加息的根本原因是通脹持續上升，俄烏衝突在短期內進一步加劇了通脹上行壓力。
2022年3月16日，美聯儲議息會議決定將聯邦基金利率目標區間提高25個基點，在此之前不久，歐洲央行也作出其最新貨幣政策決定。美聯儲及歐洲央行最新貨幣政策決策的背景和考慮如何？有何異同？有何影響？本文略作分析。
一、美聯儲貨幣政策決定內容及分析
（一）內容
3月16日，在議息會議結束後不久，美聯儲就該議息會議發表聯邦公開市場委員會聲明，聲明內容如下：
經濟活動和就業指標繼續走強。近幾個月來，就業增長強勁，失業率大幅下降。通貨膨脹率仍然居高不下，反映出與疫情有關的供需失衡、能源價格上漲以及更廣泛的價格壓力。
俄羅斯對烏克蘭的入侵正在造成巨大的人員和經濟困難。這對美國經濟的影響非常不確定，但在短期內，入侵和相關事件可能會給通脹帶來額外的上行壓力，並拖累經濟活動。
委員會尋求實現最大化就業以及較長期內2%通貨膨脹率。隨著貨幣政策立場的適當堅定，委員會預計通貨膨脹率將回到2%的目標，勞動力市場將保持強勁。為了支持這些目標，委員會決定將聯邦基金利率的目標區間提高到1/4至1/2%，並預計目標區間的持續上調將是適當的。此外，委員會預計將在未來即將召開的會議上開始減持美國國債、機構債務和機構抵押貸款支持證券。
在評估貨幣政策的適當立場時，委員會會繼續監察新信息對經濟前景的影響。如果出現可能阻礙實現委員會目標的風險，委員會將準備酌情調整貨幣政策的立場。委員會的評估將考慮廣泛的信息，包括公共衛生、勞動力市場狀況、通脹壓力和通脹預期以及金融和國際事態發展的數據。
投票支持貨幣政策行動的有美聯儲主席杰羅姆·H·鮑威爾、副主席約翰·C·威廉姆斯、米歇爾·W·鮑曼、萊爾·布雷納德、埃絲特·L·喬治、帕特里克·哈克、洛蕾塔·J·梅斯特和克里斯托弗·J·沃勒。投反對票的是詹姆斯·布拉德，他在這次會議上傾向於將聯邦基金利率的目標區間提高0.5個百分點，至1/2至3/4個百分點。帕特里克·哈克在這次會議上以候補委員身份投票。
（二）分析
聲明內容要點在於三方面：一是將聯邦基金利率區間提高25個基點至1/4至1/2%，並明確表示未來進一步加息是適當的，並將在接下來的議息會議上縮減資產負債表。二是加息的根本原因是通脹持續上升，俄烏衝突在短期內進一步加劇了通脹上行壓力。三是美國貨幣政策立場將保持充分靈活，未來將基於新數據而隨時調整。四是聯邦公開市場委員會成員就本次加息達成高度一致，與會的全部成員（8名）一致同意加息，唯一不同的是委員詹姆斯·布拉德，因為他支持此次加息50個基點。
二、歐洲央行貨幣政策決定內容及分析
（一）內容
3月10日，歐洲央行最新議息會議召開。 3月15日，歐洲央行行長拉加德在柏林的一次會議上闡述歐洲央行此次議息會議的決定內容、背景以及未來立場。其在講話中指出：
在距離這裡（柏林）以東不到800公里的歐洲面臨一場新的戰爭，這是一個深刻的衝擊。士兵和平民垂死的場景令人恐懼。數以百萬計的人流離失所，其中許多人來到德國和柏林。
這場悲劇是歐洲的一個分水嶺，它呼籲我們所有人改變我們的雄心。作為歐元區的中央銀行，我們也將發揮自己的作用。 3月10日，歐洲央行管理委員會表達了對烏克蘭人民的全力支持。我們將確保充裕的流動性，並執行歐盟和歐洲各國政府決定的製裁。我們將採取一切必要行動，履行我們追求物價穩定和維護金融穩定的使命。
在3月10日的會議上，我們第一次評估了俄烏戰爭的影響。我們的結論是，它將通過更高的能源和大宗商品價格、國際貿易中斷以及更弱的信心來降低增長和提高通脹。但如果（歐洲央行）工作人員預測的基線情景成為現實，2022年經濟應該仍將強勁增長，這要歸功於疫情的影響不斷下降，以及國內需求強勁以及勞動力市場強勁的前景。
然而，我們也承認，圍繞前景的不確定性顯著增加。戰爭對經濟的影響將取決於衝突如何演變，取決於目前的製裁將產生怎樣的影響，以及未來可能採取的任何進一步措施。因此，我們研究了兩種替代（不同）情景下這場戰爭的經濟和金融後果。在這些情景下，經濟增長可能會受到顯著抑制，通脹可能會在短期內大幅上升。然而，在所有情況下，預計通脹仍將逐步下降，並將在2024年穩定在我們2%的通脹目標附近。
