讀懂NFT估值框架CACAU：從文化、美學、社區、資產和實用性切入

藝術塊的聚集，資料來源：蘇富比

2021 年標誌著NFT 的興起——這是多麼美好的一年！在這很短的一年時間內，我們見證了藝術創造力、技術創新和資金流入等在該空間的爆炸式增長。

我很高興看到許多開發人員、創新者和藝術家將這項技術作為他們創作的新媒介進行試驗。每個以有趣的新方式利用NFT 的項目都讓我不寒而栗。

導致這種高速增長的一個關鍵因素是NFT 使全球文化的金融化成為可能。文化是我們日常生活的體現。 NFT對於普通人的參與門檻比較低，不像DeFi需要最低的技術和金融知識。購買一個axis去玩一款類似於《Pokemon》的紙牌戰鬥遊戲比購買並將USDC存入Curve池去創造治理代幣要直觀100倍。

越來越多的主流名人如Jay-Z、Snoop Dogg、Stephen Curry、Paris Hilton、Steve Aoki 將NFT 作為他們的數字身份並點燃了數百萬粉絲的效仿慾望，進一步推動了這個趨勢。

Steve Aoki 喜歡他的CryptoPunks

NFT 狂熱

在過去的幾個月裡，我們見證了很多投機行為，一些NFT 價格在幾週內上漲了10 到100 倍並暴跌了90%。

NFT 價格的巨大波動以及難以估值的原因是：

1. NFT 的流動性相對較差。發生在邊際上的交易非常迅速地改變了地板價。

2. 由於價格歷史有限，它處於不斷的價格發現中。

3. NFT 的許多內在價值（例如文化）是無形的，難以量化。

4. 沒有採用一致的估值框架。

5. NFT 是高度敘事驅動的。 （最重要的一點，後面我會詳細展開）

我購買的第一個NFT 是2021 年1 月的Non-Fungible Ape，它一種將各種角色比喻成“猿”的像素藝術。在他們做第一次隱形空投時我偶然發現了discord，但是我不知道自己當時在做什麼。瀏覽OpenSea 上的每一個圖片，它在我心中點燃了購買和收集具有最稀有特徵的猿類的強烈願望。如今它們的價值是0：沒有了買家。這個經理給我了深刻的教訓。

圖表A：Donald Trump Non-Fungible Ape，一種個價值0.7E 的稀有猿

從事後看來，我應該預料到這一點，因為市場完全靠投機維持：它沒有歷史價值，剛加入推特的匿名藝術家，小社區，零效用，平庸的藝術。它試圖在我稍後將概述的5 個NFT 領域中的任何一個領域中創建敘述，但未能成功。

然而，其他NFT 的價格已經飆升至令人眼花繚亂的高度。 2017 年僅以35 美元購買的CryptoPunk今天可能價值高達950 萬美元。

看看Board Ape Yacht Club、Fidenzas、XCOPY、mystic axies 等等。是什麼讓它們現在如此有價值，我們應該如何早期發現這些NFT的價值機會？

難怪我們都在問’wen next fidenza’？

為什麼NFT 是不同的？

我對NFT 很著迷，因為它們本質上代表了可替代代幣所沒有的獨特複雜層。這一層包括無形的（例如文化）和有形的，使它成為一個有趣的智力練習。

在最高級別，NFT 存在並與所有其他加密應用程序共享相同的基礎層即區塊鏈基礎設施，以太坊是最常用的區塊鏈。這包括特定於NFT 應用的應用鍊和L2 解決方案，例如Flow 和Immutable X。

下一層——平台層——為NFT 提供金融服務：想想交易所、流動性提供、貸款、分權化等。這些是平台，因為它們通常服務於多種不同的代幣，而不是單一的代幣。

與可替代代幣不同，NFT 是另一層，其中一個單獨的“應用程序”被打包到代幣本身中。 NFT 標準（通常為ERC-721）使代幣能夠通過其元數據鏈接到鏈上或鏈下資產，同時保留區塊鏈的出處、不變性和網絡安全性。

讓我用一個Web2 類比進行簡化：

（第一級）底層區塊鏈=互聯網+手機。

例如：TCP/IP，iPhone。廣泛且公開可用

（第2 級）應用程序/基礎設施= 互聯網平台。

例如：蘋果的應用商店

（第3 級）NFT = 個人移動應用程序。

例如：臉書應用

平台非常強大且並通過其網絡效應和廣闊的市場覆蓋面獲取巨大價值。好的平台需要花費大量時間來構建、發展並在採用曲線上達到高速增長。單個應用程序通常代表具有最高水平的多樣性、創新性和創造性投入的層——因為現在任何有想法的人都可以相當容易地創建和啟動（基本）移動應用程序。這裡的web3 等價物是NFT。

為了進一步說明這一點，讓我們考慮Aave（平台）和CryptoPunks（NFT）：

1AAVE 的價值與整個Aave 應用程序/協議的成功息息相關：鎖定的總價值主要包括不同的LP 代幣、產生的收入、用戶增長。

1CryptoPunk 的價值是……它看起來有多酷，有多稀有以及有多少人真正想要它。不依賴於任何外部應用程序。

NFT 的簡單的本體論框架

所以我開始探索一個思考NFT 的框架：

1. 您如何識別具有可能傳播開來的敘述的NFT？

2. 您如何確定NFT 是被低估還是被高估？

這樣做的目的不是量化NFT 的特定公允價值——NFT沒有貼現現金流模型。相反，我為NFT 項目創建者和NFT 投資者制定了一個動態框架，以便他們做出更好的決策。

我深入剖析了賦予NFT 價值的因素，並將其提煉為5 個主要領域。這與我們都熟悉的NFT 的典型分類不同：收藏品、生成藝術、虛擬土地、遊戲等。原因是這些類別之間經常有很大的重疊。這5 個領域適用於所有NFT，儘管它們的相對重要性因項目而異。

