作者| Clemens Wan,Nicole Adarme,Ryan Ho,Simran Jagdev, Yan Lin Fu
本周是以太坊歷史上非常重要的一周。自上線以來最令人期待的升級，即轉向權益證明（PoS）共識機制，已在9 月15 日完成。這次升級被稱為合併，是以太坊路線圖中的第一步，將使網絡的基礎設施面向未來，並為提高安全性、可持續性和可擴展性做好準備。
在我們最近發布的”合併對機構的影響”報告中，我們詳細討論了合併將為Web3世界中的機構創造的機會。該報告由MetaMask 機構和ConsenSys 加密經濟研究團隊撰寫，還探討了網絡活動、安全和估值等因素，這些因素為以太坊的長期增長和成功奠定了基礎。你可以在這裡找到完整的報告：https://pages.consensys.net/impact-of-the-merge-on-institutions-insight-report-sept-2022
雖然合併意味著機構將擁有更具吸引力的質押機會、更高的安全性以及客戶多樣性和互操作性，但一些長期存在的對以太坊的批評，例如高交易成本和較慢的交易處理速度仍然存在。在這篇文章中，我們將看看合併後仍將存在的對以太坊生態系統的一些威脅，合併後計劃進行的一些進一步升級，以及去中心化金融(DeFi) 的未來對於機構投資者的看法。
合併未解決的威脅
PoS 機制可能會增加以太坊的中心化、審查與欺詐的風險。合併後，ETH 鯨魚理論上可能會干擾網絡的性能。雖然這不會延伸到諸如回滾交易之類的災難性事件，但它可能會妨礙結果的準確性。這種威脅的一個例子是Lido Finance、Rocket Pool 和類似協議。例如，Lido 現在控制了近三分之一的質押ETH。儘管Lido 內部存在去中心化（例如，Lido 上有21 個驗證者負責質押），但潛在的攻擊媒介仍然存在。
互操作性的改進對以太坊構成了生存威脅。這包括跨鏈消息傳遞協議（如Axelar）的出現，具有內置互操作性的協議（如Cosmos 和Polkadot）的激增，以及橋接技術的改進。所有這些因素使開發人員能夠構建與鏈無關的應用程序，同時允許用戶以更安全的方式在鏈間順暢轉移。
雖然合併可能不會直接解決其中一些批評，但它確實為以太坊在其路線圖中概述的進一步升級做好了準備。合併是朝著正確方向邁出的一步，然而只是第一步。
以太坊路線圖
The Surge
合併後的第一個更新將是Surge，它將允許以太坊網絡通過分片來大規模擴展。作為一個整體概念，分片將數據庫（去中心化或其他）的數據處理責任分割給許多節點，允許並行交易、存儲和處理信息。正如我們在前面的章節中提到的，分片將把以太坊網絡分割成分片，這些分片將作為獨立的區塊鏈工作。目前，以太坊平均每秒鐘處理15 筆交易（TPS）。以太坊聯合創始人Vitalik Buterin 表示，一旦其路線圖完成，以太坊的處理能力可以達到100,000 TPS。
分片也將解決Arbitrum 和Polygon 等二層（L2）對以太坊構成的生存威脅。目前，以太坊的使用成本明顯高於大多數L2s。
像Optimism 這樣成熟的OP rollups 和像Starkware 這樣還在開發中的ZK rollups 將使用遠離以太坊的基礎層，而結算仍在基礎層上解決。
提高交易處理速度將使以太坊減少網絡擁堵，這反過來可以降低交易成本。這是通過在rollups 中對任務進行L2 分層和通過分片對不相關的任務進行並行處理來實現的。起初，這些分片功能類似於rollups，將每個分片上的多個交易捆綁成一個，然後將該交易發佈到主網。最終，這些分片將能夠像獨立的區塊鏈一樣運作，有自己的智能合約和賬戶餘額，不同區塊之間的交易將通過跨分片通信發生。
The Verge
