文/degentrading， 譯/金色財經xiaozou
如果DCG確實欠了Genesis 10億美元，那我們就麻煩大了。 （注：11月21日推特用戶Andrew表示，DCG通過一張此前未披露的、對潛在投資者隱藏的本票，對子公司Genesis欠款超過10億美元。）
如果DCG欠Genesis10億美元的傳言是真的，而且只有當此傳言為真，那麼我以下要說的就說得通了。
如果DCG欠了Genesis的錢，它將無法甩掉Genesis而繼續運營，別忘了還有灰度。
Barry (DCG CEO)的帝國會直接受到威脅，因為灰度是DCG的子公司，如果母公司違約，所有子公司的資產都可能被扣押。
問題的關鍵是欠款總額，10億美元。
我們計算灰度產品的所有資產管理規模，大約為100億美元。按2%的管理費計算，大約是2億美元。然而，這筆管理費用有加密delta敞口。
在其峰值時期，DCG能夠將估值提高到100億美元……考慮到灰度貢獻了10億美元左右的管理費用，而Genesis的收益可能是10億美元左右……是牛市市盈率的5倍。
FTX暴雷後，機構投資者對加密貨幣愈感恐慌。現在倡導支持加密貨幣確實是有職業風險的。所有那些曾經深信加密貨幣的人都被證明是錯的。
因此，我甚至懷疑灰度業務是否能達到3倍市盈率，考慮到收益有加密delta敞口，即使以3倍價格出售灰度，DCG也只能籌到6億美元。
如果他們找不到買家怎麼辦？ DCG的唯一辦法就是解散灰度。
這是因為DCG持有約2800萬股GBTC股票，通過解散灰度或GBTC，他們可以直接籌集約28m *（15-8）美元（淨值交易價值）。計算出來大概是2億美元……還是不夠，但在找不到買家而破產的局面下，這將是他們唯一的出路。
買入灰度可能面臨的問題是tradfi中的聲譽風險。考慮到只有一個週末的時間來解決這個問題，加之人們對加密貨幣的風險確實不那麼感興趣，任一報價都可能是低於平倉的超低報價。
如果解散GBTC，將向市場釋放約100億（以當前估值計算）的拋售壓力。這是因為按照規定，在解散信託時，他們將出售BTC換取美元，並返回美元。因此，將有60萬比特幣進入到市場中。
昨天，Jump拋售了5000萬ETH，FTX黑客拋售了2500萬ETH，把ETH價格從1220美元拉到了1120美元……試想一下，100億的BTC會有多大威力。
Silvergate在其15億SEN貸款項目中有30億的比特幣作為抵押品。也存在有被清算的風險。
總之，如果DCG確實欠下Genesis10億美元，那麼它將沒法繼續運營或切斷與灰度的聯繫而繼續保持灰度業務。 Barry也不太可能讓哪個善意的白衣騎士在這樣的市場情況下做出10億美元的承諾。如果GBTC解散，我們就有100億美元的BTC拋壓。
所以，是的，又要面臨BTC賣壓了。
