一文對比主流公鏈流動性質押方案

當八音盒的音樂驟停,木馬停止了轉動,當流動性的節奏不能連續,金融市場則進入恐慌。近期,無論是Celisus引發的stETH流動性危機,還是交易所AEX因為資金期限錯配,短期流動性資金不足而暫停用戶提幣,都是市場流動性不足所帶來的負面影響。

在加密市場,流動性質押項目的本意是在幫助用戶獲得PoS收益的同時,能夠釋放質押資產的流動性。但是在bLUNA和stETH近期的極端行情中,流動性質押項目提供的流動性並沒能讓用戶及時退出,還造成了市場踩踏和恐慌。

當Terra的這一套機制崩潰時,bLUNA/LUNA的兌換比例約為0.7。 bLUNA是通過Lido Finance質押LUNA後獲得的衍生品,退出需要21天的等待期,也可以通過Astroport或Terraswap兌換為LUNA。如果bLUNA在二級市場上的流動性足夠好或者質押平台提供額外的退出通道,那麼持有者bLUNA的用戶完全可以及時換成LUNA並出售,降低自己的損失。

以上只是一種極端情況,而現在stETH並沒有額外的風險,僅僅是流動性不足,也導致了部分用戶的恐慌,使stETH出現了5%以上的負溢價。流動性質押的退出條件、項目方的質押比例、流動性分佈等條件都影響著用戶在退出時的體驗,具體到每條公鏈、每個項目,又不一樣。下文中,PANews將介紹主要公鏈上的流動性質押項目的相關情況,當你在選擇項目質押時一定要了解這些流動性的方案和潛在的風險。

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Ethereum:stETH

以太坊升級將由工作量證明(PoW)向權益證明(PoS)過渡。質押功能在2020年12月信標鏈上線時啟動,但質押的ETH需要在以太坊主網和信標鏈PoS系統“合併”完成後通過升級才能贖回。在以太坊基金會看來,贖回質押的ETH的優先級並不高。而合併的難度堪稱“為飛行中的飛機更換發動機”,因此贖回時間可能遭遇延期。

若用戶自行建立節點質押,需要一定的技術、硬件支撐,質押數量必須是32 ETH的倍數,且遭到Slash懲罰的概率更大。基於種種限制,以Lido為主的流動性質押協議誕生,通過Lido質押的ETH流動性代幣為stETH,stETH採用Rebase的方式,每天調整餘額以發放獎勵,始終保持ETH和stETH的內在價值相等。 Lido的流動性質押服務在2020年12月推出後,又陸續擴展到Terra、Solana、Kusama、Polygon和Polkadot等鏈上。

根據6月15日Lido官網的數據,通過Lido質押的資金大約為43.9億美元,質押用戶數為13.3萬人。其中,以太坊上質押的資金為43.2億美元,佔Lido總質押資金的98.3%。 Lido收取質押獎勵的10%,其中5%分配給節點運營商,5%分配給Lido DAO國庫。

Lido中質押有422萬ETH,而以太坊上質押的ETH總量約為1288萬。根據Dune Analytics @eliasimos的統計,Lido約佔整個Eth2流動性質押份額的90.8%。

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Lido官網沒有為質押用戶提供額外的退出渠道,但是通過流動性挖礦的方式,激勵了stETH的流動性,並通過規模和品牌效應讓stETH在整個DeFi生態中廣泛應用。

截至6月15日下午,在市場下跌已經引發連環清算的情況下,以太坊上主要的借貸協議Aave V2中,stETH的存款約為13.3億美元,佔以太坊上Aave V2總存款的21.5%;Curve中ETH/stETH的流動性共6.09億美元,其中stETH佔比80.38%,ETH佔比19.62%。在Celsius引發的恐慌之下,Curve池流動性已經偏離平衡,但依然有超過1億美元的ETH。在原來Terra鏈上的Anchor中,由Lido質押產生的bETH也可以作為抵押品。

本次stETH的脫錨只是單純的流動性問題,只要質押ETH的需求還在,stETH就有購買需求。若出現較大折扣,對於ETH的長期持有者而言則是買入機會。

Solana:mSOL

Solana將歷史證明(PoH)和權益證明相結合,用戶可以質押SOL成為驗證者,也可以通過“委託質押”,將SOL委託給Solana鏈上的驗證者。如果通過官方渠道質押,質押後需等待1~3天才能開始接收獎勵,取消質押後也需要等待1~3天才能贖回SOL代幣。

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Marinade是Solana上最大的流動性質押協議,用戶通過Marinade質押後會獲得mSOL代幣。 mSOL是一種增值代幣,SOL與mSOL的兌換比例將根據積累的獎勵調整。

