頭部去中心化交易所Uniswap 的交易量已經接近Coinbase 等中心化交易所，但在加密貨幣衍生品（主要為永續合約）交易上，去中心化交易所佔有的比例還相對較低。這可能是因為安全性、便捷性、流動性等因素的影響。衍生品DEX 通常涉及到槓桿和清算過程，需要將資金存放在特定合約中，並不像現貨DEX 一樣安全、便捷；在AMM 類衍生品DEX 中提供流動性的風險較大，訂單簿類又難以吸引傳統做市商，流動性較為有限，鏈上的衍生品交易體驗和中心化交易所還有較大差距。
隨著各類擴容方案的成熟，多個去中心化衍生品交易所陸續上線，去中心化衍生品交易所也成為能夠為用戶帶來真實收益的一類協議。在以前的一系列文章裡，PANews 已經討論過dYdX、Perpetual、MCDEX、Synthetix、GMX，本文將介紹最近上線或熱度尚可的一些衍生品DEX，數據統計自8 月18 日。
ApolloX
ApolloX 是一個DEX-CEX 混合的加密衍生品交易所，DEX 部署在BNB 鏈上，DEX 和CEX 可以共用流動性。 6 月7 日消息稱，ApolloX 完成種子輪融資，參投方包括幣安Labs、Kronos Research、Lingfeng Capital、SafePal、Token Pocket、3 Commas 和LUX Capital 等，具體融資規模未公佈。
ApolloX 可提供最高100 倍槓桿的永續合約交易，和dYdX 類似，採用傳統的訂單簿模式，體驗上接近於中心化交易所。 APX 代幣在分配時也預留了50% 作為交易獎勵和流動性挖礦獎勵，以刺激交易量和流動性，可以看作是dYdX 的一個競品。
2022 年6 月8 日，ApolloX 遭到攻擊，黑客從合約中獲取了5300 萬枚APX 代幣，兌換為210 萬BUSD，用戶資金並未遭到損失。事後，團隊用60 萬美元回購了約1275 萬APX，損失代幣將通過賺取的交易手續費來彌補。
在交易挖礦和流動性激勵的刺激下，ApolloX 已經較為成熟，截至8 月18 日，過去30 天總交易量超過160 億美元。
Deri Protocol
Deri Protocol 可提供永續期貨、永續期權和乘方永續合約交易（Paradigm 提出的Power Perpetual），曾獲得LD Captial、FBG Captial、Bixin Ventures、Lotus Captial、Black Range、WOO Network、BSC 增長基金等的投資。
Deri 的特點在於它將頭寸和NFT 進行了結合，採用NFT 來代表交易者和流動性提供者的頭寸，NFT 上記錄著交易的多頭或空頭方向、資金費用、入場價格、交易量、借入的保證金、提供的流動性等信息，這讓Deri 和其它協議能夠有更好的可組合性。
Deri 採用的主動做市機制（Deri Proactive Market Making，DPMM）借鑒自現貨交易的去中心化交易所DODO，它用預言機提供的指數價格作為標記價格，當有交易發生時，會推動標記價格向交易方向移動，價格變化和交易規模成正比。
Deri 今年已經升級至V3 版本，Deri V3 對賬戶架構進行了升級，現在永續期貨和期權產品共用一個流動性礦池，用戶也可以同時交易同一基礎資產的多個衍生品，提高了資金效率。 Vault 的引入使用戶資金可以在藉貸協議（Aave、Venus 等）中獲得額外收益，讓協議能夠以更加去中心化的方式保存用戶資金。
Synfutures
Synfutures 是一個去中心化的合成資產衍生品交易平台，於2021 年6 月16 日宣布完成了1400 萬美元的A 輪融資，由Polychain Capital 領投，Framework、Pantera Capital、Bybit、Wintermute、CMS、Kronos、IOSG Ventures 參投。
Synfutures 現在能夠使用的是V1 版本，這是一個基於以太坊的期貨市場，可以交易以太坊原生資產、跨鏈資產和現實資產的合成資產，目前已經部署在Polygon、BNB 鏈、Arbitrum 上。它最大的特點在於任何用戶都可以通過“factory”合約創建新的交易對，只要資產有Uniswap 或Chainlink 的預言機支持，類似於衍生品交易領域的Uniswap。
