Terra 倒閉後塵埃落定，Celsius 和對沖基金Three Arrows Capital (3AC) 成為焦點。據一些專家稱，這些大玩家瀕臨破產，這可能會影響整個加密貨幣市場。
火上澆油和阿拉米達研究。與Celsius 和3AC 一起，這家公司正在積極銷售stETH 代幣，這已經與以太坊的價格相去甚遠。
這一切都是在市場深度調整、恐懼指數創歷史新低以及大型加密貨幣公司大規模裁員的背景下發生的。
Celsius、3AC 和stETH 是如何連接的？他們潛在的破產和“質押以太”可能的崩盤將如何影響市場？ForkLog 解決了這些問題。
據一些專家稱，Celsius 使用了高風險的投資策略，將用戶資金投資於“實驗性”的DeFi 協議。
三箭資本和Alameda Research 對stETH 代幣施加了巨大壓力，由於Terra 的崩盤，其與以太坊的平價已經動搖。
質押以太幣價格的進一步下跌充滿了清算級聯，這可能會對DeFi 領域和整個市場產生負面影響。
Celsius雪球問題
中心化加密貨幣借貸服務Celsius最近幾天一直是激烈討論的主題。該平台以“極端市場條件”為由，暫停了賬戶之間的提款、兌換和轉賬。
根據Nansen 的Ape Board 追踪器，該公司在錢包中持有價值約4.47 億美元的409,305 stETH。
Ape Board 數據截至2022 年6 月16 日。
除了“質押以太幣”之外，投資組合的很大一部分（27% 或4.15 億美元）由代幣化的比特幣WBTC 佔據。
超過一半的Celsius 管理的基金都參與了Aave DeFi 協議。另一個登陸平台Compound 託管著總資產的40%。
Huobi Research 火幣分析師Johnny Loewy 和Andy Hu 指出，在私鑰事件發生後，由於stETH 在瑞士質押平台StakeHound 上市，Celsius 此前損失了近7100 萬美元。2021 年6 月，後者將失去訪問權歸咎於Fireblocks。
“一周前有新聞報導，在得知投資處於危險之中後，Celsius 用戶開始回購他們的頭寸。提款率很高，每周大約50,000 ETH，迫使Celsius在Curve 等二級市場出售其他資產，如stETH（在Lido 質押中）換取ETH，以獲得更多流動性。 ”
火幣研究院的研究人員聲稱，Celsius 持有的ETH 總量中只有27% 是流動的。
數據：火幣研究院。
Genesis Global Trading 分析師Noel Acheson 告訴CoinDesk：“Celsius 只能拋售stETH，以便在市場上購買ETH 以滿足客戶需求。”
在比特幣價格跌至20,000 美元水平和資本化水平跌至2021 年1 月的水平期間，暫停提取資金和大規模銷售。
在正在發生的事情的背景下，原生Celsius代幣– CEL – 目前跌至0.09 美元。
FTX 交易所的四小時CEL/USD K線走勢圖。數據：交易視圖。
然而，很快，該資產的價格穩定在0.2 美元以上，然後突然回到0.5 美元的水平。DeFiyst 分析師在評測CEL 的複蘇時指出，Celsius 團隊降低了主要藉貸平台的債務頭寸風險。
1/10Celsius度鏈上定位更新
TL;DR：明顯更健康。
Celsius繼續尋找更多的謝克爾，為3 個主要職位全面增加質押品：
1) Maker wBTC Vault 現在的清算價格為14,000 美元，已經償還了更多的DAI 債務pic.twitter.com/UWBB1BUgAC
— DeFiyst (@DeFiyst) 2022 年6 月14 日
MakerDAO 通過贖回其在DAI 穩定幣中的部分債務，設法將其清算價格降至每WBTC 14,000 美元。
Celsius還增加了其在Aave 協議中的stETH 代幣化資產的ETH 質押品，並償還了240 萬美元的債務。
DeFiyst 指出該平台在Compound 中的重要頭寸為14,000 BTC 和87,000 ETH（總計約4.2 億美元）。同時，中心化加密貨幣借貸服務佔協議中所有借入DAI 的47% 和USDC 的25%。
