本報告是介紹區塊鏈行業價值流理念的系列報告的一部分。在這些報告中，我們將分析價值是如何進入這個行業的，以及一旦進入行業，它將遵循什麼路徑。在本文中，我們重點關注了市值排名前4位的加密貨幣，試圖確定其價值來源等。
區塊鏈行業在2021年呈指數級增長。有幾個區塊鏈類別表現出色。無論是加入DeFi競爭，還是在NFT領域創造數十億美元收益，或吸引數百萬日常玩家的遊戲，這個行業一直在不斷增加價值。但是這種價值是如何在行業內流動的呢？這是我們將嘗試回答的問題。
在本報告中，我們將解釋法定貨幣是如何流入區塊鏈的，以便對更深層次進行進一步分析。然後，我們將嘗試繪製這些貨幣如何變成區塊鏈的第一層加密貨幣，並試圖了解其價值是在增長還是在下降。此外，主要加密貨幣是如何被使用的，以及最終了解穩定幣（與DeFi協議交互的主要工具）是如何影響這個領域的。
重要要點
位於中心化交易所的BTC（儲備）數量在2021 年處於最低點；與此同時，WBTC 自年初以來翻了一番，達到20,000 WBTC鎖定在以太坊DeFi dapps中。
ETH離開中心化交易所的數量達到最高，與DeFi中使用的WETH的最高供應量（佔ETH流通供應量的6%）和NFT 8月創紀錄的交易量（52億美元）相匹配。
四種穩定幣（USDC、USDT、DAI和UST）佔以太坊橋接資產的39%，表明在DeFi和NFT中這些穩定幣都有大量使用。
目前，ADA是最穩定的資產之一，因為70%的ADA被鎖定在質押池中；這將佔該行業鎖定的行業市值的2.45%。
目錄
進入區塊鏈
比特幣價值流動
以太坊價值流動
Tether等其他穩定幣價值流動
ADA價值流動
總結
進入區塊鏈
加密貨幣是一種數字代幣，通過稱為區塊鏈的安全且不可變的分類帳將所有權授予個人。這些加密貨幣可以用於與DeFi dapps交互，購買藝術品或任何類型的NFT，也被廣泛用於區塊鏈遊戲中作為治理令牌或遊戲內獎勵。因此，為了進入這一領域，任何個人錢包中都必須擁有加密貨幣資金。
中心化交易所（CEX）是最常用的入口之一，因此是區塊鏈資金流動結構的第一層。儘管中心化交易所可能與行業的去中心化性質相矛盾，但它們是區塊鏈的關鍵要素之一。
CEX是由第三方運營的平台，個人可以輕鬆地將其法定貨幣兌換為交易所中列出的特定加密貨幣。從這個意義上講，中心化交易所充當投資者的中間人，提供一種可靠的方式來交換價值，同時也是資產的存放地。 CEX依靠佣金和交易費用作為他們的商業模式。這構成了區塊鍊格局中資金流動的第一層。
資料來源：DappRadar
現在區塊鏈行業的入口已經明確，我們將使用CEX指標和鏈上分析來確定按市值排名前5位的加密貨幣的價值流動模式。交易所淨流入分析廣泛用於交易目的。然而，在本例中，我們希望了解資產是如何使用的。正流入（存款>取款）表明資產供應增加，然後可用於交易或轉換回法定貨幣。另一方面，負流入（存款<取款）表明資產正從交易所流向另一種類型的錢包。
比特幣價值流動
目前，有數千種加密貨幣在這一領域中蓬勃發展，然而，幾年前，比特幣（BTC）是主要的切入點。比特幣顯然是業界最重要的資產之一，甚至決定了整個加密市場的發展速度。因此，分析BTC提供的價值至關重要。下圖顯示了交易所的BTC淨流入。
資料來源：CryptoQuant
通過分析比特幣在交易所的淨流入，我們可以看到，7月17日有高達47,200個比特幣流入交易所，同時有近57,700個比特幣被取出。
這與另一個需要考慮的重要指標——CEX儲備相一致。在技術分析中，儲備水平被用來評估價格波動引起的潛在拋售。在本報告中，我們將把在CEX中持有的加密儲備作為一個免費的價值流分析。低儲備水平可能指向不同的情況，這實際上有利於行業的長期前景。
就BTC儲備而言，我們計算出儲備與流通供給比率為12.67%，是2021年的最低值。儲備與流動供給的比率表明在CEX中可用資產與總流通供應量之比。今年年初，比特幣的準備金率估計在15%左右。
資料來源：CryptoQuant
給定資產儲備的減少可能預示著兩種主要行為。一方面，投資者正試圖通過將資產從交易所賬戶轉移到更安全的錢包中來保護資產。雖然這種行為不會立即產生任何價值，但它意味著資產將保持在鏈上，而不會恢復為法定貨幣。因此，價值仍在區塊鏈上。
