度的財務數據，Arca比幾乎所有的賣方分析師都更加樂觀，財報於上周公布，完全超出了所有人的預期，包括我們自己。
該公司實現收入20億美元，息稅折舊攤銷前利潤超過50%。這些數字絕對讓紐約證交所/洲際交易所、芝加哥商品交易所、納斯達克和CBOE等其他傳統“交易所”相形見絀，但該股幾乎沒有動靜（或者說它上漲了10%，但隨後又馬上回落）。
出於某種原因，對今年剩餘時間的共識估計仍然是收入同比下降10%。對於一家增長如此迅速的公司來說，賣方分析師得出的結論絕對是瘋狂的，坦率地說，我們無法弄清楚華爾街是通過調整什麼變量來得出這一結論。幾乎所有我們接觸到的數字資產投資者都對華爾街分析師的結論有很大的異議。這是怎麼發生的呢？
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首先，華爾街搞不清楚哪個部門/覆蓋群體應該關注數字資產，應該是銀行/經紀業務組還是金融科技組，或者是一個全新的集團？
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第二，華爾街繼續對比特幣和以太坊以外的數字資產的增長不屑一顧、忽視或一無所知。
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第三，在位者繼續持懷疑態度，他們很可能被這個新行業所取代。
在我們看來，Coinbase看起來很像2011年的Facebook。 FB的股票在上市後下跌，華爾街搞不清楚如何評估社交媒體，而且完全不信任管理層。由於華爾街繼續誤讀該公司的增長軌跡，包括成功的驅動因素和收入模式的可持續性，花了3-6個月的時間，FB才恢復元氣。但是，在接下來的10年裡，由於收入的增長從未停止，FB的業績直線上升。
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