原文標題：The Layer 2 Token Endgame
親愛的Bankless Nation，
The Layer 2競賽正在進行中。
就所有Layer 1和Layer 2網絡賺取的費用排名而言，Arbitrum和Optimism的排名分別為第四和第五，僅次於以太坊、BSC 和比特幣。
但是Layer 2網絡（尤其是Layer 2代幣）的價值增值才剛剛開始，未來將呈現出一條龐大的增長曲線。
Layer 2代幣是否會成功，完全看他們未來如何讓其原生代幣實現價值增值。
這就是為什麼投資L2代幣實質是對其未來的預測。
本文和Bankless 分析師Ben Giove 一起來深入研究Layer 2 代幣投資的終局之戰。
這裡面肯定會有alpha收益。
— Bankless
如何預測L2 代幣的價值
投資是一種預測的演練。高明的投資者不會基於當前的行情做出的決策，而是基於未來和長期價值創造的潛力。
在加密貨幣市場中，交易者目前對L2代幣領域展現出短期思維。這對有先見之明的投資者來說是一個很大的機會。
以太坊上的Layer 2 rollup技術在用戶使用、開發者關注和實用性方面不斷改進。它代表了Web3 的前沿。最近，隨著Optimism代幣OP 的推出，Layer 2 代幣——尤其是L2代幣的估值——成為了人們關注的焦點。
OP受到了整個加密貨幣的交易者和投資者的質疑。
讓我們細分一下我所看到的三個最主要的質疑：
1. 沒有實用性
此刻，OP僅用於通過Optimism 的兩院制治理系統進行治理。在這個系統中，OP 持有者組成了所謂的“token house”。在Rollup生態系統中，token house能夠對不同項目在升級和激勵分配上進行投票。
2. 代幣不產生任何增值
網絡收入——來自rollup的定序器（稍後會詳細介紹）——並不是直接歸代幣持有者，而是用於可追溯性公共產品基金。這種價值分配是由Optimism 治理的第二個分支——citizen’s house——決定，其會員資格將以不可轉讓的NFT 標識。
3. 流通供應量低，過剩供應量大
OP 目前的市值為1.879 億美元，FDV 為37 億美元。這意味著只有5% 的OP 總供應量在流通。
這些批評是有道理的。但這些批評是針對當前的OP代幣，不是對未來的OP代幣和Layer 2代幣。
這種脫節也帶來了機會。 OP 代幣，以及類似的L2 代幣，正朝著大幅提昇實用性和價值增值的方向發展。因為未來L2代幣的設計會與今天的設計完全不同。
讓我們來看看為什麼會這樣。
L2 商業模式
為了更好地了解L2 代幣如何產生價值，你需要了解Layer 2 平台的商業模式。
你可以將rollup技術供應商視為blockspace的經銷商：他們在L1 上購買blockspace，更充分地使用它，並通過Layer 2出售給用戶以獲取溢價。
收入
Rollup的收入有兩個來源：交易費和礦工/最大可提取價值(MEV)。 MEV 是一種尋租形式的價值提取形式，機會主義的區塊生產者（PoW 中的礦工，PoS 中的驗證者）可以通過重新排序特定交易來實現。
就像用戶在以太坊上向礦工或驗證者支付gas費一樣，他們也必須在L2 上向所謂的定序器支付gas費。定序器是負責對L1 進行排序、分批處理和提交交易的實體。由於定序器履行了決定交易順序的職責，它也可以通過提取MEV 來獲得收益。
成本
運行rollup會產生一些成本，這些成本可以gas費的形式轉嫁給用戶。
在這種成本結構中，第一個組成部分是在L2 上執行交易所需的計算資源。第二個組成部分是批處理和驗證交易的成本。對於樂觀rollup，這需要欺騙/故障證明，而對於zkRollups，則需要零知識證明。
Layer 2在L1 上發布交易數據（稱為calldata）也會產生成本。 Calldata成本是所謂的“數據可用性問題”的核心，它和以太坊這樣的網絡上發布和存儲數據的高額成本有關。
Layer 2費用成本排名，數據來自l2fees.info
目前有許多Layer 2成本問題的解決方案。
第一個是calldata壓縮，它減少了L2發佈到L1數據的大小。雖然rollup可以在其一端使用數據壓縮技術，但即將推出的由Vitalik提議的EIP（EIP-4488）也致力於在這方面提供幫助。
其他方案包括增加可以存儲在以太坊上的數據量的danksharding和proto-danksharding和像Celestia這樣的特定用途的數據可用性層，。
利潤
通過這種模式，rollup 可以用收取“溢價”的方式“獲得利潤”，即收取用戶支付的交易費和購買L1 blockspace成本之間的差價。
這就是Optimism所做的事情，通過實施所謂的“費用標度”向用戶收取每筆交易的動態額外費用。 Optimism的目標是定序器的利潤達到利潤的10%。這種利潤代表了一種潛在的價值來源，可以直接讓L2代幣及其持有人獲得。