據《華爾街日報》報導，Celsius 已聘請Akin Gump Strauss Hauer & Feld 的律師進行可能的財務重組。然而，最初該平台正在尋找“從投資者那裡籌集資金的可能選擇”。
根據一些報導，Celsius還向花旗集團尋求幫助。據稱，這家金融集團“就可能的融資方案向Celsius提供建議”，但不打算從其資產負債表中向該公司提供資金。
據稱，這家銀行業巨頭正在研究競爭對手登陸平台Nexo 的報價。早些時候，後者宣布準備收購該公司的貸款組合。優惠有效期至6 月20 日。
喬治城大學法學教授亞當·萊維廷認為，Celsius的破產幾乎是不可避免的。他認為，平台管理層遲早要決定出售流動資產來償還用戶的資金。
眾所周知，投資公司WestCap 和養老基金Caisse de dépôt et Placement du Québec 將避免對Celsius進行新的投資。
不穩定的根源
Coin Metrics 研究員Lucas Nuzzi 指出，Celsius 將自己定位為“網絡”或“貸方”。但實際上，該平台更像是一個使用高槓桿策略的對沖基金。
“他們的商業模式就是將用戶資金放在DeFi 協議上以最大化回報，”Nuzzi 寫道。
如果產品的目標是最大化收益，那麼風險必須得到有效控制。
2\從根本上說，當你的產品的最終目標是最大化收益時，你需要有一個堅實的風險框架。
你需要能夠確定風險何時不值得邊際收益，尤其是當用戶資金受到威脅時。
很合理，對吧？
– 盧卡斯努齊（@LucasNuzzi）2022 年6 月14 日
“你必須能夠識別風險不值得額外回報的情況，尤其是在用戶資金方面。”
Nuzzi 堅信，Celsius 沒有完善的風險管理系統，而只是“希望將數百萬人置於實驗性DeFi 協議中”。
例如，研究人員引用了與BadgerDAO 黑客相關的1.2 億美元損失。
“當時很多人都感到驚訝，Celsius 願意將WBTC 放在如此年輕的協議上，”Lucas Nuzzi 說。
專家又舉了一個例子：在“Terra 死亡螺旋”的背景下，平台從Anchor 撤資至少50 億美元。
5\ 上個月，在Terra 慘敗中，Celsius 從Terra 的貸款協議Anchor 中提取了至少50 億美元。
這意味著Celsius暴露於UST，我們都知道該資產發生了什麼。 https://t.co/5ZypEg4Xpz
– 盧卡斯努齊（@LucasNuzzi）2022 年6 月14 日
“這意味著Celsius是UST 的持有者。我們都知道這個資產發生了什麼。
此後不久，Celsius Network 首席執行官Alex Mashinsky 將加密貨幣市場的下跌、穩定幣Tether (USDT) 與美元的脫鉤以及Terra 的崩盤歸咎於華爾街大鱷。
Nuzzi 指出，Celsius 控制著MakerDAO 平台上最大的WBTC 保險庫。
截至6 月14 日，Celsius 在MakerDAO 借貸協議金庫中持有約24,000 WBTC。數據：硬幣指標。
“K線走勢圖上的急劇變化反映了流動性的增加。正如你所看到的，通過增加資金，Celsius 正積極地試圖避免清算這筆貸款，”Nuzzi 解釋道。
他補充說，如此令人印象深刻的債務頭寸的潛在清算可能會進一步衝擊市場。
早在流動性危機之前，據報導，美國證券交易委員會正在調查Celsius網絡和其他類似平台（Gemini 和Voyager）的活動，以確定它們提供數字資產存款利息的合法性。
2022 年4 月，Celsius 暫停向美國新客戶支付其Earn 產品的利息。因此，在監管機構的壓力下，很大一部分客戶群可能會流失。
6月，在新一輪問題的背景下，美國五個州的金融監管機構“優先”啟動了對凍結Celsius賬戶的調查。
三箭之都與大地的迴聲
在Terra 倒閉前幾個月，非營利組織Luna基金Guard 籌集了10 億美元。 LUNA 代幣的主要買家之一是加密貨幣對沖基金三箭資本（3AC），它與Jump 一起領導了代幣銷售加密貨幣。
