作者：江卓爾
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這兩天幣圈發生了有史以來數得著的天量財富轉移，你在這次轉移中，是賺了還是虧了？如果你不懂數學，那肯定是會虧的，因為這次Luna歸零的例子非常極端，400億美元在2天內徹底歸零。
截止目前，我還沒看到有哪篇文章，從資金易手（也就是真金白銀去哪了）的角度談這次Luna歸零事件的，那我就來談一談吧。這將是我寫的最深的一篇文章之一，請各位跟上。
一、UST穩定幣的機制
要說明這次Luna歸零事件，得先講一下UST穩定幣的穩定機制。 UST是一個目標錨定1美元的算法穩定幣。錨定機制是：雙幣銷毀鑄造：
① Luna是UST的項目幣，自由漲跌。
② UST通過和Luna的“雙向銷毀鑄造” 來錨定1美元：
a、當UST價格大於1時（例如1.01美元），可以通過銷毀價值1美元Luna，來得到1個UST，然後賣出1UST得到1.01美元，獲利0.01美元。
b、反過來，當UST價格小於1時（例如0.99美元），可以用0.99美元買入1UST，銷毀1個UST，來得到價值1美元的Luna，然後賣出Luna得到1美元，獲利0.01美元。
套利機制如上圖所示，當然其中有一些摩擦費用（例如係統鑄造費用，交易費等），1.01是不夠套利成本的，要再高一些才夠。
因此，通過套利者的不斷套利，只要Luna的總市值正常，UST就能穩定在1美元。而UST生態的發展，又會將交易費手續費等利潤，反哺給Luna（Luna本質上是這套系統的股權），提高Luna的總市值。
那Luna這次為什麼歸零了？要深刻理解其本質，得先了解“虛市值” 這個基礎概念。虛市值的概念我在之前2019年10月29日的文章（BTC那時候價格9204美元）《比特幣漲到十萬美元需要多少資金？ 》中講過一次，如果沒看過的話，我簡單講一下。
二、虛市值
簡單一句話：
“總市值” 只是個統計值，不是真金白銀。
舉一個最簡單的例子：張三發行了一個有1億發行量的幣，然後以10元賣了1個給李四，那麼這個幣的總市值就是1億個*10元=10億元，但如果張三這時候說，我這個幣總市值10億元，我打一折，1億賣給你，你會買嗎？
你肯定不會買對吧？因為這個幣的交易量遠低於總市值，根本不值錢。
這是第一步，基本沒人會上當，但稍微換了下花樣，就會有很多人掉坑里了。我在《比特幣漲到十萬美元需要多少資金？ 》裡舉了一個例子：
一家股票型基金，基金歷史成長性很好，每年都賺10%~30%，到現在基金持有的幾隻股票，淨值100億。請問，基金打個5折，50億整個（包括股票一起）賣給你，你願意買嗎？
這個坑和前一個問題是一樣的：你手上有1億股票，每股價格10元，那就值10億元真金白銀（紅色面積）嗎？
當然不值10億元，你要把這10億市值股票在市場上賣出，換回的真金白銀（紅色部分），可能遠遠不到10億。
你要賣出1億股，願意10元買的可能只有300萬股，9元500萬股，價格越往下，買單越多，可能要賣到2元，才能把這1億股賣完。賣完加一起，你總共只拿到了3億的真金白銀。
那剩下7億元的“財富” 哪去了？不不不，這7億元只是個虛值，從來都不是真金白銀。把一股的最後成交價10元乘以數量1億股，得到的總市值10億元，和真正的10億真金白銀，中間的差距從1%到100%都有可能。 1億股佔總股本的比例越大，差距百分比也越大，總共就1.1億股的話，賣掉1億股足以砸掉90%以上的價格。
三、如何利用虛市值賺錢
