有幾種方法可以表徵市場製度。大多數情況下，投資者談論“牛市”或“熊市”。這是描述大值趨勢的一種方式。哪個方向通常佔上風– 向上還是向下？但這並不是思考市場的唯一方式。確定市場製度的另一個可能標準是有序性：即市場處於有序階段還是無序階段？你可以通過波動率來評估它。
今天的許多投資者沒有經歷過2008 年的全球經濟衰退，而是經歷了它的全部力量。這也適用於我。我記得關於大蕭條的是，很難找到工作，你必須真正勒緊褲腰帶。
至於投資，我記得我很關注這個話題的新聞，但由於我沒有錢投資，整個市場崩盤對我來說似乎很抽象。因此，除了我作為比特幣持有者經歷的幾次熊市之外，目前的情況是我作為投資者所經歷的最接近衰退的經歷。
我們還沒有正式陷入衰退。但是，當然，大多數資產類別已經受到了相當大的打擊。美聯儲正在推行自1970 年代以來最激進的上漲序列，並將這種緊縮政策應用於依賴債務的經濟體。自然，它會受到傷害，資產也會做出相應的反應。
選擇你最喜歡的資產，看看它自年初以來的表現如何。一切都在運動。
風險資產？遭遇“量化緊縮”。債券？受到美聯儲加息的打擊。貨幣？受強勢美元和任意地方貨幣政策的影響。而這一切都是為了對抗自1970 年代以來的最高通脹。
除了很少發生的黃金之外，到處都在開展同樣的交易。
我們都知道這將如何結束。當普遍關注的主要來源不是通貨膨脹而是失業時，美聯儲將停止。到目前為止，勞動力市場保持穩定，這意味著美聯儲將繼續收緊政策。
他們負擔得起的原因是，儘管股票和債券下跌，但市場並未進入全面動蕩的階段。有什麼東西快要崩盤了，但還沒有發生。我們還沒有進入崩盤的混亂階段。
實際上有一種方法可以量化這一點。我們可以查看與過去20 年發生的崩盤相關的實際波動性。
為清楚起見，讓我們繪製過去20 年中多種資產的實際波動率分佈。這意味著每個點代表資產在給定日期的已實現波動率。波動率沿橫軸表示：點越靠右，週期波動越大。此外，我們將根據其所屬的有趣歷史時期（例如，2008 年的危機或第一波COVID 的崩盤）對每個點進行著色。當前時期（從2022 年初到現在）用紅色表示。
這是60/40 投資組合的樣子。
我們可以區分三種不同的波動模式：
左邊第一個是普通模式。這是給定資產的標準波動率水平，佔數據點的大部分。在它旁邊，在水平尺度的右側，分佈變得更窄，是一個不穩定但有序的政權。這本質上就是你在大市場波動中看到的那種波動。這種情況經常發生，足以不被視為例外。最後，更靠右的是一個波動性非常高的長尾。這些都是極端事件，我在這裡稱之為“混亂”模式。這些數據點對應於市場崩盤和流動性緊縮的事件。
現在讓我們以相反的順序，從“尾巴”到正常模式：
在隨機模式下，你會發現在COVID 崩盤（綠色）或2008 年金融危機（黃色）期間發生的極端事件。在volatile order 模式下，你會找到COVID 崩盤和2008 年金融危機的數據點。這些極端事件的尾部都有警告信號。在正常模式下，你會發現與危機時期相對應的點很少（最右邊除外）。
今年（紅色）暫時處於動盪有序的狀態。 60/40 的投資組合受到影響，但仍以有序的方式發生。
這是宏觀經濟條件變化（不穩定的秩序）和中斷（混亂）時的定價之間的差異。
其他市場呢？他們適合這張照片嗎？讓我們來看看。
這張圖有幾點需要注意：
債券和股票在2022 年以波動有序的方式度過。一些貨幣，例如英鎊或日元（可能還有黃金），在以正常模式度過相當長一段時間後，開始以波動的有序模式移動。有趣的是，加密貨幣並沒有在不穩定的訂單模式下花費太多時間。你可能會爭辯說，比特幣的正常範圍比典型資產更廣，這會改變計算方式。但是將BTC 或ETH 與特斯拉進行比較，你會發現，矛盾的是，這兩種加密貨幣並沒有那麼瘋狂的波動。無論如何，他們都沒有進入混亂階段。
從中可以得出什麼結論？
我認為，雖然大多數資產都在對持續惡化的宏觀經濟狀況做出反應，但它們的反應是有序的。資產正在為美聯儲的緊縮政策定價，就像它們對第一波COVID 全球崩盤後流動性大幅上漲的湧入做出反應一樣。
然而，無序的政權總是從動盪但有序的市場時期開始……直到某些事情破裂。也許這表明我們距離真正的崩盤只有一步之遙，一個政治錯誤。
最壞的情況無法保證，但我將其視為警告：我們還沒有看到事情會變得多麼糟糕。因此，定位你的投資組合以度過危機，並為潛在的巨大購買機會做好準備。
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