還記得2020年的DeFi夏季嗎？
在那個夏季，Compound最先發起流動性挖礦，進而引發流動性挖礦熱潮。許多項目模仿Compound向流動性提供者提供代幣獎勵來吸引流動性。那時超過五、六甚至七位數的APY隨處可見。但都知道，那些APY是不可持續的，也是虛假的，因為這些收益都來自代幣的通脹釋放，而不是DeFi協議本身的收入。
隨著DeFi演進至2022年，一個趨勢是真實收益（Real Yield）DeFi的崛起。
真實收益是什麼？有哪些協議已經或即將採用它了？其會否成為新的DeFi敘事？一起來看看。
什麼是“真實收益”
顧名思義，真實收益是DeFi協議產品本身產生收入，並將這些收入分配給其代幣持有者。
而且與以前的流動性挖礦不同，這些分配的收入不是以其自身原生代幣形式支付，而是以ETH或USDC形式支付。這使得收益“真實”，因為它不會因原生代幣的過度釋放而被誇大。
進入2022年來，通過分享本身創造的利潤而不是代幣釋放已被證明對流動性提供者和治理代幣持有者極具吸引力。最具代表性的DeFi協議是GMX。下圖為期代幣GMX價格在最近3個月的逆勢增長。
在當前DeFi市場中，一些協議已經開始提供真實收益，還有更多協議準備加入。
哪些協議已在提供真實收益
GMX
GMX是建立在Arbitrum和Avalanche上的去中心化永續合約交易所，其主要有兩個代幣GMX和GLP。 GLP為流動性代幣指數，GMX是治理代幣。
GLP指數由用於swap和槓桿交易的資產組成，目前主要是6種資產：ETH、WBTC、LINK、UNI、USDC、USDT、DAI、FRAX。可以使用任何指數資產鑄造GLP，也可以燒毀GLP以贖回任何指數資產。鑄造和贖回價格是根據（指數資產總價值，包括未平倉頭寸的損益）/（GLP供應量）計算。
對於Arbitrum，GLP代幣持有者獲得託管的GMX獎勵和以ETH分配的70%的平台手續費。對於Avalanche，GLP代幣持有者獲得託管的GMX獎勵和以AVAX分配的70%的平台手續費。另外30%的平台手續費則分別以ETH和AVAX的形式分配給GMX質押者。
Gains Protocol
Gains Network和GMX一樣，是一家去中心化永續合約交易所，不同的是Gains Network基於Polygon。
Gains Network開發的gTrade使用定制Chainlink預言機，提供82個交易對（48個加密貨幣，10個外彙和24個股票）槓桿交易，其中外匯交易對和股票交易對交易相同和各自現實交易時間相同。 gTrade也是第一家允許外彙和股票交易的DEX。其中5-100倍槓桿可選，最大抵押品規模為10萬美元。
Gains無論交易對如何，都使用DAI抵押品進行交易。槓桿是合成的，由DAI、GNS/DAI流動性和GNS代幣支持。 Gains使用DAI保險庫向賺錢的交易者支付獎勵，同時在交易者虧損時收取DAI。
據Gains官方文檔，總共有40%的市價單費用和15%的限價單費用分配給GNS質押者。由於Gains 70%的交易是市場訂單，所以GNS質押者將能得到以DAI形式分發的平均32.5%的交易費用。
Synthetix
Synthetix是一種用於交易合成資產和衍生品的去中心化協議，也是最古典的DeFi協議之一。
目前質押SNX的收益來自兩個部分，一部分來自SNX通脹的質押獎勵，另一部分來自sUSD穩定幣形式的交易費用。因為前一部分來自流動性挖礦帶來的代幣通脹排放，所以Synthetix並不是一個完全的真實收益協議。
不過在2022年8月25日，Synthetix創始人Kain Warwick提交了一份提案SIP276，該提案將結束SNX通貨膨脹，將SNX總供應量限制在3億。
Warwick表示，SNX獎勵通脹最初旨在“引導網絡”，現在這不再是必要的，因為他可以從原子交換中產生可持續的收入。如果該提案生效，Synthetix將只有交易費用收入，並將它們分配給SNX持有者。
根據Token Terminal數據，目前Synthetix產生的年收入約為8200萬美元，全部歸SNX質押者所有。 SNX獎勵和sUSD費用對質押者的年收益率約為67%，但如果完全基於sUSD費用的“真實收益”，這一收益率可能會下降到約15%-20%。
Umami
Umami是最早發動Real Yield敘事的協議之一，是一個OHM分叉，最開始為質押UMAMI者提供巨大的不可持續的收益。 Umami社區在2022年初做出一系列舉措，催化了DeFi中的Real Yield 運動。比如，UMAMI代幣絕對零排放，其最大供應量上限為1,000,000；質押者將僅從協議收入中獲得ETH獎勵。
