來源：BlockTurbo
毫無疑問，這是艱難的一年，風險資產在2022 年經歷了艱難的時期。今年迄今為止，股票下跌了約20%，而比特幣和以太坊下跌了約60%。然而，自7 月以來，面對急劇下降的宏觀背景，加密貨幣價格卻在上漲。
儘管如此，即使是最堅定的加密貨幣支持者也會同意，資產要在全球衰退的陰影下保持持續增長的勢頭將是一項挑戰。加密貨幣繼續與更廣泛的宏觀環境密切相關，特別是如果我們看一下實際收益率（根據通貨膨脹調整的利率）等基準替代品。
考慮到這一點，今天就讓我們一起看看宏觀環境，看看我們今天所處的位置以及我們在2022 年剩餘時間裡可能會走向何方。
公司收益
投資者了解到貨幣政策正在收緊，但他們正在密切關注企業如何應對這些變化。購買股票時，從技術上講，您是在永久購買其收益。各公司的這些收益的總和有助於告訴我們市場是被高估還是被低估。從歷史上看，標準普爾500 指數的市盈率(P/E) 約為15 倍。從極端情況來看，互聯網周期讓標準普爾500 指數在1999 年9 月達到頂峰，遠期收益約為22 倍，追踪收益約為30 倍。基於市盈率的估值現在與過去40 年的中位數一致。
Source: Ed Yardeni
這是否意味著現在清楚明晰地要開始進入風險資產了？不完全是的。隨著收益率急劇上升，將股票與現金進行比較並沒有給投資者一個非常有吸引力的選擇。風險資產，無論是股票還是加密貨幣，都將很難與美國國債可能很快達到約5% 的無風險收益率競爭。與債券相比，風險資產在歷史上仍然昂貴。
Source: Mr. Blonde
由於公司盈利放緩，股票可能會繼續變得更便宜。財報季已接近尾聲，標準普爾500 指數成份股中有超過一半的公司公佈財報。
我們在科技領域有一些重大失誤，例如對Meta 和Google 這樣有著廣泛共識基礎的科技巨頭。即使是亞馬遜等中堅力量的有利數據也受到前景不佳的阻礙。
少數科技股佔全球最大股票指數的近四分之一，因此它們的方向繼續搖擺不定。排除能源，第三季度跨行業的前瞻性指引相當黯淡。
在石油和天然氣價格上漲的背景下，能源行業經歷了一次猛烈的反彈。自2021 年第三季度以來，這一群體的每股收益增長了100% 以上。交通和公用事業等其他主要業務也隨之而來。這是典型的「避險」行為，因為投資者轉向他們知道無論更廣泛的經濟形勢如何都會有需求的資產。
Source: Mr. Blonde
利率是投資者決定在哪里分配資金的關鍵支柱。當國債收益率相當時，考慮ETH 的收益率約為4.0-5.0% 是一項挑戰。美聯儲(Fed) 在評估利率路徑時鼓吹數據依賴。這意味著每個主要數據發布和公司收益報告都在顯微鏡下。
市場肯定在傾聽。未達到盈利預期的公司受到的懲罰甚至比平時更大。一次失誤的平均下降率為5%——十年來最糟糕的數字。
市場正在關注美聯儲的每一份聲明。我們已經看到大約2% 的跌幅，或數十億美元的價值，僅靠幾個簡單的詞就能抹去。美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾11 月2 日的新聞發布清楚地證明了這一點。
Source: Bloomberg
儘管盈利背景充滿挑戰，但市場仍在為股市「軟著陸」定價。從本質上講，市場認為，儘管利率上升和通脹居高不下，但美國公司的收益在2023 年不會受到實質性影響。對2023 年每股收益的平均估計值回到了分析師在最近通脹飆升之前估計的水平。德意志銀行等一些賣方公司的預測大相徑庭，比目前的估計低近20%。
情緒與定位
公司開始感受到通脹的痛苦，但交易員如何為下一輪上漲或下跌進行分配？總體頭寸是淨空頭，但這並沒有阻止投機者。隨著短期看漲期權購買的加速，投機活動繼續猖獗。 GameStop 傳奇可能從根本上改變了投資者的態度。
