在所有加密貨幣衍生產品中，永續期貨已成為市場投機的首選工具。比特幣交易員大量使用該工具進行風險對沖和獲取融資利率溢價。
永續期貨，有時也稱為永續掉期，是沒有到期日的期貨合約。那些持有永續合約的人能夠在未來的一個不確定的時間點買賣標的資產。合約價格與合約開倉日標的資產的即期匯率相同。
為了隨著時間的推移使合約價格接近現貨價格，交易所實施了一種稱為加密貨幣資金費率的機制。資金費率是頭寸價值的一小部分，必須定期（通常是每隔幾個小時）從交易對手處支付或接收。
正的資金費率表明永續合約的價格高於現貨費率，表明需求較高。當需求高時，買入合約（多頭）向賣出合約（空頭）支付資金費用，激勵相反的頭寸並使合約價格更接近即期匯率。
當資金費率為負時，賣出合約向多頭合約支付資金費，再次推動合約價格更接近即期匯率。
鑑於到期期貨和永續期貨市場的規模，比較兩者可以顯示未來價格走勢的更廣泛市場情緒。
比特幣的年化3 個月期貨基差比較了3 個月到期期貨和永續融資利率之間現金和套利交易的年化回報率。
CryptoSlate 對該指標的分析表明，永續期貨的基差比到期期貨的波動性大得多。兩者之間的差異是市場對槓桿需求增加的結果。交易者似乎正在尋找一種更密切地跟踪現貨市場價格指數的金融工具，而永續期貨則完美地滿足了他們的需求。
永續期貨基差交易價格低於3 個月到期期貨基差的時期在歷史上曾發生在價格大幅下跌之後。牛市調整或長期看跌暴跌等大型去風險事件通常伴隨著永久未來基差的下跌。
另一方面，永久期貨基差交易高於3 個月到期期貨基差表明市場對槓桿的需求很高。這造成賣方合約供過於求，導致價格暴跌，因為交易員迅速採取行動以套利降低高融資率。
2021 年1 月至2023 年1 月年化永續融資利率與3 個月到期期貨基差比較圖（來源：Glassnode）
從上圖可以看出，在FTX 崩盤期間，比特幣到期期貨和永續掉期均處於現貨溢價狀態。
現貨溢價是指期貨合約價格低於其標的資產現貨價格的狀態。當對資產的需求高於對未來幾個月到期的合約的需求時，就會發生這種情況。
因此，現貨溢價在衍生品市場中非常罕見。在FTX 崩盤期間，到期期貨的年化交易價格為-0.3%，而永續掉期交易的年化交易價格為-2.5%。
該圖顯示了2020 年9 月至2023 年1 月3 個月到期的比特幣期貨的年化滾動基差（來源：Glassnode）
唯一類似的現貨溢價時期出現在2020 年9 月、中國挖礦禁令後的2021 年夏季和2020 年7 月。這些時期是極端波動的時期，並且以空頭為主。在所有這些現貨溢價時期，市場都在對沖下行風險並為進一步下跌做準備。
然而，每次現貨溢價之後都會出現價格上漲。價格上漲行動始於2020 年10 月，並於2021 年4 月達到頂峰。 2021 年7 月出現虧損，隨後反彈持續到2021 年12 月。 2022 年6 月的Terra 崩盤見證了夏末的反彈，一直持續到年底九月。
FTX 崩盤導致的垂直價格下跌帶來的現貨溢價看起來與之前記錄的時期驚人地相似。如果歷史模式重演，市場可能會在未來幾個月看到積極的價格走勢。
截至發稿時，比特幣市值排名第一，BTC 價格在過去24 小時內上漲1.06%。 BTC市值3258.9億美元，24小時交易量128.4億美元。了解更多>
TradingView 的BTCUSD K線走勢圖
比特幣鏈上分析市場總結
截至發稿時，全球加密貨幣市場價值8232.2 億美元，24 小時交易量為263.6 億美元。比特幣的主導地位目前為39.59%。了解更多>
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