從此RealYield哲學成為Umami代幣經濟學和戰略的核心。 UMAMI代幣成為Umami治理和協議收入的必須要求，且永遠不會被通貨膨脹釋放或資本籌集所稀釋。
目前每個月Umami都會將大約50%的國庫收益轉給質押者，未來國庫能自我維持後支付比例從50%提高到100%。
Umami主要有兩個產品，Marinator和Compound。
Marinator可以在一個月的任何時間存入UMAMI以換取mUMAMI，但只能在每個月的1日提取UMAMI。 Marinator可以在獲得wETH獎勵後立即領取，但是在發放給定獎勵時，他們必須持有mUMAMI 代幣才有資格獲得。 wETH獎勵以每天或幾乎每天的頻率推送到Marinate。獎勵主要以wETH支付，但Umami未來也可能分發其他代幣。
Compound用戶可以通過在Compound存入Umami來進一步提高他們的回報。 mUMAMI autocompounder自動使用支付給mUMAMI持有者的ETH獎勵在市場上購買更多UMAMI，並將其存入Umami的Marinaate合約，以提高被動ETH收入潛力。
Redacted Cartel（BTRFLY）
Redacted Cartel是一種元治理協議，是Curve戰爭的主要爭奪者之一，目標是掌控一系列穩定幣DeFi協議治理權，包括Curve、Convex、Tokemak、Frax Finance、OlympusDAO等，進而影響協議代幣釋放或者提供流動性來提取價值。
在某種程度上，BTRFLY是所有投票託管代幣的指數，可以將BTRFLY視為所有投票託管代幣的流動性包裝器。
它目前從三個來源產生收入：國庫，由不同的產生收益的治理代幣組成；Pirex，一種創建流動性包裝器的產品，允許自動複利和未來投票事件的代幣化；以及Hidden Hand，一個治理激勵或“賄賂”的市場。
為了獲得Redacted Cartel的收入，用戶需要將BTRLFLY代幣“revenue-lock”16週才能收到rlBTRFLY。然後，rlBTRFLY將獲得Hidden Hand收入的50%、Pirex收入的40%以及國庫收入的15%到42.5%。
目前Redacted Cartel的真實收益來自每兩週支付的ETH。在上一次收益分配中，該協議為每個rlBTRFLY支付了價值6.60美元的ETH。
Dopex
Dopex是Arbitrum上的去中心化期權交易所，允許用戶買賣期權合約並被動賺取真實收益。
Dopex旗艦產品是其單一抵押期權金庫（Single Staking Option Vaults，SSOV），為期權買家提供深度流動性，並為期權賣家提供自動化的被動收入。除了SSOV，Dopex還允許用戶通過利率期權押注DeFi中的利率方向，並通過所謂的大西洋跨式（Atlantic Straddles）押注某些資產的波動性。
雖然所有Dopex產品都允許用戶通過承擔一些定向風險來獲得實際收益，但該協議還通過費用產生實際收入，並將其重定向給質押者。 70%的費用返還給流動性提供者，5%返還給代表，5%用於購買和銷毀協議的回扣代幣rDPX，15%返還給DPX單邊治理質押者。
與Synthetix一樣，DPX的一些質押收益來自通脹性代幣釋放。 Dopex目前提供約22%的APY給質押veDPX。
Manifold Finance
Manifold Finance是OpenMEV的開發者，以及提供ETH2.0驗證者MEV服務，此協議也提供全部或部分以ETH或USDC支付的收益。
即將推出真實收益的協議
還有一些協議即將加入真實收益（Real Yield）。
一個是Avalanche上的去中心化交易所trader joe，它將在他們全新的DEX推出後減少代幣JOE排放。
還有一個是正在構建的Cosmos L1平台Kujira，KUJI質押者將獲得以下收益：Kujira L1上最大交易所FIN的交易費；清算抵押品市場Orca的交易費；新型超額抵押穩定幣USK的鑄幣費。
DeFi新敘事？
隨著DeFi的演化，其競爭也走向依靠產品本身的競爭力，而真實收益（Real Yield）就是競爭力的體現。
經過流動性挖礦的教育和熊市的洗禮，投資者在逐步更看重真實收益。比如，在聚合交易所ParaSwap 9月2日社交媒體下，社區用戶在直接要求ParaSwap像GMX一樣向PSP質押者分享收入。
可以預見，更多DeFi將或主動或被動選擇真實收益。
因此，很有可能，真實收益將成為新的DeFi敘事。