以太坊有望成為第一個盈利的區塊鏈。
撰文：Lucas Campbell，Bankless 撰稿人
編譯：Skypiea，DeFi 之道
利潤= 總收入- 總費用
有些人認為這個公式不適用於區塊鏈。 “區塊鏈不是企業——它們沒有利潤空間”
我認為這是錯誤的。
利潤公式適用於區塊鏈，就像它適用於家庭、財富500 強公司、非營利組織和民族國家一樣。
為了長期可持續，網絡必須賣得比消耗得更多。
但是區塊鏈賣什麼？
區塊鏈賣區塊！這就是收入。
區塊鏈的費用是多少？安全性！發行和交易費用。
但這是一個骯髒的小秘密：區塊鏈正在大量流失資金。沒有一個是有利可圖的。在當前的安全級別上，沒有一個是可持續的。
但這是加密歷史上第一次，一條鏈即將開始盈利。而且不僅僅是一點點利潤。而是大賺一筆。
那麼哪條鏈即將成為第一個盈利的區塊鏈，又是如何實現的呢？
本文作者Lucas 深入研究數據向我們展示。
第一個可盈利區塊鏈
區塊鏈商業模式
美元的價值得益於美國霸權的主導地位。
Visa 網絡很有價值，因為它充當連接數十億經濟參與者的金融系統的軌道。正如加密原住民所理解的那樣，問題在於它們在社會政治意義上並不“安全”。這些中心化機構提供“結算”層，但歸根結底，結算層由一個中心化機構控制，無論是政府還是公司。
區塊鏈提供了一種中立的選擇。區塊鏈的業務是充當價值的安全結算層，同時通過去中心化保持中立性。區塊鏈通過出售區塊來實現這一點，區塊可以在一定的時間間隔內結算每個區塊中有限數量的交易。例如：
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比特幣每10 分鐘出售一次可以容納1 MB 交易的區塊。
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以太坊每15 秒出售一次區塊，可以容納80 KB 的交易（相當於每10 分鐘4 MB）。
區塊處理交易，促進用戶的經濟活動。這可以包括發送和接收資金、交換代幣、貸款、收集數字物品以及任何其他可以編程的有價值的東西。
從商業角度來看，區塊鏈的產品就是區塊空間。目標是將價值推向區塊空間並通過它收集收入。
那麼是什麼推動了區塊空間的價值呢？安全。
安全性較弱的區塊鏈意味著交易可以被惡意/攻擊實體逆轉或審查。因此，不安全的網絡對於價值而言不是可行的結算層，尤其是它們每天處理數百億美元的規模。
資料來源：Money Movers
區塊鏈越安全，其他人對交易結算的信心就越高，從而推動對區塊空間的需求。如果區塊鏈想要成為全球結算層，那麼成為安全的區塊鍊是一個基本優先事項。
但為了安全，區塊鏈需要為此付費。為此，區塊鏈通過發行代幣來激勵一組參與者向網絡分配資源——通常以計算機能量(PoW) 或金錢(PoS) 的形式——以使其安全並免受攻擊。
這使得安全性成為區塊鏈的主要成本。
在這裡，我們可以推導出公共區塊鏈的核心業務模型。區塊鏈從交易費用中獲得收入，而它們的成本是他們通過發行為安全支付的費用。簡單的說：
淨利潤= 交易費用（美元）- 發行（美元）
因此，我們可以通過查看他們為保護區塊鏈而花費的金額與他們通過交易費用帶來的收入金額來分析“成功的區塊鏈業務”。如果區塊鍊為安全支付的費用超過了他們帶來的收入，那麼他們就會出現赤字。
“L1 經濟。每個L1鏈都需要被保護。這要花錢。
您以兩種方式支付保護費用。
1）膨脹你的貨幣供應量
2) 區塊空間銷售徵稅
如果您的通貨膨脹成本超過您的稅收收入，那麼您就處於虧損狀態。赤字是不可持續的。 ”
作為加密投資者，您可以做的一件事就是找到最賺錢的區塊鏈業務並進行投資。最好的區塊鏈以最大的價值出售其區塊，因為人們願意為此付費，這意味著它具有適合產品市場的結算層。