另一方面，儲備的減少也可能預示著其他區塊鏈領域的實際價值產生。以BTC為例，我們可以通過Wrapped Bitcoin或WBTC來觀察這一趨勢。 WBTC是鎖定在智能合約中的令牌，其價值完全由BTC支持。比特幣被鎖定在以太坊智能合約中，因此用戶現在可以在以太坊網絡中以更靈活的方式使用比特幣。因此，WBTC可以在貸款協議中用作抵押品，或為自動做市商提供流動性。
資料來源：DappRadar
為了更好地了解WBTC圍繞DeFi提供的價值，我們分析了在以太坊DeFi dapps中鎖定了多少WBTC。在撰寫本文時，有超過20,000個WBTC代幣被鎖定在以太坊DeFi dapps中。自今年年初以來，鎖定在這些DeFi合約中的WBTC幾乎上漲了100%。
此外，通過調查WBTC的頂級持有者，我們確認了DeFi用例。大約65%的Wrapped BTC被鎖定在10個DeFi智能合約中。
資料來源：Etherscan/DappRadar
另一個幫助我們衡量行業內價值流動的區塊鏈指標是鏈上交易量。該指標顯示了在區塊鏈中活躍交易的比特幣數量。自2020年7月以來，鏈上交易量顯示，每天至少有200萬個比特幣用於交易，9月份達到1,100多萬比特幣。鏈上BTC的數量呈指數級增長，提升了區塊鏈行業的規模。這個高需求期的開始與去年的“DeFi夏天”相吻合。
資料來源：WhalMap
到目前為止，該報告僅關注比特幣，但也完全有必要考慮以太坊。比特幣的內在價值涵蓋了等式的一部分。接下來，我們將把注意力轉向以太坊，在那裡交易所和鏈上分析可以提供額外的見解。
以太坊價值流動
ETH的情況比BTC靈活得多。主要區別在於智能合約提供的靈活性，如前所述，智能合約是在網絡內運行的可編程代碼片段。智能合約允許以太坊託管多個dapps，從DeFi dapps到NFTs甚至遊戲。
首先，分析ETH的淨流入，我們能夠看到比BTC更明顯的流出水平。如此高的提現率可能與以太坊生態系統中的兩個重要領域有關。
資料來源：CryptoQuant
首先，就鎖定的總價值（TVL）而言，以太坊處於領先地位，目前持有1,220億美元，佔該行業重要指標的65%。儘管隨著多鏈範式的影響，以太坊的主導地位一直在下降，同時其他鏈也取得了重大進展，但以太坊仍然是DeFi的主導鏈。
此外，您應該意識到NFT領域的爆炸式增長，僅在8月份，交易量就超過了52億美元。需要注意的是，大約90%的NFT交易量發生在以太坊。
從目前的ETH儲備量來看，我們看到交易所持有的ETH數量明顯減少。正如前面提到的，這可能是因為冷錢包，也可能是因為與其他用例（如DeFi和NFTs）的交互。考慮到以太坊在DeFi和NFTs處於領先地位，因此，在以太坊的案例中，我們可以假設交易所持有的ETH數量減少是由於後者。
資料來源：CryptoQuant
與比特幣中發生的情況類似，資產被包裹起來以便於使用，ETH通常也被“包裹”用於DeFi目的。實際上，Wrapped ETH或WETH是ERC-20版本的以太幣。最後，目標仍然相同，即與DeFi dapp兼容。
在撰寫本文時，大約有706.9萬個WETH在流通。這約佔ETH總循環供應量的6%。看看排名靠前的WETH持有者，我們清楚地確定了至少七個與DeFi相關的智能合約，以及兩個重要的橋樑，其中一個完全與遊戲領域有關。
資料來源：Etherscan /DappRadar
為了補充以太坊DeFi生態系統的價值創造理念，我們將仔細研究Aave中的WETH供應。自2021年5月以來，WETH代幣幾乎翻了兩番，以太坊Aave版本中鎖定的WETH達到了近2,000個。同樣，這一趨勢表明來自以太坊的價值有所增加。
資料來源：Etherscan
總的來說，由於以太坊網絡提供了不同的應用程序，以太坊的價值流動並不容易映射。雖然在DeFi方面的價值明顯增加，但在NFT領域似乎出現了更強勁的趨勢。確認這一趨勢需要進行全面深入的分析。
資料來源：DappRadar
離開中心化交易所的ETH數量最高。與比特幣相比，ETH的主要價值在於其在多個用例中的靈活性。從長遠來看，BTC和ETH的儲備減少是個好兆頭；不過，如果沒有其他相關的加密貨幣，該行業的前景仍不明朗。
