加密貨幣市場經過UST 暴跌後市場結構正經歷轉變，比特幣價格過去一周僅在28,000 美元至31,000 美元之間整理，且成交量呈現逐步下跌的狀況，以太幣則是回到2,000 美元區間，更令憂人心的是幣價暴跌後沒有出現顯著的反彈，我們推測很多投資人經過這波暴跌被重創，對市場喪失了信心，需要一點時間重新整理財務狀況與籌碼，這次熊市恐怕不是短短幾個月就會結束，時間長度會拉得更長。
投資人現在能做的，只有控制好部位，等待市場循環重新開始，不只是幣圈投資人在這波暴跌重創，連華爾街那批避險基金也是大虧，等著要移除市場，後續還會逐步清算旗下的部位，反彈還會有，但後續下跌力道可能更猛，短期內要預測走勢太過困難，現在市場結構已經完全改變，但從大環境看，幣圈要有強力反彈相當困難。
原因不只是投資人信心崩盤，美國各種通膨數據公佈、零售業獲利不如預期以及股票新高等問題，都指向美國Fed 將持續升息，推動整個經濟環境趨於緊縮，在這樣環境下要終止熊市會是非常困難的事情，2020 年牛市是靠Fed 降息至零利率換來的，但現在大環境是Fed 將連續升息，短時間要期待超越的可能性不大。
另一方面，經過UST 事件之後，政府對於加密貨幣監管無疑會更加嚴格，可能讓許多加密貨幣產品的進展出現延遲，加密貨幣交易所的上架審核難度將更高，這對整個加密貨幣產業不會是好事，將可能限制穩定幣產品的衍生應用，而穩定幣作為加密貨幣市場的衡量單位，DeFi 更是仰賴穩定幣作為流動性提供者與報價之用，從這個局面判斷，實在很難對市場短期走向感到樂觀。
上期報告我們曾經提到Microstrategy 有很高的機率被華爾街做空基金盯上，如果避險基金刻意放空比特幣誘發MicroStrategy 清算質押品，可能將引發後續的區塊鏈效應，導致加密貨幣市場價格全面下跌，但畢竟這個人為劇本難以預測，做空基金也會評估做空比特幣至20,000 美元所需的成本與相關風險，但我們現在認為這個可能性短期內發生的機率不大，以目前美股看空的程度，多少也會影響加密貨幣市場的氣氛，基金再等一段時間的做空成本會更低。
目前市場毫無疑問已經進入熊市，而且很可能不會出現太多的反彈機會，空頭還會有暴漲暴跌的現象，但熊市就會像是2019 年比特幣還在3,000 美元一樣，在這個區間整理很長一段時間，但市場不會永遠下跌，從2020 年到2022 年市場受惠於低利環境已經走了兩年牛市，現在升息只是進入另一個循環，未來降息時資金還是會回來加密貨幣市場。
A. 05 月17 日Do Kwon 公告Terra區塊鏈硬分叉提案，試圖重振生態系
前幾天Do Kwon 才在Twitter 表示Terra區塊鏈將會重新發行代幣以挽救歸零的Luna 與UST，昨晚他正式提出Terra區塊鏈的複活解決方案，首先整個Terra區塊鏈將會進行硬分叉至沒有算法穩定幣的版本，且會空投10 億枚新Luna 代幣依照設定的比例給原有的Luna 與UST 持有者，另外會將其10% 的代幣分配給開發者，激勵他們為Terra區塊鏈開發新的應用程式，藉此重新打造Terra區塊鏈，預計整個網路在5/27 上線。
Do Kwon 只是從舊鏈拔掉穩定幣的演算法機制，然後依照比例重新分配代幣給用戶，僅僅是這種操作就要硬分叉出另一個區塊鍊網路並棄置舊有的鏈，區塊鍊網路本身沒有任何的改變，少了演算法穩定幣就只是普通的以太坊系列主鏈，這次的提案僅是重置整個Terra區塊鏈，他也沒有提到後續的發展規劃。
目前Terra 跟Luna 恐怕是全球最知名的區塊鏈專案之一，甚至引起美國當局要進一步監管穩定幣的態度，但這種私自將舊有區塊鏈財富重分配的過程並不恰當，且違反去中心化精神，另外他沒有交代Luna 基金會在後續發展會扮演怎麼樣的角色，也沒有提到先前那8 萬BTC 資金的流向，或是會如何利用這筆資金來打造Terra，只是為了重置而重置，我們不看好重置後的Terra區塊鏈。
B. 05 月18 日投資人已經從Tether 贖回超過70 億美元的USDT
從UST 崩盤以來，投資人對於穩定幣錨定1 美元的穩定性感到恐懼，USDT 也跟著面臨投資人的提款壓力測試，從鏈上數據來看， Tether USDT 流通量從830 億美元下跌至760 億美元，意味著投資人贖回超過70 億美元，雖然USDT 短時間內一度跌至0.95 美元，但透過Bitfinex 的價格製衡機制，不久後USDT 就重回約1 美元的價值，目前穩定在0.99 美元左右的價格。
Tether 技術長Paolo Ardoino 也在推特證實他們在48 小時內被贖回了70 億美元的現金，他表示沒有多少間機構可以提供這種等級的流動性，更堅稱Tether 具備100% 美元儲備的流動性提供能力，如果市場想要100% 贖回USDT 也沒有問題，然而仍然有許多人希望Tether 提出完整的審計報告，而不是由開曼法律事務所簽署的資產備忘錄。