以太坊路線圖的下一階段，即Verge，將專注於進一步提高網絡的可擴展性。這次升級將致力於通過Verkle Trees 優化存儲，這是一種數學證明，是以太坊目前使用的Merkle 證明的升級。通過減少驗證者需要在其電腦上存儲的數據量來運行操作，節點規模將縮小，並允許更多用戶成為驗證者。這將進一步分散網絡，提高安全性。
The Purge
Purge 將通過消除歷史數據和技術債務來降低硬件要求並簡化驗證者的存儲。反過來，這將進一步減少網絡擁塞。
The Splurge
以太坊路線圖的最後階段是一次較小的升級，這只是對網絡進行微調。 Buterin 將這些升級稱為”有趣的東西”。
這裡要記住的一件事是，這些升級不一定會一個接一個地進行。它們是相當獨立的，並且是平行進行的。這些升級的推出順序尚未決定，但所有這些升級的工作正在同時進行。
機構DeFi 的未來
以太坊生態系統正在為長期發展而建設。儘管目前受到地緣政治、宏觀經濟因素以及市場波動干擾，社區仍在致力於建立創新的產品和系統，機構對成為這些創新的一部分仍有很強的慾望。金融機構——高盛和巴克萊等投資銀行，Citadel Securities 和Point72 Ventures等對沖基金，以及Banco Santander 和Itau Unibanco 等商業銀行——都在將資金投入加密資產，或進一步計劃向其客戶提供加密資產投資選項。
隨著我們繼續通過熊市的建設，我們相信機構DeFi 的未來是光明的。
很長一段時間，圍繞機構投資加密資產的辯論是關於傳統金融（TradFi）與DeFi 的辯論。 DeFi 的日益普及，往往被認為是TradFi 的喪鐘。然而，一些TradFi 公司在低迷時期的數字資產管理策略表明，TradFi 和DeFi 現在正在走到一起，相互補充。這種趨勢在合併後可能會增加，因為機構承認這都是長期的遊戲。
隨著合併提高了以太坊網絡的安全性，並為其未來的可擴展性做好準備，我們預計機構將更加熱衷於參與Web3 生態系統。
在過去的兩年裡，DeFi 的創新已經創造了機構採用DeFi 所需的基礎設施和工具。從確保只有KYC 參與者的許可貸款池，到鏈上資產管理，抗MEV 的最佳執行協議，以及去中心化的身份，越來越多以機構為中心的項目已經進入市場。
我們也看到L2 項目，如Optimism、Polygon 和Arbitrum 通過高收益提高了DeFi 交易量。我們預計隨著合併後L2 規模的加速，會有更多以機構為重點的項目進入市場。
向PoS 的過渡為機構創造了引人注目的獎勵機會。隨著ETH 鯨魚——包括加密交易所、基金和託管人——已經認識到持有ETH 在DeFi 世界具有強大地位，他們已經能夠在其ETH 頭寸上獲得4.06% 的年化收益率。合併後，我們預計ETH 定投的實際收益率將在5.5% 至13.2% 之間，這取決於幾個因素，如區塊獎勵、交易費用和驗證者累積的最大可提取價值（MEV）。
機構DeFi 的機會是巨大的，Merge 會幫助市場變得成熟，為投資者在高風險領域追逐收益創造機會。之前可能對DeFi 的投資機會持懷疑態度的機構投資者現在已經認識到Web3 及其相關金融工具的增長是不可避免的。他們可能還沒有完全理解DeFi 或Web3 背後的驅動因素，但已經知道資產類別不容忽視。
以太坊在路線圖上的下一階段將解決擴展的挑戰，從而建立對生態系統的信心，特別是在那些可能認為加密資產風險太大的投資中。我們期望進步和創新能夠快速到來，無論是來自加密基金和DAO，還是傳統的Web2 機構。
這篇文章改編自我們的獨家報告“合併對機構的影響”，其中我們討論了合併導致的以太坊網絡變化將如何轉化為機構投資者的機會。
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