當薩爾瓦多在9 月成為比特幣的法定貨幣時，加密貨幣世界做出了積極的反應，許多人預測這個負債累累的國家的命運將會好轉。
五個月後，該國的主權信用被認為是以前的四倍。
根據 ADM Investor Services International 首席經濟學家兼全球策略師Marc Ostwald 向CoinDesk 提供的彭博統計數據，薩爾瓦多的五年期信用違約掉期(CDS) 自9 月初(ADMISI) 以來翻了一番多，達到1,800 美元。信用違約掉期計算在給定時期內的任何時候為一個國家未能償還貸款提供保險的成本。
“薩爾瓦多的CDS 警告你，違約將在某個時候到來，”ByteTree 資產管理公司的首席信息官查理莫里斯說。截至週三，該國的CDS 在拉丁美洲排名第二，僅次於阿根廷。
儘管許多傳統市場專家指出薩爾瓦多表面上烏托邦式的決定，即接受比特幣作為合法現金並投資於頂級加密貨幣是該國CDS 飆升的原因，但美聯儲的鷹派態度似乎也起到了一定的作用。
採用比特幣作為法定貨幣
薩爾瓦多的比特幣法於9 月7 日生效後，五年期CDS 從400 美元幾乎翻了三倍至1,100 美元，為公民用比特幣納稅和使用加密貨幣作為交易所媒介鋪平了道路，此舉招致批評由國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行提出。
這一增長很可能是由於擔心該國與國際貨幣基金組織就一項10 億美元貸款計劃的討論會失敗，並且考慮到最終違約的可能性更高。從那以後，與國際貨幣基金組織就2023 年1 月到期的8 億美元貸款償還的討論幾乎沒有取得任何進展。該債券的售價超過78 美分，收益率超過35%。
“他們 [萨尔瓦多] 可能不得不擔心的是，國際貨幣基金組織是否會因為他們採用BTC 而提供救助，”Macrodesiac.com 的創建者兼TradingView 的英國增長總監David Belle 在WhatsApp 中告訴CoinDesk聊天。
比特幣的價格下滑
自11 月中旬以來，薩爾瓦多的五年期CDS 已上漲超過1,800 美元，而比特幣的價格已從69,000 美元的歷史高位下跌了約40%。
由於該國擁有超過1,300 枚比特幣，並打算在今年發行10 億美元的10 年期比特幣債券，因此該國的信用前景現在很容易受到比特幣價格波動的影響。近幾個月來，Bukele 一直是定期買入者，這表明他對加密貨幣的長期潛力充滿信心。
評級機構穆迪的分析師Jaime Reusche 在周三接受彭博社採訪時表示：“政府的比特幣資產顯然有助於風險投資組合。” “交易比特幣是非常危險的，特別是對於已經在流動性問題上苦苦掙扎的政府而言。”
根據穆迪的說法，薩爾瓦多的比特幣資產價值已經減少了1000 萬美元，更多的收購將加劇這種危險。 ByteTree 的莫里斯預測，如果比特幣的糟糕表現持續下去，CDS 將進一步攀升，但他預計即使比特幣走強，也不會有什麼緩解，因為“薩爾瓦多已經失去了IMF 的盟友”。
如果加密貨幣繼續受到空頭的控制，對比特幣債券的需求可能會減弱。這是因為債券的回報與比特幣的價格掛鉤。
雖然Blockstream 預計加密貨幣債券的年化收益率將在第十年達到146%，但其表現取決於比特幣在接下來的五年中達到100 萬美元。鑑於它現在的交易價格為41,800 美元，這是一個大膽的目標。
根據Moody’s Reusche 的說法，出售“大量比特幣債券可能會幫助他們解決流動性問題”。 “然而，除非比特幣債券真的被熱烈接受和超額認購，否則我們看到他們可能需要重組其傳統市場債券的可能性在增加。”
由於高利率，該國以美元計價的債務已經關上了海外債券市場的大門。 “他們的10 年期美元債券大幅下跌，今天的收益率超過40%，這對於主權債券來說是荒謬的，”Macrodesiac 的Belle 補充道。
對美聯儲收緊政策的擔憂
自11 月以來，美聯儲一直堅定鷹派，預計2022 年將上漲三次，資產購買計劃將在兩個月內結束，並願意縮減資產負債表。聯邦基金期貨市場已經消化了四個季度上漲，這將對薩爾瓦多產生影響。
“隨著利率越來越高，CDS 似乎正在飆升，”Belle 觀察到。 “我們現在預計今年美聯儲將上漲五次。”
隨著美聯儲收緊政策，薩爾瓦多和其他以美元計價債券的新興國家的債務負擔變得更加昂貴。結果，為可能的違約提供保險的CDS 變得昂貴。
摩根大通新興市場債券利差最近的跳升表明發展中市場對美聯儲收緊政策的敏感性。
根據ADMISI 的Ostwald 在一封電子郵件中的說法，薩爾瓦多的CDS 已經翻了兩番，但正如K線走勢圖所示，這是一個流動性非常低的市場，這解釋了極其飆升的價格走勢。 “至於其他新興市場，情況千差萬別，因地點而異，儘管摩根大通新興市場債券的整體平均利差有所擴大，主要是由於美國利率預期上漲。