Synfutures 採用了合成的自動做市商（sAMM），流動性提供者（LP）可以直接用報價資產提供流動性，合成一半基礎資產的多頭頭寸，再由這兩種資產提供流動性。在定價上，Synfutures 同樣採用了AMM 中常見的恆定乘積公示x*y=k，該公式對應的市場價也就是公平價格。在此基礎上，Synfutures 還引入了指數價格和標記價格，指數價格對應的是預言機價格。當市場價格突然波動時，指數價格可以保障用戶的頭寸免受清算影響。
目前，Synfutures V1 已經成熟，V2 版本正在進行測試。過去24 小時，Synfutures V1 的交易量為3700 萬美元，接近近期日交易量的平均值。
Mycelium
由TracerDAO 更名而來，這是Arbitrum 上的一個永續合約交易所，允許最高30 倍的槓桿。它曾經獲得Framework Ventures、DACM、Maven 11、Apollo Capital、Distributed Global Ventures、Paperclip Fund、Supernova、GSR、Efficient Frontier 的450 萬美元融資。
Mycelium 的Perpetual Swaps 機制和GMX 類似，用戶將一籃子資產和穩定幣匯集在一起，組成MLP 礦池，作為其它交易者的對手盤。流動性提供者將白名單資產存入MLP 礦池，即換取MLP 代幣，開始提供流動性。和GMX 一樣，流動性提供者以ETH 的形式獲得交易手續費的一部分，並獲得額外的esMYC 代幣，esMYC 最終可解鎖為MYC。
Mycelium 交易者的買入和賣出手續費更低，僅0.03%，且交易沒有滑點，10% 的費用會獎勵給前50% 的交易者，以此吸引交易者，並與GMX 競爭。
目前MLP 礦池中的流動性共1185 萬美元，過去24 小時的交易量為1237 萬美元。
Vega Protocol
Vega Protocl 建立在Tendermint 共識算法之上，是一個交易衍生品的應用鏈，Vega 曾在2019 年獲得Pantera Capital 領投的500 萬美元種子輪融資。由於Vega 是在區塊鏈間通信協議（IBC）之前設計的，因此並沒有接入Cosmos Hub，而是採用了自己的跨鏈橋從以太坊上進行跨鏈。
Vega 通過應用鏈的方式來降低交易成本、提高交易速度、防止搶先交易和MEV，任何人都可以在任何基礎資產上創建交易市場，並通過流動性激勵機制吸引流動性。 Vega 也採用的訂單簿模式，只有價格接受者（price taker）支付交易費用，LP 從中分享一部分費用。
流動性激勵機制是Vega 的一大創新，新的交易市場的正常運行需要一定的流動性，流動性提供者可以在自己可以接受的價格水平上做出承諾，從最便宜的開始，直至達到所需的流動性。這種流動性獲取方式類似於拍賣，激勵流動性向收益較高，也就是流動性較差的市場轉移。 LP 獲得的費用會在每一個交易期結束後統一分配，並不是提供資金更多就能分配更多費用，還需要考慮提供流動性的時間和當時的重要性。願意承擔風險並提供早期流動性的LP 獲得更大回報。
目前，Vega 僅允許在測試網上交易，受限制的主網上只能進行代幣質押、委託和治理投票。
OpenLeverage
OpenLeverage 是一個無需許可的借貸保證金交易平台，項目在2021 年7 月完成了180 萬美元的種子輪融資。 2022 年6 月21 日，OpenLeverage 宣布獲得幣安Labs 的投資。
OpenLeverage 上的槓桿交易不依賴於自己的流動性，交易者首先在OpenLeverage 上借貸，然後在其它DEX 上完成交易。任何人都可以為DEX 上可用的任何交易對創建借貸礦池，從而實現槓桿交易的功能。每一種代幣都是一個獨立的借貸礦池，實現了風險隔離。
由於OpenLeverage 的借貸都發生在DEX 中已有流動性的交易對之上，它不需要預言機獲取鏈下價格，可以從支持的DEX（Uniswap、SushiSwap、PancakeSwap、BiSwap 等）提供的時間加權平均價上獲取價格。