Paolo Ardoino 也提到他們對於審計報告非常小心，因為事務所要求他們揭露Tether 所有的交易對手，而我們都知道USDT 的交易對手一旦揭露，絕對會引起大轟動，我們過去完全都不知道誰在利用USDT 的穩定幣服務在傳送龐大的金流，但比起審計報告，我們認為真槍實彈的USDT 贖回壓力測試更能證明USDT 的穩定性。
C. 05 月19 日Do Kwon 發起正式的Terra區塊鏈提案，87% 同意硬分叉
先前Terra 社群發起的投票是90% 用戶不同意Terra 進行硬分叉，但昨天Do Kwon 提出了另一個正式硬分叉提案，並讓用戶以Luna 治理代幣進行投票，經過12 小時的投票後是87% 治理代幣同意進行硬分叉，另外結果也顯示已投票的節點都同意硬分叉，取消算法穩定幣且重新分配新Luna 代幣給用戶，並將舊有的Terra區塊鏈改為Terra Classic 舊鏈。
從發起投票到現在，目前約有33% 治理代幣參與投票，該同意比率隨著投票進行，隨時都有可能變化，但從Luna 基金會與節點手中握有的治理代幣數量來看，硬分叉提案有非常高的機率會通過，即使代幣持有數量少得一般用戶不同意，這些大戶仍然會著手進行Terra區塊鏈硬分叉。
除了治理代幣投票，Do Kwon 也在推特表示許多Terra 開發團隊都支持該硬分叉提案，還表示希望用戶出來發聲表達自己的意見，但代幣籌碼跟控制權都掌握在Do Kwon 團隊手中，Terra 硬分叉提案看起來只是作作表面功夫而已，以上提案立刻被用戶罵爆，但Do Kwon 並無進一步回覆他們的意見。
熊市是加密貨幣產業最佳的發展時機
假設做空基金不會發動空襲，上週UST 與Luna 暴跌事件已經讓加密貨幣市場完成一次去槓桿化，先前杠桿開過頭的部位跟項目都已經遭到清算，比特幣價格也觸及大戶成本，只要沒有突發事件、市場未來幾週價格變化不大以及成交量低迷的話，意味著市場底部可能已經慢慢到來，然而前提是Microstrategy 有守住最後一道防線。
以現在的市場情況判斷，成交量低迷現像還會持續一季以上，我們期待第三季可能有所好轉，現在加密貨幣市場資金與美國科技股掛鉤太深了，華爾街資金不進入加密貨幣市場的話，就難以催動價格上漲，但目前市場資金正在全面緊縮，多餘資金轉往美國短期公債與市場貨幣基金避險，投資者情緒極度風險趨避，要流入加密貨幣市場的機率很小，須等到情況緩和之後才有大幅反彈的可能。
投資人也不須灰心，熊市往往才是認真的開發者最能被看見的時期，幣圈資金浮濫時，市場往往被投機者佔據，只有在熊市時才能看到那些真正致力於發展加密貨幣相關產品的團隊努力，並讓資金給到正確的團隊，過去幾個月資金過度浮濫下，很多創新都被阻礙了。
舉例來說，我們經歷過2019 年時比特幣從20,000 美元跌至3,000 美元的那次熊市，華爾街當時尚未重視加密貨幣，加上IEO 代幣發行泡沫才剛破掉，市場氣氛比現在更低迷，然而2019 年卻是DeFi 與NFT 開始出現的時候，兩者起初在市場並不受歡迎，大多人對此不屑一顧，更多人選擇加密貨幣交易所推出的高收益產品與Launch Pad ，當時沒有人想得到DeFi 可以發展到現在這種規模，NFT 更成為今年元宇宙概念的熱門關鍵字。
後面的故事每個人都知道，比特幣不久後在2021 年卻飆升至60,000 美元，這僅是市場循環，現在比特幣即使被宣告進入熊市也還有30,000 美元的價值，說明加密貨幣產業在過去五年已經獲得了長足的發展，應用發展也有很大的進步，過去加密貨幣支付技術麻煩，現在加密貨幣交易所金融卡已經相當普遍，三年前的狀況完全無法相比，目前的價格下跌絕大多數是資金退潮與去槓桿化，區塊鏈產業長期仍然有很大的發展潛力。
美國Fed 不只會升息也會降息，目前只是市場情緒過於恐慌，但產業本質並無改變，加密貨幣應用還在持續發展中，眾多開發團隊都在致力提升區塊鏈公鏈的性能，價格只是牛熊市循環之下體現出的數字，投資人只須嚴格控管自己的風險與資金部位，期待下一輪的循環展開。
上週回顧
【MICA RESEARCH】基金做空Luna 獲利豐碩，幣市將有更多狙擊事件
聲明：文章僅代表作者個人觀點意見，不代表區塊客觀點和立場，所有內容及觀點僅供參考，不構成投資建議。投資者應自行決策與交易，對投資者交易形成的直接間接損失作者及區塊客將不承擔任何責任。
MICA Research 的內容已同步於Substack 發布，不想錯過第一手消息，請點擊這裡前往訂閱，週報以及每天的市場發現即會透過Email 傳送給你。
這篇文章【MICA RESEARCH】熊市週期開始，加密貨幣市場交易氣氛低迷最早出現於區塊客。
資訊來源：由0x資訊編譯自BLOCKCAST。版權歸作者MICA所有，未經許可，不得轉載