其實很簡單，只要用“總市值” 這個統計值，去換低認知的人的真金白銀就行了。比如一開始舉的例子，基金這100億股票怎麼來的？可能只是基金只花30億元，購買控盤幾隻股票，逐漸做出來的。
再复習一下這個圖，既然市值10億的股票砸下來，最後只能賣出3億真金白銀，也就意味著如果花3億真金白銀逐步吸籌，在控盤度越來越高的情況下，只要花少量的錢，就能推高很大的總市值。
不過到最後，這10億市值做出來了，但只是虛的，要是再賣出去，又只能賣出3億真金白銀，白忙乎一場，那怎麼辦呢？
簡單，這股票是用基金逐漸買入的，把基金賣給低認知的散戶好了：看看，我這基金（山寨幣）很優質的，每年都盈利20%哦，現在基金持有市值100億元的股票，賣你100億真金白銀，你不虧的哦。
看到了吧？不好好學習，提高認知能力，就是這個後果，被賣了還不知道是怎麼賣的。
四、Luna中的虛市值
Luna在脫錨前，最高到過400億美元的總市值
但根據虛市值，假設有人用無限多的Luna砸盤，那能賣出來的美元，是遠低於400億美元的，具體能賣出多少，這次就發生了一次極其罕見的社會實驗，後面給出數據。
UST在Luna生態發展的過程中，逐漸通過Luna銷毀生成，在5月9日脫錨前，總市值為187億美元，此時Luna總市值為204億美元。
有人這時候就說，Luna總市值快小於UST了，UST快錨定不住了，這說法對嗎？
給你1分鐘時間思考，看你是否真正理解了“虛市值” 這個概念（而不是僅僅“知道”）。
這說法當然不對，因為Luna在1:1之前，早就錨定不住UST了，Luna能賣出的真金白銀遠小於總市值。從這次社會實驗的結果來看，Luna總市值要至少10~20倍於UST才可能錨定住。
Luna協議要能長時間運行，必須設置UST總市值小於Luna總市值10%的硬頂（最好是5%），並在Luna總市值下跌時，對應銷毀UST，當然這也無法防止Luna在總市值下跌時，發生死亡螺旋並最終歸零，但至少不會那麼慘烈，近400億美元市值在2天內歸零（204億美元的Luna和186億美元的UST）。
五、Luna創始人Do Kwon的巨額套現
那麼，就有了一個很有趣的問題，Luna什麼時候跨過了“UST總市值佔比過大” 這個鬼門關的？
下圖這段UST發行量直線飆升，就是Do Kwon將大量Luna銷毀鑄造成UST。
增發前2021年11月9日，Luna總市值201億美元，UST總市值28.8億美元，佔比14%。
11月20日UST增發完成後，Luna總市值180億美元，UST發行量71.7億美元（增發了42.9億美元），佔比40%，Luna進入“一碰就倒” 的歸零倒計時。
這些Luna名義上是社區池的，但實際上是Do Kwon自己控制的，本質上就是Do Kwon自己的。
這是一個非常高明的套現行為，如果Do Kwon在Luna總市值201億美元（總幣量4億個）時，賣掉8867萬Luna（佔總量22%）的話，最多只能賣20億美元。因為按5月11日的實際砸盤結果，8120萬Luna幣就能把Luna總市值從196億美元，砸到25億美元（砸掉了87%），同時只銷毀了19.4億UST。
而Do Kwon通過將Luna的虛市值，鑄造為UST的方法，在市場毫無波動的情況下，獲得了40億UST。這時候，最迷惑人的一個障眼法就來了：
UST是Luna虛市值的一部分，有很大折扣，
UST不是真金白銀。
但UST看起來又很像美元，
在少量兌換時也可以按1:1兌換為美元。
這時候，就看哪些數學不好的人，願意接受“假幣” UST了。
六、Do Kwon買入的8萬個BTC
那麼Do Kwon銷毀Luna產生的40億UST “假幣” 都花到哪了呢？
