原文標題：《FTX 事件影響：行情及後續風險預判》
原文作者： Flora Li、Nolan Liu、ZengHang、Barry Jiang，Huobi Research
1. 事件回顧
FTX 事件到11 月9 日似乎進入了一個新的階段，在過去24 小時之內發生的事情幾乎可以確定會被銘刻在加密貨幣行業的歷史裡。下面是事件目前的情況，我們希望通過一些關鍵的數字讓讀者了解到整個事情的全貌：
1) 11 月2 日，Coindesk 爆料稱Alameda 的資產負債表存在極大隱患，總共146 億美元的資產中約60 億是FTT 和SOL。
2) 11 月6 日，CZ 發推表示將逐步拋售所持有的約2300 萬美元的FTT。消息傳出後FTT 開始下跌，在Alameda CEO 表示願意以22 美元的價格收入CZ 所要拋售的FTT 後，價格穩定在22 美元附近。但在這短短兩天天時間內已經有近10 億美元的資產從FTX 和Alameda 流出。
3) 11 月8 日11：00（UTC+8），市場傳聞FTX 拋售了持有的1 億個bit 和其他Token 以補充流動性，該消息進一步引發了市場對FTX 資金鍊斷裂的擔憂並導致FTT 一度跌至16 美元。但在8 日下午FTX 幾個熱錢包2 個小時沒有幣轉出，進一步引發恐慌，ftt 帶領市場繼續下探。
4) 11 月9 日0：09（UTC+8），SBF 和CZ 同時發推表明FTX 和Binance 已達成一個非約束性意向：Binance 將收購FTX 全球站以幫助FTX 應對流動性緊縮。聲明發出後市場受到提振大幅反彈，FTT 重回20 美元上方，BTC 和ETH 也分別回到了20000 美元和1500 美元水平。
5) 11 月9 日2：00，美國商品期貨交易委員會表示正在監控Binance 收購FTX 的交易。並且有聲音認為這次併購的快速可能是因為併購金額相當便宜，這將使得FTX 之前的投資人受到損失，並且可能違反各國的反壟斷法。這些聲音引發了市場對併購能否完成的擔憂。雪上加霜的是SBF 在周二早上給公司的內部信中表示過去三天內FTX 被取走了60 億美元，這使得市場認識到FTX 的資金缺口超出之前的預計。
11 月9 日8:00，FTX 暫停了所有加密貨幣提現。這一系列的事件導致了市場的進一步崩塌，到目前為止FTT 價格已經跌到了5 美元以下，BTC 最低跌破了17000 美元，ETH 跌破1300 美元。目前FTX 的錢包中穩定幣數量下跌超過80%，目前不足2 億美元，BTC 更是只有不到40 個。
2. FTX 事件影響範圍與後續預判
2.1 FTX 事件的影響
本次FTX 暴雷事件的影響可能會超出此前Luna 和3AC 崩盤時受到牽連但未破產的機構的範圍，並將影響深入到行業各個角落。本輪繼續參與了對FTX 的借貸的機構潛藏著巨大的清算風險。我們可以從三個層次理解本次事件帶來的影響：
a) 直接影響層：FTX 和Alameda 直接投資的項目以及與FTX 有直接借貸與合作關係的中心化機構。項目層面主要包括Solana、Fantom 和Serum 在內的重要的公鍊和DEX 等，如下表所示，這些是FTX 暴雷事件的直接受害者。
我們分析了Alameda 的資產情況，目前Alameda 的可監控錢包持有價值排名靠前的Token 如下：BIT、SUSHI、FTT、SRM、LDO、MATIC、RNDR 等。
BIT:目前無法確認是否會違背承諾進行解鎖，FTX 承諾不解鎖，但bit 在Alameda 錢包中的價值已達23%，市場信心不足，是高危幣種。