人們願意為iPhone 支付數千美元，因為他們相信iPhone 是一種優於替代產品的產品。去年，iPhone 在全球智能手機收入中的佔比不到40%，但在利潤中的佔比超過75%。
區塊鏈也是如此。只要區塊提供最好的產品（安全的經濟機會），實體就願意為區塊支付更高的交易費用。
我們應該問的問題——區塊鏈領域的蘋果是誰？
哪些區塊鍊是可以盈利的？
事實是：今天沒有哪個區塊鍊是可以盈利的。
目前，每個主要的區塊鍊網絡在發行上支付的費用都超過了其交易費用的收入。他們都在經營不可持續的業務。
您可以在下圖中看到這一點。
數據來源：CryptoFees&MoneyPrinter
以太坊每天帶來近1300 萬美元的交易費用，使其成為按這一標準衡量的最有價值的區塊鏈。然而，另一方面，為了生成這些區塊，該網絡每天向礦工分發3600 萬美元的ETH。因此，以太坊目前的運營虧損為-64%。
各大區塊鏈平台過去7 天的平均每日利潤率
最接近實現盈利的區塊鍊是幣安智能鏈（BSC），因為它每天賺取140 萬美元的費用，而僅分配了174 萬美元的發行。從表面上看，你可能認為這很神奇。
“是時候模仿BNB 了。”
但這就是這種分析變得細緻入微的地方。事實上，我認為將像BNB 這樣的鏈排除在其他Layer 1 區塊鏈的盈利能力比較之外幾乎是合理的。
原因如下：
回想一下，當交易結算肯定存在時，區塊空間變得有價值。而這種確定性需要花錢。
幣安智能鏈（BSC）僅由21 個驗證者保護。這是一個封閉的、獲得許可的實體組。換句話說，中心化的BSC 鍊是有利可圖的，因為它沒有支付其安全費用。這21 個驗證者很容易串通起來，使任何人的交易變得無關緊要，從而使區塊鏈的價值大大低於最大程度地去中心化和抗審查的網絡。
如果BSC 真的為高安全性買單，它的成本肯定會更高。相比之下，比特幣每天在100 萬個礦工身上花費3475 萬美元，而以太坊在276,000 名驗證者上花費3600 萬美元來保護信標鏈（合併前！）。
還值得強調的是，有報導稱BSC 遭受了虛假交易和垃圾郵件交易，這可能不成比例地報告了更高的收入。 （當然，對這些說法也有反駁——很難對真相進行分類）。
但事實仍然是，除了以太坊和BSC（它真的是第1 層嗎？），幾乎所有主要的第1 層都在以大約90% 或更差的虧損運行。
每個L1 都建立了令人印象深刻的、可擴展的基礎設施層，同時每年發行數十億美元來保護區塊——但對區塊的需求如何？
同樣，這是一個權衡。在Avalanche 或Solana 上進行交易比比特幣或以太坊便宜得多，但這種交易的可負擔性是有代價的。這些鏈沒有帶來足夠的收入來超過他們的開支。
您如何評估對產品的需求？產品銷售收入。
您如何評估對區塊鏈的需求？區塊空間銷售收入。
收入是對區塊空間需求的真正考驗。不是出售的區塊數量。
比特幣呢？
儘管發行量在過去十年一直在減少——三次比特幣減半——比特幣網絡仍在以-98% 的虧損運行。儘管該網絡計劃在本世紀末有效地依賴交易費用（在第5 次減半之後，95% 以上的BTC 將被開採），但該網絡甚至還沒有接近盈虧平衡點。多年來，隨著發行量趨於零，並且網絡僅為安全性支付其收入，這一點值得關注。
現實很清楚：很難建立盈利的區塊鏈業務。
即使是擁有最有價值區塊的以太坊區塊鏈，也無法在當前狀態下保持盈利能力，而比特幣的情況更糟——與替代的第1 層相當。
為什麼沒關係（暫時）
區塊鏈作為一種技術還為時過早。大規模採用尚未實現，技術本身仍有很大的優化空間，因此區塊鏈目前無法盈利是有道理的——它們仍在自力更生。
這與90 年代的互聯網公司非常相似。亞馬遜成立於1994 年，但直到2001 年才實現盈利，當時它從10 億美元的收入中報告了500 萬美元的利潤。
這家現在價值數万億美元的公司花了7 年時間才勉強實現盈利。
