1. 開篇
我們之前專門寫了一篇文章介紹Synthetix的底層機制和原理，這篇文章我們想進行一個項目跟踪，順便說說我們對於合成資產的理解。
區塊鍊是一個孤島世界，藉著預言機得以獲得區塊鏈之外的數據信息，而區塊鏈世界需要與外部金融世界打通。而在區塊鏈世界直接構建一個大宗商品市場、外匯市場、債券市場很顯然不切實際，也不是最優解決路徑，所以最合理的解決方案是構建一個和現實資產同漲跌，在買賣的最終金融效果上實現一致，這就是合成資產，有點像傳統金融的指數。
另外一個意義是，目前整個區塊鏈世界是一超多強的格局，其他公鏈雖然不及ETH的繁榮程度，但也各有發展，各有場景，Ethereum的TVL 在整個市場的TVL佔比是持續下降的（現在佔比57.8 %）。
而多鏈之間的資產互通十分困難，例如我在cosmos上的資產很難借用ETH defi的流動性，質押、借貸等等；再例如我想在ETH上購買BNB、ETC、ATOM等資產都很難實現，基於購買“資產”只是為了在波動中獲利，合成資產如果通過真實資產質押的方式就很複雜（也有安全性問題），通過價格指數鉚釘的方式則從側面實現了“跨鏈”。
構造合成資產不是問題，問題是如何讓合成資產的價格指數和真實資產的價格完全鉚釘（買賣雙方的博弈會讓價格在兩個不互通的市場中產生差價），Synthetix通過全局債務的思路解決了這個問題，確實很新穎。
2. 三億硬頂
Synthetix治理代幣SNX供應量上限設置為3億的消息，將這個已經趨向於邊緣化的Defi協議重新拉回到公眾視野。
SNX供應量上限設置為3億，意味著SNX目前的質押獎勵將在未來可見的時間段內快速下降，質押吸引力也會下降很多（APY會在未來的10週內下降50%以上），質押獎勵將由原先的通脹SNX獎勵為主轉化為手續費收入為主。
前因後果&影響猜測
SIP276的提案是Synthetix 的創始人Kain Warwick 提出。
在提案的原文中Kain Warwick說到了自己這樣提案的原因：“Inflation was intended to bootstrap the network, it has done this extremely effectively. Now that fee yield from atomic swaps and perps is meaningful and growing it is time to wind down inflation, the fact that we are only a few weeks away from the very memeable 300 million mark is cause enough to make this change now.”
“通脹激勵是為了初期建立債務池，現在原子互換和永續合約的費率收益已經初具規模，是時候緩和通脹了。”
這裡說到了提出這個3億硬頂的一個原因：原子互換和永續合約；
這裡提到了兩個關鍵的收入讓SNX開始緩和通脹：
從上圖可以看到當前的Synthetix當前的APY構成是13.6%的手續費收入獎勵和57.8%的，本次提案設定3億，就是在十週之內減少44.2%的APY。
確實，原子互換現在已然成為了Synthetix的金字招牌，降低滑點的利器，原理我們在之前一篇Synthetix“無中生有”的介紹文章中有過詳細的介紹。
多說一點吧，從邏輯上我們應該想的通，這個機製過了一下SNX網絡，滑點就降低了，那麼誰在為滑點“負重前行”，其實就是所有s資產的持有者，這個和SNX的全局債務有關。
現在sUSD逐漸形成的正溢價也從側面表現了原子互換的需求還是比較旺盛的。
而另一個需要注意的問題就是sUSD 持續處在正溢價慢慢會抑制原子互換的需求，原因就是sUSD 正溢價的多少決定了其與USDT、USDC 等其他穩定幣互換的過程中會出現磨損，而這一步則是原子互換必經途徑。
“he community has attempted to tweak inflationary incentives a number of times over the years and while these changes have been successful in bootstrapping the network, inflation fundamentally distorts the incentives within the network. ”
提案中還提到一個原因：高額的APY通脹獎勵並沒有有效的吸引大家來做SNX質押，所以現在要盡快終止這個高速的通脹。
可以看到SNX即使調高了APY，並沒有引起SNX質押量的明顯增長，而之後降低APY則很有可能引起SNX質押者撤退，而這種撤退會減少sUSD的供應量，因為SNX退出質押是通過燃燒sUSD完成的。
在此情況下，深度不好的sUSD會導致更高的正溢價，會出現我們之前所說的抑制原子交換，進而影響協議的手續費收入，從而形成死亡螺旋。
想要避免進入死亡螺旋，協議收入必須要扛起激勵的重任。
Synthetix 協議的激勵獎勵分兩部分一部分是從Kwenta Futures、Lyra、Kwenta Spot、原子互換等手續費收入，另一部分才是SNX通脹獎勵。
面對即將停止通脹獎勵，協議生態建設和繁榮顯得越來越重要。
3. Synthetix 生態
首先明確一個前提，Synthetix生態是OP的重要組成部分，OP給了Synthetix 的財政部委員會900萬$OP也能看到對SNX協議的重視（給Aave協議是500萬$OP激勵），可能隨著ETH L2的成長，Synthetix 及其生態系統會有重大的增長機會。
3.1 Kwenta
Kwenta可以說是Synthetix生態最重要的生態項目，s資產之間的互換就發生在這裡，而且在現貨交易的基礎上還添加了期貨交易（最高25倍槓桿）。
隨著KIP-21協議的通過，在Kwenta平台上通過SynthSwap可以將任何ERC20代幣轉換成s資產，這一點會大大擴充原子交易的適用範圍。
這部分也是Synthetix手續費收入的“大戶”，Kwenta 在沒有交易激勵的情況下通過用戶使用達到了41 億美元的交易量，手續費收入也達到了1400萬。
3.2 Lyra
Lyra可以說是基於Synthetix協議或者說附著於Synthetix協議的期權項目，目前只有ETH和BTC的期權。
Lyra試圖將AMM引入期權領域，但是期權的定價其實不同於現貨，它包含了隱藏波動率以及基礎現貨價格和時間衰減等複雜的因素，很難又一個簡單的流動性池公式來解決這個問題，但是Lyra引入和兩個重要參與者，試圖在宏觀上平衡整個平台的敞口。
流動性提供者(LP)將sUSD（一種穩定幣）存入Lyra 做市商保險庫(MMV) ，並建立雙向（買入和賣出）期權市場。
交易者使用Lyra 交易期權。他們既可以從MMV 購買期權，也可以向MMV 出售期權，買賣時出現的市價差（或者期權理論價值差）屬於LP，由此作為流動性池的補償
這種方式相當於流動性提供者也是期權的套利者。
目前基於Lyra平台的策略平台和社群也越來越多了，可能是個未來有前景的期權協議。
3.3 Thales
Thales是一個基於Synthetix的二元期權平台，有兩種方式：
“賭”到期之後高於目標價或者低於目標價；
“賭“到期之後在目標價範圍之內還是之外；
二元期權博弈的是“賠率”也就是你對手方的多寡，而且這種玩法的金融屬性還有待考究在此就不做過多贅述。
3.4 dHedge
dHedge是一個基於Synthetix合成資產的去中心化基金平台，在此你甚至可以找到很多優秀的投資策略，現在Kwenta合約和Lyra期權的加入給了dHedge更多的可能性。
作者：太和研究員Calvin
來源：bress_xyz