MEV
Rollup的另一個收入來源是MEV。每個rollup平台的MEV 方法對其原生代幣的未來價值增值具有重大影響，這將成為L2 之間越來越關鍵的區別。
為了更好地理解這一點，我們需要探討Optimism 和Arbitrum 的MEV方法之間的差異。
Optimism對MEV正在採取所謂的“進攻型”方法。 Optimism深信，MEV 是區塊鏈的基礎，試圖移除它是徒勞的，所以最終將它納入所謂的MEV拍賣（MEVA）。
MEVA試圖通過把提取MEV的權利拍賣給出價最高的人，以此來隔離和重定向MEV產生的收入。
Optimism計劃將從MEVA獲得的收入通過追溯性公共產品基金分配給公共產品。 Optimism認為這樣做能夠創造一個自我維持的生態系統，從長遠來看，將為所有利益相關者提供更多的價值。
另一方面，Arbitrum對MEV採取了一種”防禦型”方法，它的根據是，MEV是對用戶收稅的一種形式。 Arbitrum專注在其係統內將MEV降到最低，而不是追求獲得和重新分配這種收益。
為此，Arbitrum 網絡將實施所謂的公平排序，同一批打包的所有交易都根據接收它們的順序進行處理。通過這樣做，Arbitrum 想要減少提取的MEV數量，從而使rollup 的成本更低，對用戶和建設者更具吸引力。
圍繞L2 應該如何處理MEV 的爭論是微妙而復雜的，並且遠遠超出了本文討論的範圍。但是，如果是談論投資策略，我們對L2代幣價值增值意義的一些解讀，還是值得一看的。
MEV對你的Layer 2投資策略意味著什麼
進攻型MEV為L2 提供了一個收入流，可用於直接為其原生代幣增值。雖然Optimism 的MEV 收入一開始將完全用於資助公共產品，但有一部分——甚至全部——最終可以通過傳統的單邊質押池，或定序器的去中心化，分配給代幣持有者（後面會詳細介紹）。
在資助公共產品時，MEV可以通過改善其生態系統的整體健康和長期可持續性，間接幫助L2代幣獲得更多價值。
雖然防禦型MEV剝奪了rollup的收入來源（這些收入可直接用於原生代幣的價值增值或加強其生態系統），但它可能會間接提高L2 代幣的價值。用戶可能更傾向於在MEV可控的網絡上進行交易，從而提高此L2的接受程度和網絡效應。
哪種方法會帶來更多的用戶長期使用雖然還有待觀察，但很明顯，MEV可以用於L2代幣價值增值。使用MEV的Layer 2平台將比那些不使用MEV的平台更容易為其原生資產增值。
去中心化定序器
雖然L2代幣可以去中心化各種協議功能，但獲取交易費用和MEV價值的最清晰方法——同時也增加其效用——是去中心化定序器。
由於每個平台還處在初期階段，中心化定序器起到保護作用。
展望未來，為了能最大限度地抵抗審查，這些定序器最終去中心化是至關重要的。
像Arbitrum 和Optimism 這樣的Layer 2 可以通過使用它們的原生代幣來實現這一點。有一些去中心化定序器的設計也初具模型了。例如可以通過權益證明(PoS) 選擇定序器。
它的工作原理如下：類似於L1上的PoS，想成為定序器需質押rollup 原生代幣以獲得擔任該角色的權利。每個質押者被選中的可能性與他質押代幣的多少成正比，被選擇的新定序器能夠通過交易費、MEV 和潛在的代幣獎勵賺取收益.
在具有進攻型MEV策略的rollup中，如Optimism，這種機制可以與MEV拍賣結合使用。
質押機制將為L2 代幣提供實用性來源，從而增加對L2代幣的需求。為了參與該系統並獲得上述現金流，潛在的定序器將被要求從公開市場上購買代幣。
雖然細節尚未確認，但zkSync 已確認他們的代幣將用於此目的。
道路是清晰的
L2 代幣的使用和增值有明確的未來發展路徑。 Rollup 從交易費和MEV中獲得的利潤，可直接用於為原生代幣增值，或對公共產品等領域進行間接再投資。
L2 代幣可以通過去中心化定序器或其他協議功能（例如通過PoS 系統）來獲取價值。這為L2 代幣創造了更多的實用性和需求。
如果這些代幣經濟學你看起來很熟悉，那是因為：它們反映了ETH 自身。
合併後，ETH將能在PoS 系統中使用，該系統使質押者能夠以獎勵、gas 費和MEV 的形式賺取現金流。
儘管L2 代幣不太可能是淨通縮——或者俱有像ETH那樣的貨幣溢價——但它們仍可能以“指數溢價”進行交易，因為它們代表了獲得各自生態系統敞口的最廣泛方式。
雖然圍繞L2 代幣設計的許多細節還在不斷變化，但有一點是確定的：今天的L2 代幣經濟學與明天的L2代幣經濟學是不一樣的。
高明的投資者應該關注每個L2平台如何在其代幣中實施價值增值的策略，以及這些策略對2023 年及以後的L2代幣意味著什麼，然後採取相應的行動。
作者：Ben Giove
譯者：金色財經0XOak