6 月，PeckShield 的分析師提請注意被認為與三箭資本有關的錢包產生的大額掉期。在兩筆交易中，超過56,000 stETH 被兌換成ETH。
Nansen 分析師Andrew Thurman 在接受CoinDesk 採訪時指出，在5 月期間，該對沖基金從Curve 中提取了總計約4 億美元的ETH 和stETH。
關於3AC 破產的謠言在網絡上傳播開來。6月15日，聯合創始人蘇竹寫道：
“我們正在與有關方面進行溝通，並完全致力於解決這個問題。”
一些社區成員建議3AC 與Celsius度的情況相似。
交易員MoonOverlord 將三箭資本稱為stETH 的“最大垃圾車”。他指出，該結構的創始人幾天來一直保持沉默，朱從Twitter 上的個人資料描述中刪除了任何加密的提及，並刪除了Instagram 帳戶，該公司本身“拋售了30,000 stETH 並減少了AAVE 的所有頭寸。”
分析師OnChainWizard 表示，Nansen 標記為與3AC 有關聯的地址正在“積極”償還Aave 的貸款。根據EthHub 聯合創始人Anthony Sassano 的說法，2.45 億美元對沖基金頭寸的以太坊清算價格為1,034 美元。
鯨魚在這裡尋找3ac 的巨額ETH Aave 頭寸（2.45 億美元），目前的清算價格為1034 美元
– sassal.eth 
(@sassal0x) 2022 年6 月15 日
The Block 援引知情人士的話說，3AC 正試圖償還強行平倉的債權人和其他交易對手。該出版物的對話者表示，清算總額達4億美元。
研究人員後來在Compound 上發現了8,000 ETH 的清算，據信與三箭資本有關。
6 月16 日，8 Blocks Capital 的Danny Yuan 聲稱，3AC 使用了來自一家香港公司的100 萬美元資金，用於支付追加保證金。據他介紹，對沖基金的代表沒有取得聯繫。
Block 編輯Frank Chaparro 強調，3AC 的頭寸被“頂級交易所”強行關閉，而不僅僅是去中心化的貸方。據他介紹，對沖基金的管理層從未與交易對手取得聯繫。
除了幾家貸方的清算外，它們還被頂級交易所清算
— Frank Chimparro (@fintechfrank) 2022 年6 月16 日
很快就有消息稱，BlockFi 平台平倉了三箭資本對沖基金的部分倉位。
“我們加快了償還貸款的速度，並徹底清算或對沖了與之相關的債務。客戶資金沒有受到影響，”BlockFi 首席執行官Zach Prince 寫道。
分析師FatMan 表示，3AC 對BitMEX 有“沉重的債務”。
3AC危機正在影響整個行業，因為許多重大項目都與對沖基金相關。
密切關注這些資產。
這些是3AC 的主要資產。
他們可能會在即將到來的解鎖期間尋求拋售。pic.twitter.com/ozXP8HcdXe
— 邁爾斯·多伊徹(@milesdeutscher) 2022 年6 月16 日
Factor stETH 和Alameda 研究
stETH 的大量銷售不得不影響以太坊衍生資產的價格。
截至2022 年6 月16 日，與“原版”相關的折扣超過5%。
數據：沙丘分析（@dataalways 的儀表板）。
下圖顯示，與stETH 和ETH 的價格平價在相當長的一段時間內都相對穩定。在5 月初泰拉的崩盤中，平衡被動搖了。
數據：沙丘分析（@dataalways 的儀表板）。
“LUNA 和UST 的倒閉無疑造成了恐懼並引發了市場的拋售壓力。人們失去了信心，stETH 的價格下跌，”火幣研究院分析師表示。
加密貨幣社區的成員注意到，6 月8 日，據稱Alameda Research 出售了約50,000 stETH。
如上圖所示，這些交易極大地動搖了stETH 匯率，加深了差距。