Tether等其他穩定幣價值流動
BTC和ETH是最受歡迎的加密貨幣，它們加起來佔加密貨幣市值的近60%。然而，還有另外兩種加密貨幣在該行業的價值流動中也有很強的發言權。
資料來源：Coingecko / DappRadar
首先是市值第三大加密貨幣Tether (USDT)。 Tether是一種穩定幣，與美元匯率1:1掛鉤。穩定幣是整個去中心化金融生態系統中最重要的支柱之一。
儘管存在一些法律問題，但USDT仍然是業內最重要的穩定幣之一。因此，它可以很好地估計價值如何從穩定幣中流出。首先，分析Tether的流通供應，我們看到其自跟踪日期以來一直在增加。
資料來源：Messari
但是，5月至8月之間的一段時間，增長處於停滯狀態。根據Dune Analytics的數據，此階段其他穩定幣如USD Coin （USDC）、Binance USD （BUSD）或Terra USD （UST）的供應正在增加。儘管如此，Tether仍處於領先地位。
資料來源：Dune Analytics / DappRadar
正如前面提到的，穩定幣是該行業的重要組成部分，也是區塊鏈，特別是DeFi中價值使用的良好指標。在這種情況下，交易所的穩定幣儲備顯示出穩定幣在該行業增加的價值。截至目前，上述四種穩定幣佔加密貨幣總市值的5%左右。
資料來源：CryptoQuant
此外，根據CryptoQuant的數據，交易所的穩定幣儲備達到了195.2億美元的歷史新高。這一指標與年初相比增長了近500%。根據Coingecko的數據，穩定幣的市值為1,270億美元。這意味著交易所持有約15%的穩定幣市值。與BTC或ETH等資產相比，穩定幣外匯儲備的增加可能會轉化為更高的交易量，個人可以在這裡轉換回其他加密貨幣。穩定幣的交易額預估為935.7億美元。
為了總結穩定幣的價值流動，我們觀察到這些類型的資產是以太坊生態系統中最具橋接性的資產。四種穩定幣（USDC、USDT、DAI和UST）佔了以太坊上橋接資產的39%，這表明在DeFi和NFTs中都有被用戶大量使用。
資料來源：Dune Analytics / DappRadar
ADA價值流動
在市值排名前4位的加密貨幣中，我們可以找到Cardano的加密貨幣ADA。 Cardano是另一個旨在成為業內最重要的網絡之一的智能合約區塊鏈。近幾個月來，ADA呈現出良好的增長，主要是由於Cardano主網的開發進展，包括其智能合約的推出。
Cardano是另一種為該行業帶來高價值的加密貨幣。目前，ADA的主要用途是通過資金池進行質押。根據Messari的數據，約70%的ADA都被質押。這意味著，就目前而言，ADA的大部分價值將保持不變。這意味著，其約2.45%的市值可能會在未來幾個月保持鎖定狀態。
資料來源：Messari
同時，值得一提的是，ADA中的價值流動狀態可能很快就會改變。 Cardano的智能合約預計將在2022年全面運行。一旦Cardano生態系統得到充分展示，ADA的價值流動將有所不同。
總結
排名前4位的加密貨幣提供了超過67%的行業市值。將鏈外分析與更精準鏈上追踪相結合，為我們提供了關於行業內潛在價值流動的一般概念。不過，這只是一個起點。
DeFi看起来已经成为价值流入的主要受益者之一。在BTC的具体案例中，我们能够确定WBTC的数量是如何在DeFi领域中增加的。再加上中心化交易所的不规则减少，这可以证明自2020年DeFi爆炸式增长以来，WBTC的使用量是如何显著增加的。
此外，Tether等穩定幣是DeFi運營框架中的關鍵角色。雖然儲備分析沒有指向一個明確的場景，但有額外的鏈上分析來證實穩定幣仍然驅動該特定類別的價值流動。
最後，以太坊已成為區塊鏈發展的主要引擎之一。隨著區塊鏈用戶對該協議所提供的不同類別服務的興趣增加，交易所中ETH有所減少。儘管我們在DeFi最重要的dapp中看到了WETH的明顯提升，但不可否認的是，NFT中創紀錄的交易量可能正在將價值從一個類別流動到另一個類別。在下一版本中，我們將深入進行鏈上分析，以真正確定價值如何在構成區塊鏈行業的不同類別中流動。