你可能聽過/看過以太坊研究員Justin Drake 在最近與Bankless 合作的一個播客系列中談到ETH 的「稀缺性引擎」。在這些播客中，他描述了ETH 如何擁有3 個主要的稀缺性引擎，隨著時間的推移它們將使ETH 成為最稀缺和最具需求的加密資產。本文將對此進行拆解和論述。
ETH 的第一個稀缺性引擎是其作為PoS 信標鏈上的質押資產(staking asset)。當前已經有超過700 萬ETH (價值約合225 億美元) 處於質押之中，這意味著這部分ETH 處於被鎖定狀態，使其無法在加密生態系統的其他地方使用(儘管一些平台提供這些被質押的ETH 的衍生品)。撰文時，質押ETH 的年回報率大約是5.9% (以ETH 計價，僅從協議增發的層面來看)，這實質上將這些被質押的ETH 變成了以太坊的「本地債券」。從以太坊網絡的角度來看，這些被質押的ETH 是被用於直接保護以太坊網絡，這增強了以太坊網絡的去中心化，並讓人更加有信心使用該網絡並在上面進行構建。
ETH 的第二個稀缺性引擎是其作為以太坊上繁榮的DeFi 生態系統中的無須信任的抵押品資產。根據DeFi Pulse 網站的數據，當前有大約960 萬ETH 正在50 多個以太坊DeFi 應用中被使用。需要明確的是，並不是所有這些ETH 都被「鎖倉在DeFi 中」，因為其中很大一部分ETH 被被用於向Uniswap、Curve、SushiSwap 和Balancer 等DEXs (去中心化交易所) 提供流動性，且在這些DEXs 中，ETH 的交易很活躍。但我不認為這削弱了DeFi 作為ETH 稀缺引擎的作用，這只是表明ETH 在DeFi 中的用例的多樣性。
ETH 的第三個稀缺性引擎是大家都喜聞樂見的EIP-1559 銷毀機制。僅在該機制上線之後的頭15 天裡，就銷毀了超過6.7 萬ETH (價值超過2 億美元)。 EIP-1559 很特別，它對ETH 的稀缺性的影響比前兩個引擎大得多，因為ETH 被銷毀實際上意味著永遠從流通中被移除，而被質押的ETH 或者作為DeFi 抵押品的ETH 總是可以在某個時候重新流入市場中。但我實際上認為EIP-1559 通過其銷毀機制能夠抵消前兩個引擎可能釋放的ETH 供應衝擊，這就引出了我的最後一個觀點，即所有這些是如何結合在一起形成一個近乎完美的ETH 稀缺性系統。
讓我們在PoW 以太坊系統和PoS 以太坊系統的背景下對這三個稀缺性引擎進行對比。當前，基於PoW 共識機制的以太坊網絡的ETH 年發行率大約是4.2%，這些增發的ETH 被用於作為區塊獎勵來激勵保護網絡的礦工，如果我們將EIP-1559 帶來的ETH 年銷毀率考慮在內，那麼PoW 以太坊中的ETH年淨發行率大約是3.2% (因為當前ETH 的年銷毀率大約是1%)。而當以太坊完全轉向PoS 共識之後，如果以當前PoS 信標鏈0.6% 的ETH 年發行率來計算(注：在PoS 以太坊中，ETH 的發行率基於被質押的ETH 量而定，即被質押的ETH 越多，ETH 的年發行率就越高。這些增發的ETH 被用於支付給提議和驗證區塊的質押者/驗證者)，當我們將該銷毀率考慮進去時，ETH 的年淨發行率將是負的。沒錯，就是這樣，在完全PoS 的系統下，基於當前被銷毀的費用和被質押的ETH 數量，ETH 的年發行率將是淨負的。
正如你所看到的，ETH 正在成為加密生態系統最稀缺的資產。當然，稀缺性只是等式的一面，ETH 也需要市場需求才能充分發揮其稀缺性引擎的效應：幸運的是，ETH 有著令人難以置信的需求面。這是因為，隨著時間的推移，質押ETH 的需求將繼續增長(因為被質押的ETH 實際上是能夠帶來收益的以太坊「本地債券」)，在DeFi 中使用ETH 的需求也將明顯增加(因為ETH 是以太坊上最有價值、最具流動性和無須信任的抵押品資產)，且以太坊網絡上的所有活動也只會繼續增加(相應的費用收入也會增加)，這意味著更多的ETH 將繼續銷毀。
撰文：Anthony Sassano, EthHub 聯合創始人