手上有假幣，當然要去買保值的硬通貨，所以Do Kwon都去買了BTC。
從Luna基金會（LFG）公佈的一個存幣地址查看bc1q9d4ywgfnd8h43da5tpcxcn6ajv590cg6d3tg6axemvljvt2k76zs50tv4q
42530個BTC的買入均價是42152美元（假設轉入時間等於買入時間），乘以8.04萬BTC就是33.89億美元，接近鑄造的UST金額，剩下的USDT估計是Do Kwon留著備用的（Do Kwon還用UST換了12億美元的USDT）。
更諷刺的是，Do Kwon還賣了10億美元的Luna給機構。
Jump Crypto、三箭資本、Republic Capital、GSR這些機構將被永遠地釘在恥辱柱上，這麼簡單一個數學障眼法，內部流程沒有一個人審出問題。為什麼這些機構看不懂這麼簡單的一個數學障眼法呢？不要迷信機構，圈外再牛逼的機構，在幣圈都是大號韭菜，這些機構裡的分析管理人員，也只是普通人而已，很多也是不懂數學的傻逼。
那麼，下一個萬眾矚目的問題就是：
七、Do Kwon用8萬個BTC救市了嗎？
要是傳統資金市場，這就是個誰也不知道的黑箱，可惜Do Kwon操縱的是一切透明的區塊鏈，那就一目了然了。
Do Kwon於5月10日2~4點（UTC+8 北京時間，下同）移動了
bc1q9d4ywgfnd8h43da5tpcxcn6ajv590cg6d3tg6axemvljvt2k76zs50tv4q 裡的42530 BTC和
bc1qkhl4pt957urd8sleys3p00ua2h23nl3hghhtkyaatgzapj9kflhqar0jdv 裡的12581 BTC
以上的5.5萬BTC是從Luna基金會地址打出去的，另外還有2.5萬BTC只是Do Kwon聲稱有，不能確認是否真實存在。
這些幣充入了各大交易所，例如根據bitinfocharts.com 的標記，其中的3萬BTC最終進入了OKEX的地址1NYAd6fA2dc5xowuweFUSDRqRTEzDwk28
但10日2點後的BTC價格卻沒有明明顯下跌，一直在橫盤，完全不是8萬個BTC砸盤的表現。一直到11日晚上8:30（美國公佈4月CPI通脹數據）後，BTC價格才出現劇烈波動。
另一個更堅固的數學證據是：假設Do Kwon真的用了這20~30億美元資金，在脫錨點（5月10日0點）後的2~4小時內救市，那在各種數據統計曲線上將能看到明顯的痕跡，尤其是在脫錨剛開始的數據段，畢竟UST到現在總共也就逃了（銷毀了）74億美元出來，20~30億美元的救市資金，足以造成明顯的曲線變形。
但是，以下從脫錨點（5月10日0點）開始的數據統計曲線都非常順滑，符合自由落體脫錨的表現。
例如“UST累計幣數銷毀量” 開始慢（因為市場還沒恐慌），中間快，最後慢（因為Luna都被換完了），基本對稱。
這是什麼？這就是個標準的皮爾曲線。
解釋一下皮爾曲線：
當經濟變量的發展變化表現為初期增長速度緩慢，隨後增長速度逐漸加快，達到一定程度後又逐漸減慢，最後達到飽和狀態的趨勢，即原時間序列倒數的一階差分的環比為一個常數，可以用皮爾曲線來描述。
這次脫錨後UST的銷毀，完美適合這種數學模型，並且畫出了一個標準的皮爾曲線。這哪裡有20~30億美元人為救市干預的痕跡？我估計Do Kwon就用小指頭像徵性地救了一下市，把8萬個BTC全部裝進了自己的腰包。
“UST累計幣數銷毀量佔Luna總市值減少百分比” 這個指標也基本平滑，說明銷毀的UST均勻地由Luna總市值減少來吸收。
