原標題：《監管因素加劇穩定幣市場變局》
加密資產市場經歷了一輪爆發式增長後，穩定幣市場規模隨之擴大到千億美元，使得這一特殊的加密資產類別很難不被監管重視。
近幾個月來，美國監管部門多次提及將針對穩定幣制定監管框架，以提高金融穩定性。在這種背景下，USDC的發行方Circle率先做出行動，於8月22日宣布將儲備金轉化為現金和短期美國國債的組合形式。
相比7月份公佈的包含現金、美國國債、洋基存款證、商業票據和債券的儲備金組合，Circle有意提高USDC儲備金的流動性和穩定性。相比之下，穩定幣市場龍頭USDT雖然提高了儲備金透明度，但根據其發行方Tether 5月份公佈的儲備金組合形式，其中僅有3.87%的現金存款，整體資金儲備較USDC稍遜一籌。
在過去的幾年間，USDT的市場壟斷地位已經被後來者蠶食。根據非小號8月25日的數據，當前USDT流通量為657.93億枚，佔據57.83%的市場份額，USDC流通量為269.87億枚，佔據23.72%的市場份額。由幣安發行的合規穩定幣BUSD也以121.73億的流通量，分走了10.7%的市場份額。而在去年5月，USDT的市場佔有率超過80%。
定期發布審計報告、強調公開透明的USDC等後來者，抓住了USDT長期儲備金不透明的痛點，逐漸擴大市場規模，已經收穫了越來越多用戶和平台的支持。在穩定幣監管時代來臨後，穩定幣市場的變局也可能隨之加劇，在位次的更迭變換下，這塊市場有望由無序轉變為有序。
美國放穩定幣監管信號USDC重組儲備金
隨著加密資產市場的壯大，穩定幣的發行規模也越來越龐大。根據非小號8月25日的數據，當前所有穩定幣的流通市值超過1100億美元，排名前兩位的USDT和USDC都位列加密資產市值排行榜的前十位。
這個超過千億美元的市場已引起各國監管的重視，尤其是美國監管部門已經多次討論對穩定幣提出監管方案。
大約一周前，美聯儲公佈了7月會議紀要，官員們集中討論了穩定幣可能對金融穩定產生的潛在威脅。與會者表示，穩定幣似乎具有與主要貨幣基金相同的脆弱性，且普遍缺乏透明度，密切監測它們尤為重要，需要製定一個適當的監管框架，以解決與此類產品相關的任何金融穩定風險。
此前，美聯儲主席鮑威爾也曾公開表明對穩定幣實施監管的緊迫性，「目前銀行存款和貨幣市場基金有非常強有力的監管框架，但穩定幣沒有。」
美聯儲釋放的監管信號，已經引起了穩定幣發行方的警覺。 8月22日，USDC發行機構Circle宣布將把全部的USDC儲備金轉化為現金和短期美國國債的形式。此舉顯然是想向外界傳達，USDC背後的儲備金有足夠的穩定性和流動性，以保證隨時向市場進行兌付。
相比之下，此前USDC的儲備金組合則復雜許多，穩定性也偏弱。在Circle7月份披露的USDC儲備金報告中，USDC的220億美元儲備金裡除了現金和美國國債，還有洋基存款證（13%）、商業票據（9%）、公司債券（5%），市政債券和美國機構債券（0.2%）。
當時的儲備金報告披露後，引發了外界的一些擔憂。有人認為，儲備金中的商業票據、債券等資產，具有較強的波動性且缺乏流動性，難以應對大規模兌付。
如今，USDC儲備金形式的轉變顯露出Circle在監管收緊局勢下的謹慎。而穩定幣市場的最大龍頭USDT，在今年以來也有意提升儲備金的透明度，以打消市場長久的質疑。
今年第一季度，USDT的發行方Tether與會計師事務所Moore Cayman 合作，公佈了第三方會計核查報告。該報告顯示，截至2021年3月31日，USDT儲備金合併總資產至少為410.17億美元，而其當時的合併總負債（發行的USDT市值）為408.68億美元。該報告證明了USDT背後有足夠的儲備金。
Moore Cayman 發布的USDT儲備金審計報告
5月，Tether又公開了儲備金資產分佈情況，在該公司所持的資產當中，有76%是現金及現金等價物，其中65.39%為大宗商業票據，另有24.2%信託存款。外界最關心的現金存款則僅佔3.87%；其餘的24%則是由信用貸款、債券以及包含加密貨幣在內的其他投資標共同組成。
相比USDC將儲備金形式轉變為現金和美國國債，USDT的儲備金的組合複雜了許多，波動性更大且流動性稍遜。在透明度和儲備金形式的比拼層面，USDC佔據了上風。
穩定幣市場份額再變USDT漸失壟斷地位
監管部門圍繞穩定幣制定監管框架，對於市場投資者是一種保護。而對於穩定幣發行方來說，監管的介入將提出更高的合規性要求，這很可能成為加劇穩定幣市場變局的重要因素。
在過去幾年，穩定幣市場在壯大的過程中，市場份額佔比也在悄然發生著變化。在2018年之前，穩定幣市場幾乎是USDT一家獨大，佔據了90%以上的市場份額。但由於儲備金透明度不足，外界對USDT質疑聲一直沒有停止過。而後，PAX、TUSD、USDC等透明度更高的合規穩定幣面世，穩定幣市場開始生變。
2018年10月，Circle和Coinbase宣布成立Centre聯盟，推出了USDC，並由會計師事務所Grant Thornton LLP每月發布儲備金報告。憑藉透明度優勢以及Coinbase的採用和背書，USDC開始了它的追趕之路。
挑戰一個領域的王者無疑是艱難的，但USDC一直以來最大的優勢就是有審計、更透明，而在2019年，USDT陷入了非法挪用8.5億美元儲備金借給姊妹公司Bitfinex的訴訟案，導致其信譽度持續下滑。 USDC抓住機會，開始被多個DeFi借貸協議列為擔保資產，同時被FTX、Binance等交易所上架，市場需求量持續增加。
儘管USDT仍是當前市場中流通量最大的穩定幣，但過去幾年間，它的市場份額逐漸被蠶食。
根據非小號8月25日的數據，當前USDT流通量為657.93億枚，佔據57.83%的市場份額，USDC流通量為269.87億枚，佔據23.72%的市場份額。由幣安發行的合規穩定幣BUSD也以121.73億的流通量，分走了10.7%的市場份額。
要知道，在去年5月，USDT的市場份額還超過80%，當時USDC的市場份額僅有7.5%左右。而此時，USDT「一家獨大」的地位已經不保，USDC的快速增長正在對其造成威脅。
當前穩定幣流通量佔比情況
一直以來，USDC都在宣傳其透明、合規等優勢，它開始被越來越多的加密資產和區塊鏈應用平台採用。去中心化衍生品交易所dYdX的永續合約，就以USDC計價，而非USDT。今年5月，中國監管部門開始打擊比特幣交易和挖礦時，USDT的場外交易價格也一度下跌，當時就有人提出將USDT換成USDC以規避風險。
如今，美國監管部門明確提出將加強對穩定幣的監管，這當然對走合規路線的USDC更加有利。作為這個市場的後來者，USDC顯然吸取了很多USDT的教訓，它始終以公開透明為殺手鐧，不斷從USDT手中搶走市場份額。
站在投資者角度，無論是穩定幣監管框架的建立，還是穩定幣之間愈發激烈的競爭，最終都有利於該市場從無序轉變為有序，從而保護投資者的利益。