就上下文而言，比特幣已經存在了12 年，而以太坊將在今年7 月慶祝其成立7 週年。這就像區塊鏈的2000 年。
這就引出了一個問題……區塊鏈會在與亞馬遜相同的時間範圍內實現盈利嗎？
盈利之路
那麼區塊鏈盈利的路徑是什麼？
主要有兩個槓桿：
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增加交易收入
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減少安全費用
1、增加交易收入
區塊鏈增加交易收入的主要方式是增加區塊效用(block utility) ；增加每個區塊內可以做的事情的價值。這可以通過在網絡之上構建有價值的應用程序、增加網絡上可能的表面積和用戶可以獲得的效用來實現。
例如，在以太坊上，世界上任何人都可以在Uniswap 上將100 萬美元的ETH 換成100 萬美元的DAI。這對某人來說可能非常有價值。他們很樂意支付10 美元的費用來解決該交易。事實上，也許他們願意支付高達1,000 美元。也許在壓力和波動時期，他們可能願意支付10,000 美元來立即處理他們的交易。一個理性的參與者願意為一個區塊支付比他們可以從這個區塊中提取的價值略高的價格。
隨著應用層變得更加活躍，區塊變得更有價值，因為應用（想想DeFi、NFT）在區塊內創造了經濟機會。
區塊空間收入幾乎與網絡上有價值的應用程序的數量以及它們所擁有的機會直接相關。
當我們看比特幣時，這一點更加明顯。比特幣實際上只有一個應用——移動比特幣。因此，它難以產生大量的區塊空間收入，如其-98% 的利潤率所示。
一個用例只能產生這麼多的收入。
借助智能合約平台，可以構建無限量的應用程序，從而使區塊空間收入可以擴展超過單個應用程序特定的區塊鏈。
我們現在可以看到這種情況正在發生，因為多個智能合約平台的費用收入已經超過了比特幣，包括幾個以太坊應用程序。與轉移比特幣相比，市場願意為在以太坊上交換代幣支付更多費用。
這裡的關鍵點是區塊空間的收入隨著區塊空間的效用而增加；具有更多的可選性。區塊空間的效用隨著更多代幣、更多應用程序和更活躍的生態系統而擴展。
所有這一切都取決於網絡的去中心化和安全性。
如前所述，如果交易可以被逆轉或審查，那麼區塊空間就沒有那麼有價值了，並且更少的應用程序會在這樣的網絡中建立一個長期的家。
2. 減少安全費用
增加區塊空間效用在很大程度上必須有機地發生。
您需要開發人員、應用程序和用戶。你只能長期激勵無機的使用。
因此，區塊鏈可持續發展的主要途徑將是隨著時間的推移減少發行量，從而降低網絡的費用。
當你減少發行量時，最大的權衡是你在安全上的花費更少。除非價格上漲，否則每次網絡減少發行量時，驗證者/礦工繼續運營的動力就會減少，網絡就會變得不那麼安全。這並非每次都會發生，但如果網絡需求未達到平衡，就會出現風險。
區塊鏈必須應對發行和區塊大小之間的權衡。許多替代性第1 層區塊鏈選擇了更大的區塊大小，以支持更多的總交易，每筆交易的費用更低。增加鏈的區塊空間供應會降低其價格，並且到目前為止已被證明難以為該鏈產生可觀的收入。
此外，在基礎層增加吞吐量的權衡往往會創建一個更加中心化的系統，從而降低了鏈原生貨幣貨幣溢價背後的信心。
區塊鏈必須平衡它們產生的區塊空間的供應與隨之而來的發行。具有更快的區塊時間/更大的區塊（基本上更多的吞吐量）的區塊必鬚髮行更多的貨幣來實現這種規模的安全性。
如果你想要更大的規模，你必須為更高的安全性付出代價。
您可以在智能合約鏈的發行率中看到這種影響：
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以太坊：4.20% 通貨膨脹
