比特幣價格暴跌5.3%，槓桿期貨在短短一小時內清算達到3930 萬美元，每天總計超過8000 萬美元。超過50% 的頭寸在BitMEX 上被清算…… 眾所周知，BitMEX 是一個僅限比特幣的衍生品交易所，隨著頭寸和質押品價值的下跌，它會導致未平倉槓桿多頭在回撤期間膨脹。
雖然一些在歷史高點後遲到的多頭被清算，但自最近回調至63,000 美元以來沒有發生大規模清算，但有一些事情需要注意。
累計未平倉合約
期貨未平倉頭寸的累計增長略低於4 月份創下的記錄水平。這是一個令人擔憂的原因嗎？由於比特幣在之前創下歷史新高之後的狂熱反彈，近幾週期貨和槓桿多頭頭寸肯定已經上漲，但4 月份的市場結構與我們今天看到的市場結構之間存在一些關鍵差異。
4 月份的衍生品市場與今天相比，最大也是最重要的區別是使用BTC 作為質押品的期貨未平倉頭寸的比例。比特幣衍生品市場可以使用BTC 或穩定幣作為質押品。
有兩種類型的BTC 衍生品：BTC 保證金和穩定幣保證金。 BTC 保證金多頭對比特幣不利SCs 在市場低迷期間因為：PNL 📉，質押品📉
負凸性。
回調期間感受到的很多痛苦來自BTC 保證金多頭。
3 / n pic.twitter.com/xxbo40DVgR
– 🟠Dylan LeClair🟠 (@DylanLeClair_) 2021 年6 月16 日
@DylanLeClair_：BTC 有兩種衍生品：由比特幣支持和由穩定幣支持。在市場低迷時期，持有BTC 質押品的多頭頭寸與穩定幣相比並不有利，因為：利潤和虧損在減少，質押品在減少。負隆起。回調期間經歷的大部分痛苦是由BTC 保證金的多頭頭寸引起的。
如果你持有多頭（定向押注更高價格）比特幣，那麼當價格降低你的盈虧頭寸並且你的質押品價值同時下跌時，它會提高你頭寸的清算價格。這可能導致大規模清算事件，類似於5 月份達到4 月高點後發生的事件。
因此，使用BTC 作為質押品的未平倉頭寸比例自4 月以來大幅下跌，從70.17% 的高位降至45.04%。
隨著BTC 保證金期貨的未平倉頭寸百分比從去年4 月的歷史高點大幅下跌，與4 月相比，基於衍生品的市場出現類似級聯的條件根本不存在。這並不意味著多頭槓桿頭寸短期內無法破除，平倉導致回調至6 萬美元以下的可能性很大，而是從廣義上講，市場比以前更不容易出現低迷。 …
通過使用BTC 保證金期貨的未平倉百分比以及永續掉期的資金利率，你可以清楚地了解市場狀況。
以下是我們7 月份在Twitter 上看到的內容：
31,000 美元的未平倉頭寸比牛市的高峰期還要多。
我們甚至還沒有接近投降。 $BTC pic.twitter.com/2yElrmBSeu
– xCæsar (@PARABOLIT) 2021 年7 月19 日
@PARABOLIT：比牛市反彈高峰期多出31,000 美元的未平倉頭寸。我們甚至還沒有接近放棄$BTC。
資金為負。大量低杠桿空頭堆積如山。非常不一樣。
此外，這是stabelcoin 保證金而不是硬幣保證金，它具有向下的凸性（5 月19 日爆發的主要原因）。
– 🟠Dylan LeClair🟠 (@DylanLeClair_) 2021 年7 月19 日
@DylanLeClair_：@PARABOLITA 負資金。大量的低肩短期價格。真的不一樣。此外，它是穩定幣的保證金，而不是硬幣，具有反向凸起（5 月19 日崩盤的主要原因）。
同樣，自10 月初以來，使用BTC 作為質押品的未平倉總量有所增加，這可以解釋為交易員希望在歷史新高之前進行投機。由穩定幣支持的多頭頭寸更合理，但自然地，大多數大宗交易的市場參與者持有更多的比特幣，隨著看漲的價格走勢，人類貪婪引發的投機活動就會出現。雖然BTC 保證金（以BTC 計價）的累計未平倉頭寸數量尚不值得關注，但我們計劃在未來密切關注這一點。
永續合約的資金利率
對於那些不熟悉永續期貨及其運作方式的人來說，永續期貨合約是一種永不到期的合約，但每八小時執行一次。為了使永久掉期市場的價格與現貨市場保持平衡，引入了融資利率，鼓勵市場保持接近現貨價格。
當資金為正時，多頭頭寸會定期支付空頭頭寸。當資金為負時，空頭頭寸會定期支付多頭頭寸。
衍生品市場在2 月份的槓桿率非常高。這次要保守得多。
– 🟠Dylan LeClair🟠 (@DylanLeClair_) 2021 年10 月11 日
@DylanLeClair_：當資金為正時，多頭頭寸會定期收回空頭頭寸。當資金為負時，空頭頭寸會定期收回多頭頭寸。 2 月份，衍生品市場槓桿率極高。這一次，情況要保守得多。
過去一個月資金水平顯著上漲，價格創下歷史新高，其次是衍生品交易員持有許多多頭頭寸。如前所述，與4 月份相比，市場動態在許多方面都不同，這應該會在短期內引起停頓。
以下是2021 年全年的每小時資金計劃。最近的飆升是顯而易見的，可能使市場容易受到短期回調的影響。但從長遠來看，任何導致衍生品的重大違規行為自然會得到改善。
還應該指出的是，永久掉期佔期貨市場未平倉合約的百分比在整個夏季一直在增加，現在正在下跌。
期貨的年度移動基差– “Contango”
比特幣期貨的年度變動基數，即期貨和現貨頭寸賣出所得的無風險利率或期貨溢價，從7 月份的低點1.87% 上漲至16.91%。只要潛在現貨需求保持強勁，基差上漲不一定是牛市的壞兆頭。盈利能力源於投機者尋求通過購買未來特定日期的合約來超越比特幣。在牛市期間，隨著投機趨勢的出現，這種收益率往往會增加，只要現貨需求繼續上漲，這是一個很好的發展。如果年度基差顯著增加而沒有隨後的即期匯率，則表明市場不健康，這種情況發生在4 月底。
當現貨和衍生品之間存在分歧時，比特幣期貨市場會出現低迷，無論是在下跌的現貨市場中的看漲衍生品投機，反之亦然，衍生品會增加波動性並加劇價格走勢，這可能會讓一些人感到意外，因為這些違規行為是往往在大多數市場參與者不知情的情況下發展。
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