數字人民幣將使涉及人民幣的外匯交易更便宜、更高效
作者：羅伯特·格林
編譯:劉斌中國（上海）自貿區研究院金融研究室主任
羅伯特·格林是卡內基國際和平基金會網絡政策倡議和亞洲項目的非常駐學者，專注於中國金融部門的趨勢以及網絡空間治理、全球金融和國家安全之間的聯繫。
美國智庫—卡內基國際和平基金會專家撰文認為，中國正在積極推動數字人民幣與其他國家央行數字貨幣進行互操作，並且也正探索在全球建立CBDC標準。中國數字人民幣的順利推進會衝擊美元主導的金融體系，影響美國國家安全和國家利益。目前，全球跨境支付主要通過兩個渠道進行，一個是清算所銀行間支付系統(CHIPS) ，據報導90% 的以美元計價的跨境資金轉移是由清算所銀行間支付系統(CHIPS) 促成，該系統完全由美國控制，只要是與美元相關的交易，都可以由該系統進行製裁；另一個是SWIFT系統即環球銀行間金融電信協會，美國也可以阻止被制裁實體使用SWIFT的服務。因此，通過這兩個系統，美國可以按照其國家安全和國家利益要求，對任何國家和機構實施制裁。
隨著各國加快探索央行數字貨幣CBDC，尤其是中國數字人民幣的快速發展，這都會對美元主導的金融體系和美國國家利益造成不利影響，美國政府必須採取應對之策！
全文如下：
隨著世界各國央行考慮發行央行數字貨幣(CBDC) 的風險和好處，中國可能會利用目前全球跨境支付領域效率低下導致的不足，強化對建立在其央行數字貨幣（數字人民幣）基礎上的低成本替代方案的支持。如果能夠實現，此類安排可能允許中國公司及其貿易夥伴減少美元在跨境交易中的使用，並規避美國政府出於國家安全原因對被制裁實體採取關閉支付渠道帶來的影響。
中國國家支持的數字人民幣（或e-CNY）已經用來實現這些目標。中國央行中國人民銀行在2021 年7 月的白皮書中表示，數字人民幣“已準備好跨境使用”。然而，要實現中國國家支持的數字人民幣的宏大雄心，數字人民幣必須與其他國家的CBDC 互操作。因此，中國人民銀行正在支持制定全球CBDC 標準，並與其他貨幣當局合作推出多CBDC 安排。
任何此類安排都可能面臨治理方面的障礙，但如果成功，多CBDC 安排可以幫助北京減少美國製裁的影響和美元在跨境商業交易中的使用。這種結果在新興市場尤其可能，在這些市場中，美元——以及美國監管的支付系統——在國際貿易中的使用率很高，但現有的跨境支付渠道越來越難以進入。華盛頓需要採取更多措施來降低全球對CBDC 日益增長的興趣最終可能導致損害美國經濟和國家安全利益的跨境支付安排不斷增加所帶來的風險。
因此，應加快現有的一些努力工作，旨在降低以美元計價的大額跨境交易的現有支付渠道成本，華盛頓應支持旨在利用新技術提高大額跨境交易效率的公共和私營部門的努力。如果沒有更強有力的政策應對全球對CBDC 日益增長的興趣，以及大多數跨境支付渠道效率低下問題，美國就有可能失去其對全球支付基礎設施的領先影響力。
跨境支付現狀為何困擾北京
在2021 年7 月的白皮書中，中國人民銀行將“探索改善跨境支付方式”列為數字人民幣的目標之一。跨境支付主要是大額交易，而不是現在主要使用數字人民幣的小額消費者對消費者或消費者對企業的支付。事實上，估計表明超過95% 的全球跨境交易是企業對企業的，到2022 年，這些類型的支付預計每年將超過150 萬億美元。最近的聲明由中國最大的國有銀行之一的行長和一家國家支持的智庫負責人表示，數字人民幣將越來越多地用於跨境企業對企業支付，並最終將被用來幫助嘗試將中國貨幣轉變為亞洲占主導地位的區域貨幣。
