DeFi 的出現，開啟了數字金融民主化的革命。其中，通過AMM 自由創建流動性池極大地增加了ERC-20 Token 的流動性，並為一些長尾Token 解鎖了價值的發現，因而今天在鏈上可以看到各種豐富的交易、借貸和槓桿等活動。
而另一方面，隨著過去兩年NFT 的普及，基於NFT 的金融化基礎設施也應運而生。特別是Sudoswap 的出現，將NFT Fi 的發展推向了新的里程。與鏈下訂單簿不同，通過SudoAMM 任何人都可以在鏈上添加或刪除流動性，使持有ERC-20 / NFT 對的流動性池能夠實現真正去中心化的NFT 交易。
不過，由於Sudoswap 的空投規則在社區引發了不小的爭議。眾多用戶表示對其空投感到失望，認為Sudoswap 沒有表現出對社區的尊重，以及對流動性提供者的重視，因而迫切需要一種能代替Sudoswap 的NFT AMM，甚至更多優於傳統NFT 交易市場（如OpenSea、X2Y2）提供流動性的方式。
接下來，本文將介紹下市場上出現的一些新的NFT AMM，以及具體針對不同類型的NFT 與之相適宜的流動性提供方式，供讀者參考。
TL;DR
1）將一個NFT 集合主要看作地板價及其附近的NFT（因而近似看作是可替代的）和稀有的NFT；
2）為地板NFT 提供流動性的方式主要包括：NFT AMM 和一些NFT 流動性協議；
3）為稀有NFT 提供流動性的方式則主要有：拍賣和NFT 碎片化協議；
4）一個集合中無論是地板還是稀有NFT，都可通過借貸和租賃的形式來增加流動性。
NFT AMM
NFT AMM 是OpenSea、X2Y2 或Magic Eden 等鏈下訂單簿中心化NFT 市場的去中心化替代方案，它主要利用流動池來實現無摩擦和低成本的交易。
由於NFT 的低可訪問性，在當前中心化市場上，有時即使是藍籌NFT 也沒有多少流動性。而通過NFT AMM，任何人都可以在鏈上為其添加流動性，並賺取一定的交易費用。
SudoAMM 是由Sudoswap 創建的一個NFT AMM 協議，它由許多單獨的NFT 流動性池組成，每一個流動性池由一個LP 來管理，LP 可以對定價函數曲線、初始費用、增量閾值以及交易費用比例進行控制。
與傳統AMM 的恆定乘積算法曲線不同，SudoAMM 採用了聯合定價曲線（允許選擇任意的曲線），構築流動性池來促進NFT 交易，主要則包括線性曲線（Linear Curve）和指數曲線（Exponential Curve）。近日，Sudoswap 又新增了另一條名為「Concentrated XYK Curve」的定價曲線，將允許用戶通過設置集中度參數來控制其流動性池的深度和滑點，由此控制流動性池的價格區間。
Granular
Granular 旨在創建一個低gas、能更好地評估NFT 價值的NFT AMM，它獲得了由1kx network 和Macro DAO 發起的NFT 金融化黑客鬆的三等獎。
Granular 認為，現有的NFT AMM 市場（如Sudoswap）的流動性池中的NFT 一般被視為可替代的，它們價格基本相同，通常在地板價附近。但這帶來了一些問題，直觀來說，一個集合中NFT 的價值並不相同，這會導致稀有NFT 的價值被嚴重低估。
因而在Granular 中，設置為每個NFT 集合都有一個「主池」。無論是想交易還是做LP，都需要去同一個主池，列出的NFT 在主池中會具有不同的價格。
但實際上，每個「主池」是由多個「子池」組成，並根據NFT 集合的「desirability score」進行劃分，較低得分的子池主要包含底層NFT 資產，較高得分的子池則包含優質資產。
並且，每個子池都有自己的聯合曲線，子池的數量和每個子池中的NFT 數量則因NFT 集合而異，該NFT 集合的流動性越高則子池的數量越多。
SeaCows
SeaCows 則是一種 AI 驅動的混合NFT AMM 協議，支持任何Web3 項目構建自己的去中心化NFT AMM 市場，以提供即時NFT 流動性和增加交易。相比Sudoswap，SeaCows 增加了AI 驅動的價格預言機來綜合評估NFT 的價值。
SeaCows 認為，NFT 不同於ERC-20 Token，常用的聯合曲線定價策略沒有考慮到它們的獨特性和不可替代性，因而需要基於AI 的價格評估機制，將特定流動性池的鏈上和鏈下數據結合起來，為NFT 實時提供公平的報價。