Marinade預留有一部分流動的SOL,以幫助用戶立即取消質押。預留的SOL流動性目標設定為10萬SOL,立即贖回的費用為0.3%~3%,這取決於實際的流動性,流動性越少,立即贖回的費用越高。用戶也可以選擇“延遲取消質押”將mSOL贖回為SOL,而無需支付任何費用。 Marinade收取質押獎勵的2%。

目前mSOL的流通量為606萬SOL,在Solana生態的主要DeFi協議中得到應用,如DEX中的Saber、Orca等,也可以在藉貸協議Solend中作為抵押品。 Solend是mSOL的主要去處,其中的mSOL存款為123.7萬mSOL,折合約4421萬美元。在DEX中,Saber的流動性較好,mSOL/SOL交易對的流動性為528萬美元,但相對於mSOL的總量而言並不高,此外還有部分流動性分佈於Orca、Raydium、Crema等DEX中。

Polkadot:LDOT

波卡中的流動性解決方案眾多,包括Acala、Bifrost、Parallel、Lido等均提供了DOT的流動性質押服務。

以首個拍下波卡平行鏈插槽的Acala為例,其中就包括兩種流動性質押衍生品,LDOT和lcDOT。 lcDOT(Liquid Crowdloan DOT)用於釋放參與眾貸的DOT流動性。由於波卡平行鏈需要通過用戶和項目方質押DOT,拍得插槽才能共享波卡的安全性,這部分鎖定的DOT將不再獲得額外的通脹獎勵。平行鏈項目方通常會以自身的代幣激勵參與眾貸的用戶,鎖定的DOT時間也較長,目前lcDOT與DOT的兌換比例約為0.66。

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LDOT是Acala的Homa協議提供的一種更為通用的流動性質押衍生品。若通過官方渠道將DOT委託給其它節點,贖回時需要約28天的等待期,LDOT則提供了一種可以立即贖回的機會。

一開始LDOT與DOT的兌換比例為0.1,隨著時間的增加,兌換比例會上升。目前質押了約598萬DOT,折合約4916萬美元。 LDOT可以立即贖回為DOT,官網稱優先從質押請求隊列中贖回,然後依靠Acalaswap的流動性,但是質押請求隊列的流動性未知。用戶也可以選擇正常的取消質押途徑,等待28天。目前,LDOT的APY約為14.51%,若質押LDOT還可以獲得額外4.11%的APY。

在Acala的Swap中,LDOT/DOT交易對包含2.09萬DOT與39.6萬LDOT,折合約34.6萬美元。 LDOT也可在Acala中用於流動性挖礦,aUSD/LDOT的APY為22.01%,目前該交易對的流動性約為118萬美元。

Avalanche:sAVAX

BENQI原本是Avalanche上最大的借貸協議,但後來面臨Aave和Trader Joe的競爭,如今Avalanche上Aave V3的規模已經遠超BENQI。而BENQI也推出了流動性質押服務,其質押衍生品為sAVAX。

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通常情況下,Avalanche上的質押發生在P鏈上,這是Avalanche的元數據區塊鏈;而我們常用的智能合約鍊為C鏈,兼容以太坊虛擬機。 BENQI Liquid Staking(BLS)允許用戶直接在C鏈上質押AVAX,並從P鏈獲得驗證獎勵,無需在P鏈上鎖定AVAX。

目前,通過BLS質押有大約302萬AVAX,折合約5343萬美元。 BLS並不提供額外的贖回渠道,需要等待15天的冷卻期,或者從DEX中交易。 BLS提供的質押APY約為7.2%,獎勵積累到sAVAX中,sAVAX與AVAX的兌換比例不斷升高,協議收取驗證者獎勵的10%。

sAVAX的最大用途是在BENQI中作為抵押品,目前BENQI中有100萬sAVAX存款;Plytypus中AVAX/sAVAX交易對包含46.7萬AVAX和76.3萬sAVAX,一共折合約2200萬美元,為sAVAX提供主要的流動性。此外,sAVAX也可以在Yeti Finance中作為藉貸YUSD的抵押品,DEX Trader Joe中sAVAX/AVAX交易對的流動性為621萬美元。而Avalanche上TVL最大的Aave V3並不支持sAVAX,可能是考慮到安全問題,也可能因為BENQI和Aave為競品關係。

小結

借貸協議是流動性質押衍生品的主要用途,如stETH、mSOL、sAVAX都主要在藉貸協議中作為抵押品。

部分項目預留有一小部分代幣,作為用戶立即退出時的流動性,如Solana上的Marinade,雖然這會導致整體收益略微降低,但也為用戶的退出路徑增加了一條保障。

整體上,流動性質押衍生品在DEX中的流動性並不好,部分公鏈缺乏Stableswap,交易滑點高,相對而言sAVAX的流動性更好。

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來源:PANews 原創

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