然而，目前，涉及中國和鄰近新興市場的此類企業對企業交易的絕大多數是使用美元進行的。事實上，數據表明，大約80% 的中亞、東亞和東南亞出口以美元計價，據報導，中國祇有20% 的進出口以人民幣結算（其餘大部分以美元結算）。在全球範圍內，估計以美元計價的交易約佔全球出口的40%，儘管美國僅占出口的10% 左右。相比之下，大約45% 的出口使用歐元開具發票，但這一數字與歐元區國家在全球出口中大約40% 的份額相當。
這些統計數據困擾許多中國官員，他們將美元的主導視為國際金融穩定的威脅，也是認為美元是中國金融安全的威脅。包括中國銀保監會主席郭樹清在內的中國主要領導也曾經提及。 2020年4月，《求是》雜誌刊文認為，由於美元的主導地位，“美國前所未有的無限量化寬鬆政策。. . 侵蝕全球金融穩定的基礎，並將產生難以想像的負面影響”，尤其是在新興市場。重要的是，美元作為貿易計價貨幣的大量使用強化了其作為全球金融主要貨幣的地位，反之亦然。因此，正如中國一家大型國有銀行的高級經濟學家最近建議的那樣，減少美元在跨境貿易中使用的努力可能有助於解決與美元在全球金融中的主導地位相關的更廣泛風險。
中國銀保監會主席還強調了總書記習近平呼籲“金融安全”的重要性，前中國高級官員（包括現任中國人民政治協商會議成員）和與中國人民銀行關係密切的知名學者認為，美元作為跨境支付貨幣的廣泛使用，威脅到中國金融安全。正如他們所提到的，如果這些組織涉及美國製裁的企業或個人的交易，華盛頓可能會關閉中國金融機構的全球支付基礎設施。
現有的企業對企業支付系統如何運作
要了解為什麼會出現這種情況以及CBDC 如何適應北京減少美元作為全球貿易支付貨幣使用的政策目標，首先要了解大多數企業對企業支付通常使用的現有渠道。
從歷史上看，據報導，90% 的以美元計價的跨境資金轉移是由清算所銀行間支付系統(CHIPS) 促成的，該系統基於美國並由美國聯邦層面監管。 CHIPS使用數字化技術在參與機構之間結算支付美國中央銀行在聯邦儲備系統中的負債。 CHIPS 參與者是美國銀行或在美國設有分支機構的大型外資銀行（包括一些中國最大的銀行）。大多數以美元計價的跨境企業對企業交易通常通過這些實體進行，這些實體通常充當代理行——這些代理行向其他銀行提供銀行服務，特別是沒有國際分支機構的銀行。最終，從一家非美國企業到另一家企業的跨境支付通常需要通過賣方和買方所在國家/地區的中間銀行，而這些銀行又會通過參與CHIPS 的機構進行支付。
這些支付渠道因對新興市場的企業而言成本高昂且效率低下而受到批評。時區差異和多層代理銀行聯繫（因不常見的貨幣匹配而延長）可能導致支付結算需要幾天時間。這意味著，銀行經常保持在代理銀行預付資金賬戶來完成客戶支付，從而獲得流動性，推高了成本。更重要的是，大型全球性銀行擔心來自新興市場銀行業務的盈利能力，這在一定程度上是因為擔心這些相對小型的機構無法滿足美國製裁和規則來打擊洗錢行為導致的，這也導致在新興市場可以使用代理銀行渠道的數量下降。
然而，正如加拿大、新加坡和英國的中央銀行最近觀察到的那樣，儘管存在這些問題，“代理銀行仍然是唯一無所不在的跨境支付解決方案。” 即使交易不是以美元開具發票，通常也會涉及受美國監管的中介機構和受美國影響的系統。有些銀行會作為代理行為非美元計價的交易提供便利同時也會作為代理行服務以美元計價的交易；因此，華盛頓可以有效地將它們剔除出美元世界，因為它們為美國出於國家安全原因制裁的企業提供服務。此外，用於傳輸大多數代理銀行支付的消息系統是位於比利時的環球銀行間金融電信協會(SWIFT) 服務，華盛頓可以有效地阻止受制裁實體使用該服務。
中國替代跨境支付渠道的障礙
中國很多人擔心中國在促進大額跨境支付方面高度依賴SWIFT 和CHIPS。但是，如果北京尋求減少對這些系統的依賴，並減少中國公司與附近新興市場貿易夥伴（其中一些幾乎所有出口都以美元開具發票）的跨境商業交易中的美元使用規模，那麼它需要一個對現有支付渠道來說可靠、更便宜的替代方案。中國已採取措施創造此類替代方案，但在規避美國主導的支付架構方面存在許多障礙。