具體工作機制上，SeaCows 的AI 價格預言機會收集匯總一個NFT 集合的元數據和相關交易歷史，然後將這些抓取的數據進行清理和處理，用於訓練評估NFT 價值算法。接著，將該NFT 集合根據其稀有性和實用性將整個系列分為5 組。
鏈上在創建流動性池時，則給每一組設置不同的定價參數（即初始價格、定價函數、增量閾值和手續費），並且可以由LP 進行調整。設置後，將創建具有不同層級的池。
此外，SeaCows 核心開發團隊由NFT degens 和遊戲玩家組成，因而SeaCows 正在與GameFi 項目合作，以測試其可行性和實用性，幫助後者測試和集成點對池的NFT AMM 遊戲市場，以增加遊戲內交易並加強遊戲經濟。同時，玩家也可通過成為流動性提供者賺取交易費用。
目前，SeaCows 的Alpha 測試版本已經上線，Beta 版本將於9 月底上線。
PikoSwap
Pikoswap 是一個鏈上NFT AMM，用戶可以自由靈活地交易NFT，也可以建立自己的NFT 流動性池，賺取交易費用。
Pikoswap 同樣認為流動性池中的NFT 是質量和價格相近的集合，適用於一定價格區間，但不作特別區分。為了實現每個池中NFT 的定價，Pikoswap 同樣採用了聯合曲線定價策略：Linear Curve 和Exponential Curve。
此外，Pikoswap 設置了 0 版稅，收取 0.5% 的手續費。目前，Pikoswap 測試版即將上線，後續則會推出平台Token（PIKO）。
綜合已披露的信息來看，官方Twitter 本月才上線，以及Pikoswap AMM 的機制設計與Sudoswap 存在著高度雷同的情況，可暫時看做是後者的一個仿盤項目。
Herculeswap
Herculeswap 同樣是一個帶有AMM 的NFT 市場，允許NFT 創作者在Herculeswap 上發布他們的NFT 系列並為其添加流動性池。同時，用戶也可以建立自己的NFT 流動性池，賺取交易費用。
不過，Herculeswap 認為NFT AMM 市場的現有問題是LP 的波動和缺乏向流動性池提供初始資金。因而為了保護投資者並支持真正的創造者，NFT 創造者需要設置將mint 收入的一定百分比鎖定在流動性池中以提供初始流動性；如果項目mint 失敗，mint 費用將退回給投資者。
目前，Herculeswap 官網還未上線，官方Twitter 於今年8 月上線。
Goat Swap
Goat Swap 是Solana 上的一個NFT AMM，由Solana 鏈上交易聚合器Jupiter Aggregator 的聯合創始人創立。
通過GOAT Swap，用戶可以自己創建流動性池來購買、出售和交易NFT。 GOAT Swap 中最常見的流動性池是NFTSOL 池，任何持有流動性池中對應NFT 的用戶都可以將其換成SOL。
目前，Goat Swap 主網Beta 版本已上線，平台收取 1% 的交易費用。從使用體驗上來看，GOAT Swap 也是Sudoswap 的一個仿盤項目，用戶在創建流動性池時，可以自己設置NFT 的價格和交易費用比例。不過，GOAT Swap 並未披露具體的NFT 定價策略曲線。
Elixir
Elixir 是Solana 上另一個NFT AMM，主要提供購買、出售和交易收藏品地板價附近的NFT。 Elixir 旨在將市場所有權分配給合法的價值創造者，平台由創作者、收藏品和社區共同管理與擁有。
同時，Elixir 針對 Nectar 持有者提供了借貸、質押和衍生品等功能，Nectar 將免費發放777 個。不過，目前官方Discord 處於關閉狀態，具體獲取規則還未可知。
此外，創造者在Elixir 上發布NFT 系列時，同樣需要設置mint 收入的一定百分比鎖定在流動性池中以提供初始流動性，並且用戶在創建流動性池時，還需要遵守Elixir 確定的相關費用結構。
hadeswap
hadeswap 同樣是Solana 上一個NFT AMM，用戶可以自己創建流動性池來購買、出售和交易NFT，目前已獲得近期Solana 熱門NFT 項目ABC(abracadabra) 的支持。
ArraySwap
ArraySwap 是BSC 上一個NFT AMM，目前還未正式推出。
NFT 流動性協議
