從投資人的角度，去判斷一個加密項目主要關注點之一就是項目的Token設計模式；從創業者的角度，如何設計項目的Token經濟模型事關成敗；從實際情況而言，市面上的加密貨幣數量層出不窮，到底如何對他們進行有效的判斷？如何研究一個Token?
本文的寫作目的是給大家提供一個入門的基於Token研究和判斷思考視角，做決策還是要基於更多的信息和已知，這樣可以在一定程度上降低風險。
先看一組數據：截至2022年，市面上大約有6000種加密貨幣(或者更多）。這對投資者來說當然是一個很大的機會。然而，在2021年，投資者在Crypto項目遇到欺詐，損失的金額120億美元。因此，到底如何去表及里，看到最本質的東西，Token經濟學是一個很重要的視角。
本篇文章，為Token經濟學的研究提供了一個入門的思考框架。
Token經濟學是以研究Token設計、分配、供需模型的科學，Token經濟學主要是研究Token的學科，其中包括Token的經濟模型設計，Token在業務利益相關者之間的分配，Token開始交易的條件，以及交易如何隨著時間的推移而演變。
廣義的Token經濟學還包括設計、Token工程學等，不在本篇文章討論範圍內。
如何研究加密世界裡的Token？
背景
首先要明確：加密世界(英文)中的Token和Coin的區別是什麼？
儘管Token和Coin這兩個術語，常被當作同義詞使用，但是要注意的是，Coin一詞通常指的是在Layer 1 公鏈上運行的加密貨幣。術語”token “在不同的場景，有不同的含義，它有時指在Layer 2 協議層創建的加密資產，也就是說它必須遵守它所使用的L1區塊鏈的規則。例如ERC20 Token，ERC721 NFT(Token）更加廣泛地說，大多數加密資產也可以被稱為Token。部分Token的功能包括：投票權、或者作為現實世界資產的數字權屬，Token有時也可以在協議內被用作支付。
Token的價值主要取決於項目的總體表現。
什麼是加密世界中的Token經濟學？
Token經濟學這個詞,主要是指的是對加密貨幣和Token方面經濟學的研究，這類研究，可以使得投資者在某種程度上確定潛在投資的質量和價值。 Token經濟學，對加密資產的買入和賣出決策非常的重要。
如何研究Token經濟學：一個入門框架
研究區塊鏈的Layer（Crypto Layers Explained）
首先，我們需要仔細研究這個區塊鏈到底屬於Layer 1還是Layer 2，這個是基礎。
需要首先明確的是：這個Coin或Token，是在Layer 1還是Layer 2運行。
Layer 1區塊鏈獨立於其他區塊鏈運行，Layer 1 Token的例子是以太坊的ETH，Avalanche的Avax等等。
Layer 2 Solution是建立在L1公鏈上的第三方協議。例如，Maker Protocol 是建立在以太坊上的。它是一個L2層的Protocol協議，因此MKR和Dai是Layer 2 Token；
注意：L1 公鍊和和L2協議會相互影響，如果Layer 1公鏈提供一個簡易、效率高和安全的基礎設施，將會吸引更多的L2項目。反過來，倘若L2項目做得很好，它將反過來對L1有積極影響，從而提高Layer 1的加密貨幣的價值。
如何研究一個鏈的生態系統
由於L1和L2相互交錯，以及各類不同背景的項目，因此，不同的加密Token相互依存的關係，盡可能全面詳細地了解這些關係非常重要。
如果想發掘下一個具備豐厚未來增長潛力的區塊鏈生態系統。就意味著需要有一個堅實的Layer 1區塊鏈，這是L2應用能夠良性運行的基礎。
初始區塊鏈分叉區塊鏈（Original Chain vs Forked Chain）
還應該考慮的，要研究的區塊鍊是初始區塊鏈還是分叉區塊鏈
例如，Ethereum Classic是Ethereum的分叉。 Litecoin、Bitcoin Cash是比特幣區塊鏈的分叉。
重要的是，要去研究分叉鏈做了哪些修改，從而了解，它具體哪些方面比原始鏈更好或更差。例如，Bitcoin Cash的用戶永遠不會超過比特幣。然而，BSC是Go Ethereum協議的非常成功分叉，但是他們的共識機制不同。
關於Token的研究
在研究了相關區塊鏈的基本信息之後，接下來可以開始對Token進行全面分析。
Utility vs Security(證券類) Token
Token設置的目標和用途是至關重要的：例如，Token持有者可以將Token用於支付交易費用，使持有者能夠獲得相關服務，例如抵押（PoS），或用於治理（投票）。
一個具備實用價值的Token通常具備特定的使用情況。例如：一些Token可以讓持有它的用戶獲得區塊鏈上的產品或服務，還有的Token可以讓用戶具備投票權。
證券類型的Token有點類似於股票：這種Token有兩類:
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資產Token化：傳統金融資產在鏈上由Token來表示，例如，代表公司所有權百分比的股票可以被Token化。還有的場景是，單位黃金的所有權也可以被Token化，並在鏈上表示出來。
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原生Token資產：Token代錶鍊上的新產生的數字資產。 Token是通過原生資產而產生的，例如，通過Staking或挖礦。
注意：在美國，想要發行Security Token的公司需要接受SEC的監管。不遵守這些法規的區塊鏈項目面臨著被罰款或關閉的風險。因此，了解你想要研究或者投資的Token是目標用途的Token還是Security Token很重要。
一般來說，根據Howey測試，如果一個Token不能被定性為SecurityToken，那麼它就是一個Utility Token；
什麼是Howey 測試？
豪威測試（Howey test）指的一種判斷特定交易是否構成證券發行的標準。這個測試主要源於美國最高院1946年的一個判決，這次判決中使用了一個特定的標準，用於判斷特定交易是否構成證券發行。如果此交易被認定為證券，則需要遵守美國1933年證券法和1934年證券交易法的規定。目前市面上很多的ICO，都有可能被認定為證券發行，從而接受相關監管。
豪威測試的標準：
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確有金錢/資本投入（The Investment of Money）
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投資於共同事業（Common Enterprise）
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投資人有收益預期、期待獲取利潤（Expectation of Profit）
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不直接參與經營，僅僅憑藉發起人或第三方的努力。 （Effort of Others）
為了確定一個Token是Security Token還是實用Token的可能性，可以使用Crypto Rating Council Website(加密貨幣評級委員會)網站給出的分數,分數越高，Token就越可能是Security Token；
Fungible vs Non-Fungible Tokens
Fungible Tokens是不唯一的。例如，你擁有的一個以太幣和我錢包裡的一個以太幣是一樣的。
Non-Fungible Tokens（NFT）是唯一的、是不可複制的，如個人的學術記錄、藝術品、音樂等。例如，每個CryptoKitty都是獨一無二的，由一個NFT表示，或者Decentraland的每一塊土地也可以由一個NFT代表。
在以太坊區塊鏈上，ERC721 Token是不可替
代的，而ERC20 Token是可替代的。
Token 供應端
在分析一個Token的供應量時，需要考慮到以下幾點:
總供應量：創造的Token數量減去已經”毀掉”的Token。
Total supply: the number of tokens created minus the tokens which have been “burned”.