Source: Bloomberg
加密交易者也越來越多地定位淨空頭。通過評估GMX 的交易數據，我們發現押注下行具有堅實基礎。
通貨膨脹
歸根結底，通貨膨脹是停止降壓的地方。美聯儲將繼續收緊政策，鮑威爾已經明確表示了這一點。
無論您喜歡哪種類型的CPI，這些數字仍然高得令人無法接受。總體通脹率仍高於8%。即使剔除更不穩定的成分（食品、能源、二手車等），我們的通脹率仍然遠高於4%。
雖然我們開始看到一些組成部分開始下降，例如住房，但最大的問題是工資的持續上漲。美聯儲不斷被提醒注意1970 年代人的工資價格螺旋。工資加速增長是這個政權的一個主要危險信號，工資增長和就業增長都仍然非常強勁。
工資同比增長超過5%。職位空缺（以JOLTS 衡量）繼續擴大，個人仍然感到足夠舒適，可以將工作保持在創紀錄的水平（以QUITS 衡量）。儘管經濟學家預計會下降，但在9 月的最後一個工作日，職位空缺從約400,000 個增加到1070 萬個。為了讓通脹放緩，美聯儲已通過多種渠道表示希望看到勞動力市場放緩。目前還沒有這方面的證據。
從就業以外的經濟實際潛在通脹來看，我們確實看到了一些令人鼓舞的跡象。通貨膨脹的支付價格部分（PPI）處於自由落體狀態。這是未來通脹的一個強有力的領先指標。公司繼續為商品支付更少的費用，這最終會滲透到消費者價格中。
Source: Bloomberg
PPI 對於了解我們的發展方向很重要，但您在電視上看到的標題數字將繼續保持高位。住房是CPI 的最大組成部分（通過業主的等值租金或「OER」）。不幸的是，這塊拼圖至少有3-6 個月的嚴重滯後。因此，雖然通脹可能正在下降，但仍需要一些時間才能在標題數據中看到它。
美聯儲可能會在過度緊縮而不是緊縮不足方面犯錯——它在溝通中已經非常清楚了。信貸是美聯儲用來了解其在對抗通脹的過程中加息是否過快的關鍵數據點。目前，所有跡像都表明沒有。信用違約掉期或公司違約風險的價格仍處於正常水平。
選舉季
儘管市場出現更廣泛的動盪，但牛市的關鍵支柱之一是，由於即將舉行的選舉，現任政客將幫助市場以及有利的政策。從歷史上看，這已被證明是正確的，因為11 月往往是市場表現強勁的月份。
11 月不僅對投資者有利，而且在中期選舉之後，前瞻性估計也特別強勁。當根據當前的民意調查預計我們將有一個分裂的參議院/ 眾議院時，尤其如此。
美國以外
與此同時，歐洲央行(ECB) 最近承諾連續第二次加息75 個基點。幫助控制價格為時已晚。通貨膨脹率同比上升10.7%。核心通脹率為5%。
歐洲地區正在推動公共汽車的能源驅動。能源價格較9 月上漲6.5%，同比上漲41.9%。德國首當其衝，10 月份通脹率上升11.6%。隨著冬天的臨近，這不是一個令人鼓舞的信息。
Source:Bloomberg
在中國，價格暴跌的部分原因是疫情政策導致的經濟停擺。
總結
地緣政治策略——以戰略調整、外包、再外包、去全球化和持續的供應鏈調整的形式——幾乎肯定會定義未來十年的宏觀前景。在短期內，貨幣政策將在2022 年剩餘時間內保持限制性。
然而，市場是前瞻性的；我們會在2023 年看到更寬鬆的政策嗎？也許。
無論宏觀情況如何，加密貨幣都有可能開闢自己的道路並擺脫它繼續與股票表現出的相關性。如今，41% 的機構投資者持有加密貨幣，另有15% 的機構投資者計劃在未來幾年內在其投資組合中持有數字資產。更廣泛採用的最大障礙仍然是監管的明確性。
如果我們有明確的規定，我們將看到越來越多流入加密貨幣的資金。宏觀終於無關緊要了。不幸的是，在短期內，我們必須繼續與鮑威爾先生一起預測未來，直到那一天到來。
聲明：本內容為作者獨立觀點，不代表0x财经 立場，且不構成投資建議，請謹慎對待，如需報導或加入交流群，請聯繫微信：VOICE-V。
來源： 區塊引擎