除了NFT AMM，當前一個NFT 集合中地板價及其附近的NFT，還可存入到一些流動性協議的金庫（Vault）或流動性池中，並鑄造出可互換的ERC-20 Token，然後將該Token 添加到DEX 間接地獲取流動性。
同時，不限於地板附近的NFT，也可為相同價格等級的NFT 創建流動性池。只要有足夠的供應，一個價格等級中的NFT 也可被視為可替代的。
因而，流動性協議的出現，不必再為特定的NFT 尋找買家，而是向那些想要購買任何「同一組NFT」的用戶開放買家池，提供比普通市場銷售更快的流動性時間，而NFTX 和NFT20 這樣的NFT-LP 協議正是建立在類似「NFT 資產組」的流動性池之上的市場。
NFTX
NFTX 是一個旨在實現NFT 交易的市場和流動性協議，NFT 收藏者可以將整枚NFT 存入到NFTX 的某個金庫中，鑄造出可互換的ERC-20 vToken。
該vToken 代表了被存入NFT 的價值，每個金庫中的NFT 都來自同一集合的NFT。在任何時候，該NFT 收藏者都可以使用這些vTokens 從該金庫中隨機購買一枚NFT 資產，或者也可支付額外費用從同一金庫中贖回特定的NFT。
支撐NFTX 模型的一個特性是，vTokens 可在Uniswap 和Sushiswap 上建立ERC-20 對應的流動池，如CryptoPunks 系列的ETH – PUNK LP，因而用戶可藉助高流動性的vToken 來獲得NFT 的即時流動性。
想要投資CryptoPunks 的散戶，也能通過購買PUNK 來進行投資。此外，收藏者還可以將他們的vTokens 在流動性池中進行質押，每當有人買入或賣出NFT 時，質押者都可以賺取費用收益。
NFT20（MUSE DAO）
NFT20 則是一個去中心化的NFT 交易所，允許個人交易、出售和交換NFT。與NFTX 類似，NFT20 允許NFT 持有者將他們的NFT (如BAYC) 添加到一個流動性池中，作為回報，他們會收到特定流動性池中可互換的100 枚ERC-20 Token。
這些ERC-20 Token，可以在Uniswap 等DEX 上進行交易或作為流動性來存入，以及在相應的流動性池中購買該NFT 集合中的其他NFT。此外，一些NFT20 流動性池還提供流動性挖礦激勵，用戶可以獲得NFT20 的本地Token（MUSE）。
值得一提的是，如果NFT 持有者認為他的NFT 價格較高，那麼可以選擇在NFT20 資產頁面創建一個荷蘭式拍賣，使其在賣出NFT 時獲得更高的ERC-20 Token 價格。
綜上來看，經過權衡與取捨，NFTX 和NFT20 為流動性機制的設計起到了一定的示範作用。但由於NFT 的獨特性和多樣化性仍然給尋找流動性帶來了挑戰。
對於一些稀有的NFT，它們往往佔據著更高的價值，針對地板NFT 的金融化協議雖然可以解鎖更多的流動性，但在為稀有NFT 尋找流動性解決方案方面還有很多尚未開發的價值。
拍賣
拍賣，是一種為稀有NFT 提供流動性比較好的方式，往往能為創作者帶來豐厚的收益（如BAYC、CryptoPunk 等稀有NFT 在佳士得、蘇富比上的拍賣），備受矚目的競標戰在將NFT 推向市場方面發揮了不小的作用。
但作為價格發現的一種手段，拍賣的資本利用效率很低甚至低於在中心化市場上直接交易，因為它要求競標者鎖定資金，多個競標者之間的資本鎖定往往會超過資產最終出售的價格。
另外，拍賣通常需要與潛在買家進行預先談判或進行廣泛的營銷工作以引起對銷售的關注，需要花費較長的一段時間。
NFT 碎片化協議
而NFT 的碎片化協議則是另一種有助於加深稀有NFT 流動性的方式，碎片化協議涉及將NFT「拆分」為多個部分，然後轉換為可替代Token 在DEX 中獲取流動性。
這使用戶可獲得一些備受追捧的稀有NFT 的部分所有權，而無需付出高昂的成本，同時增加了稀有NFT 的訪問量並構建了新的社區。
Unicly
Unicly 是一個無需許可、用於組合、分割和交易NFT 的碎片化協議，用戶可通過將一個NFT 集合（可以是不同系列的NFT）鎖定在Unicly 的智能合約中創造一個Vault，並鑄造出ERC-20 uToken，然後將uToken 添加到Unicswap（Uniswap V2 的一個分叉產品）中完成定價獲得流動性。