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Solana：9.15% 通貨膨脹
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Avalanche：26.6% 通脹
這裡有一個重要說明：以太坊目前是工作量證明，這是一種資本密集型安全機制。以太坊將在今年晚些時候成為權益證明，新發行的ETH 將減少90%，使年通脹率達到約0.4%。
讓我們接下來談談……
第2 層（Layer2）
在增加區塊鏈的淨收入時，第二層(L2) 可以發揮重要作用。
在CryptoFees.info 上，你會注意到以太坊L2 每天在區塊空間銷售中為自己創造5 萬到10 萬美元的收入。這是L2 原生的收入，由L2 的運營商收集（以後可能會通過原生L2 代幣實現民主化）。
重要的是，L2 對以太坊L1 區塊空間產生了自己的需求。 L2 必須消耗L1 區塊空間才能與主區塊鏈“結算”。您可以在UltraSound.Money 的ETH 銷毀排行榜上找到Arbitrum、Polyon、Optimism。
L2 s 的關鍵部分是他們不需要發行代幣來支付安全性。他們從他們定居的L1 繼承了他們的安全性。這使得部署L2 成為一件微不足道的事情，因為關於區塊鏈可持續性的大部分難題都是通過利用L1 的資源來解決的。
L2 的運作就像用於經濟活動的太陽能電池板。他們向用戶提供低費用，並將用戶交易捆綁到一個包中，以便批量部署到L1。這就是L2 使用轉化為L1 塊空間需求的地方，也是充滿活力的L2 生態系統看好L1 費用的原因。
以太坊可擴展性路線圖的牛市案例是，它不是將區塊空間出售給用戶，而是出售給其他區塊鏈（第2 層）。雖然個人用戶發現以太坊的費用難以承受，但L2 區塊鏈對L1 的gas 價格不敏感，並且隨著越來越多的用戶加入，它會消耗區塊空間。
第一個盈利的區塊鏈即將到來
以太坊是第一個通過The Merge (合併) 走上通往經濟可持續發展道路的區塊鏈。今年晚些時候，可能在6 月/7 月，該網絡將轉向權益證明並將其發行量減少90%。
The Merge 和以太坊轉變的有趣部分在於，它不僅僅是純粹的發行減少。
在提高安全效率的同時，“安全預算”的使用方式發生了根本性變化。鑑於共識算法的轉變及其所擁有的改進，權益證明使以太坊更加安全，同時允許網絡減少發行。
隨著網絡發行量減少90%，以太坊將每天向質押者分配不到400 萬美元的ETH。需要注意的重要部分是ETH 費用不會隨著合併而改變——它們保持不變。
這意味著今年晚些時候，該網絡每天將分配400 萬美元的發行量，同時產生1300 萬美元的收入，產生900 萬美元的淨利潤和+72% 的利潤率。
以太坊，將成為第一個盈利的區塊鏈！
值得強調的是，ETH 還通過合併完成了成為「三項點資產」的論點，並完全過渡為有息資產。
網絡產生的所有交易費用都將通過EIP 1559（回購）和質押（股息）支付給ETH 持有者。因此，ETH 質押收益率將飆升至兩位數的APY，隨著投資者競相吸收這些收益率，推動對該資產的更多需求，同時網絡因增加的股份而變得更加安全。
以太坊有望成為第一個盈利的區塊鏈。
它會在幾個月內發生，而不是幾年。正如我們之前所寫的……這沒有被計價。
其他鏈會跟隨以太坊嗎？
這在很大程度上取決於他們銷售的產品的質量。
市場將為他們的區塊支付多少？
當代幣激勵枯竭時，他們還會購買嗎？當交易費用增加時，他們還會購買嗎？
第1 層將如何與無需通過代幣發行每年支付數十億美元安全費用的第2 層競爭盈利能力？
我們會在未來的幾個月和幾年內找到答案。
從長遠來看，只有盈利才能生存。
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