據說現在韓國有人線下去堵Do Kwon肉身，Do Kwon已經向警方求助了，我只能說，這條路對了。 Do Kwon手上肯定還有很多BTC，甚至沒有將任何BTC用於救市，自己搞出來的局，自己還不清楚結果嗎？各大交易所有義務調查Do Kwon充入BTC後的交易行為。
Do Kwon如果要自證清白也很簡單，公佈由交易所聯合作證的UST買入記錄，並把救市買入的至少40~50億UST提現到鏈上地址，向全網證明即可。
八、Luna&UST歸零中，損失的資金都到哪去了？
損失中的一半是持有Luna的人，不過這些人本來就是Luna投資者，盈虧同源。
比較慘的是在Luna下跌過程中接死亡螺旋的人。他們以為Luna這樣一個市值前十，數百億美元的項目，在跌掉90%，99%，99.9%後會止跌。
還有滿倉進去賭一把的
但經過上面的分析，大家應該知道，在187億美元的UST全部逃出之前，Luna將有無限增發的拋壓，所有在中途接盤Luna的人，他們買入Luna的真金白銀，實際上是在解救持有UST的人，除非接盤資金大於187億美元，否則Luna只有歸零的一個結局。
而204億美元市值的Luna，有可能有187億美元真金白銀的接盤資金嗎？當然不可能，Luna在從57美元跌到4.1美元，總市值縮水90%後，僅僅逃出了23.8億美元的UST。
從23.8億到74億之間逃出來的UST，就要感謝各路看Luna便宜，又不懂數學的抄底資金了：
57美元到4.1美元之間的買入資金，解救了23.8億美元的UST。
4.12美元到1美元之間的抄底資金，解救了29.2億美元的UST。
1美元到0.1美元之間的抄底資金，解救了16.8億美元的UST。
0.1美元以下的抄底資金，解救了4.2億美元的UST。
以上慈善資金共解救了74億美元的UST，最終剩下了113億美元的UST歸零。
所以，我5月11日課後作業第2問考察的是：
你是否理解，抄底資金本質上是去解救UST的，而幣價越低，能吸引的抄底資金越多。
Luna幣價0~1美元（對應市值變化11.3億美元）的抄底資金，解救了21億美元的UST。
這幾乎和Luna幣價57~4.1美元（對應市值變化176.7億美元）解救的23.8億美元一樣多，
所以答案是小於。
九、如何在UST脫錨中賺錢？
這是我5月11日課後作業第1問。賺錢的方法，可以大體分為四層：道體用術。
道：
① 能量守恆。
② 熵增不可逆，減熵（秩序）無法憑空產生。
所有的系統都會往混亂發展，除非有外部能量的注入。例如你的房間永遠會變得更亂，除非你消耗能量整理房間。這裡我要再強調一次，知道某些規則（例如能量守恆）和理解這些規則，中間差距的鴻溝大於十萬八千里。
為什麼理科生收入比文科生更高，並且更多地主導了社會？雖然理科生和文科生都知道能量守恆，但理科生通過數以萬計的題目練習，將“能量守恆” 這樣世界運行的基本規律，深刻寫入本能。
在面對同一個坑時，理科生更容易看出：這裡不守恆。
體
① 因為熵增不可逆，所以將“算法穩定幣” 作為一個獨立系統，除非有源源不斷的外部能量注入（例如外部持續輸入的增長、救市等資金），否則算法穩定幣必將歸於混亂（脫錨）。
② 虛市值導致死亡螺旋發生時，10倍的Luna也託不住1倍的UST市值，更不用說UST市值甚至接近Luna市值。
用：
① 獲利方法：在課後作業中，很多人都說應該做空Luna，這個回答對嗎？
錯誤，因為在任何時間點，都不能預測Luna的漲跌，除了在剛脫錨時，Luna下跌的概率比較大以外，其餘時間點Luna做空的贏面都不穩，舉一個做空Luna反被爆倉的例子：
Luna在這次歸零前的死貓反彈中，反彈了11倍，爆了無數的空軍。
