Glassnode 正在引入一個新指標，即價值天數銷毀比率，該指標使用鏈上代幣支出模式來識別“過熱”和“低估”市場的時期。
對於比特幣，跟踪鏈上代幣支出的動態是評估市場強度的有力工具。儲蓄和消費硬幣宏觀趨勢的變化可用於得出有關投資者情緒的重要變化的結論，這使我們能夠得出識別過熱市場的可靠方法。
在本文中，我們將描述如何根據鏈上支出數據創建新的震盪指標，並探討這種方法在指示市場週期峰值方面的可行性。
鏈上支出的基本原則
為什麼鏈上支出的動態很重要？
在基本層面上，市場週期是由供求關係驅動的。當價格上漲時，持有人將其資產份額轉讓給新買家的誘惑就會增加。當需求超過可用供應時，價格可以呈拋物線狀移動，從而釋放出額外的待售供應。對新買家的需求最終會減少，釋放的供應充斥市場，價格下跌。
這種模式在每個資產類別中從一個週期到另一個週期重複。在金融資產的歷史上，比特幣和鏈上分析首次讓我們能夠直接衡量供需動態的變化，而不是它們如何體現在資產價格的變化中。
支出動態評估
為了估計花費的金額，我們使用銷毀硬幣天數指標或CDD。早在2011 年就首次提出，CDD 是具有經濟意義的鏈上結算的總和，由所用硬幣的保留時間長度加權。
Coin Days Destroyed，這裡表示為90 天的滾動總和，隨著時間的推移不斷增長和擴大。
在高層次上，CDD 是支出率的代表。雖然總體上是一個有價值的指標，但CDD 有一個值得注意的細微差別：
每發行一個硬幣，花費的硬幣的潛在年齡範圍每天增加1，這導致最大CDD 值長期向上漂移。價格上漲意味著個人用戶可以通過花費更少的硬幣來鎖定利潤（儘管網絡採用的增加會增加用戶數量），從而對較低的CDD 範圍施加通貨緊縮壓力並隨著時間的推移而擴大。
比特幣價格的指數上漲以及所花費的硬幣的最長壽命的不斷增加，在任何僅基於“破硬幣天數”的指標中都會產生行為偏差。儘管如此，它仍可用於獲得經過一些改進的信號。
價值天數毀壞率
資產價格的會計處理
為了根據價格隨時間的變化調整鏈上支出的動態，我們將CDD 乘以價格。這形成了我們所說的銷毀價值天數(VDD)，與Hans Hauge 最初提出的銷毀硬幣價值天數同義。這將花費的硬幣數量與其相對估值保持一致，並為進一步完善我們的指標奠定了基礎。
振盪器設計
最可靠的周期性鏈上指標之一是Puell 倍數比率，它比較了礦工收入的短期和長期價值（以美元計）。它充分利用挖礦基本面來衡量比特幣的市場週期。
從每日總收入與年度（365 天）平均值的比率來看，出現了一個強大的震盪指標，表明與近期趨勢存在偏差。
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我們可以將這種理智的方法應用於價值天數摧毀，以通過花費的硬幣棱鏡來衡量市場力量。
僅當Puella 比率將當天的總挖礦收入與前365 天的平均值進行比較時，我們才使用30 天的平均VDD 作為短期指標。也就是說，我們的公式如下所示：
此處使用的VDD 比率為VDD-30 / VDD-365，表示相對於上一年的平均水平的極端支出時期。
提案變更的調整
下一個難題是使供應和硬幣壽命（以及硬幣天數）隨時間的不斷增長正常化。上圖顯示了隨著市場成熟以及網絡上硬幣的總價值和壽命增加而形成的下跌趨勢。對於這種方法，我們將查看Glassnode 分析師Checkmate 為其終端價格指標建議的方法。
通過按供應標準化指標，我們加強了過去的權重（較低的分母），並略微抑制了近期歷史的行動（較高的分母）。一種方法是超越比率並針對21e6 進行調整。這個流通供應量除以2100 萬的比率將隨著開采的硬幣數量的增加而逐漸接近1，加大對舊數據的向下調整，使其與來自更成熟市場的新數據更加一致，這通常是我們更感興趣的。 …
這種方法是一個很好的例子，說明我們的價值天數銷毀率也可以標準化以更好地解釋供應變化。最終的公式可以寫成：
最終VDD 因子公式
當應用於公式時，循環供應量與總排放量的比率，隨時間變化的價值天數的趨勢變化被調整以考慮排放上限。最終結果是一個有趣且相當可靠的振盪器，其周期峰值對齊良好。
價值天數毀壞率，根據最終供應的變化進行調整
確定概率範圍
生成的振盪器可以補充關鍵範圍，根據硬幣壽命的值來定義它們。為此，我們將隨時間變化的所有VDD 值劃分為概率直方圖，然後根據頻率確定代表顯著水平的百分比。
此概率直方圖可幫助你隨著市場的發展確定和重新定義水平。
本練習的最終結果是根據歷史頻率確定的幾個重要區域/頻段，並在下圖中用虛線表示。
對於上面的線，VDD 2.9，直方圖值表示為95%。這意味著市場上95% 的比特幣歷史交易的VDD 比率都低於2.9。也就是說，在其歷史的5% 中，比特幣的VDD 值高於2.9。這些線有助於根據支出率來解釋市場“過熱”的程度。
最終形式的VDD 因子– 具有概率水平和添加的熱帶。
我們研究的產品提供了一個穩健的上限範圍，與2011 年以來宏觀價格趨勢的所有峰值相匹配或接近。七個信號中有四個來自宏觀峰值，其餘信號則是在價格在2017 年底和2021 年初市場觸頂之前創下新高時。
直方圖準確識別概率值低於5% 的市場頂部，即VDD 比率> 2.9
該實驗證實，跟踪鏈上支出趨勢變化的振盪器可以成為確定市場溫度和泡沫水平的可靠工具。 Value Days Destroyed 不是靈丹妙藥，但計算和調整該指標的方法使你可以依靠關於未來市場“過熱”的穩定信號。此外，隨著舊幣消費的減少和智能貨幣增持的趨勢發生變化，VDD趨於下跌至最低值並形成底部，預示著潛在的市場被低估。
可以在Glassnode 工作台中找到價值天數的更新K線走勢圖。
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