2015 年，北京推出了跨境銀行同業支付系統(CIPS)，以促進與俄羅斯、印度和其他鄰國的人民幣計價交易。最近，該服務的使用量有所增加。北京還通過大型國有銀行的全球分支機構網絡增加以人民幣進行的跨境貿易，這些分支機構能夠促進中國境外的人民幣交易——其中許多實體是在過去幾年中在中亞和東南亞推出的（包括2015 年在泰國和2021 年在菲律賓）。但CIPS 和中國的大型國有銀行仍然在很大程度上依賴於SWIFT。此外，中國的大型國有銀行需要獲得美元才能在國際金融市場上運作。這為美國當局提供了一個政策選擇，如果這些機構促進的交易危及美國國家安全，它們可以有效地將這些機構與全球金融的主要渠道隔離開來。
此外，数据显示，以美元计价交易，然后将资金兑换成当地货币仍然比使用人民币便宜。美元在近90%的外汇交易中处于主导，这就导致其货币兑换交易成本与其他货币替代品相比显著降低。如果 CIPS 和以人民币计价的支付渠道比建立在 SWIFT 和 CHIPS 基础上的支付渠道更有效，那么使用人民币作为计价货币的成本理论上可以相对于美元降低，但目前情况并非如此。如果人民币更自由地交易，成本也可以降低，但人民币大规模国际化存在重大政治障碍。例如，放开资金流动可能会损害脆弱的国有企业。因此，在未来几年，人民币国际化的步伐将像最近的五年计划所说的那样“稳健而审慎” 。
北京如何利用CBDC 削弱美元的主導地位
這些有助於解釋為什麼一些人希望CBDC 的全球擴散可以為中國政策制定者提供他們認為兩全其美的東西：有機會保持人民幣國際化緩慢而穩定的步伐，同時減少美元、SWIFT 和CHIPS 用於中國公司與新興市場企業之間的交易。
值得注意的是，最近對65 家中央銀行進行的一項調查發現，超過60% 的中央銀行正在試驗CBDC，而且新興市場的中央銀行“更有可能進入試點或實施階段”，因為他們認為對CBDC 的需求更大。由於中國正處於CBDCs 領先地位，中國中央銀行，如最近觀察到的一位來自國際清算銀行（BIS）的高級官員在培訓其他處於應用CBDCs開發階段的貨幣當局，要注意國際清算銀行是一家由63家中央銀行組成的全球性組織。
CBDC 在不同國家的更大規模全球部署可能會產生多CBDC 安排，從而使一個國家的CBDC 支付系統可以與另一個國家的支付系統進行通信。中國人民銀行已經在與國際清算銀行以及香港、泰國和阿拉伯聯合酋長國(UAE) 的貨幣當局合作，推出一項多CBDC 安排——最初稱為Inthanon-LionRock 項目，但最近更名為mBridge。中國央行2021 年7 月發布的數字人民幣白皮書中強調，該項目明確旨在減少對代理銀行渠道的依賴。值得注意的是，其技術小組委員會由中國人民銀行牽頭。
如果成功，這種多CBDC 安排將促進中國、泰國和阿聯酋企業之間通過參與國家和地區貨幣當局共同管轄的貨幣走廊進行跨境支付。與CHIPS和CIPS不同，這種安排理論上可以每週7 天、每天24 小時運行。參與國家和地區的CBDC 將是可互操作的，而最新的mBridge 原型需要將幾乎即時的跨境CBDC 交易記錄在同一賬本上。從理論上講，這可以允許來自中國進口商數字人民幣賬戶的付款通過貨幣走廊迅速轉換為泰國CBDC，記入泰國出口商的賬戶，中央銀行能夠持續監控交易。事實上，中國人民銀行可以精確控制中國境外實體持有的離岸數字人民幣的水平。智能合約可用於強制執行此類限制、提高支付速度並降低外匯成本。參與的貨幣當局和國際清算銀行在9 月下旬發布的關於mBridge 的報告據估計，該計劃可以將跨境支付成本降低多達50%，並將支付時間從幾天縮短到幾秒鐘。