“Alameda Research 的拋售給二級市場平台上的stETH 帶來了額外的壓力，壓低了資產的價格。這可能會引發其他大持有者的拋售，”火幣研究在一份報告中表示。
基礎加密貨幣價格的下跌和stETH 流動性的下跌可能會給衍生資產的價格帶來進一步的壓力。根據Curve 的說法，在撰寫本文時，礦池比率為20% 的ETH 對80% 的stETH，這使得交易所變得困難。
自5 月初以來，ETH/stETH 流動性礦池中的資產總價值已從45 億美元下跌到6.2 億美元左右，據Kaiko 稱，Curve 平台的該礦池佔以太Staking 交易量的比例高達98.5%。
該公司的專家注意到，6月初，Amber投資平台以1.6億美元的價格撤資，Alameda Research以8800萬美元的價格出售了stETH。 5月，三箭資本從協議中購買了400,000 ETH和stETH。
自Terra 崩盤以來，“質押以太幣”的資本化減少了60% 以上——從約100 億美元降至36.9 億美元（截至2022 年6 月16 日）。
數據：硬幣市值。
對於散戶投資者來說，唯一真正擺脫stETH 的出路是Curve，其資金礦池每天減少10,000-15,000 ETH。如果保持節奏，將在兩週內清空。
stETH 價格的壓力主要是由於用戶只能在PoW 和PoS區塊鏈合併（The Merge）後的一段時間內將ETH 提取到信標鏈。根據樂觀的預測，此次升級預計在8 月進行。
像Celsius這樣的大型參與者必須出售大量的stETH 以保持其債務頭寸穩定。由於資產的流動性比以太坊差很多倍，“質押以太”的價格對鯨魚的行為相當敏感。
然而，火幣研究院認為，stETH 代幣不需要與標的資產以1:1 的比例進行交易。
專家強調：“stETH 代表ETH 2.0 質押中的股份，並根據二級市場的供求情況以市場價格進行交易。” “如果我們查看其他類似的代幣，我們可以得出結論，不能保證1:1 的比例。”
幣安交易所的BETH/ETH K線走勢圖。數據：交易視圖。
另一方面，在復雜策略中使用stETH 存在嚴重風險。例如：
用戶可以在Aave 上質押stETH，以用他們的質押品籌集ETH；
將藉來的ETH 存入Lido 以再次獲得stETH 等。
此類操作的循環在著陸協議中創建了類似的槓桿作用。
“這對stETH 和ETH 來說都是一個很大的風險。stETH 價值的進一步下跌將導致槓桿頭寸的一系列清算，”火幣研究研究人員指出。
清算的質押品在二級市場上出售，給資產價格帶來更大壓力。
針對目前的情況，專家們得出了幾個結論：
短期內，stETH 將面臨巨大的拋售壓力。在不久的將來，市場的動盪將繼續。
折扣可能會刺激對“質押以太幣”的需求。stETH 的價格越便宜，當有可能從存款合約中提取ETH 時，套利者將能夠獲得的利潤就越多。
隨著我們越來越接近The Merge 的激活，價格可能會回升。但是，如果在升級過程中出現技術問題，投資者將對項目失去信心。這將給stETH 的價格帶來額外壓力，其後果是登陸倉位的清算。
結論
通過適當的風險管理，高風險策略在成長中的市場上是好的，但在經濟衰退和動盪時期幾乎沒有道理。Celsius和其他主要加密貨幣平台的情況突顯了健全風險管理和仔細項目選擇的必要性。
存在的問題還遠遠沒有得到解決。他們暴露了DeFi 生態系統的漏洞，事實證明，這些漏洞可能會受到大型中心化平台的影響。
許多登陸協議的用戶使用槓杆位置。這充滿了加速資產價格下跌的大規模清算。
有一種觀點認為，加密貨幣市場受到宏觀經濟條件的影響，而不是受到Celsius問題的影響。在美聯儲收緊政策甚至只是預期關鍵上漲的背景下，許多投資者正試圖擺脫高風險資產。在這種情況下，包括stETH 在內的許多代幣的流動性降低，使其價格對“鯨魚”銷售更加敏感。
短期來看，形勢依然岌岌可危。然而，比特幣和以太坊可能已經接近“底部”，期待已久的The Merge 升級將恢復投資者對加密貨幣市場的信心，並成為複甦的驅動力。
資訊來源：由0x資訊編譯自FORKLOG。版權歸作者Алекс Кондратюк所有，未經許可，不得轉載