比特幣(BTC) 目前在過去四天下跌20%，使價格處於九個月以來的最低水平，雖然這些走勢可能看起來非同尋常，但相當多的大型上市公司和大宗商品面臨著類似的修正。例如，天然氣期貨在四天內修正了15.5%，鎳期貨在5 月9 日下跌了8%。
修正的其他損失包括在美國證券交易所上市的多家市值100 億美元及以上的公司。 Bill.com (BILL) 下跌30%，而Cloudflare (NET) 的價格修正為25.4%。 Dish Network (DISH) 也面臨25.1% 的下跌，Ubiquiti (UI) 的價格下跌20.4%。
持續疲軟的經濟數據表明衰退即將來臨。與此同時，美聯儲恢復了擴張性激勵措施，現在的目標是將其資產負債表縮減1 萬億美元。 5 月5 日，德國還報告工廠訂單較上月下跌4.7%。美國單位勞動力成本在同一天上漲了11.6%。
這種看跌的宏觀經濟情景可以部分解釋為什麼比特幣和風險資產繼續修正，但仔細研究專業交易者的定位也可以提供有用的見解。
比特幣期貨溢價穩定在2.5%
要了解最近的價格走勢是否反映了頂級交易者的情緒，應該分析比特幣的期貨合約溢價，也就是所謂的“基準利率”。
與永續合約不同，這些固定日曆期貨沒有資金費率，因此它們的價格將與常規現貨交易有很大不同。每當這些專業交易者轉為看跌時，三個月期期貨合約的年化溢價為5% 或更低。
另一方面，中性市場應提供5% 至12% 的基準利率，這反映了市場參與者不願在交易結算之前以低價鎖定比特幣。
比特幣3 個月期貨溢價。資料來源：laevitas.ch
上述數據顯示，比特幣期貨溢價自4月6日以來一直低於5%，表明期貨市場參與者不願開槓桿多頭頭寸。
即使有上述數據，最近20% 的價格修正也不足以將該指標推至低於2% 的閾值，這應該被解釋為積極的。多頭當然沒有理由慶祝，但從期貨市場的角度來看，沒有出現恐慌性拋售的跡象。
期權交易者更深入“恐懼”區域
為了排除期貨合約特有的外部性，交易者還應該分析期權市場。最簡單有效的指標是25% 的delta skew，它比較了等價的看漲（買入）和看跌（賣出）期權。
簡而言之，當“恐懼”盛行時，該指標將轉為正值，因為保護性看跌期權溢價高於看漲（看漲）期權。另一方面，25% 的負偏斜表明市場看漲。最後，負8% 和正8% 之間的讀數通常被認為是中性的。
Deribit 比特幣30 天期權25% delta skew。資料來源：laevitas.ch
上圖顯示，自4 月8 日BTC 跌破42,500 美元後，比特幣期權交易者一直在發出“恐懼”信號。與期貨市場不同，期權主要情緒指標在過去四天中表現出惡化的情況，因為25% 的delta 偏斜目前為14.5%。
從長遠來看，該期權市場的“恐懼與貪婪”指標上一次觸及15% 是在1 月28 日，當時比特幣價格在四天內下跌了23.5%。
保證金市場的看漲情緒見頂
交易者還應該分析保證金市場。借用加密貨幣可以讓投資者利用他們的交易頭寸並可能增加他們的回報。例如，交易者可以藉用Tether (USDT) 並使用收益來增加他們的比特幣敞口。
另一方面，借入比特幣可以押注其價格下跌。然而，保證金多頭和空頭之間的平衡並不總是匹配的。
OKEx USDT/BTC保證金借貸比例。來源：OKEx
數據顯示，交易員最近一直在藉入更多比特幣，該比率從5 月6 日的24.5 下跌到目前的16.8。該指標越高，專業交易者對比特幣價格的信心就越大。
根據USDT/BTC 的借貸比率，儘管最近有一些旨在押注價格下跌的比特幣借貸活動，但保證金交易者仍然大多保持樂觀。通常，高於5 的數字反映看漲，最近的24.5 峰值是6 個多月以來的最高水平。
根據衍生品指標，隨著宏觀經濟指標惡化，比特幣交易者擔心回調會加深。然而，投資者也預計傳統市場會出現潛在危機，因此比特幣20% 的修正僅僅跟隨更廣泛的風險資產。
積極的一面是，沒有跡象表明使用保證金或期貨進行槓桿空頭（負）押注，這意味著賣家在當前價格水平上幾乎沒有信心。
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