與可替代的同類產品相比，NFT 具有文化和美學優勢。從無形到有形的範圍內，這5 個領域是：

文化（無形）

1. 這是NFT 中最有趣的部分，也是最難估值的部分。

2. 文化是廣泛的，包括一個社會的共同經驗、看法和信仰。

3. 文化成分包括但不限於：

品牌價值

歷史意義

模仿慾望：我們渴望別人的慾望，因為我們模仿他們的慾望

彈性價值：我是否被視為展示財富、文化和階級？

美學（無形）

1. 指與NFT 相關的媒體（例如藝術品、音樂）的審美吸引力

2. 你喜歡它？有多少其他人，尤其是時尚達人，喜歡它？

3. 所有權是否表明您對美有很好的洞察力？

社區（有形-無形）

1. 指NFT 集合的現有所有者的總和

2. 與Web3 中的大多數事物一樣，社區就是一切。

3. 業主的人口統計資料、心理、財富和願景是什麼？他們更可能是鑽石手還是紙手？它們是響亮而粗魯，還是安靜而復雜？

4. 可衡量的指標：社區是增長、停滯還是衰退？有多少貢獻者？

實用（有形）

1. 指直接從擁有NFT 獲得的利益，例如私人會員團體、早期獲得鑄幣廠、代幣種植、實物商品

2. 遊戲和Metaverse NFT 的主要組成部分：例如Axies、Sandbox Land、Star Atlas 宇宙飛船、Ember 劍徽章。在玩賺錢遊戲中，這些也可以產生收益。

3. NFTfi（NFT + DeFi）非常有趣。

資產（有形）

1. 指除NFT 本身之外，NFT 所有者有權擁有的數字或現實世界資產

2. 例如：項目金庫、其他NFT、知識產權、房地產

在接下來的文章中，我將通過示例更深入地探索這5 個領域中的每一個。

簡而言之，NFT = 文化+ 美學+ 社區+ 資產+ 效用

（NFT = 文化 + 美學 + 社區 + 資產 + 效用，CACAU）

這是一個求和(+) 方程：這意味著所有打算最大化其價值並成為可投資資產的NFT 項目都應該考慮它們在這5 個領域中的每一個領域的表現。即使他們可能只重點聚焦其中一個領域。

例子：

一個具有創造能力的生成藝術家，他的天賦是創造出世界需要的精彩藝術品的算法，還應該考慮：

他/她如何與收藏家互動並建立一個積極的社區，而不是完全消失“為我的藝術工作”

他/她如何通過會員資格、早期訪問新作品等增加擁有藝術品的效用。

儘管美學是這裡的主要領域。美學可能很難判斷，但社區和效用更容易衡量。

筆記

與區塊鏈相關的幾個因素未在此框架中捕獲，但可能有助於NFT 的敘述和價值：

NFT 的基礎鏈

以太坊目前是NFT 的首選網絡，尤其是高價值NFT。這部分是由於網絡上的安全保證。

以太坊之外的鏈上或L2的Rollup上的NFT（例如Polygon、Solana、Avax、Arbitrum）在今天的市場中被大幅打折，儘管未來可能不會如此。

基礎數據的持久性

Arweave > IFPS > 中心化網站

(Gen Art) 鏈上vs 鏈下

完全存儲在鏈上的藝術品似乎比存儲在鏈下位置的藝術品更具優勢。區塊空間非常昂貴，這使得鏈上存儲通常不切實際。

例如Autoglyphs 作為最古老的鏈上生成藝術項目。

衍生品與原始品

成功的項目將被多次克隆和分叉，這是加密法則。正如我們多次看到的那樣，由於投機，衍生品的價格在短期內可能會急劇上漲，但從長期來看，價值通常會恢復到原來的水平。

例如 Cryptopunks ← Phunks、Fast Food Punks、Picasso Punks、Bastard Gan Punks……

總結

為什麼要為此煩惱？ NFT 不應該很簡單：只要我喜歡就買？是的，這也有效。

我將這個框架放在一起，以幫助我更好地理解和系統地識別可以推動NFT 價值的因素。並避免在敘事薄弱或臨時性的項目上出現FOMO。我希望它也對你有用。

我認為，要讓NFT 作為一種真正可投資的資產成為主流，我們需要開始與傳統投資世界中的人們一樣思考和使用相同的語言。非crypto native可以理解並揭開加密技術和概念的神秘面紗的框架。

類似於“價值投資”的方法是：

1. 在NFT 的背景下，文化是什麼？

2. 我們如何確定需要關注的實質性文化敘事？

3. 我們可以為文化的不同組成部分賦予價值嗎？

4. 藝術家（原藝術家、攝影師、音樂家等）如何為他/她的作品定價？

5. CryptoPunks vs Bored Apes：案例研究。

撰文：0xPrismatic，Delphi Digital研究員

編譯：Alex，TechFlow