在躲藏了五週後，三箭資本名譽掃地的創始人廣泛談論了他們曾經風靡一時的對沖基金的驚人內爆，稱他們糟糕的加密投機引發了對本不應該提供的貸款的級聯追加保證金。
35 歲的蘇竹和凱爾戴維斯在高中時第一次成為朋友。他們將3AC 打造成為一個加密貨幣交易龐然大物，然後它的倒閉導致債權人破產，並加劇了拋售，這給比特幣和其他代幣的夫妻所有者帶來了巨額損失。戴維斯和朱在一個秘密地點發表講話時時感到懊悔，時而自衛，他們描述了風險管理的系統性失敗，其中容易流動的信貸加劇了錯誤押注的影響。
他們承認崩盤引發了廣泛的痛苦，但主要討論的是對行業其他人的影響的問題。相反，他們強調他們遭受了巨大的損失，同時否認了他們在3AC 爆發之前從3AC 撤資的指控。 “人們可能會說我們愚蠢。 他們可能會說我們愚蠢或妄想。 而且，我會接受的。 也許吧，”朱說。 “但他們會，你知道，說我在上一個時期潛逃了資金，實際上我把更多的個人資金投入了。這不是真的。”
負責清算該基金的顧問在7 月8 日的文件中表示，朱和戴維斯沒有與他們合作，創始人的下落不明。朱說，死亡威脅迫使他們躲藏起來。 “這並不意味著我們沒有與所有相關部門進行溝通，”朱在接受Davies 和Solitaire LLP 的兩名律師的電話採訪時說。 “我們從第一天起就一直在與他們溝通。”
兩人拒絕透露他們在哪裡，但電話中的一名律師表示，他們的最終目的地是阿拉伯聯合酋長國，該國已成為加密的熱點。
在一次範圍廣泛的採訪中，前瑞士信貸交易員詳細介紹了導致其基金內爆的事件，這本身引發了區塊鏈反應，使機構和小型投機者損失了數十億美元。
“整個情況令人遺憾，”戴維斯說。 “很多人損失了很多錢。”
槓桿投注遇見加密貨幣冬天
該基金最近在英屬維爾京群島註冊的債權人提交了文件，稱他們欠下超過28 億美元的無擔保債權。法庭文件顯示，預計這一數字將大幅上漲。迄今為止，監督破產的清算人已經控制了價值至少4000 萬美元的資產。
朱和戴維斯長期以來一直是這個以極端著稱的行業中最喧鬧的加密多頭之一，他們進行了交易——在槓桿的推動下——將3AC 置於一系列內爆的中心，隨著今年價格從高點回落，這些內爆震動了加密貨幣市場去年秋天。 “我們將自己定位於一種最終沒有發生的市場，”朱說。
“我們完全相信一切，”戴維斯補充道。 “我們在那裡擁有我們所有的，幾乎所有的資產。 然後在美好的時光裡，我們做到了最好。 然後在糟糕的時期，我們輸得最多。”
同時，他們聲稱，他們不是異常值。他們描述了相互關聯的單向押注和寬鬆的借貸安排的匯合，這些安排都立即爆發，不僅導致他們的基金消亡，而且導致像Celsius網絡、航海者數字和BlockFi 等公司的破產、困境和救助。
“Celsius、我們自己、這類公司同時都有問題，這並不奇怪，”朱說。 “我們有自己的資本，我們有自己的資產負債表，但我們也從這些貸方那裡吸收存款，然後我們為它們創造收益。 因此，如果我們從事吸收存款然後產生收益的業務，那麼你知道，這意味著我們最終會進行類似的交易。”
朱和戴維斯為轉移責任所做的努力與兩人此前無情地鼓吹加密貨幣資產和貶低批評者的運動形成鮮明對比。本週，債權人聲稱創始人在基金倒閉之前為一艘價值5000 萬美元的遊艇支付了首付款，這再次激怒了朱先生，朱說這一說法是誹謗活動的一部分。
這艘船“是一年多前買的，委託建造並在歐洲使用，”朱說，並補充說這艘遊艇“有完整的資金來源”。他否認他享受奢侈生活方式的看法，並指出他每天騎自行車上下班，而且他的家人“在新加坡只有兩個家”。
“我們從來沒有在任何俱樂部花過很多錢。 你知道，我們從未見過開著法拉利和蘭博基尼，”朱說。 “我覺得，這種對我們的抹黑只是來自經典劇本，你知道，當這種事情發生時，當資金爆炸時，你知道，這些都是人們喜歡玩的頭條新聞。”
露娜的長臂
戴維斯和朱承認與Luna 和現已失效的算法穩定幣TerraUSD 的交易相關的重大損失，稱他們對這些代幣的崩盤速度感到驚訝。
“我們沒有意識到的是，Luna 能夠在幾天內降至有效零，這將引發整個行業的信貸緊縮，這將對我們所有流動性不足的頭寸造成巨大壓力，”朱說。
朱說，回想起來，該公司可能與Terra 的創始人Do Kwon 過於接近。
“當Do Kwon 搬到新加坡時，我們開始親自了解他。 而且我們只是覺得該項目將要做非常大的事情，並且已經做了非常大的事情，”他在描述公司的誤判時說。 “如果我們能看到這一點，你知道，它現在就像，在某些方面可能像可攻擊的那樣，而且它也增長了，你知道的，太大了，太快了。”
“這對我們來說非常像一個長期資本管理的時刻，就像一個長期資本的時刻，”朱說。 “我們有不同類型的交易，我們都認為是好的，其他人也有這些交易，”朱說。 “然後他們都被超級標記了，超級快。”