最大供應量（Maximum supply:）：指的是永遠存在的Token總量。例如，比特幣的最大供應量是2100萬，而ETH沒有最大供應量。
Maximum supply: refers to the total amount of a token that will ever exist. For example, the maximum supply of Bitcoin is 21 million, whereas Ether has no maximum supply.
循環/流通供應：很重要，因為會對Token的市值產生影響（Circulating supply: is important, because it influences the market capitalization of a token.）
以下是市值（Marketcap ）的計算方式：
Here is how marketcap is calculated:
Marketcap = number of coins/circulating supply of the token * current price per coin/token）
市值（Marketcap） = Token的數量/Token流通供應量* 每個Token當前價格
將市值與稀釋後的市值進行比較，稀釋後的市值通常可以在coinmarketcap.com和coingecko.com這樣的工具型網站上找到。
稀釋後市值表示：某個Token在流通中最大供應量情況下，理論上的市值。
（The diluted marketcap indicates the theoretical marketcap if the maximum supply of a token is in circulation.）
為了確保准確性，應該始終仔細檢查記錄區塊鏈數據的工具，確保得到的數據是最新的。
Token的市值：比單個Token的價格更能說明Token的經濟價值，注意，一些項目以非常便宜的價格發行大量的Token，例如每個Token0.0001美元。
（Market capitalization of the token: a better indication of the token’s economic value than an individual token’s price.）
他們這樣做是為了讓投資者認為Token價格可以很容易地上漲1000倍。但實際情況是，如果Token的市值已經非常大，那麼Token價格可能不太可能漲得很高。
就算大部分加密貨幣的價格經常會被大戶操縱，但是要注意，市值越高，操縱價格就越困難。
你關注的Token是否被提前mint了（Pre-minted）？
Pre-minted意味著Token在面世之前,就已經被創造出來了。注意，這在ICO中經常發生。許多Layey 2的Token，如ERC20 Token，都是Pre-mint的，以便貢獻者、早期投資者和貢獻者可以得到獎勵。
那麼，為什麼知道一個Token是否預先開採很重要？
因為Pre-mint的Token往往會先在內部分發，然後才能被公眾購買。如果大量的Token在發行時被內部人員持有，那麼Token價格很容易受到操縱。
Token分配和分發：我們應該始終了解Token是如何分配和分發的。首先，可以從項目的白皮書和如icodrops.com這樣的網站上研究這些信息。但記得在區塊鏈瀏覽器上cross-check holders ，因為有時白皮書或其他網站上的信息可能已經過時。
在研究Token的分配和分發時，需要研究的其他問題包括：
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誰會收到Token作為獎勵？
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對於ICO，Token在Private Sale中的價格是多少？這些信息可以在一個項目的白皮書和諸如icodrops等網站上找到。如果該Token已經在交易所掛牌，那麼你可以將預售價格與當前價格進行比較。如果預售價格非常便宜，那麼在預售中得到Token的投資者可以拋售他們的Token以獲取利潤。
這個Token的Vesting Schedule是如何安排的？ Vesting Schedule是指一定數量的Token會被鎖定一段時間，以防止突然出現大量的Token拋售，使價格崩掉。如果大量的Token被鎖定，你應該研究它們的釋放時間表，因為當更多的Token被釋放時，會影響Token價格和市值。如果項目一次性解鎖大量Token，將有很大概率使價格急劇下降。
Token模式是通貨膨脹模式還是通貨緊縮模式？
Is the token model inflationary or deflationary?
這類模式會影響Token供應模式：如果一個加密貨幣沒有最大供應量的限制，那麼它就是類似於通貨膨脹的模式。通常一些項目使用Token銷毀的方式來控制價格膨脹。
應該記住，僅僅因為一些Token將會被燒毀從而減少供應量，這並不意味著該Token價格肯定會上漲。 Token的內在價值主要來自於它為用戶提供了什麼價值，而不是供應量。
參考資料：
1.The Howey Test: Regulating the Blockchain Tokens (leewayhertz.com)
2.https://medium.com/the-capital/your-guide-to-researching-tokenomics-931c3e3b84c
3.https://research.thetie.io/token-economics/
4.https://time.com/nextadvisor/investing/cryptocurrency/common-crypto-scams/
作者| Ren&Heinrich
編譯&分析|阿法兔