然而，實現這些結果說起來容易做起來難，而且仍然存在巨大的運營障礙。正如國際清算銀行研究指出的那樣，這種安排帶來的一個主要挑戰是貨幣當局必須共享規則和治理的管理。但北京無疑也著眼於建立更簡單的多CBDC 安排，這可能源於全球CBDC 技術標準的精簡，以便這些工具可以更容易地被CIPS 等現有系統使用，以促進大額交易。這有助於解釋為什麼中國人民銀行數字貨幣研究所所長穆長春在今年早些時候支持全球CBDC 互操作性。值得注意的是，中國領導人也曾呼籲中國將在數字貨幣標準制定中發揮作用。
在跨境商務中更多地使用CBDC 也符合北京按照其要求緩慢而穩定地實現人民幣國際化的願望。正如mBridge 的例子所表明的那樣，CBDC 的可編程性質可以更容易地執行限制海外貨幣使用的資本管制。最近對中央銀行的一項調查表明，CBDC 的全球擴散將導致更多國家採取資本管制。
最終，一些中國人民銀行官員認為，數字人民幣將使涉及人民幣的外匯交易更便宜、更高效，從而有助於人民幣國際化並支持其作為跨境支付貨幣的使用。這樣的結果對應了2021年4月中國人民銀行當時的副行長李波（現國際貨幣基金組織副總裁）聲明，他認為數字人民幣的目標不是取代美元成為世界主導貨幣，而是讓市場選擇在國際貿易和投資中使用何種貨幣。換句話說，北京尋求幫助為處理大額跨境支付的美元渠道提供一種具有競爭力的替代方案。值得一提的是，中國人民銀行研究所所長周誠君認為，隨著人民幣海外使用市場化願景的實現，北京推動的其他國家貨幣通過“一帶一路”在海外進行的資本密集型投資最終將有效地與人民幣掛鉤。換句話說，人民幣可以發展成區域貨幣。
美國的政策選擇
那麼，美國應該如何應對？首先，華盛頓必須做更多準備，以應對中國成功建立多CBDC 安排的風險，該安排不符合美國的利益，但對建立在美國監管的金融中介基礎上的現有跨境支付渠道提供了低成本替代方案。最近的美國兩黨立法要求行政部門研究中國CBDC對國家安全的影響是朝這個方向邁出的積極一步。美國決策者還應研究在海外成功啟動多CBDC 安排的潛在經濟和國家安全影響。此外，華盛頓與美國盟友合作以確保不以損害美國利益的方式建立多CBDC 安排也很重要，美國決策者應尋求更好地了解美國公司如何參與海外多CBDC 的發展。
還必須加快努力減少現有大額跨境支付渠道的低效率。金融穩定委員會(FSB) 2020 年關於加強跨境支付的某些建議，例如統一支付標準，一旦被採納，就可以提高大額跨境交易的速度並降低其成本。然而，許多建議的預計實施日期還需要數年時間，FSB 預計全球大部分大額跨境支付所需的時間不會縮短到一小時或更短，直到至少到2027 年。導致現有跨境支付渠道延遲的一個重要原因是，許多用於處理大額支付的系統在工作日的部分時間和周末的大部分時間都關閉。為了解決這個問題，華盛頓可以投入更多資源來幫助將CHIPS 和FedWire（由聯邦儲備系統運行的實時支付系統，對CHIPS 的功能很重要）轉變為每天24 小時、每週7 天運行。
為了進一步應對中國在推進CBDC方面的努力，美國政策制定者應考慮監管改革，以促進私營部門的更大創新，旨在改善涉及新興市場的美元計價交易的跨境支付渠道。一種政策選擇是擴大美國非銀行機構對數字化美國中央銀行負債的訪問，以允許在代理銀行服務不足的市場中發展負擔得起的高速美元支付解決方案，同時防範潛在的金融穩定問題。此外，隨著美國探索發行自己的CBDC 可能帶來的風險和收益，政策制定者還應研究需要採取哪些步驟來實現美國之間低成本、高效的交易
無論美國是否推出CBDC，為了在短期內應對中國的數字人民幣，美國私營和公共部門都需要更多地參與旨在降低大額跨境支付成本的研究和創新，尤其是在新興市場。
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