本文略有刪減。
我們一直擔心在過去的幾十年裡，西方經濟中的反直覺趨勢——不斷增長的GDP流向了金融部門，但仍然有數以百萬計的人無法享受到基本的金融服務。
與此同時，在世界其他大部分地區，中國的金融科技企業已經為那些沒有銀行賬戶的人提供銀行服務，這是我們的主要競爭者。
隨著Cynthia Lummis、Pat Toomey以及Elizabeth Warren等參議員們發聲越來越多，左派開始也承認，數字貨幣可能是幫助“讓更多人進入系統”的強大工具。
穩定幣，即與美元等穩定資產掛鉤的私人發行的加密貨幣，將在未來的普惠金融服務中發揮重要作用。
在過去的一年中，穩定幣的總供應量從200億美元，增加到超過1250億美元。這種驚人的增長自然也引起了立法和監管機構的興趣。
美國在技術和金融領域的優勢，正是依賴於商業領袖和政策制定者的合作，既能讓私營部門進行試驗，同時也有助於管理可能會損害消費者的風險。
在保護消費者、預防金融犯罪以及維護金融系統安全上，穩定幣的監管政策與技術都至關重要。
因此政策制定者在考慮此類監管時應關註三個核心原則：
（1） 促進公平獲取；
（2）確保發行人和儲備的完整性；
（3）加強穩定幣網絡的技術和運營彈性。
已經有許多不同類型的穩定幣（而且市場在不斷創新），所以如果我們想利用這項技術並降低其風險，一刀切的監管是一個糟糕的選擇。
我們還處於這場比賽的早期。
今天的穩定幣格局
在我們更深入地探討這些原則之前，我們先了解一些基礎知識——三大穩定幣的價值比一年前上漲了大約10倍。
包括Visa、萬事達卡、摩根大通和富國銀行在內的傳統公司正在試點穩定幣集成，以提高其現有基礎設施的效率。
更重要的是，穩定幣還讓傳統金融部門開啟了更廣泛的金融服務渠道——最明顯的例子是它們在DeFi中的應用。
穩定幣一直是DeFi增長背後的核心支持技術——DeFi需要低波動性的鏈上資產用於日常交易。
穩定幣發行人通常使用以下兩種機制中的一種來保持穩定幣價值與錨定資產的價值掛鉤：
資產支持的穩定幣
以法定或加密貨幣作為抵押品維持資產儲備，並允許需求方進行價格套利以保持價格不變。
算法穩定幣
使用智能合約的自動執行來維持價格穩定。
資產支持穩定幣面臨一個問題，即基礎資產是否安全，以及它們是否與傳統金融體系建立了可能導致系統性風險的接觸點。
對於算法穩定幣，今天的主要風險是技術和運營——智能合約是否按預期執行，它們是否容易受到惡意行為者的破壞，以及協議的經濟和激勵措施是否會產生意外的後果等。
在我們進入政策討論時，清楚這一點很重要，因為一刀切的解決方案並不能解決這些截然不同的問題。
穩定幣監管原則
我們認為政策制定者應該負責任地監管的穩定幣——利用蓬勃發展的私人穩定幣生態系統可以幫助美國迅速採取行動，贏得金融創新領域新興的地緣政治軍備競賽。
展望未來，一個國家對數字基礎設施的選擇對塑造其地緣政治方向的影響可能與過去幾代人加入北約或華沙條約組織一樣重要。
以美元計價的穩定幣，有助於確保美元的持續主導地位以及美國金融體系在世界經濟中的中心地位。
然而立法者和監管者並未普遍理解這些要點。
最近的一些立法提案將賦予財政部長自由裁量權，以完全禁止法幣支持的穩定幣。這些方法不會利用以美元為基礎的穩定幣帶來的機會，反而會損害核心國家利益。
考慮到這一點，我們提出了負責任的穩定幣監管的三項原則：
它應該促進公平訪問，確保穩定幣發行人和儲備的完整性，以及加強穩定幣網絡的技術和運營彈性。
提前公平訪問
穩定幣的監管框架應首先確保所有消費者都能平等獲得，並且可以克服現有的獲取障礙。
政策制定者不應複製當前金融體系的成本、效率低下和障礙，而應將穩定幣作為底層金融基礎設施來消除這些障礙。
基於區塊鏈的基礎設施的結果是，消費者可以從比我們今天在消費金融領域擁有的任何東西都更強大的審計和披露中受益。
傳統的基於披露的製度可以而且應該現代化，以利用技術的好處，確保披露標準側重於消費者對他們可用的產品和服務的有意義的理解。
確保穩定幣發行人和儲備的完整性
監管需要提供清晰且可預測的途徑。
兩年前，監管不確定性導致該領域一個有前景的項目關閉，而缺乏明確性在繼續阻礙著創新，並推動人才離開美國。
自2018年以來，Circle和Center Consortium已發布證明來自Grant Thornton LLP關於支持USDC的儲備。
監管機構應與發行人和審計師合作，採用特定標準來管理必須提供哪些關於資產支持的穩定幣儲備的定期證明。此外，監管機構應確保披露內容簡短且，對普通消費者來說是可以理解的。
對於基於去中心化資產（加密抵押）的協議，數據存在於鏈上，因此抵押品的驗證相對容易；對於擁有鏈下資產的發行人，披露應包括公認會計師事務所的定期公開審計報告。
鑑於其可審計性，區塊鍊為國家安全和執法機構提供了檢測非法活動和執行製裁的新方法。
有了適當的隱私優先架構，穩定幣的公私合作（例如創建共享分析工具和數據存儲庫）可以顯著改善現狀。
與普遍看法相反，現有系統不足以檢測或阻止此類行為。
加強技術和運營彈性
與市場參與者合作制定有關加密抵押和算法穩定幣驗證和治理的具體指導。
這個領域的許多項目都由DAO管理，這對監管機構來說可能是一個挑戰。
因此政策制定者應首先專注於與成熟的參與者合作，制定有關驗證其基本財務模型和協議治理的適當標準的指南。
此外，絕大多數加密原生穩定幣項目在其穩定機制方面是透明和可審計的，這可以自然地與針對21世紀現實更新的基於披露的框架保持一致。
關於穩定幣的話題，與關於CBDC（央行數字貨幣）、由政府發行並代表主權義務的加密貨幣的對話密切相關。
然而CBDC也面臨著一系列挑戰——尤其是在隱私和安全方面。
但CBDC和穩定幣可以共存。
最重要的目標應該是確保美國開發商不會落後，並且美元仍然是這個新興產業的基礎貨幣。
培育一系列由美元支持的穩定幣項目將支持這些目標，並通過避免單點故障來增強我們金融基礎設施的彈性。
穩定幣具有獨特的地位，可以成為更好、更具包容性的金融體系的基石。
公共部門和私營部門之間建設性的參與一直是美國成功建立既值得信賴又充滿活力的金融部門的基石。
隨著金融業經歷一個世紀以來最徹底的轉型，這種情況沒有理由不能繼續存在。
來源：a16z
原標題：《穩定幣、穩定性和金融包容性》
作者：
凱蒂·豪恩
a16z的普通合夥人，此前她曾擔任聯邦檢察官十年，與美國證券交易委員會、聯邦調查局和財政部等機構合作，專注於欺詐、網絡和公司犯罪。
托米卡·蒂勒曼
a16z的全球政策主管。此前，他曾擔任現任總統約瑟夫·拜登和兩位國務卿的高級顧問。
詹姆斯·拉斯梅爾
致力於a16z加密及其投資組合的政策和監管策略。
翻譯：北辰
