“君有疾在腠理，不治將恐深。”
行情好時自然對病狀視而不見，而行情差時Celsius終究還是申請破產了。
時間來到7月15日，Celsius已向紐約法院提出破產申請。整個申請文件長達61頁，詳細的描述了Celsius截至目前的財務狀況、主營業務、債權人清單和申請破產的原因。
圖片來源：https://coinquora.com/
對於國內大部分圈內外吃瓜群眾來說，對Celsius的認知也僅停留在一個暴雷的“主營加密資產借貸業務”的平台上，對於其中的細節可能知之甚少。而了解它從輝煌到破產的真實脈絡，最好的辦法可能是聽聽它自己怎麼說的—尤其是它在法律面前怎麼說的。
因為這份破產申請首先就把醜話說在前面了：如有作偽證，我自願接受懲罰。
鑑於這份破產申請非常長，恐怕沒有幾個人利益不相關的人願意從頭看到尾，我這裡代為消化一下，摘取一些關鍵信息進行解讀。
過去，它似乎踩對了風口？
破產申請的開頭，Celsius闡述了其“輝煌”的過去：
2018年推出產品，年底即有價值5000萬美金的加密資產被用戶存到了Celsius的平台；2019年，這個數字達到了2億美元；2021年3月，這個數字超過100億美元。
這段輝煌的過去闡述，似乎有些耐人尋味。以法幣計價的平台加密資產金額在不斷膨脹，究竟是因為Celsius做的好拓展了更多用戶，還是因為牛市把資產價格吹起來了？
下面這張圖揭示了答案，Celsius似乎完美的踩對了加密資產升值的風口。 2018年-2021年3月，正是大牛時期，彼時的BTC還是虔誠信徒們張口必提的正確信仰。所以大概率是平台上的加密資產自己升值了。而升值又帶來了更高的借貸收益，一片歌舞昇平。一時間，Celsius平台的加密資產流入遠大於提出
數據來源：Statista.com
Celsius的資產流入流出情況
而對比用戶量數據則是另一個故事。破產申請的第9條說道，截止今年7月，Celsius有170萬註冊用戶。那麼其去年所擁有的用戶可能更少。百萬級用戶的APP在國內傳統Web2互金領域可能遍地都是，從傳統視角看這個用戶量並不算多；但在Web3沾邊的領域裡，資本顯然青睞Clesius所擁有的潛力。根據破產申請第8條闡述：
2021年10月，1.15億收購GK8，一家冷存儲加密資產的以色列公司；12月，B輪融資結束，融了6個億，估值30億（美金）；截止今年5月，融了差不多6.9個億。
有錢是真有錢。然後Celsius計劃將業務觸角伸得更遠，要不是因為這次突入其來的暴雷，它還準備成立一家名為Celsius Mining的挖礦公司並進行IPO。這同時也許揭露了B端和機構的財富密碼：搞類似銀行的借貸業務和挖礦業務。
然而輝煌之下的裂痕也隨時產生。受全球疫情和LUNA事件的影響，加密寒冬到來，數字資產快速貶值。後來的事大家也都知道了，Celsius將平台資產借出或質押在某些協議裡，而債權人破產和協議收益率下降都使得其面臨嚴重的風險敞口，最終用戶信心下降要求提幣，而Celsius遭遇擠兌無力應付。
有意思的是，破產申請中，Celsius把這些歸結於“出乎意料的全球事件”和“關於Celsius社媒負面報導和誤導”所導致的。這聽上去頗有甩鍋的意味：順風時自己carry全場風頭無兩，逆風時全是他人的問題？還是之前老生常談的問題：Celsius自己的風控在哪裡？識別某些協議空氣本質的敏銳度在哪裡（如Anchor20%的年化）？
或者這一切指向了我們更不願意去承認的Cefi頑症：用戶資產安全永遠不在第一位（表面上說在），對其他協議的僥倖心理和高收益才是第一位的。
