比特幣(BTC) 價格自11 月10 日創下69,000 美元的歷史新高以來一直處於下跌趨勢，當時工黨報告顯示美國通脹率超過6.2%。儘管這一消息可能有利於非通脹資產，但美國證券交易委員會(SEC) 於11 月12 日否認了VanEck 實物比特幣交易所交易基金(ETF) 的否認，這讓一些投資者措手不及。
Coinbase 上的比特幣/美元價格。資料來源：TradingView
雖然ETF 請求被拒絕是普遍預期的，但監管機構給出的原因可能會讓一些投資者感到擔憂。美國證券交易委員會指出，由於不受監管的交易所和基於Tether (USDT) 穩定幣的大量交易量，無法避免更廣泛的比特幣市場上的市場操縱。
分析更廣泛的市場結構非常重要，特別是考慮到投資者密切關注美聯儲舉行的會議。不管美聯儲即將縮減的債券和資產回購計劃的規模如何，比特幣的走勢在過去12 個月一直在追踪美國國債收益率。
FTX 的比特幣/美元（橙色，左）與美國10 年期國債收益率（藍色，右）。資料來源：TradingView
這種緊密的相關性表明，美聯儲的貨幣政策對包括比特幣在內的風險資產的決定是多麼的果斷。此外，過去三週收益率從1.64 下跌到1.43 部分解釋了加密貨幣市場的疲軟。
顯然，還有其他因素在起作用，例如，11 月26 日的市場回調主要是基於對新的COVID-19 變體的擔憂。關於衍生品市場，低於48,000 美元的比特幣價格讓空頭完全控制了周五7.55 億美元的BTC 期權到期。
比特幣期權匯總了12 月17 日的未平倉合約。資料來源：Coinglass.com
乍一看，4.7 億美元的看漲（買入）期權蓋過了2.85 億美元的看跌（賣出）工具，但1.64 的看漲期權比率具有欺騙性，因為自11 月30 日以來14% 的價格下跌可能會抹去大部分看漲押注。
如果比特幣的價格在12 月17 日世界標準時間上午8:00 保持在49,000 美元以下，那麼在到期時，這些看漲（買入）期權中只有價值2800 萬美元的期權可用。簡而言之，如果比特幣的交易價格低於該價格，則以49,000 美元的價格購買比特幣的權利沒有任何價值。
空頭對低於57,000 美元的比特幣感到滿意
以下是7.55 億美元週五期權到期的三種最可能的情況。有利於每一方的不平衡代表了理論利潤。換句話說，根據到期價格，活躍的看漲（買入）和看跌（賣出）合約的數量會有所不同：
在45,000 美元到47,000 美元之間：110 次看漲期權與2,400 次看跌期權。淨結果是1.05 億美元有利於看跌（看跌）期權。在47,000 美元到48,000 美元之間：280 次看漲期權與1,900 次看跌期權。淨結果是7500 萬美元有利於看跌（看跌）工具。在48,000 美元到50,000 美元之間：1,190 次看漲期權與1,130 次看跌期權。最終結果在看漲期權和看跌期權之間平衡。
該粗略估計考慮了看漲期權用於看漲押注，而看跌期權僅用於中性至看跌交易。然而，這種過度簡化忽略了更複雜的投資策略。
例如，交易者本可以賣出看跌期權，從而有效地獲得高於特定價格的比特幣(BTC) 敞口。但是，不幸的是，沒有簡單的方法來估計這種影響。
多頭需要48,000 美元或更高來平衡天平
多頭避免在12 月17 日到期時遭受重大損失的唯一方法是將比特幣的價格維持在48,000 美元以上。然而，如果當前的短期負面情緒盛行，如果比特幣價格保持在47,000 美元以下，空頭很容易將價格從當前的48,500 美元壓低4%，並獲利高達1.05 億美元。
目前，期權市場數據略微偏向於看跌（賣出）期權，從而創造了額外的負面壓力的機會。
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