其中一項交易涉及一種與以太坊相關的代幣，稱為質押ETH 或stETH——旨在成為ETH 的可交易代理，並廣泛用於去中心化金融。一旦期待已久的以太坊區塊鏈升級生效，每個stETH 都可以兌換成一個以太幣，但Terra 崩盤引發的動盪導致其市場價值跌破該水平。這反過來又——用朱的話說——導致其他投資者進行可能從不斷擴大的差距中受益的交易。
“因為Luna 剛剛發生，所以它非常像一種傳染病，人們會說，好吧，有沒有人也使用長期質押的以太幣，而不是隨著市場下跌而被清算的以太幣？” 朱說。 “所以整個行業都在有效地尋找這些職位，你知道，因為它本質上可以被獵殺。”
儘管如此，該基金仍能夠繼續從大型數字資產貸方和富有的投資者那裡借款——直到他們自爆。
在Luna 破產後，朱表示貸方對3AC 的財務狀況“感到滿意”，並允許他們“就好像沒有任何問題一樣”繼續交易。正如法院文件現在所顯示的那樣，其中許多貸款只需要非常少量的質押品。
“所以我只是認為，你知道，在那段時間裡，我們繼續照常營業。 但是，是的，在那一天之後，當比特幣從30,000 美元漲到20,000 美元時，你知道，那對我們來說非常痛苦。 那就是，這最終成為了棺材上的釘子。”
我們正在與有關方面進行溝通，並完全致力於解決這個問題
— 朱蘇🔺 (@zhusu) 2022 年6 月15 日
朱說：“如果我們更多地參與遊戲，我們會看到信貸市場本身可能是一個循環，你知道，我們可能無法在我們需要的時候獲得額外的信貸。 如果，如果它有點，你知道，它擊中了粉絲。”
鎖定GBTC
另一個重振3AC 的看漲交易是通過灰度比特幣信託或GBTC。封閉式基金允許那些不能或不想直接持有比特幣的人購買投資於他們的基金的股票。有一段時間，GBTC 是少數受美國監管的加密產品之一，因此它擁有自己的市場。它是如此受歡迎，以至於其股票的交易價格一直高於其在二級市場上持有的比特幣的價值。
灰度允許像3AC 這樣的大投資者通過將比特幣交給信託來直接購買股票。然後這些GBTC 持有者可以將股票出售給二級市場。這種溢價意味著任何銷售都可以為大投資者帶來可觀的利潤。在2020 年底提交最後一份文件時，3AC 是GBTC 的最大持有者，當時的頭寸價值10 億美元。
不過，該策略有一個障礙：直接從Grayscale 購買的股票一次被鎖定六個月。從2021 年初開始，這種限制就成了一個問題。 GBTC 的價格從溢價滑落到折價——股價低於支持它的比特幣——因為它面臨來自類似產品的更激烈的競爭。隨著幾個月的過去，折扣越來越大，所謂的GBTC 套利交易不再奏效——尤其是傷害了那些利用槓桿來試圖提高回報的投資者。
在朱和戴維斯的講述中，部分原因是他們自己的成功推動了GBTC 和圍繞交易的從眾心理。
“當利潤非常大時，我們設法在正確的窗口期做到了，”朱說。 “然後像其他人一樣，後來將我們複製到該交易中，然後不僅損失了錢，而且還變成了負數。 因為每個人都這樣做了，所以信任就打折了，然後打折的幅度比任何人想像的都要大得多。”
沒有無風險回報
在回答有關公司出了什麼問題的問題時，朱引用了多年牛市所產生的過度自信，這種牛市不僅注入了他和戴維斯，而且注入了幾乎所有行業的信貸基礎設施，在這些基礎設施中，貸方看到他們的價值因像他這樣的融資公司而膨脹.
“他們總是對自己要進入的領域有所了解——這是一家有風險的公司，”朱說。 “對我們來說，如果你訪問我們的網站，我們總是有大量關於加密貨幣風險的免責聲明。 我們從來沒有像簡單的收益那樣將自己標榜為無風險的。”
他說，當加密貨幣市場在5 月首次開始下滑時，“我們遇到了所有追加保證金通知”。 “而且，因此人們明白這其中存在風險。”
此外，該公司的貸款人“在我們做得好的時候受益匪淺，因為當我們做得好的時候，他們可以說，看，我每年從三箭的融資業務中賺到2 億美元，給我10 倍的倍數，”他說。 “現在我自己的公司價值多了20 億美元。 所有這些事情。 因此，就像風險部門對我們所承擔的風險一樣非常放鬆。”
那麼從哪裡來？目前，這兩位聯合創始人正在前往迪拜。朱的主要希望是為他們複雜的私人資產賬簿獲得一個平靜、有序的清算。
“對於凱爾和我來說，加密貨幣中有很多瘋狂的人發出死亡威脅或所有這種噪音，”朱說。 “我們認為，如果我們能夠得到人身安全並保持低調，這對每個人都有利。”
“鑑於我們計劃將業務轉移到迪拜，我們必須盡快去那裡評估我們是否按原計劃搬到那裡，或者未來對我們來說是否會有不同，”朱補充道。 “目前，情況非常不穩定，主要重點是幫助債權人的複蘇過程。”
至於戴維斯，“我有一種感覺，我的明年是為我計劃的，”他說。
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