根據我們對通脹前景的最新評估，並考慮到不確定的環境，我們決定放慢第二季度淨資產購買（縮減）的步伐，同時保持對不斷變化情況的政策選擇權。第三季度淨購買量的調整將取決於未來的數據，並反映出我們對前景不斷變化的評估。
如果未來的數據支持中期通脹前景即使在淨資產買入結束後也不會減弱的預期，我們將在第三季度結束淨資產買入。但是，如果中期通脹前景發生變化，如果融資狀況與我們實現2%目標的進一步進展不一致，我們隨時準備隨時調整在淨資產購買的規模及久期方面的計劃。
利率的任何調整都將在我們的淨購買結束後的一段時間內進行，並將是漸進的。利率走勢將繼續由我們的前瞻性指引和我們在中期內將通脹穩定在2%的戰略承諾決定。
過去幾週發生的事件表明了歐洲在危難時刻的力量和決心。我們已經就一套前所未有的製裁達成一致，這些制裁對製裁的目標造成了沉重打擊，但也給我們自己帶來了物質代價。我們已經表明，我們願意為維護和平、自由和繁榮的普世價值付出必要的代價。
過去的幾週還表明，為什麼戰前正在進行的許多結構性改革現在已成為緊急事項。加快經濟去碳化將有助於避免最糟糕的氣候情景（後果），同時降低我們對外部能源的依賴。戰略自主的想法不再僅僅是可取的——它是必不可少的。上週在凡爾賽舉行的峰會體現了讓歐洲在所有領域變得更強大所需的團結一致的方式。
一些人可能會懷疑，歐洲是否真的能實現這一飛躍。我們以前看到過虛假的曙光。但我相信，這一次不同。許多歐洲人現在已經意識到自己的脆弱性，並希望以力量和團結做出回應。而這就是改變可能發生的時候。
想到東區畫廊（East Side Gallery）柏林牆剩餘部分上刻著的一句話，我很感動：“許多小人物，他們在許多小地方做許多小事，但卻可以改變世界的面貌”。
（二）分析
其要點在於四個方面：一是歐洲央行決定暫緩縮表，即放慢淨資產購買規模縮減及終止的節奏，同時加息只能發生在淨資產購買完全停止之後。二是該決策主要基於歐盟經濟實際，即俄烏衝突進一步打擊歐盟通脹前景，即對其實現較長期2%的通脹目標構成威脅。三是俄烏衝突給歐盟經濟帶來重大不確定性和經濟代價，需要保持貨幣政策足夠的靈活性。四是需要進一步加快歐盟經濟的結構性改革，例如脫碳，從而減少對俄羅斯能源的依賴。並需要進一步增強歐盟戰略自主，進一步提高歐盟的一體會水平。
三、異同
主要有三方面：一是歐盟及美國經濟處於不同的發展階段和水平上，美國經濟的主要威脅是“過熱”，而歐盟經濟的主要問題是“緊縮”，因此，要求美歐貨幣政策不可能同步。事實上，與美聯儲貨幣政策立場不同步，一直以來也是歐洲央行高官的普遍態度。二是俄烏衝突對美歐有截然不同的影響，俄烏衝突對歐盟的經濟打擊顯然更大，需要繼續保持寬鬆貨幣政策立場以避免意外“硬著陸”；但對於美國而言，俄烏衝突卻可能進一步推高美國通脹，加大美國經濟的“熱度”。三是基於俄烏衝突對歐盟及美國經濟的顯著差異影響，隨著俄烏局勢的發展以及影響進一步向各領域滲透和蔓延，美歐當前對俄羅斯協調一致的製裁立場有可能出現“裂縫”。
四、影響
主要有四方面：一是美聯儲加息將抑制美國過高通脹，有助於美國經濟自身的長期持續穩定。二是美聯儲加息可能會導致資金回流美國，對新興市場及發展中經濟體的資本市場、匯率甚至金融穩定產生負外部性，特別是美聯儲加息節奏過快過猛。三是在美聯儲加息而歐洲央行繼續保持寬鬆的情況下，對於俄烏衝突最直接且最大的經濟“受害者”的歐盟而言，不僅可能會導致其付出重大經濟代價，也可能會因美聯儲加息而進一步導致歐元走弱並對歐盟資本市場帶來向下壓力。四是美聯儲加息同樣也會對中國資本市場帶來顯著影響，在中國央行基於中國經濟現實需要而保持寬鬆立場的背景下，影響可能會被放大。但同時也要看到，美聯儲加息對中國資本市場的最終影響，取決於中國經濟的基本面及趨勢。在當前中國經濟基本面持續進一步改善的背景下，美聯儲加息的不利影響可以予以更好以及完全地對沖。
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