用戶在OpenLeverage 中交易，需要支付DEX 交易費、OpenLeverage 收取的0.22% 的交易費以及根據區塊計算的借貸利息。
目前OpenLeverage 支持BNB 鏈、Ethereum、KuCoin Community Chain，在最為活躍的BNB 鏈上，當前的TVL 為625 萬美元，過去24 小時交易量為75 萬美元。
Futureswap
Futureswap 是一個去中心化的槓桿交易協議，可提供最高30 倍槓桿。它曾在2021 年10 月12 日宣布獲得了1200 萬美元的融資，由Ribbit Capital、Framework Ventures、True Ventures 和Placeholder 共同領投。
Futureswap 的機制和OpenLeverage 類似，可利用Uniswap V3 的現有流動性，需要先借入資金，再在其它DEX 上完成交易。假如用戶持有100 USDC，想要10 倍槓桿做多ETH，需要先借入900 USDC，然後用1000 USDC 在Uniswap V3 上買入ETH。
Futureswap 目前建立在Avalanche 和Arbitrum 上，官網顯示Futureswap 的總交易量約42 億美元，但目前Futureswap 在Arbitrum 上ETH/USDC 交易對的自有流動性只有243 萬美元，該交易對的多頭頭寸為33.9 萬美元，空投頭寸約3.4 萬美元。
Pika Protocol
以太坊二層Optimism 上的一個永續合約DEX，支持市價單、限價單和止損單，允許最高50 倍的槓桿。
Pika 使用Chainlink 預言機和來自交易所的快速預言機共同決定交易價格，並將流動性中心化在預言機價格附近。快速預言機從幣安、FTX 和Coinbase 獲取中間價，每當有用戶提交訂單，即獲取該價格作為標記價格。若快速預言機的價格和Chainlink 預言機價格偏離超過2%，則兩者一起使用。
LP 將USDC 存入Vault 以提供流動性，當用戶發起交易時，Vault 中的資金作為用戶交易的對手盤，並分享交易費（0.1%）的一部分。
Pika Protocol 已經在Optimism 上線，項目經過了審計但仍處於測試模式，Vault 的資金上限被設定為100 萬USDC。
Rage Trade
Rage Trade 是一個ETH 永續合約交易協議，可以進行10 倍槓桿的永續合約交易。它旨在解決同類協議中流動性提供者回報率低的問題。 Rage Trade 投資者包括CMS、3 AC、Zee Prime、Not3 Lau、MGNR 等。
Rage Trade 使用Layer Zero 來將不同鏈上的流動性聚集到一起，用戶可以將Curve、Aave、GMX 等中的LP 代幣（如Curve Tri-Crypto）存入Rage Trade 的80-20 Vaults，80% 的資金仍存放於Curve、GMX 等協議中產生收益，20% 的資金用於為Rage Trade 通過Uniswap V3 提供聚集流動性，從而使流動性提供者獲得更高收益。因此，Rage Trade 也稱自己為最具流動性和可組合性的全鏈ETH 永續合約。
目前，Rage Trade 已上線Arbitrum 測試網，Arbitrum 主網上幾乎沒有流動性。
小結
衍生品賽道容易獲得大機構的投資，但就目前來看，衍生品DEX 的交易量依然遠不如CEX。根據CoinMarketCap 的數據，過去24 小時，交易量超過1 億美元的只有dYdX 交易量9 億美元、Kine Protocol 交易量2.7 億美元以及GMX 2.3 億美元；而幣安的衍生品交易量過去24 小時為519 億美元。
AMM 包括其改進的vAMM 已經很難獲得市場，流動性提供者的風險大且收益低；GMX（GLP）這種由多種資產組成指數作為用戶交易對手盤的方式能夠給參與者帶來較好收益，也迎來了同類產品Mycelium；dYdX、ApolloX 這類訂單簿類型的交易協議目前仍然是最大贏家。
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