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Kristalina Georgieva 是國際貨幣基金組織(IMF) 的總裁，Oya Celasun 是歐洲部的助理主任，負責監督德國經濟，Alfred Kammer 是國際貨幣基金組織的歐洲部主任。
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由於供應限制可能持續存在，政策制定者面臨的挑戰是在不讓高通脹根深蒂固的情況下支持復甦。
當各國要求人們待在家里以控制COVID-19 時，消費者削減了服務支出，轉而購買了更多製成品。經濟的重新開放提振了製造業產出，但新的封鎖和從化學品到微芯片的中間投入短缺導致工廠復甦停滯。隨著交貨時間達到創紀錄的高位，核心消費品的價格迅速上漲——引發了關於通貨膨脹和貨幣政策進程的爭論。
在一篇新論文中，我們估計在沒有供應限制的情況下，歐元區2021 年秋季的製造業產出將增長約6%。根據製造業與整體產出之間的歷史相關性，我們估計國內生產總值將高出約2%，相當於許多歐洲經濟體在大流行前的正常時期大約一年的增長。
在製造企業位於全球價值鏈下游端並依賴高度差異化的中間投入的國家，產出拖累最大。主要例子包括擁有大型汽車行業的國家，例如德國和捷克共和國，其製造業產出可能會高出14%。
供應限制在推動歐元區生產者價格上漲方面也發揮了重要作用——但強勁的需求也是如此。與2021 年前三季度的大流行前時期相比，生產者價格通脹中的製造業部分高出約10 個百分點。我們估計，供應衝擊可以解釋製成品價格上漲的一半左右。其餘的主要是由需求增加來解釋的。
供應中斷對核心消費者價格（不包括能源和食品價格的通貨膨脹）的影響較小。由於製成品的供應限制，這一通脹指標在同一時期僅高出約0.5 個百分點。這種較小的影響並不奇怪，因為商品只佔消費籃子的不到一半。佔一半以上的服務價格對製造業供應衝擊的敏感度低於商品價格。
問題可能持續存在
在全球範圍內，我們發現製造業中高達40% 的供應限制可以追溯到停工，而停工對通脹的影響應該只是暫時的。 2021 年阻礙微芯片和汽車產量的惡劣天氣和工業事故也是如此。然而，勞動力短缺（這解釋了全球高達10% 的製造業供應限制）和物流基礎設施老化等供應限制的其他驅動因素可能對供應和通脹的影響比停工更持久。
去年底，行業專家預計，到2022 年年中，汽車供應短缺將基本消失，到今年年底，更廣泛的瓶頸將消失。 Omicron 注入了新的不確定性。歐洲和中國實施了新的限制措施，隨後可能會出現更多中斷。總而言之，供應中斷可能會持續更長時間，可能會持續到2023 年。
政策重點
第一道防線是盡可能通過監管措施直接解決供應瓶頸，例如通過快速跟踪運輸和物流工人的許可、暫時放寬港口運營時間限制、簡化海關檢查、放寬移民規則以緩解勞動力短缺，以及限制病毒傳播和保護工人健康的強制措施。
還應積極部署財政措施，以緩解瓶頸，避免對潛在產出造成永久性損害。此時廣泛的總需求支持可能會加劇瓶頸並提高通脹，但對產出和就業的影響有限。相反，支持應該有針對性。
例如，一旦瓶頸緩解，保留可行的工作仍然很重要（例如受中間投入短缺影響的技能密集型製造業工作）。同樣重要的是通過消除工作障礙（例如，通過擴大對兒童和老人的可靠護理）和幫助培訓工人掌握新的技能來確保勞動力供應的恢復。
長期供應瓶頸的前景給貨幣政策制定者帶來了挑戰——即維持仍不完全的複蘇並確保產出趕上大流行前的趨勢——同時不允許工資和價格螺旋式上漲。儘管包括供應中斷和能源價格飆昇在內的通脹短暫提振，但保持中期通脹預期穩定是管理這種權衡的關鍵。
儘管歐元區勞動力市場迅速收緊，但近期數據和歷史先例表明工資只會溫和上漲，因此我們預計一旦疫情消退，通脹將略低於歐洲央行的目標。歐洲央行已適當地決定維持寬鬆的貨幣立場，直到實現其中期通脹目標，同時在高潛在通脹證明比預期更持久時保持調整路線的靈活性。
一般而言，為了將通脹預期錨定在目標水平，央行官員必須繼續溝通他們將如何應對通脹和其他經濟數據，包括通脹預期的變動，並表明準備好對任何重大的中期變化做出快速反應長期通脹前景。
監管和有針對性的財政措施在緩解供應瓶頸方面越成功，決策者被迫抑制總需求和經濟增長以遏制通脹的可能性就越小。
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本文首次出現在blogs.imf.org 上。
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