SUSHI: Alameda 總計有340 萬個xSUSHI，可以提出480 萬個SUSHI，但SUSHI 的鏈上大額清算的價格很低，預計無法到達，目前是相對比較安全的。目前主要是市場對Alameda 巨量持倉的恐懼導致信心不足。
MATIC 和RNDR：流動性較強，且不是SOL 系的資產，大概率會優先賣出回籠資金。 RNDR 已跌去26%，MATIC 下跌20%。如果餘額中的Token 轉入交易平台會繼續下跌。
FTT：FTX 本身的平台幣，據說Alameda 也和FTX 借了不少而且用於抵押品。但是藉貸都不存在鏈上，沒法得知具體的清算細節。基於抵押品，FTT 幣價對於Alameda 有利，可能會作為最後的手段。
SRM：其中FTX 和Alameda 關係較近的項目，關係一直都很密切。目前幣價已經嚴重破發，和其他Solana 上的協議相同，TVL24 小時都跌了20%-30%。
SOL：鏈上有大額資產清算風險，一個鏈上大戶目前擁有2,095,598 個SOL（價值超過3800 萬美元）擔保物和48,038,000 USDC 債務, 若預言機恢復將會引發清算，引起價格大幅下跌。
至於與Alameda 有業務關聯的機構，目前暫無公開信息可確認，但一定存在。
b) 間接影響層：Alameda 作為做市商和股權置換的項目，或者和FTT 等資產重度綁定的項目，如bitDao、MIM 等。這些項目雖然沒有FTX 的投資，但與其存在較深入的業務往來，在當前的情況下也會受到較大的影響。
c) 輻射層：大盤其他資產，主要受關聯資產影響以及市場恐慌情緒帶動。
簡而言之，在FTX 崛起的這三年時間裡，作為排名第二的中心化交易平台，其觸手已經深入行業的方方面面，我們已無法完全量化的分析出本次事件會給多少項目造成損失，但可以定性的說，與luna 事件相比，FTX 事件才算是幣圈的雷曼事件。
2.2 後續行情和進展預測
a) 從行情上來說，在FTX 暴雷之前，市場已經處於較為深入的熊市行情中了。隨著宏觀貨幣政策的收緊和luna、三箭資本等事件之後，BTC 一路下跌到18000 美元。但近幾個月以來，雖然美聯儲持續的大幅加息使得宏觀環境不斷收緊，但整個市場行情已經進入相對平穩的階段，BTC 不但穩守18000 美元關口，更一路緩慢反彈到21000 美元左右。眼看著加息高峰將要過去，FTX 的崩塌使得市場轉向一路向下，BTC 再次跌破17000 美元且ETH 跌破1300 美元。而上次見到BTC 在17000 美元左右還是在兩年之前的2020 年11 月。因此可以說除了支撐了五個月，久經考驗的18000 美元關口可以信任外，在其以下的價位目前都不太具有可信度，市場也沒有就下一個關鍵點位達成共識。
b) 從事件發展的可能路徑推斷上看，首先Binance 的收購面臨諸多困難：本次收購面臨著美國監管機構的審查風險和可能違反反壟斷法的法律風險，這些都可能導致Binance 的收購失敗。另外，FTX 的財務漏洞遠超市場預計以至於CZ 也發推感慨，也嚇退了市場上的其他可能的收購者，如Coinbase 就明確表示不會收購FTX。綜合以上分析，我們認為Binance 收購FTX 的窗口是越來越小的，但為了保住美國本土精英在幣圈的影響力，最終有可能會有美國本土力量出手完成對FTX 的救助。但從目前來看整件事情仍沒有見到任何曙光，在出現轉機之前市場仍將受到痛苦的折磨。
c) 從對行業的影響看：本次事件再次引發了業內對中心化交易平台的不信任，為了堅定行業信心，Binance 和Huobi 都表示將在一個月內公開可審計的merkle 樹的儲備證明或POF。同時行業內部加強監管的聲音再次升起，如Coinbase CEO 就表示FTX 事件將導致加密行業在美國境內遭受更嚴格的監管。本次事件從行業規範的角度將成為一個標誌性的歷史事件。