現在，它還有多少子彈？
Celsius還有多少錢？或者說，它還欠多少錢？從破產申請披露的最新資產負債表來看，這個欠錢缺口，是大約12億美金左右。
注：資產負債表的單位是百萬，1190百萬即11.9億
這欠的錢裡，一部分與其主業金融服務有關，這個是明牌用戶們都容易感知到：例如耳熟能詳的stETH、三箭破產的波及效應、LUNA的暴雷等等，而其中還有前文提到的一張暗牌被忽略了：挖礦業務。
據破產申請披露，Celsius運營著美國最大的礦業公司之一。為了促進公司未來收益的增長，博取更大的收益率，Celsius早在2020年底就涉足了礦業。其具體表現是為挖礦業務提供了高達7.5億美金的循環貸款，而Celsius將其定義為一種對挖礦的長期投資。目前其共有8萬台礦機，其中4萬餘台在運轉，每天能產出14.2個比特幣。 Celsius希望用這種方式逐漸收回貸款的成本。
這非常類似實體行業的一次性投入。比如開個餐廳，前期一次性重資產投入，通過持續穩定的營業額收回成本。但這有個前提，單位時間產出的價值是穩定的。而比特幣相較於之前的高點已跌去一半以上，這意味著挖礦回本週期的變長。加之其他金融業務的暴雷，屋漏偏逢連夜雨，Celsius走向末路已成定局。截止今年5月底，Celsius仍有5.7億美金左右的貸款仍未收回。
礦業的好壞其實受制於比特幣的價格，而各類Cefi金融服務的好壞受制於市場上Defi協議和山寨幣的表現。這兩者其實具有很強的關聯性。一旦行情走壞，無論是比特還是山寨都會一瀉千里，而Celsius的金融業務和挖礦業務必然遭受重創。這是加密公司都會面臨的風險，只不過Celsius首當其衝。
除了已經解除的Defi貸款和FTX的貸款外，破產申請顯示公司（債務人）目前約持有1.3億美金的現金；此外，還擁有43.1億美元的資產（與前文資產負債表中幾乎一致），非用戶資產僅7.8億美元的負債（前文資產負債表中欠用戶47億，其他加起來7.8億）。
另外，為了彌補資產負債表的差距，Celsius希望通過挖礦比特幣的方式來解決目前的赤字。這件事說白了就是用時間換空間，只要比特幣價不在關機線以下，公司的挖礦業務就能持續運作，通過開採比特幣賣掉來堵上財務窟窿。
未來，不申請破產誰會遭受損失？
從Celsius的股權結構來看，持有者包括WestCap Group,一家位於美國的風投公司；CDPQ，加拿大最大的養老金公司；Tether（USDT公司）和BNK to the Future(投過Bitstamp和Bitfinex)，這幾家機構都不是泛泛之輩。
而Celsius的債權人名單則更有意思，最大的債權人名為Pharos USD Fund SP，還被欠著8000萬美金。而我們熟知的Alameda Research則僅為1200萬美金，這樣一比這個名不見經傳的最大債權人就顯得格外引人注目了。
news.bloomberglaw.com
不過根據推特網友@Emily Nicolle的查證，這家公司的數位僱員都與SBF存在聯繫，而且公司CEO曾任Alameda的聯合創始人。有興趣的可以查看原貼：
綜合來看，Celsius破產事件的背後牽涉著眾多圈內外債權人和債務人的利益，可謂是牽一發而動全身。無論是哪一方都不希望自己會遭受損失。而在破產申請之後，希望其中的利益能夠得到平衡。
在這樣一個充斥黑暗森林法則的市場裡，希望不要再看到，巨鯨們的獵殺、項目們的過失、新一輪的成長，都要以小白們的真金白銀為代價。
而未來，你會再次成為那個利益受損的人嗎？
原文作者：@0x_cryptodada
來源：星球日報