隨著比特幣價格從歷史最高點跌去一半，市場正在經歷重大的鏈上投降，淨實現虧損25億美元。在本文中，我們將從宏觀角度分析空頭是否已經接手.
比特幣市場又經歷了艱難的一周。相對於11 月的歷史高點，總回撤幅度約為50%。
除了降價，投資者本週以超過25 億美元的可實現鏈上淨價值投降。這些損失的最大份額歸咎於短期持有者，他們似乎利用每一個機會來取回他們的錢。
讓我們嘗試評估損失並確定熊市出現的可能性。衡量比特幣市場的看跌趨勢並非易事，在這篇評測中，我們將嘗試為討論增添一些色彩，以歷史投資者行為和盈利模式為指導。
衡量比特幣市場的看跌趨勢
在本週的低點，比特幣的價格幾乎從歷史高點下跌了一半，整體跌幅約為50%。這是自2018-2020 年熊市以來第二次最嚴重的拋售，僅在2021 年7 月市場從4 月創下的高點下跌-54% 時黯然失色。
如此強勁的回撤可能會在宏觀層面改變投資者的看法和情緒。這種幅度的下跌明顯高於2017 年和2020-2021 年牛市週期修正中的-20% 至-40% 範圍。
比特幣價格從歷史高點回落（更新來源）
未實現淨損益(NUPL) 反映了整體市場盈利能力佔市值的百分比。 NUPL 目前為0.325，表明相當於32.5% 的比特幣市值被持有為未實現收益。
這與去年3 月設定的約0.75 和10 月設定的約0.68 的高得多的利潤率形成鮮明對比。對此有許多指導方針：
考慮到之前的周期，如此低的盈利能力是熊市早期和中期的典型特徵（以橙色標記）。也有理由認為，基於這一觀察，熊市始於2021 年5 月。與2013 年和2017 年的牛市不同，該連鎖店的整體盈利能力實際上在3-4 月和10-11 月創下的高點之間下跌。這是硬幣在高點分配的結果，提高了整體市場價值，從而在該指標上產生了看跌背離。
未實現淨損益(NUPL)（更新來源）
衡量網絡盈利能力的另一個指標是MVRV 比率，如下所示的Z 分數，它跟踪與長期平均值的標準偏差。 MVRV 比率的計算方法是市值除以已實現資本，是確定投資者高回報和低迴報時期的有用工具。
當前MVRV-Z 為0.85，市場處於看跌區域，看跌背離也可見，就像NUPL 一樣。一般來說，如此低的MVRV-Z 值是在以下幾種情況下實現的：
牛市急劇回調（藍色箭頭），隨後通常會反轉至新高； 突破後的早期熊市（粉紅色箭頭），當市場恐慌時，投資者投降，通常在強勁反彈之前； 中後期熊市（紅框），其中MVRV-Z 的交易價格低於0.85，表明一段時期的盈利能力非常低、情緒低落和投資者持續虧損。
根據這個指標，多頭需要向前邁出一大步，否則氣氛有利於空頭。然而，短期內的反彈也可能基於歷史。
（更新的來源）
最近開發的鏈上工具是Dor Shahar 的已實現價值與活躍度比（RTLR），他使用分母中的活躍度修改了已實現價格。它可以被認為是“hodler 的公允價值”模型，旨在提高或折現實現的價格，如下所示：
RTLR 將表明比特幣的公允價值更高，當hodlers 增持並持有靜止的硬幣時（公允價值> 基礎價值）； 隨著更多hodlers 清算和分配他們的代幣，RTLR 將收斂到實際價格（公允價值= 基礎價值）。
在下面的K線走勢圖中，我們可以看到市場現在的交易價格低於39200 美元的RTLR 價格，但高於2420 美元的實現價格。同樣，這在熊市的早期到中期經常出現，這增加了上述意見。
已實現價值與存活率(RTLR)（K線走勢圖已更新） 損壞評估