當uToken 的持有者達到一定的比例時，即可投票解鎖該Vault，這個比例由Vault 創建者在開始時設定。解鎖後，Vault 裡的NFT 可以被競標由價高者獲得，而uToken 持有者則可以收到競標者支付的一部分ETH。
此外，Unicly 發布了一個治理Token（UNIC），持有者可以通過鎖定UNIC 獲得xUNIC，而xUNIC 持有人則可獲得Unicly 協議0.05% 的收益。這部分收益來源於在Unicswap 交易uTokens 向用戶收取的0.3% 的交易費，其餘的0.25% 費用則歸uTokens 的流動性提供者所有。
Fractional（Tessera）
Fractional 是另一個去中心化的NFT 碎片化協議，用戶可將NFT 鎖定在Fractional 的Vault 中，鑄造出一定數量的ERC-20 Token，同時這些Tokens 的具體名稱、符號以及底價也由創建者設定。
然後，創建者需要分發這些Tokens，最終用戶可直接在Uniswap 上購買它們。 Token 的持有者則可投票更新該NFT 拍賣的底價，在充分投票協商價格後，開始競標購買NFT。拍賣結束後，持有者可以通過將其Token 兌換為ETH 來獲利。
Fractional 與NFTX 和NFT20 等流動性協議之間的區別在於，一旦NFT 存入Fractional 的Vault 中，NFT 在沒有任何收益生成機制的情況下將進行拍賣，而在NFTX 和NFT20 上存放的NFT 則會被鎖定在收益生成池中。
不過總的來看，通過NFT 碎片化協議提供流動性的方式仍存在著一定局限性。它會使人們更願意交易稀有NFT 的一部分，這增加了根據完整稀有NFT 定制特徵做市的難度，同時引入了所有權和治理的複雜性。
此外，碎片化還降低了資產的可組合性，使稀有NFT 的一部分往往在該系統之外用處不大。
借貸與租賃
借貸與租賃是金融領域中重要的經濟行為，而對於NFT，無論是地板還是稀有的，這兩種方式都能為其進一步的解鎖流動性和增加資本利用效率。
NFT 借貸
NFT 借貸平台允許用戶通過抵押他們的NFT 借入流動性資產，以提高NFT 的資本利用效率。在NFT 借貸協議中，主要有兩種機制可以促進NFT 作為抵押借貸：點對點借貸、點對池借貸。
1）點對點借貸
在點對點借貸協議（如NFTFi、TrustNFT 等）中，借方與貸方以點對點的方式就貸款條款（期限、貸款價值比和APR）達成協議。其中，匹配過程是手動的，各方需要就條款達成一致，借款人需要批准貸款要約，因此獲取流動性的時間可能會很慢。
不過，貸款條款可以根據每個用戶進行定制，無需依賴價格預言機，但需要專業知識來進行估價。
2）點對池借貸
與點對點借貸不同，點對池借貸可以提供即時的流動性，該NFT 借貸協議（如BendDAO、Drops 等）負責匹配過程，同時需要依靠價格預言機來自動化貸款條款。
因此，為使這些協議發揮作用，預言機基礎設施和穩定的地板價變得很重要，所以大部分協議只接受藍籌資產作為抵押品。
NFT 租賃
NFT 租賃協議允許用戶出租他們的NFT 以換取穩定的費用或未來收入，如一些打金公會將游戲中的NFT 資產借給新玩家以換取他們未來在遊戲中獲得的Token。這為那些不想放棄資產但又希望通過閒置NFT 來賺取收益的用戶，提供了一種額外的流動性來源。
因此，NFT 租賃又分為了通用NFT 租賃協議（如reNFT、Rentable 等）和針對垂直領域的的租賃平台，如一些GameFi 中自帶的遊戲資產租賃平台，以及一些元宇宙虛擬土地的租賃平台。
但由於目前市場上的NFT 還缺乏一定的實用性，因此租用主流NFT 資產的需求普遍較低。近日通用NFT 租賃協議Rentable 正式宣布關閉，並且創始人在總結教訓時也談到，「NFT 不同於ERC-20，還是應該建立一個垂直的NFT 租賃定制解決方案」。
總結
由於NFT 作為一種不可替代Token 的出現，導致其相比ERC-20 Token 天然地缺乏流動性。而流動性的不足又帶來了兩個難題：價格發現不足和資本利用率低，這些都進一步地阻礙了NFT 釋放更大的潛力。
因此，本文探討了些為NFT 提供流動性的方式，著重提到了一些類似Sudoswap 的NFT AMM。不過NFT 金融化的發展和實驗才剛剛開始，以及可靠的NFT 估值模型的基礎還有待建立，而隨著NFT 擴展到更廣泛的經濟並獲得更多應用，這也將進一步通過NFT 的應用情況來更合理地確定該資產的價值。