在這次大反彈中，
第一個做多虧光A8的兄弟，逃出了一個A7，
而第二個做空爆光A8的兄弟，靠套利賺回了一個A7。
不同的選擇，同樣的命運，生活真是戲劇性。
當然，太陽底下沒有新鮮事，我在2016年的《給Zcash潑潑冷水——有了深黑，市場真的需要純黑嗎？ 》中，寫了一段自己親身經歷：在Zcash剛開始挖礦，從零點幾BTC漲到3200BTC的時候，先被爆了一個小倉位，然後靠著Bitmex期貨的10BTC限價，賺了100BTC回來。
雖然一開始被爆的倉位很小，但這是我錯得最離譜的一次，Zcash按理性預測，參考門羅幣、達世幣這兩個已有的匿名幣，合理估值應該在0.01~0.03BTC之間。我在1.7 BTC時做空，已經是超過合理價格100倍的泡沫，但萬萬沒想到，市場還能在100倍泡沫之上，再漲2000倍。
雖然我最後賺了，但那是靠Bitmex期貨限價規則賺的，從此以後，我再也不做空任何加密貨幣。所以建議大家：
不要做空任何加密貨幣，
做多最多跌100%，做空可能漲10萬倍，
覺得會跌回來嗎？
市場不理性的時間，
總是會超過你撐著不破產的時間。
所以，正確的獲利方法是：加槓桿做空UST。 UST錨定1美元，幾乎不可能長時間&大幅高於1美元，因此槓桿倍數越高越好，可以高至10~20倍。
② 預測UST脫錨時間：
《穩定幣利率長期高達20%，Anchor也是龐氏嗎？ 》這篇文章提出了一個觀點，認為UST提供了一個年利息20%的理財協議Anchor，而Anchor本身的經營收入達不到20%，每日將虧損418萬美元。虧損要消耗Luna基金會提供的補貼，現在還剩3.6億美元，按照目前的燒錢速度，大概只能再支撐3 個月。
因此這篇文章認為：
按照目前Anchor 儲備金的消耗速度，我們大概率會在今年等來這個金融遊戲的破局時刻
雖然結果對了，但是邏輯是錯的。 Anchor高達20%的高息存款，確實加速了UST的死亡，但死亡的邏輯傳導並不是利息不夠。 Do Kwon能輕易地從系統中抽出40億美元，買入8萬個BTC，在系統規模繼續擴大的情況下，抽幾億美元出來付利息，在3年內毫無問題。
並且還有一點，Anchor付的利息還是UST，只要UST的信用不破，實際上甚至不需要用多少真美元付利息。這是央行套利學的一個常識：本國貨幣國債永遠不會違約，如果還不上，直接印更多本國貨幣就行了。
所以，關鍵還是UST的信用什麼時候破？或者說，市場什麼時候開始普遍懷疑UST的兌付能力？
雖然如前所述，根據本次真實的砸盤數據，無法兌付的時間點是：UST總市值超過10%的Luna後。但市場上絕大部分人數學不好，不懂虛市值，並不知道2021年11月20日，Do Kwon增發40億UST，UST市值佔比達到Luna的40%後，UST就無法兌付了。
聰明人要跟著傻逼走，
傻逼的共識也是共識。
所以，UST信用破產的時間點是：UST總市值接近、甚至超過Luna時。
在最近一兩週，我已經多次看到有人指出風險：UST總市值已經接近Luna了。再遲鈍、再傻逼的人，也會意識到：這樣Luna總市值好像不夠UST兌付了？
死亡的邏輯傳導並不是利息不夠，而是高利息快速吸引大量UST，提高了UST總市值佔比。
術：
如何加槓桿做空UST，例如繖形資金，在交易所加槓桿借出UST賣出，如何在Luna歸零過程中通過銷毀UST套利等等。
雖然昨晚我睡了13個小時，但現在已經很晚了，術都是一些瑣碎的知識點，寫起來沒意思，套利也有很多人說了，並且本文已經寫了8000字，加上圖片上萬字，再長閱讀體驗就不好了。
所以本文就到此為止吧。