我們現在已經確定，多個信號表明宏觀層面的看跌趨勢。讓我們轉向投資者的支出模式。
已實現淨損益跟踪整個市場的利潤金額，減去因鏈上支出而產生的損失。這提供了每天流入和流出比特幣網絡的資金的衡量標準。
隨著市場在周六交易至每週低點，實現了超過25 億美元的淨虧損，投資者在虧本的情況下花費了代幣。這標誌著這次縮編中最大的投降事件，幾乎與自2021 年5 月以來26.1 億美元的淨虧損相匹配（在此處閱讀我們對此次拋售的總結）。
已實現淨損益（更新來源）
過去一周，已實現的虧損總額已超過75.7 億美元，與去年的大幅投降相似。在下面的K線走勢圖中，你可以看到已實現損失較大的事件通常與市場低點相關，因為在高點買入的小投資者投降，而更強的手和交易者推動市場反彈。
請注意，自11 月初以來，當前的回撤導致虧損持續增加，這表明這種修正特別痛苦。
每週總實現盈虧（K線走勢圖更新） 短期痛苦……為了長期收益？
通過查看遭受大部分損失的各類投資者，我們可以確定這主要是一群短期持有者（STH）。當硬幣小於約155 天時，硬幣被認為歸他們所有，並且在統計上更有可能在不穩定的條件下使用。
STH-SOPR 在此次下跌期間在1.0 處遇到阻力後，本週加速下行。從心理上講，這表明最近的買家正在以或低於成本的價格移除以“拿回他們的錢”，這給賣家帶來了壓力和阻力。較低的讀數表明，作為大買家的短期持有者正在遭受更多損失。
短期持有人的SOPR 比率（更新來源）
評估供應動態，我們看到短期持有者目前擁有大約18.3% 的代幣供應（不包括交易所持有的代幣）。下圖中淺紅色區域代表目前處於虧損狀態的股票，而截至本週，幾乎所有短線持有者的股票都處於虧損狀態。
這再次造成了心理障礙，使已經最有可能被花費和出售的硬幣現在也遭受未實現的損失，進一步增加了出售的機會。
為短期持有者提供盈虧中的硬幣（更新來源）
有趣的是，短期持有者的供應量仍接近多年低點，這表明他們的另一面，長期持有者（LTH），他們似乎對如此嚴重的回撤漠不關心。
LTH 的供應份額實際上已經恢復到溫和的上漲趨勢，這表明該群體普遍不願清算頭寸。面對看起來像熊市的情況，LTH 代幣被安全地保存在冷庫中。
與短期持有者一樣，長期持有者也並非沒有財務問題：在長期持有者持有的81.7% 的報價中，有6.04% 在本週出現未實現虧損。這是自2020 年3 月拋售以來虧損的最高LTH 供應量。
長期持有者以損益方式持有的供應（更新來源）
最後，為了完成我們的審查，我們強調自10 月以來，一年以上的代幣總供應量顯著增加。目前超過59.3% 的流通供應處於靜止狀態超過一年，比過去三個月的流通供應增加了5.8%。
這些代幣反映了在牛市週期的較早和更激動人心的階段，最後一次在2020 年10 月至2021 年1 月之間上鍊的代幣。
一年多前最後流通的硬幣百分比（更新來源）結論
比特幣市場的看跌情緒很難確定，因為鑑於加密貨幣的波動性，傳統的20% 回撤率將幾乎每隔一個週二將市場定義為看跌。因此，我們將投資者心理和盈利能力視為可能和實際銷售活動的指標。
本週我們發現了重大的已實現虧損、大幅回撤、hodlers 主導的增持回報，以及買家抓住每一個機會拿回他們的錢。如果它長得像熊市，走路也像熊市，那它很可能是一隻熊市。但是就像過去兩年的很多事情一樣……這次會有所不同嗎？
我們將在接下來的幾週內繼續探討這個問題。
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